Introducción
Prosegur Cash puede parecer a primera vista una compañía puramente tradicional, dedicada al transporte de efectivo mediante vehículos blindados.
Sin embargo, esa visión se queda corta.
La compañía está intentando transformar progresivamente su negocio para pasar de ser una empresa centrada en el transporte, custodia y procesamiento de efectivo a convertirse en una plataforma de servicios alrededor del dinero y otros activos de valor.
Su negocio incluye actualmente logística de valores, gestión integral del efectivo, Cash Today, cajeros automáticos, corresponsalía bancaria, cambio de divisas, Cashback, Wallet y Prosegur Crypto.
En 2025 Prosegur Cash obtuvo unas ventas de 1.987 millones de euros, un crecimiento orgánico del 5,3%, un EBITA de 238 millones, un beneficio neto de 94 millones y un flujo de caja libre de 108 millones de euros. Los Productos de Transformación superaron los 700 millones y representaron más del 35% de las ventas.
En el primer semestre de 2026 las ventas alcanzaron 1.001 millones de euros, el beneficio neto fue de 48 millones y el EBITA de 111 millones, con un margen del 11,1%. Los Productos de Transformación alcanzaron 358 millones y ya representan el 35,8% de las ventas.
A 18 de septiembre de 2026 la acción cotizaba alrededor de 0,67 euros, lo que sitúa la capitalización bursátil en aproximadamente 980-990 millones de euros.
La cuestión para el inversor es si una empresa de estas características merece cotizar alrededor de 1.000 millones de euros y, sobre todo, si la transformación que está realizando puede aumentar significativamente el beneficio y el flujo de caja por acción durante los próximos años.
1. ¿Qué hace Prosegur Cash?
Prosegur Cash es una compañía especializada en la gestión integral del efectivo y otros valores.
Su negocio tradicional comprende:
- transporte de efectivo;
- custodia de valores;
- procesamiento y recuento de billetes y monedas;
- gestión de cajeros automáticos;
- suministro y retirada de efectivo;
- servicios para bancos;
- servicios para comercios;
- logística internacional de mercancías de alto valor.
Pero sobre esta infraestructura ha construido una segunda capa de servicios.
Actualmente ofrece también:
- Cash Today;
- gestión integral de ATMs;
- corresponsalía bancaria o CORBAN;
- Wallet;
- Cashback;
- cambio de divisas;
- transporte internacional;
- Prosegur Crypto;
- servicios relacionados con tokenización y activos digitales.
La propia compañía incluye dentro de sus Productos de Transformación Cash Today, gestión integral de cajeros, AVOS, CORBAN, Forex, Crypto, Cashback y Wallet.
Por tanto, cada vez resulta menos preciso definir Prosegur Cash simplemente como una empresa de vehículos blindados.
2. La verdadera tesis de inversión
La tesis no consiste simplemente en pensar que "el efectivo va a sobrevivir".
El efectivo puede continuar perdiendo cuota frente a los pagos digitales y, aun así, Prosegur Cash puede seguir creciendo si consigue monetizar mejor la infraestructura que ya posee.
La tesis se puede resumir en cuatro puntos:
1. El negocio tradicional continúa generando caja.
2. Los Productos de Transformación están creciendo y ya representan más de un tercio de las ventas.
3. La compañía está desarrollando nuevas líneas financieras y digitales como CORBAN, Wallet y Crypto.
4. El dividendo, las recompras y la reducción de deuda pueden aumentar el valor para el accionista si la generación de caja se mantiene.
Por tanto, no estamos ante una apuesta exclusiva por el futuro del efectivo.
Estamos ante una apuesta por la capacidad de Prosegur Cash para transformar una infraestructura física difícil de replicar en una plataforma de servicios financieros y digitales de mayor valor añadido.
3. El negocio tradicional: el activo que financia la transformación
El transporte y la gestión del efectivo siguen siendo la base de Prosegur Cash.
La compañía trabaja con:
- bancos;
- supermercados;
- comercios;
- estaciones de servicio;
- hoteles;
- hostelería;
- empresas de distribución;
- organismos públicos;
- clientes institucionales.
La desaparición progresiva del efectivo no implica necesariamente que desaparezca el negocio.
Mientras siga existiendo dinero físico, alguien tendrá que:
- transportarlo;
- custodiarlo;
- procesarlo;
- introducirlo en cajeros;
- retirarlo de los comercios;
- cuadrarlo;
- almacenarlo;
- redistribuirlo.
Además, cuanto más compleja sea la regulación y mayores sean los requisitos de seguridad, más difícil resulta para un nuevo competidor construir una red equivalente.
El riesgo está en otro punto: que el volumen de efectivo caiga más rápidamente de lo que Prosegur Cash pueda compensarlo mediante precios, productividad y nuevos servicios.
Por eso los Productos de Transformación son tan importantes.
4. Productos de Transformación: la parte más importante de la tesis
En 2025 los Productos de Transformación alcanzaron unos 700 millones de euros y superaron el 35% de las ventas.
En el primer semestre de 2026 alcanzaron 358 millones y representaron el 35,8% de la facturación. A perímetro comparable y excluyendo la venta de AVOS realizada en 2026, crecieron un 7,8%.
Este porcentaje merece mucha atención.
Si Prosegur Cash consiguiera aumentar progresivamente el peso de estos productos, la compañía sería menos dependiente del transporte tradicional de efectivo.
Además, muchos de estos servicios presentan características potencialmente más atractivas:
- mayor recurrencia;
- mayor componente tecnológico;
- posibilidad de venta cruzada;
- mayor vinculación con el cliente;
- potencial para mejorar la productividad;
- posibilidad de aumentar el ingreso por cliente.
Por eso considero que uno de los indicadores más importantes para seguir la compañía es:
peso de Productos de Transformación sobre ventas.
Si este porcentaje continúa aumentando durante los próximos años, la naturaleza económica de Prosegur Cash podría cambiar considerablemente.
5. Cash Today
Cash Today es uno de los principales motores de esta transformación.
El servicio digitaliza la gestión del efectivo de los comercios, automatizando determinados procesos relacionados con el ingreso, reciclaje y gestión del dinero.
La ventaja para el comercio es evidente: reduce parte de la carga operativa asociada al efectivo.
Para Prosegur Cash también resulta interesante porque permite pasar de una relación puramente logística a una relación tecnológica y financiera más integrada.
Un comercio que simplemente contrata la recogida de efectivo es un cliente logístico.
Un comercio que utiliza Cash Today, gestión de efectivo, servicios financieros y otras soluciones puede convertirse en un cliente de mayor valor.
La compañía identifica Cash Today como la principal palanca de crecimiento dentro de los Productos de Transformación.
6. Cajeros automáticos
La gestión integral de ATMs es otra pieza importante.
Prosegur Cash puede encargarse de la planificación de las necesidades de efectivo, reposición, supervisión, mantenimiento y cuadre de los cajeros.
Esto permite a los bancos externalizar una parte de una infraestructura que tradicionalmente gestionaban internamente.
La oportunidad es especialmente interesante porque un cajero no necesita solamente efectivo.
También necesita:
- mantenimiento;
- software;
- seguridad;
- logística;
- previsión de demanda;
- disponibilidad;
- gestión de incidencias.
Por tanto, Prosegur Cash puede obtener ingresos de múltiples servicios alrededor del mismo activo.
7. CORBAN: la corresponsalía bancaria
Una de las líneas que considero más interesantes y menos valoradas por el mercado es CORBAN.
CORBAN consiste en utilizar una red de comercios aliados y agencias propias para prestar determinados servicios financieros en nombre de entidades.
La compañía incluye entre estos servicios:
- cash-in;
- cash-out;
- consulta de saldos;
- entrega de tarjetas;
- desembolso de préstamos;
- pago de servicios;
- remesas;
- cobro de facturas;
- otras operaciones financieras.
¿Por qué puede ser importante?
En determinadas economías, especialmente latinoamericanas, no resulta económicamente eficiente que un banco mantenga una sucursal tradicional en cada localidad.
Un comercio puede convertirse en un punto de acceso al sistema financiero.
Aquí Prosegur Cash tiene una ventaja:
ya dispone de red física, conocimiento del efectivo, sistemas tecnológicos, seguridad y relaciones con entidades financieras.
Por tanto, puede utilizar una infraestructura existente para prestar servicios adicionales.
En 2024 la compañía digitalizó CORBAN en los principales mercados donde opera como corresponsal bancario, con especial actividad en Ecuador y Uruguay.
La oportunidad está en convertir una red física existente en una infraestructura financiera.
No significa que Prosegur Cash vaya a convertirse en un banco.
Significa que puede convertirse en un proveedor de infraestructura para que otros bancos lleguen a clientes de una manera más eficiente.
8. Wallet y Cashback
Wallet es otra de las líneas que encaja con esta estrategia.
Prosegur Cash ofrece una cuenta digital prepago con soluciones de emisión y pago y opciones de financiación orientadas, entre otras cosas, a estrategias de inclusión financiera.
En 2024 la compañía incorporó nuevas funciones, entre ellas operaciones con crypto y compatibilidad con Google Pay y Apple Pay.
Por su parte, Cashback permite devolver dinero a usuarios por determinadas compras y reservas.
Individualmente, estas líneas todavía no justifican una valoración elevada de la compañía.
Pero forman parte de algo más importante:
la capacidad de Prosegur Cash para pasar de gestionar dinero físico a participar en diferentes momentos de la transacción financiera.
9. Prosegur Crypto: la opción de crecimiento
Esta es probablemente la parte de la compañía con mayor potencial de crecimiento y también con mayor incertidumbre.
Prosegur Crypto es el servicio institucional de custodia de activos digitales de Prosegur.
La propuesta combina:
seguridad física + custodia digital + tecnología + clientes institucionales.
La compañía ha desarrollado una infraestructura propia de Crypto Bunkers para custodiar activos digitales.
En 2026 la infraestructura estaba compuesta por cuatro criptobúnkeres en:
- España;
- Andorra;
- Brasil;
- Argentina.
Estas instalaciones combinan seguridad física, almacenamiento en frío, segregación de claves y sistemas de ciberseguridad.
Esto es interesante porque la compañía está trasladando al mundo digital una de sus principales ventajas históricas: la seguridad.
10. El verdadero potencial de Crypto no es solamente Bitcoin
Creo que sería un error analizar Prosegur Crypto únicamente como un negocio de custodia de criptomonedas.
El potencial más interesante puede estar en la tokenización de activos reales y financieros.
La tokenización consiste en representar digitalmente un activo mediante tecnología blockchain o DLT.
Puede aplicarse a:
- oro;
- bonos;
- fondos;
- deuda;
- activos financieros;
- dinero electrónico;
- stablecoins;
- otros activos reales.
Prosegur Cash ha ido avanzando en esta dirección mediante su ecosistema de Prosegur Crypto y Minos.
La oportunidad es interesante porque combina dos mundos:
finanzas tradicionales + infraestructura digital.
Si la tokenización institucional se desarrolla, habrá necesidad de:
- custodia;
- seguridad;
- infraestructura;
- cumplimiento regulatorio;
- liquidación;
- registro.
Son áreas donde una compañía como Prosegur puede tener cierta ventaja frente a una empresa puramente tecnológica.
11. Prosegur Digital Gold
Un ejemplo muy concreto es Prosegur Digital Gold.
La plataforma permite adquirir oro tokenizado respaldado al 100% por oro físico custodiado por Prosegur.
Los tokens representan fracciones de los lingotes y pueden mantenerse en una cartera digital.
En abril de 2026 el servicio se amplió desde España al resto de la Unión Europea y Reino Unido.
La infraestructura combina:
- oro físico;
- custodia de alta seguridad;
- blockchain;
- cartera digital;
- trazabilidad;
- liquidez.
Esto es especialmente interesante porque demuestra que Prosegur Crypto no depende exclusivamente de que las criptomonedas tradicionales se popularicen.
Está intentando crear una infraestructura para digitalizar activos que ya existen en el mundo real.
12. Stablecoins y pagos digitales
Otro vector potencial es el desarrollo de stablecoins y nuevos sistemas de pago.
Durante 2026 Prosegur Crypto, Minos Global y Nuek, unidad de infraestructuras de pagos de Indra, anunciaron una alianza para explorar soluciones relacionadas con pagos digitales, stablecoins, tokenización y custodia y transferencia de dinero electrónico.
Todavía es demasiado pronto para valorar esta actividad como una gran fuente de beneficios.
Pero estratégicamente tiene sentido.
Si en el futuro las stablecoins y otros activos digitales se utilizan de forma más generalizada para pagos internacionales, las empresas necesitarán infraestructura de:
- custodia;
- seguridad;
- cumplimiento;
- transferencia;
- liquidación.
Prosegur está intentando posicionarse en esa cadena.
13. ¿Puede Crypto convertirse en una gran fuente de beneficios?
No lo daría por hecho.
Actualmente sería demasiado optimista valorar Prosegur Cash suponiendo que Crypto generará cientos de millones de euros de beneficios.
Todavía no existe evidencia suficiente.
La forma adecuada de analizarlo es como una opción de crecimiento.
Si Crypto fracasa, Prosegur Cash conserva:
- el negocio tradicional;
- Cash Today;
- ATMs;
- CORBAN;
- Forex;
- Wallet;
- Cashback;
- logística internacional.
Si Crypto y la tokenización tienen éxito, pueden añadir una nueva fuente de crecimiento potencialmente de mayor valor añadido.
Por eso no asignaría hoy una valoración elevada a Crypto, pero tampoco le asignaría valor cero.
14. Países y presencia internacional
Aquí conviene hacer una aclaración porque la información corporativa de Prosegur Cash presenta actualmente cierta inconsistencia.
La web de la compañía muestra en distintas páginas cifras de 31, 33 y 34 países, mientras que las cuentas de 2025 incluyen una relación más amplia de sociedades y determinadas clasificaciones por país.
Además, Francia no debe considerarse un mercado operativo actual de Prosegur Cash.
Prosegur Cash vendió el 100% de su negocio francés a Loomis en julio de 2019. La propia compañía comunicó entonces la salida del mercado francés.
La razón por la que Francia todavía aparece en determinados documentos de 2025 es que las cuentas mantienen entidades, clasificaciones o unidades contables relacionadas con ese país. Eso no debe confundirse automáticamente con la existencia de la antigua operación de Cash francesa.
Los mercados actuales se distribuyen principalmente entre:
Europa
España, Portugal, Alemania, Reino Unido, Suecia, Finlandia, Austria y Dinamarca, junto con otras sociedades o estructuras que aparecen en la información financiera.
Latinoamérica
Brasil, Argentina, Chile, Colombia, Perú, Ecuador, Uruguay y otros mercados latinoamericanos.
Asia-Pacífico y otras geografías
Australia, India, Indonesia, Filipinas y Estados Unidos, entre otros mercados identificados en la información corporativa.
La propia compañía continúa comunicando una presencia internacional de alrededor de 34 países, aunque sus distintas páginas corporativas no son completamente consistentes con esa cifra.
Para el inversor, lo importante no es tanto memorizar el número exacto de países como entender la diversificación geográfica y, sobre todo, el enorme peso que tiene Latinoamérica en los ingresos.
15. Latinoamérica: fortaleza y riesgo
Latinoamérica es la región más importante para Prosegur Cash.
En 2025 generó 1.145 millones de euros, aproximadamente el 58% de las ventas.
En el primer semestre de 2026 volvió a representar el 58% de la facturación, con 579 millones de euros y un crecimiento orgánico del 2%. Los Productos de Transformación ya suponían el 38,6% de las ventas de la región.
Esta exposición tiene dos caras.
Ventajas
Latinoamérica ofrece:
- mayor utilización relativa del efectivo;
- necesidades de inclusión financiera;
- oportunidades para CORBAN;
- potencial de Cash Today;
- crecimiento de pagos;
- oportunidades de logística de valores;
- mercados donde Prosegur Cash tiene una posición establecida.
Riesgos
Pero también implica:
- riesgo divisa;
- inflación;
- depreciaciones monetarias;
- inestabilidad macroeconómica;
- riesgo político;
- tipos de interés elevados;
- cambios regulatorios.
Esto explica una característica fundamental de Prosegur Cash:
puede crecer en moneda local y, sin embargo, ver caer sus ingresos en euros.
En 2025 las ventas reportadas bajaron un 4,9%, hasta 1.987 millones, debido principalmente al efecto de las divisas, aunque el crecimiento orgánico global fue del 5,3%.
16. Europa
Europa aportó 662 millones de euros de ventas en 2025, aproximadamente un tercio del total.
El crecimiento de ventas fue del 1,4% y los Productos de Transformación alcanzaron una penetración del 33%.
El EBITA proforma de la región aumentó un 15,6%.
Europa ofrece menor riesgo divisa y mayor estabilidad macroeconómica que Latinoamérica.
A cambio, son mercados más maduros.
Por eso el atractivo europeo está especialmente relacionado con:
- mejora de márgenes;
- automatización;
- Cash Today;
- ATMs;
- Forex;
- nuevos productos.
17. Asia-Pacífico
Asia-Pacífico representa una parte menor del grupo, pero presenta tasas de crecimiento interesantes.
En 2025 las ventas alcanzaron 180 millones de euros, un 26,4% más que el año anterior.
Los Productos de Transformación crecieron un 53,9%, impulsados especialmente por Forex y Cash Today.
En el primer semestre de 2026 la región representó alrededor del 9% de las ventas y registró un crecimiento orgánico del 11,8%.
Por tanto, aunque todavía tenga un peso pequeño, puede convertirse en uno de los motores de crecimiento del grupo.
18. Ventajas competitivas y barreras de entrada
El negocio de Prosegur Cash tiene más barreras de entrada de lo que parece.
A primera vista podría parecer que transportar dinero consiste simplemente en disponer de vehículos y empleados.
Pero competir a escala internacional requiere:
- centros de procesamiento;
- instalaciones de custodia;
- vehículos especializados;
- sistemas tecnológicos;
- personal;
- seguridad;
- licencias;
- cumplimiento regulatorio;
- relaciones bancarias;
- relaciones con grandes comercios;
- capacidad logística.
Construir todo esto desde cero requiere mucho capital y muchos años.
19. Economías de escala
El negocio tiene importantes economías de escala.
Los costes de:
- centros;
- tecnología;
- seguridad;
- vehículos;
- sistemas;
- personal especializado
pueden repartirse entre un volumen elevado de operaciones.
Además, una vez que la empresa entra en un cliente, puede venderle otros servicios.
Por ejemplo:
transporte → Cash Today → ATM → CORBAN → Forex → otros servicios financieros.
Esto permite aumentar los ingresos por cliente sin tener que adquirir completamente un cliente nuevo.
20. Relaciones con bancos y grandes empresas
La confianza es una barrera de entrada especialmente importante.
Los clientes no entregan grandes cantidades de efectivo a cualquier proveedor.
Necesitan una empresa con:
- solvencia;
- experiencia;
- seguridad;
- cobertura;
- sistemas;
- capacidad de respuesta.
Además, cambiar de proveedor puede implicar modificaciones importantes de procesos y sistemas.
Por eso las relaciones comerciales pueden ser de larga duración.
21. Regulación
La regulación es otra barrera.
La gestión del efectivo y los servicios financieros están sometidos a requisitos específicos en cada mercado.
Esto es especialmente relevante para:
- transporte de valores;
- custodia;
- corresponsalía bancaria;
- pagos;
- cambio de divisas;
- activos digitales;
- tokenización.
En Crypto esta barrera puede incluso aumentar.
La custodia institucional de activos digitales no es simplemente un negocio tecnológico: exige seguridad, procedimientos, compliance y confianza institucional.
22. La combinación físico + digital
Probablemente esta sea una de las características más interesantes de Prosegur Cash.
Por un lado:
efectivo + seguridad + logística + red física + clientes bancarios.
Por otro:
Cash Today + ATMs + CORBAN + Wallet + Crypto + tokenización.
La empresa está intentando combinar ambas capas.
Si tiene éxito, podría conseguir algo difícil para un competidor puramente físico o puramente tecnológico:
gestionar diferentes formas de valor dentro de una misma relación comercial.
23. Accionistas
Prosegur Cash está controlada por Prosegur Compañía de Seguridad, lo que supone una participación mayoritaria muy elevada.
Esto tiene ventajas y riesgos.
Ventajas
El accionista de control tiene un interés económico directo en:
- generación de caja;
- dividendos;
- reducción de deuda;
- crecimiento;
- creación de valor.
Además, conoce profundamente el negocio.
Riesgos
La contrapartida es el gobierno corporativo.
Cuando existe un accionista de control tan importante, los minoritarios tienen una capacidad limitada para influir en las decisiones.
Por ello hay que vigilar:
- operaciones vinculadas;
- remuneraciones;
- adquisiciones;
- asignación de capital;
- dividendos;
- operaciones con la matriz.
No considero esto necesariamente negativo, pero sí es un factor que debe formar parte del análisis.
24. Dirección y alineamiento con el accionista
El presidente ejecutivo es Christian Gut Revoredo y el consejero delegado es José Antonio Lasanta Luri.
El consejo cuenta también con consejeros independientes y consejeros dominicales que representan al accionista de control.
En cuanto a la pregunta de si la dirección es "honrada", no existe una forma objetiva de demostrarlo.
Lo razonable es analizar comportamientos observables.
Hay algunos elementos favorables:
- política de remuneración al accionista;
- dividendos;
- recompras;
- amortización de acciones;
- reducción del apalancamiento;
- información financiera periódica;
- inversión en nuevos negocios;
- objetivos de transformación.
Además, el presidente y el CEO poseen acciones de la compañía, aunque sus participaciones individuales son pequeñas frente al accionista de control.
Mi conclusión sería:
existen señales observables de alineamiento con el accionista, pero el elevado control de la matriz hace necesario vigilar especialmente la gobernanza y las operaciones vinculadas.
25. Recompra y amortización de acciones
Este punto me parece especialmente importante.
En febrero de 2026 Prosegur Cash registró una reducción de capital mediante la amortización de 11.678.000 acciones propias.
Después de la operación, el capital quedó representado por 1.473.235.487 acciones.
Una recompra que posteriormente se amortiza tiene un efecto permanente sobre el número de acciones.
Si el beneficio permanece constante y existen menos acciones, aumenta el beneficio por acción.
Por eso, al analizar Prosegur Cash no debemos mirar únicamente el crecimiento del beneficio.
También debemos observar:
beneficio por acción + FCF por acción + número de acciones.
26. Dividendos
El dividendo es otro de los principales atractivos.
En 2025 la compañía aprobó un dividendo de 0,0424 euros brutos por acción, con un importe máximo de aproximadamente 63 millones de euros.
Con una cotización cercana a 0,67 euros, ese dividendo equivale aproximadamente a una rentabilidad bruta del 6,3%.
Pero existe una cuestión importante:
el dividendo no debe analizarse aisladamente.
Hay que comprobar si la compañía genera suficiente flujo de caja para:
- pagar dividendos;
- invertir;
- reducir deuda;
- financiar crecimiento.
En 2025 el FCF fue de 108 millones de euros frente a un dividendo de unos 63 millones, lo que proporciona un margen razonable.
27. Deuda
La deuda es uno de los elementos que hay que vigilar.
En el primer semestre de 2026 la deuda neta se situó en aproximadamente 829 millones de euros y el apalancamiento en 2,3 veces.
En 2025 la compañía emitió un bono de 300 millones y amortizó el vencimiento programado de un bono de 600 millones.
La situación no parece incompatible con la tesis, pero tampoco permite ignorar el endeudamiento.
La empresa debe financiar simultáneamente:
- dividendos;
- inversión;
- transformación;
- Crypto;
- operaciones corporativas;
- deuda.
Por eso el FCF será especialmente importante.
28. Inflación
La inflación tiene efectos mixtos.
Positivos
Puede aumentar:
- precios nominales;
- ingresos;
- valor nominal del efectivo;
- necesidades de gestión de efectivo.
Negativos
Puede aumentar:
- salarios;
- combustible;
- mantenimiento;
- costes operativos;
- costes financieros.
Además, en Latinoamérica puede venir acompañada de depreciaciones monetarias.
Por tanto:
inflación no significa automáticamente más beneficio para Prosegur Cash.
La clave es la capacidad de repercutir costes y mantener márgenes.
29. Competencia
Los principales comparables internacionales son:
- Loomis;
- Brink's;
- GardaWorld;
- CMS Info Systems.
Loomis es especialmente interesante porque compite directamente en gestión del efectivo y además adquirió el negocio francés de Prosegur Cash en 2019.
La comparación debe centrarse en:
- crecimiento orgánico;
- margen operativo;
- generación de caja;
- deuda;
- rentabilidad sobre capital;
- valoración;
- exposición geográfica;
- peso de servicios digitales.
Prosegur Cash tiene una característica diferencial frente a algunos competidores: su elevada exposición a Latinoamérica y el peso creciente de los Productos de Transformación.
30. ¿Qué puede salir mal?
Una tesis de inversión no estaría completa sin analizar los riesgos.
1. Descenso estructural del efectivo
Si los pagos digitales sustituyen al efectivo más rápidamente de lo previsto, el negocio tradicional sufrirá.
2. Latinoamérica
Una gran parte de los ingresos procede de esta región.
3. Divisas
El crecimiento en moneda local puede desaparecer al convertirlo a euros.
4. Costes laborales
Es un negocio intensivo en personas.
5. Deuda
Aunque el apalancamiento está controlado, continúa siendo relevante.
6. Regulación
Especialmente importante para CORBAN, pagos y Crypto.
7. Crypto
El mercado puede crecer menos de lo esperado.
8. Ejecución
La transformación tecnológica no está garantizada.
9. Gobierno corporativo
El accionista de control limita la influencia del minoritario.
10. Competencia
Loomis, Brink's y otros operadores también están automatizando y digitalizando sus negocios.
31. ¿Dónde puede aparecer el crecimiento?
Los principales motores potenciales son:
Cash Today
Mayor penetración en comercios.
Productos de Transformación
Mayor peso sobre las ventas.
ATMs
Externalización por parte de bancos.
CORBAN
Mayor inclusión financiera y utilización de redes de corresponsales.
Wallet
Más servicios digitales y financieros.
Forex
Especialmente interesante en Asia-Pacífico.
Logística internacional
Transporte de mercancías de alto valor.
Crypto
Custodia institucional.
Tokenización
Digitalización de activos reales y financieros.
Oro tokenizado
Expansión de Prosegur Digital Gold.
Stablecoins
Posible desarrollo futuro de nuevas infraestructuras de pago.
32. Resultados y ratios
2025
Magnitud | 2025 |
|---|---|
Ventas | 1.987 M€ |
Crecimiento orgánico | +5,3% |
EBITA | 238 M€ |
Margen EBITA | 12,0% |
Beneficio neto | 94 M€ |
Beneficio atribuible | 90,1 M€ |
Free Cash Flow | 108 M€ |
Productos de Transformación | >700 M€ |
Peso Transformación | >35% |
1S 2026
Magnitud | 1S 2026 |
|---|---|
Ventas | 1.001 M€ |
Beneficio neto | 48 M€ |
EBITA | 111 M€ |
Margen EBITA | 11,1% |
Productos de Transformación | 358 M€ |
Peso Transformación | 35,8% |
Deuda neta | 829 M€ |
Apalancamiento | 2,3x |
FCF | 29 M€ |
33. Capitalización y valoración
Con una cotización de aproximadamente 0,67 euros y alrededor de 1.473 millones de acciones tras la amortización de autocartera, la capitalización bursátil se sitúa alrededor de 987 millones de euros.
La cotización de 0,67 euros corresponde al cierre del 18 de septiembre de 2026.
Utilizando el beneficio atribuible de 2025 de aproximadamente 90,1 millones:
PER ≈ 10,9x.
Si utilizamos los 108 millones de FCF de 2025:
FCF yield ≈ 10,9%.
Y el dividendo de 0,0424 euros sobre una acción a 0,67 euros supone:
rentabilidad por dividendo ≈ 6,3%.
Son múltiplos que no exigen un crecimiento extraordinario para que la inversión pueda resultar interesante.
Pero tampoco significan automáticamente que la acción esté barata.
El descuento de valoración refleja riesgos reales:
- Latinoamérica;
- divisas;
- deuda;
- intensidad laboral;
- transformación del negocio;
- descenso estructural del efectivo;
- gobierno corporativo.
34. Escenarios de valoración
Para tener una referencia sencilla podemos plantear distintos escenarios de beneficio y PER.
Escenario conservador
Beneficio atribuible: 90 M€
PER: 9x
Capitalización: 810 M€
Con 1.473 millones de acciones:
0,55 €/acción
Escenario central
Beneficio atribuible: 105 M€
PER: 11x
Capitalización: 1.155 M€
Valor aproximado:
0,78 €/acción
Escenario de crecimiento
Beneficio atribuible: 120 M€
PER: 13x
Capitalización: 1.560 M€
Valor aproximado:
1,06 €/acción
Estos escenarios no son una predicción de cotización.
Simplemente muestran qué combinación de beneficios y múltiplos sería necesaria para justificar diferentes capitalizaciones.
35. ¿Qué tendría que ocurrir para que la tesis funcione?
La tesis depende de que se produzca una combinación de varios factores.
1. Crecimiento orgánico positivo
La compañía debe continuar creciendo en moneda local.
2. Más Productos de Transformación
El peso sobre ventas debería continuar aumentando.
3. Mejora de márgenes
El crecimiento debe convertirse progresivamente en rentabilidad.
4. Más flujo de caja
El beneficio debe transformarse en caja.
5. Menor deuda
El apalancamiento debería continuar descendiendo.
6. Recompras y amortizaciones
La reducción del número de acciones puede aumentar el beneficio por acción.
7. Dividendo sostenible
El retorno al accionista debe mantenerse cubierto por la generación de caja.
8. CORBAN
Debe convertirse en una infraestructura financiera cada vez más utilizada.
9. Crypto
Debe empezar a demostrar crecimiento económico real, no solamente anuncios y nuevos productos.
10. Tokenización
La compañía debe conseguir convertir sus capacidades tecnológicas y regulatorias en ingresos.
36. ¿Qué vigilaría cada trimestre?
1. Crecimiento orgánico
2. Margen EBITA
3. Peso de Productos de Transformación
4. Evolución de Cash Today
5. Crecimiento de CORBAN
6. Evolución de Crypto
7. Free Cash Flow
8. Deuda neta
9. Número de acciones
10. Beneficio por acción
La combinación de estos indicadores permite saber si la transformación está funcionando realmente.
37. La verdadera tesis de inversión
La tesis de Prosegur Cash no es:
"el efectivo no va a desaparecer".
Es algo más sofisticado.
Prosegur Cash dispone de una infraestructura física difícil de replicar, una amplia base de clientes, relaciones con entidades financieras, conocimiento del efectivo, presencia internacional y capacidad de generar caja.
Sobre esa infraestructura está construyendo una segunda capa:
Cash Today + ATMs + CORBAN + Wallet + Forex + Cashback + Crypto + tokenización.
Si esta estrategia funciona, la empresa puede conseguir algo especialmente interesante:
generar más ingresos y beneficios a partir de una infraestructura que ya posee.
El negocio tradicional financia la transformación.
La transformación puede mejorar la calidad del negocio.
Y la reducción del número de acciones y de la deuda puede aumentar el valor por acción.
38. Conclusión
Prosegur Cash es una compañía que parece tradicional, pero que está realizando una transformación importante.
El negocio tradicional de gestión de efectivo sigue siendo la base económica de la empresa.
Pero cada vez tiene más importancia una segunda capa de servicios:
- Cash Today;
- ATMs;
- CORBAN;
- Wallet;
- Forex;
- Cashback;
- Crypto;
- tokenización;
- oro digital.
Los Productos de Transformación ya representan más del 35% de las ventas, y en Latinoamérica alcanzan cerca del 39%.
Este dato demuestra que la transformación ya no es simplemente una promesa futura.
Al mismo tiempo, existen varias características que dificultan la entrada de nuevos competidores:
- infraestructura;
- escala;
- regulación;
- confianza;
- relaciones bancarias;
- seguridad;
- tecnología;
- presencia internacional.
La exposición a Latinoamérica es al mismo tiempo una fortaleza y un riesgo.
Aporta crecimiento y oportunidades de inclusión financiera, pero también implica inflación, divisas y volatilidad macroeconómica.
La política de remuneración al accionista también es relevante.
La compañía mantiene un dividendo de 0,0424 euros por acción y ha realizado recompras que posteriormente han sido amortizadas, reduciendo el número de acciones en circulación.
Por otro lado, la deuda sigue siendo un elemento que hay que controlar, aunque el apalancamiento se ha reducido hasta aproximadamente 2,3 veces en el primer semestre de 2026.
Y después está Crypto.
No considero razonable valorar Prosegur Cash como si fuera una empresa de criptomonedas.
Pero tampoco considero razonable ignorar completamente esta actividad.
La compañía ya dispone de cuatro criptobúnkeres, está desarrollando custodia institucional, oro tokenizado y soluciones relacionadas con tokenización y pagos digitales.
Si este mercado crece, Prosegur podría disponer de una posición interesante gracias a una combinación difícil de replicar:
seguridad física + custodia digital + infraestructura + clientes institucionales + conocimiento regulatorio.
Por eso considero que Crypto debe tratarse como una opción de crecimiento, no como la base de la valoración actual.
En definitiva, la tesis se resume en una idea:
Prosegur Cash puede ser interesante si consigue transformar una empresa tradicional de gestión del efectivo en una plataforma de servicios financieros, tecnológicos y de custodia de valor, manteniendo al mismo tiempo la generación de caja del negocio tradicional.
El indicador que más me interesaría seguir durante los próximos años no sería únicamente el crecimiento de las ventas.
Sería la evolución conjunta de:
Productos de Transformación + margen EBITA + Free Cash Flow + deuda neta + beneficio por acción.
Si estos cinco indicadores evolucionan favorablemente, la compañía podría justificar progresivamente una valoración superior.
Si los Productos de Transformación se estancan, los márgenes caen, Latinoamérica sufre fuertes depreciaciones y la deuda deja de reducirse, la tesis perdería atractivo.
Por tanto, Prosegur Cash no es simplemente una apuesta por el futuro del efectivo.
Es una apuesta por la capacidad de la compañía para monetizar una infraestructura física existente mientras construye una nueva infraestructura financiera y digital alrededor de ella.
Y ahí está, probablemente, la parte más interesante de la tesis de inversión.
