Las ventas durante el 1T13 se situarion en 3.593 Mn€, superando en un +5% los 3.416 MnUS cosechados en el mismo período del año anterior. Las ventas en tienda a tipos de cambio constantes han aumentado un 8% en el periodo desde el 1 de mayo hasta el 7 de junio de 2013.
El crecimiento del espacio comercial y las aperturas en el trimestre están en línea con el programa previsto en 2013. El Grupo tenía 6.058 tiendas a 30 de abril de 2013; Rusia, Japón y China son los mercados con mayor número de aperturas en este periodo. En el trimestre, Inditex ha ampliado o introducido la nueva imagen en 25 de las principales tiendas de referencia global.
El margen bruto creció un 4% YoY hasta 2.140 Mn€. El porcentaje sobre ventas ha disminuido un 1% hasta situarse en el 59,6%.
Los gastos de expotación se han extendido un 7%, principalmente como resultado de la nueva superficie comercial abierta durante el período e incluyen todos los gastos de lanzamiento de nuevas tiendas.
El resultado operativo (EBITDA) se situaba por debajo de la cifra cosechada en el mismo período del año anterior (749 Mn€ vs 764 Mn€ del 1T12) lo que supone un retroceso del -2%. Su resultado de explotación (descontando amortizaciones y depreciaciones) disminuyó un -3% YoY hasta 559 Mn€.
El resultado neto se situó en 438 Mn€, lo que supone 6 Mn€ más que en el mismo período del año anterior (+1%).
Comentario bursátil:
Los resultados de la compañía en el 1T13 se situaban por debajo de las expectativas del conjunto de mercado. El beneficio neto se volvió a ralentizar (menor crecimiento logrado en un primer trimestre dentro de los últimos cuatro años), debido en parte a la mala climatología en Europa y la influencia negativa del tipo de cambio.
La firma ha experimentado un deterioro en todos los márgenes de la cuenta de resultados. En la parte alta de sus costes de ventas se incrementaban a un ritmo del 7% cuando la cifra de negocio crecía a una velocidad del 5% hasta 3.590 Mn€, originando un deterioro del margen bruto del -1% YoY. Además, el dato se situaba por debajo de las expectativas del conjunto de analistas de Bloomberg, que esperaban una cifra de 3.610 Mn€. En la parte baja de la cuenta de resultados su beneficio neto de 438 Mn€ tampoco conseguía batir a los 440 Mn€ que esperaba el mercado. Similar comportamiento mostraba su EBITDA retrocediento un -2% YoY hasta 749 Mn€ est.
Valoramos de manera positiva el esfuerzo de la firma de expandirse a nivel internacional, así como el llevado a cabo en su segmento de ventas online. La compañía prevé invertir este año 1.250 Mn€ e incrementar su superficie comercial dentro de un rango de entre 440 y 480 nuevos establecimientos. Asimismo, la plataforma de venta por Internet continúa su expansión, que se extiende ya a 23 mercados. Zara, que lanzó la venta por Internet en Canadá el pasado 6 de marzo, inaugurará la venta online en la Federación Rusa en la temporada de otoño - invierno.
Además, la compañía mantiene su política de dividendos. Para 2013 las estimaciones son del 2,4%, y no existen en principio dudas sobre la capacidad de la compañía de poder abonarlos en el futuro. Su capacidad de generar beneficios y el hecho de que la compañía cuenta con una caja de más de 3.400 Mn€, parecen asegurar que no hay riesgo de anulación del dividendo para destinarlo al servicio de la deuda.
Sin embargo, a pesar de estos puntos destacables y de que la compañía está capeando la crisis de una manera sorprendente, existen algunos indicadores que nos hacen ser más cautos a la hora de recomendar este valor a los precios actuales.
Todo hace indicar que actualmente las acciones no están baratas y que el recorrido que puede tener la cotización al alza puede no ser elevado. Aunque a 14 de junio el precio objetivo de consenso es de 106,81€ y su cotización está cerca de 97,99 € dejando cierto margen de revalorización, la firma cotiza a un ratio PER relativamente elevado 2013 de 25,75x, situándose por encima de otras compañías del sector. De hecho, la compañía acumula desde principio de año una pérdida del 7,5%.
Desde un punto de vista técnico observamos como el precio de mercado de las acciones no es capaz de dibujar ninguna tendencia clara, ya que se encuentra encuadrado en un rango lateral desde hace ya varios meses. Aunque por el momento optamos por mantenernos al margen del valor, "vigilaríamos con lupa" la zona de soporte de los 91,5 euros, ya que de perforarse a la baja confirmaría definitivamente una tendencia bajista. Por el contrario, la fragmentación al alza de la zona de resistencia de los 106 euros podría ser tomada como un posible punto de entrada y como un punto de apoyo a un tendencia alcista.
Por Julián Lirola Mateo
Análisis y Gestión de Carteras en Self Bank
