Modas, burbujas, guerras, inflación y liquidez

Ya hablé de la OPV de SpaceX y sobre mi opinión acerca de entrar siguiendo al enjambre. Yo no entraré en ninguna OPV hasta tener datos reales. Y menos aún en una con un FOMO como la de SpaceX.

Hablé también hace relativamente poco, de mi rotación de cartera acelerada en el último año y medio. De hecho ya me ha tocado vender parte de las petroleras compradas, una semana antes de que llegara la firma del acuerdo de paz.

Os conté también los rendimientos de la cartera ChatGPT, creada en 2023 y que ya acumula  una revalorización del 164% (más un 25% recuperado vía dividendos). Una cartera que demuestra que los fundamentales funcionan.

La cuestión es que desde hace 3 años se ha puesto de moda todo lo relativo a la IA. Las empresas que mencionaban la palabra mágica "IA" se han vendido a cualquier precio (a la vista tenemos SpaceX, que anda por los 130x sobre ingresos, ya que beneficios no tiene, ni se le espera).

Los periódicos nos hablan de las subidas de NVidia, o de Sandisk, o de AMD, pero se olvidan de otras subidas que no aparecen en los noticieros (para muestra ACS o Banco Santander).

Os comenté además que yo estaba analizando, y entrando, en sectores que no están de moda: Salud y aseguradoras, pero también software en las últimas semanas.

La cuestión es saber si todo esto que está de moda ha llegado ya a convertirse en burbuja. Ya sabeis que yo vendí gran parte de mi inversión en tecnológicas a finales de 2025 (y duermo tranquilo).

Una burbuja es:

Pero, como sabemos, no existe un valor real de las cosas. El valor razonable de una empresa cotizada, se puede estimar de muchas maneras. A mi me gusta el PER (precio dividido por ganancias), sobre todo cuando está por debajo de 10. Por eso me aterran PERes de 600, o cuando una compañía directamente no tiene beneficios (SpaceX por ejemplo), donde el PER es negativo.

Dicho esto, saber si existe o no burbuja en el sector de la IA equivale a comparar un indicador (cualquiera que usemos) para valorar compañías y compararlo con un número que nosotros consideremos razonable (mi PER = 10, por ejemplo).

Pero veamos como está el PER en un índice como el Nasdaq100.

Pues no, el Nasdaq no está sobrecalentado por PER. Un nivel 24 es alto con respecto a mi criterio del 10, pero no es alto comparado con la media de éste índice (>30). Y pasa lo mismo si miramos el P/B, o el P/S. No están exagerádamente altos.

Si miramos por empresas, resulta que Nvidia cotiza a PER 35, Microsoft a PER 24, Google a PER 28, Amazon a PER 31 y Apple a PER 36. Pero es que el PEG  está ahora mismo en 0.6-0.7 para Google o para Nvidia  (otro indicador, este es el usado por Peter Lynch para las empresas de crecimiento, que divide el PER por el crecimiento esperado, y que si PEG<1 significa compra). Obviamente, el crecimiento esperado es una estimación, pero somos nosotros quienes debemos saber si nos fiamos o no de un indicador determinado.

¿Están Nvidia, Google, Amazon o Apple en plena burbuja? No lo parece. Hay alguna empresa como Palantir o AMD con PERes más altos, pero desde luego nada comparable con lo que hubo en 2025.

Ucrania, Venezuela, Irán, son conflictos que aparecen en tu televisor, pero ya comenté más veces: Eso es lo que quieren que veas, pero no es la realidad.

No oyes hablar de la guerra civil en Myanmar, o en Sudán. Seguramente ni siquiera sepas localizar Armenia en ese mapa.

Todas las guerras, todas las muertes humanas, deberían importarnos, ¿verdad? Pues ya veis que esto no es así. Las únicas que importan son aquellas que interesan a quienes pagan por las noticias. Normalmente pagan esas noticias por motivos políticos, o lo que es lo mismo, económicos. Los noticieros europeos nos explican ahora que las guerras de Trump las provoca sólo para su propio beneficio económico. Claro, Siria, Libia o Sudán son guerras que se hacen en beneficio de la gente que se bombardea. Éste es el mundo hipócrita en que vivimos.

En cualquier caso, no mires al dedo, mira lo que te señalo. Todas las guerras se empiezan para beneficiar a alguien, y nuestra labor es saber a quién benefician, por si somos capaces de aprovecharnos.

En Europa las guerras en marcha están perjudicándonos. Tan es así, que el sector automovilístico o el aéreo está sesgándose hacia el sector defensa, que es dónde, casi en exclusiva, hay ahora dinero en Europa. Hay que darse cuenta de que Europa en realidad son prácticamente sólo Francia y Alemania. Alemania ha perdido la ventaja que le proporcionaba su parte oriental debido a su amistad con las repúblicas soviéticas, y Francia está sufriendo un proceso acelerado de descolonización (mirad el "Franceafrique", mirad el Sahel, y mirad Haití para entender lo que está pasando con Francia y como deja Francia sus colonias).

EE.UU. está en medio de una lucha encarnizada contra China desde al menos 2018, aunque no es una guerra declarada. Ya sabeis que China juega al Go, no al ajedrez. Es probable que no veamos ninguna guerra abierta en la que se enfrenten ambas superpotencias, sólo guerras proxy como las de Venezuela o Irán. Lo último de esta guerra China-EE.UU. es la búsqueda del dominio de la IA y de los semiconductores con los que construir CPUs, GPUs o NPUs. Pero pronto será una guerra por los recursos energéticos. Siempre acaba siendo un problema de recursos. En este sentido, el discurso de Elon Musk de aprovechar la energía solar en el espacio gana muchos enteros, aunque de momento es pura ciencia ficción. ¿Quién gana en esta guerra? De momento EE.UU. En cualquier caso, yo no me atrevo todavía a invertir en compañías cotizadas en yuanes, pero sí en USD.

Otro instrumento de manipulación global que utilizan los gobiernos para infundirnos miedo o seguridad en la economía es la inflación. Llevamos unas semanas en las que nos dicen que la inflación "se está disparando". Veamos la inflación que cuenta (la subyacente) en Europa y en EE.UU.:

Sí, en los últimos meses la inflación ha subido, pero viendo que veníamos de un 5-6%, quizá decir que "se ha disparado la inflación" sea un pelín alarmista. No sé qué opinas tú (pon abajo tu opinión, sinvergüenza).

Puede que la inflación suba en los próximos meses, pero también puede que no. 

Ya sabes que la inflación es un fenómeno provocado por los bancos centrales al proporcionar liquidez. Cuando proporcionan liquidez al mercado hacen que los precios suban (la inflación sube), cuando quitan liquidez los precios tienden a mantenerse o a bajar (la inflación baja).

Después del fin del mundo Covid de 2020, sabíamos que los precios de TODO iban al menos a duplicarse, dado que los bancos centrales duplicaron, al menos, la masa monetaria (la M2 es la más utilizada). Cuando se estabilizó un poco en 2022, bajaron el ritmo, eliminaron circulante y Repos (y bajaron las bolsas). Pero desde 2024, Trump ha vuelto a la senda alcista, lenta pero aplastante.

Y la Unión Europea, que no puede tener criterio, ha hecho exactamente lo mismo:

En ambos casos estamos hablando de un incremento de un 4% anual en la M2.

Así que ya tenemos un marco de referencia. Si los bancos centrales no frenan la impresión de dinero (y no parece que tengan ganas de ello), la inflación se irá al 4%, y cuando esté llegando a ese nivel dirán que la culpa es nuestra y subirán los tipos. La historia siempre se repite.

La gran incógnita será saber cuándo subirán los tipos. Como veis, la inflación apenas ha repuntado en el último mes, hasta el 3%, así que yo diría que nos queda todo el resto del año al menos para alcanzar ese 4%.

Es cierto que la inflación ha repuntado muy ligeramente, pero no te cuentan que se debe a que los bancos centrales siguen aumentando la liquidez. Y esto lo hacen porque así consiguen que sus gigantescas deudas sean año tras año más fáciles de pagar.

Por ese motivo los gobiernos no van a consentir que cese la impresión de dinero. Por más que te digan, no existen los bancos centrales independientes. Es decir, vamos a ver subir la inflación, por supuesto. Pero en mi opinión, quedan meses para que eso signifique una subida de tipos.

Y, como dice Ray Dalio, cuando aumenta la liquidez, suben los precios de todo, y también de la bolsa.

Empresas como Amazon o Microsoft están en mínimos en cuanto a su PER.

La deuda de esas empresas no se ha encarecido, aunque puede que lo hagan dentro de un año.

Y, por más que nos cuenten, ni SpaceX, ni OpenAI, ni Anthropic, ni ninguna otra de las empresas de IA que salen a cotizar este año tienen nada que ver con Amazon o con Microsoft.

Es posible que estemos dentro del Titanic, como pregonan a los cuatro vientos los medios de comunicación interesados en que te tires por la borda (metafóricamente hablando). Pero mi impresión es que aún queda camino para ver subidas, sobre todo en empresas que no aparecen en los titulares. De momento, yo sigo invertido (casi nunca al 100%), aunque termine pareciéndome a estos músicos.