¿Nos visitas desde USA? Entra a tu página Rankia.us.
Inversión paso a paso
Aprende sobre mercados financieros y las inversiones

RENTA VARIABLE (X): Análisis Fundamental (Introducción)

Dos métodos o sistemas, intentan conseguir ganancias superiores a la media, por medio del conocimiento del mercado. Ambos métodos los intentaré desarrollar a través de los próximos post.

El primero de ellos, intenta entender las bases sobre las que se fundamentan los precios, por medio del análisis de la realidad económica. Es el análisis fundamental.

El otro método, analiza las series históricas de esos precios y en la base de un comportamiento regular del mercado, intenta pronosticar su tendencia futura a través de los gráficos de precios. Es el análisis técnico. Dentro de éste último, se ha desarrollado el análisis cuantitativo, que añade técnicas estadísticas y econométricas.

Para un inversor, es importante saber cuál de los métodos es el mejor a la hora de tomar una decisión de inversión, pues tendrá mucha relevancia en sus rendimientos futuros. No existe un método infalible.

Análisis Fundamental.

Ya conocemos las Cuentas Anuales, su estructura y las principales partidas o cuentas contables que las conforman. Ahora vamos a lo verdaderamente importante y a lo que nos debe ayudar a decantarnos en la toma de una decisión de inversión por una empresa o por otra.

Sabemos, como vimos en los anteriores post, que la decisión de invertir, solo tiene un objetivo: obtener un beneficio que supere, en el caso de las acciones, un coste de oportunidad equivalente al activo sin riesgo, mas una prima de riesgo. El análisis fundamental, es uno de esos instrumentos a nuestro alcance, para llegar a este objetivo.

Antes de entrar a analizar una empresa, debemos conocer la situación económica mundial (macroeconomía), la situación económica del sector al que pertenece (microeconomía), conocer la empresa mediante comparación con otras empresas del sector (estrategia empresarial) y  por último analizar sus estados contables y sus ratios bursátiles.

Analizar mediante fundamentales una empresa, nos dará un análisis cuantitativo de la misma, pero debemos realizar también un análisis cualitativo. Por tanto, cantidad y calidad deben unirse en la toma de decisión de una inversión. Un análisis fundamental, nos permite aproximarnos mejor a la valoración de las acciones, observando si se encuentran infravaloradas o sobrevaloradas y por lo tanto, sería buena recomendación comprar o vender. Aunque no es un método infalible, si nos aporta valor a la hora de tomar una decisión de inversión.

Comenzaré indicando algunas precisiones conceptuales necesarias para el posterior entendimiento del análisis.

  1. Ciclos económicos y ciclos bursátiles se comportan de forma similar. No quiere decir, que las oscilaciones coincidan en el tiempo y sean de igual magnitud.
  2. El mercado es imperfecto. Existen operadores importantes, que pueden influir en la formación de los precios, incluso teniendo todos acceso a la misma información.
  3. El comportamiento o la conducta racional se encuentra directamente influenciada por el riesgo y la rentabilidad esperada.

El análisis fundamental, se basa en una teoría económica de valoración que reflejó John Burr Williams en su libro The Theory of Investment Value, cuya principal idea, es que el valor de una acción se determina por medio del flujo de dividendos de esa acción que se van a producir en el futuro. Y posteriormente Benjamin Graham en sus libros “Security Analysis” y “The Intelligent Investor”

Existe un valor intrínseco (intrinsic value) de la acción, que depende del potencial de obtención de beneficios por parte de la empresa. El valor intrínseco de una acción, es un concepto económico (no contable), se trata de un valor subjetivo y ese valor intrínseco se determina a través del análisis y previsiones de la economía, del sector y de la empresa. Se supone, que el precio de mercado, se ajustará a su valor intrínseco.

Dentro del Análisis Fundamental, se puede diferenciar entre dos técnicas de análisis, que nos llevan a apoyar la decisión de compra o venta:

  • Análisis Top-Down (de arriba hacia abajo)
  • Análisis Bottom-Up (de abajo hacia arriba)

Análisis Macroeconómico.

A efectos del análisis fundamental, el mundo se divide en tres principales bloques: EEUU, Unión Europea y Japón, el resto de mercados se consideran “mercados emeregentes”.

Es importante tener un conocimiento básico de las variables relevantes que habitualmente se aplican en un análisis macroeconómico, tanto a nivel mundial como nacional y siempre vinculado al ciclo económico. PIB (Producto Interior Bruto), PMI (Indice de fabricación de compras), IPC (Indice de Precios de Consumo), Balanza de Pagos, Déficit públicos, Tipos de interés, Inflación, Declaraciones de los Gobernadores de Bancos Centrales, Tipos de cambio, Desempleo, Ventas de viviendas o vehículos, …., existen varios factores que influyen en las políticas monetarias y económicas de los países y esas políticas, en los países motores de la economía mundial, afectan al resto de economías. No todos esos factores tienen la misma influencia, quizás la política de tipos de interés sea la mas influyente en la economía mundial.

Reviso diariamente el calendario económico y aconsejo que cada uno localice en internet alguno para seguir.

Análisis Sectorial.

Se analizan los factores relevantes específicos de cada sector. Regulación del sector, estructura de la oferta y posibilidad de exportación, sensibilidad a la evolución económica, aspectos legales y laborales (convenios), competencia y espectativas a corto y medio plazo, sectores cíclicos, acíclicos y  contracíclicos, exposición en divisas, … Este análisis me sirve para determinar la ponderación relativa de cada sector en la cartera, también analizo, la ponderación por sectores cuando la inversión va dirigida a un fondo de inversión en renta variable. Y sobre todo, el ciclo de vida en el que se encuentra un sector (actualmente no es lo mismo invertir en un sector con tecnología digital, que en un sector tradicional).

Por último, la comparación de empresas dentro del sector, su liderazgo, sus estrategias y su capacidad de evolución.

Teniendo en cuenta, que existen factores globales (afectan a todos los sectores), factores patrimoniales (afectan al sector inmobiliario y los holdings), factores financieros (afectan a las entidades financieras), factores tecnológicos (sector de tecnología e industrial), factores de renta y desempleo (sector de consumo), y que cada vez mas, las empresas, añaden valor a su negocio operando en diversos sectores.

Me gusta leer informes de consultores independientes y las últimas noticias económicas surgidas que le puedan afectar.

Análisis de Empresa.

Este es el análisis mas detallado y cuyo objetivo final es, determinar el valor intrínseco de la empresa, para compararlo con su precio en bolsa y con empresas del mismo sector.

Ya conocemos las fuentes de información económico-financiera, para dicho análisis (Cuentas Anuales o últimos informes trimestrales, incluidos los Estados de origen y aplicación de fondos y la Memoria).

Además, existe otro tipo de información, que le afecta a la empresa y que en determinados momentos, también tiene definido su peso. Se trata de la información no financiera, pues la bolsa es un mercado que se mueve por expectativas. Es información sobre su posición relativa en el mercado, su cuota de mercado, la política de precios, la marca, la exposición al exterior y dentro de la Unión Europea, alianzas, fusiones o absorciones, la política de inversiones, la política de financiación y endeudamiento, ….

No se trata de adivinar, pues esa técnica es imposible, se trata de reducir al máximo el margen de error en nuestras predicciones de futuro.

Otras precisiones que iremos viendo a lo largo de los análisis, serán las diferencias de ratios entre los distintos sectores e intentaremos buscar datos homogéneos. Por ejemplo:

En empresas industriales, es conveniente basarse en unidades físicas tangibles para realizar previsiones a futuro, en lugar de hacerlo directamente sobre unidades monetarias. A esas unidades físicas se les denomina parámetros guía o magnitud directriz.

Imaginemos una cementera con una facturación de 1.000M.€, que dice haber vendido 10M toneladas de cemento (único producto que vende). El parámetro guía son las 10M toneladas. Esto nos dice que el precio medio de venta ha sido 100€. Si prevemos  que el próximo año será un año normal, el precio del cemento crecerá con el IPC (2,1%) y las unidades crecerán al ritmo de la economía (2,3%), sencillamente podemos realizar unos cálculos:

Toneladas de Cemento = 10M * (1+tasa crecimiento =1,023) = 10,23Millones de Toneladas

Precio medio de tonelada = 100 * (1+IPC=1,021) = 102,1€

Ventas esperadas = 10,23 * 102,1 = 1044,48M.€

Evidentemente, no todo es tan sencillo, pues las empresas son multiproducto y cada uno crece de manera diferente tanto en precios como en volúmenes. Pero es un parámetro útil para entender las compañías industriales.

Los principales ratios que vamos a ver, nos los facilitan muchas páginas en internet, mi objetivo es, que podamos conocer de donde se obtienen y saber calcularlos para aquellas empresas de las que no los podamos encontrar.

Espero que sea de vuestro interés y que podáis comprobar, que no todo es tan complicado y que la experiencia será nuestro mejor aliado.

Un saludo de @inversenjuego

«No hay viento favorable para el barco que no sabe adónde va». https://inversionenjuego.wordpress.com/
  1. #1

    Gonzalo Loayza

    Muchas gracias por tu interesante e ilustrativo post. Desde la década de los años 1990, muchos estudiosos, como el Profesor Eugenio Fama (premio Nobel de economía), y Kenneth French han venido investigando lo que actualmente se llaman los Factores que explican o determinan los retornos en las acciones.

    Este es un campo muy importante porque permite complementar o avanzar en los análisis del mercado y las acciones para lograr los objetivos planteados en el post.
    Saludos!

  2. #2

    Inversionenjuego

    en respuesta a Gonzalo Loayza
    Ver mensaje de Gonzalo Loayza

    Gracias Gonzalo por tu comentario y ánimo. Al igual que tú, me gusta investigar, estudiar y sobre todo aprender.
    Un saludo.

Autor del blog

  • Inversionenjuego

    Empleado de Entidad Financiera, inversor y trader autodidacta.

Envía tu consulta

FRASES: “Cada día me miro en el espejo y me pregunto: Si hoy fuese el último día de mi vida, ¿querría hacer lo que voy a hacer hoy?. Si la respuesta es no durante demasiados días seguidos, sé que necesito cambiar algo” (Steve Jobs) "El mejor líder es aquel cuya existencia no nota la gente. El siguiente mejor es al que la gente respeta y alaba. El siguiente es el que la gente teme; y el último es al que odia. Cuando el trabajo del mejor líder está acabado, la gente dice: Lo hicimos nosotros mismos." (Lao-Tzu)

Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.

Cerrar