Rankia España Rankia Argentina Rankia Brasil Rankia Chile Rankia Colombia Rankia Czechia Rankia Deutschland Rankia France Rankia Indonesia Rankia Italia Rankia Magyarország Rankia México Rankia Netherlands Rankia Perú Rankia Polska Rankia Portugal Rankia Romania Rankia Türkiye Rankia United Kingdom Rankia USA
Acceder
Curso fondos de inversión
Fondo Soberano de Noruega: Todo lo que debes saber

Fondo Soberano de Noruega: Todo lo que debes saber

EDITOR's CHOICE
¿Qué es el Fondo Soberano de Noruega y cuál es su filosofía de inversión? Analizamos el fondo de inversión gubernamental más grande del mundo y sus datos más relevantes.
¿Imaginas un país en el que su gobierno tuviese ahorrado casi 200.000€ por cada habitante del país? Parece difícil o quizás hasta imposible, pero existe.

Es el caso de Noruega, que ha conseguido en 30 años construir el fondo más grande del mundo y más importante que eso, construir y asegurar el futuro de sus habitantes, invirtiendo los recursos provenientes de la explotación de sus recursos naturales, a pesar de que se ha notificado que durante el segundo trimestre de 2022 alcanzó su año récord en pérdidas.

Hoy os traigo la historia del Fondo Soberano de Noruega, todo un ejemplo de transparencia y visión a largo plazo que podría seguir cualquier país del mundo.

¿Qué es el Fondo Soberano Noruego?


El Fondo Soberano de Noruego es un vehículo de ahorro e inversión diversificado creado para garantizar el futuro de las pensiones y la riqueza de los noruegos a partir de los ingresos derivados de la explotación de sus recursos naturales.

Su patrimonio 2021 supera ya los 12 billones de coronas noruegas, convirtiéndolo en uno de los fondos más grandes a nivel mundial.

Fund's Market Value
Fund's Market Value

Historia del Fondo Soberano Noruego


El 25 de octubre de 1969 se descubriría por primera vez petróleo en las aguas territoriales de Noruega. Los noruegos habían encontrado su oro negro y a diferencia de muchos países, que incluso han contado con más reservas y yacimientos de recursos naturales, decidieron que los ingresos debían utilizarse no solo en consumo presente, sino que deberían garantizar el bienestar de las generaciones futuras de habitantes de este país nórdico. 

Gracias a estos ingresos, ha acumulado varias décadas un superávit presupuestario casi de forma ininterrumpida, y el PIB per cápita ha pasado de los 5.700 € en 1974 a los más de 100.000 € actuales. Para que tengáis un ejemplo, en similar periodo, el PIB per cápita de España ha pasado de, 4200 € a casi 28.000 € aproximadamente.

En 1983, surge la primera propuesta de crear un fondo para gestionar los ingresos de la producción de petróleo, con la finalidad de evitar el impacto directo de las variaciones de precios de este, en el mercado internacional, en las cuentas del gobierno.

La crisis de los precios por sobre-producción y una crisis bancaria de 1988 a 1993, fueron el impulso definitivo para que en 1990 se decidiera gestionar estos ingresos con una visión de largo plazo.

En junio de ese año, se creó el fondo bajo el nombre de Government Petroleum Fund. El fondo dependería del Ministro de Finanzas y sería una cuenta del Banco Central y catalogado como otros activos.

En 1996, el Ministerio de Finanzas realizó la primera transferencia al Norges Bank:
Primera transferencia al Norges Bank del Ministerio de Finanzas
Primera transferencia al Norges Bank del Ministerio de Finanzas

En 2005 se renombró el fondo y la estructura del mismo, pasándose a llamar Government Pension Fund Global. Se incluyó que uno de los objetivos del fondo, sería el apoyo al gobierno en el futuro de las pensiones, resaltando la solidaridad intergeneracional como un pilar del mismo:
Los ahorros en el Fondo de Pensiones del Gobierno apoyarán la financiación de los gastos de pensiones del régimen de la Seguridad Social. El ahorro deberá facilitar el gasto de los ingresos públicos del petróleo que refleje consideraciones a largo plazo, garantizando así que la riqueza del petróleo beneficie tanto a las generaciones actuales como a las futuras".

¿Quién gestiona el Fondo de Pensiones Noruego?


Esta es una de las particularidades de este fondo. Como comentamos con anterioridad, el mandato de gestión recae en el Ministerio de Finanzas Noruego, que debe aprobar y establecer las directrices de inversión y los grandes cambios en la política de asignación de activos del fondo.

La gestión operativa del mismo ha sido delegada al Norges Bank desde 1995, que puede emitir recomendaciones al Ministerio de Finanzas sobre la política de inversión, gobernanza, etc. Su objetivo es alcanzar el mayor retorno a largo plazo de los fondos gestionado, cumplimiento los requisitos establecidos por el Ministerio. 

¿Cómo invierte el Fondo Noruego?


El Fondo Noruego no tiene libertad para invertir en cualquier activo, sino que debe cumplir con el mandato y sus requisitos, totalmente transparentes en su web.

Universo de Inversión


El fondo invierte en acciones internacionales, bonos, bienes raíces e infraestructuras de energía renovable. Sin embargo, presenta excepciones:

  • No podrá invertir en valores emitidos por empresas noruegas, valores denominados en
    coronas noruegas, bienes inmuebles o infraestructuras situadas en Noruega o
    empresas inmobiliarias, empresas de infraestructuras, fondos inmobiliarios,
    fondos de infraestructuras o estructuras similares cuyo objetivo principal sea
    invertir en Noruega.

  • No podrá comprar compañías productoras de armas nucleares o mineras de carbón. También se excluyen compañías cotizadas que no cumplan los criterios éticos de exclusión.

  • El tamaño de la posición no puede superar el 10% de las acciones de la compañía.

  • En cuanto a la inversión en renta fija, no puede comprar deuda de compañías noruegas, ni deuda emitida en coronas noruegas, ni de gobiernos sancionados por la ONU.

  • El fondo no puede tener un Tracking Error superior a 1,25% del benchmark

¿Cuál es el objetivo o benchmark del fondo?


Una de las características más importantes del fondo, es el benchmark establecido por el Ministerio, que delimita la asignación estratégica de activos del fondo.

Este índice se construye sobre la base de los índices de FTSE Russell Goup (acciones) y Bloomberg Barclays (bonos). 

Actualmente, el índice de referencia del Fondo Soberano Noruego está compuesto 70% de acciones y 30% de bonos. 

Los bienes raíces y las infraestructuras renovables, aunque no forman parte del índice de referencia, el fondo puede diferirse y aprovechar de estos activos, siempre y cuando, el tracking error sea superior al 1,25%.

¿Dónde y cómo invierte el Fondo Soberano Noruego?


El enfoque de inversión del fondo es top-down, con un asset allocation definido y restringido por el benchmark. 

Por clase de activos, la composición actual es la siguiente:
  • 70,9% en acciones
  • 27,1% en renta fija
  • 1,9% en bienes raíces
  • 0,1% en infraestructuras renovables

Distribución por activos y países
Distribución por activos y países
Si miramos por países, así quedaría la configuración de pesos y exposiciones a regiones según el tipo de activo.

Observemos primero la renta variable:

Mayores posiciones Renta Variable
Mayores posiciones Renta Variable
En cuanto a sus inversiones en renta fija.

Estas son sus primeras posiciones según emisores y calidad crediticia de la emisión:

 
Mayores posiciones Renta Fija
Mayores posiciones Renta Fija
Aquí podemos comprobar como han ido variando los pesos de la inversión en el fondo según el tipo de activo:
Evolución historica por activos
Evolución historica por activos

¿Cómo podemos consultar las inversiones del fondo noruego?


Una de las características más reseñables del fondo es la total transparencia de las inversiones, metodología y resultados del fondo.

Intentad consultar en cada país desde donde leas el artículo en que activo invierte el gobierno o entidad encargada el dinero de las pensiones y luego compararlo con la web del fondo noruego, para daros cuenta del nivel de transparencia de este vehículo.

En la propia web tienen un buscador y te puedes descargar el listado de cada una de las inversiones y su peso. La información se actualiza una vez al finalizar cada año. Os dejo el enlace donde consultarlo:Buscador Inversiones Fondo Noruego

¿Quiénes son los gestores del Fondo Noruego?


Uno de los aspectos más desconocidos por los inversores, es que el Fondo Noruego no lo gestiona una sola entidad. Como mencionamos anteriormente, la operativa fue delegado a Norges Bank, quien tiene la misión de otorgar mandatos de gestión según el tipo de activo y región a gestores externos a la entidad.

Como curiosidad os muestro una foto de las primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión.
Primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión
Primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión
En 20 años han otorgado más de 308 mandatos, manteniéndose para 2019 unos 81 mandatos activos. 

Cada mandato dispone de una cuenta separada dentro del Norges Bank y el gestor tiene el derecho de comprar y vender el dinero disponible en esa cuenta según el mandato otorgado, así el dinero nunca sale del control del banco. 

Los tipos de mandatos pueden ser:
  • Regionales
  • Sectoriales
  • Mercados Emergentes
  • Small Caps
  • ESG

El fondo es muy estricto con la delegación y son amplios los requisitos exigidos y el número de revocaciones anuales de los mismos. 

Si deseas conocer más sobre los mandatos del fondo, te animo a consultar este informe

Este es el listado de los mandatos activos.

Como curiosidad Bestinver, SantaLucia y Santander AM cuentan en España con uno de ellos y Cobas lo perdería el año pasado. 

Gestores del fondo noruego con mandato
MANAGER NAME
Abax Investments
Ajeej Capital
Alaska Investimentos
Algebris Investments
AM Advisors
Amwal Capital Partners
APS Asset Management
Ashmore Investment Management
ATRAM Trust Corporation
Azimut Asset Management
B&P Asset Management 
Bestinver Gestión
BNY Mellon Investment Management
BTG Pactual Asset Management
Celeste Fund Management
Cephei Capital Management
Compass Group
Denali Prestige Asset Management
Dragon Capital Management
DSP Investment Managers
East Capital Asset Management
Eastspring Investments
Ellerston Capital
ENAM Asset Management
Esaliens TFI
Fairtree Capital
FIM Partners
Financiere Arbevel
Green Court Capital Management
Harbour Asset Management
Insignis TFI
Introspect Capital
Ion Value Management
Ipopema TFI
Istanbul Portfoy
KAF Investment
Kairos Partners
Karma Capital Advisors
Kayak Investment Partners
Keel Capital
Keywise Capital Management
Kiron Capital
Krungsri Asset Management
Laurium Capital
Lazard Asset Management
Lupus alpha Asset Management
Lynear Wealth Management
Maybank Asset Management
Meitav Dash Portfolio Management
Moneda Asset Management
Navi Capital
Nicholas Investment Partners
NZS Capital Jupiter Asset Management
Obafrica AM and La Financiere de l’Echiquier
Oyster Catcher Investments
PAAMCO Prisma
Perennial Value Management
Perseverance Asset Management
Philequity Management
Prosperity Capital Management
PT Samuel Asset Manajemen
Quantum Advisors Private Limited
Red Gate Asset Management
Rheos Capital Works
River Capital
SAM Asset Management
Sanlam Investments
Santa Lucia Asset Management
Santander Asset Management
Schroder Investment Management
Sectoral Asset Management
Sparx Asset Management
Specialised Research
Springs Capital
SPSW Capital
Squadra Investments
Talis Asset Management
Templeton Asset Management
Threadneedle Asset Management
TISCO Asset Management
Toesca Asset Management
Trigon Asset Management
Triton Asset Management
Truston Asset Management
Vinci Partners
VIP Research & Management
Visio Fund Management
Zeal Asset Management

 

¿Cuánto invierte el Fondo Soberano Noruego en España?


Como curiosidad os comento que casi el 1,4% del Fondo Soberano Noruego están invertidos en 119 compañías españolas. 

Top 10 empresas españolas
Mayores posiciones Fondo Soberano Noruego en España
Peso %
 Unicaja Banco SA 
7,61%
Repsol SA
4,35%
 Solaria Energia y Medio Ambiente SA 
4,29%
 Cellnex Telecom SA 
3,61%
 Iberdrola SA 
3,36%
 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 
2,84%
 Wallbox NV 
2,61%
 Viscofan SA 
2,43%
 Banco Santander SA 
2,26%
 Fluidra SA 
2,13%

  • 💶
    Depósito mínimo
    0,00 €
  • 📝
    Regulación
    BaFiN
  • ⭐️
    Puntuación
    8.25/10

¿Qué rentabilidad histórica ha tenido el Fondo Soberano Noruego?


El fondo cerró con una rentabilidad del -14,1% en 2022. Ha generado una rentabilidad desde el inicio del 5,70%.

Recordar que en sus inicios su exposición era más conservadora, por lo que el rendimiento desde el aumento en peso en renta variable ha sido espectacular. 

Rentabilidad anualizadas
Rentabilidad anualizadas
Si analizamos por año se convierte aún más impresionante, con solo 6 años en negativo de los últimos 24 años. 
Gráfica rendimientos por año
Gráfica rendimientos por año
Con una imagen os mostraré el impacto de las decisiones de inversión del Fondo Noruego y derrumbaré uno de los mitos que hay sobre el fondo. 

Valor de mercado del fondo en miles de millones de coronas
Valor de mercado del fondo en miles de millones de coronas

Noruega ha ganado 3 veces más dinero con el retorno de las inversiones del fondo que con el dinero del petróleo invertido desde el Estado en el mismo. 

Evidentemente, tener esa fuente de riquezas inicial, ha dado soporte para lanzar este fondo y mantener el superávit público, que evita la tentación de tener que echar mano de estos fondos de forma desproporcionada. 

Espero que te haya gustado el artículo y te haya servido para descubrir a este gigante de la inversión. Si tienes alguna duda sobre el mismo nos vemos en los comentarios
 
¿Te gustaría aprender más sobre Fondos de Inversión?

Descubre el curso de Rankia Invertir en Fondos de Inversión desde Cero:

  • Más de 90 lecciones por menos de 50€
  • Impartido por Enrique Roca, Luis Ángel Hernandez y Xiaoying Zhou
  • Resolución de dudas y sesiones en directo con expertos del sector
  • Aprenderás todo lo necesario para construir tu cartera de fondos de inversión.

 
  1. en respuesta a Elconquense
    -
    #24
    09/03/24 08:51
    No puedo estar más de acuerdo. Para constituir un fondo no sólo hacen falta ingresos sino guardarlos y aquí es difícil. De todos modos, aparte de que el petróleo sea muy distinto del turismo, Noruega tiene mucha menos población. Aquí hay más gente, más gastos y, teniendo en cuenta que la hostelería es un sector de escasa productividad (y no se me considere clasista, yo he trabajado de camarero temporalmente como muchísima gente en el país) es muy fácil que muchos de los empleados apenas contribuyan a las arcas del Estado. Si trabajan en negro ya es casi seguro. 

    Buenos días.

  2. en respuesta a Elsuperamic
    -
    #23
    08/03/24 21:37
    Buenas noches. Es cierto que encontrar esos recursos, es como si te toca la PRIMITIVA con BOTE y a tí solo. Pero, la gestión de ese dinero ha sido ejemplar. Aquí, si tuviesemos la dicha de encontrar esa mina de oro, los recursos los gastariamos en las tontás que habitualmente vemos...es cuestión de educación y sentido común...además de honradez, claro.

  3. en respuesta a csmscz
    -
    #22
    08/03/23 12:20
    El turismo y el petróleo no tienen nada que ver. En el negocio del petróleo se requiere una gran inversión inicial, puesto hay que hacer prospecciones geológicas para encontrarlo y luego construir las infraestructuras, que a veces están muy mar adentro, oleoductos y tal y tal (no soy experto en la materia). Sin embargo, una vez que se ha soltado la pasta, es una máquina de dar dinero porque no requiere muchos empleados. Es fácil gravar a la compañía extractora con un impuesto especial, que pagará, aunque le duela, porque aún así gana una pasta y, además, puede ser fácilmente nacionalizada. Es un negocio tan sencillo que incluso el Estado lo puede llevar (salvo que sea el Estado de nuestros hermanos venezolanos).
    El turismo es otra cosa. No requiere una gran inversión en capital. Cuando empezaron a venir las suecas a España, poco más que una pensión, un bar y otro bar con pretensiones de restaurante (casa de comidas a lo sumo) era necesario. SIn embargo, es un sector intensivo en mano de obra. No se les puede gravar ningún impuesto especial. Al dueño de la pensión buena vista o el bar Manolo no le queda gran cosa después de pagar a los empleados y los gastos generales. Además, ya paga a Hacienda. Si se pudiera hacer un Fondo, se habría hecho, porque el Estado ya recauda todo lo que puede del turismo. Además, Noruega tiene menos de seis millones de habitantes. Han gestionado muy bien los ingresos. Probablemente en España no lo habríamos hecho tan bien pero, no nos engañemos, han tenido la potra de encontrar petróleo, pues antes eran unos muertos de hambre igual que nosotros.

    Feliz día a todos.
  4. #21
    28/06/22 13:37
    Yo también tengo envidia de esta situación. Nosotros tenemos deuda sobre cada uno de nosotros... Y creo que si se hiciera una iniciativa similar, nos pasaría como en Malasia... https://es.m.wikipedia.org/wiki/Esc%C3%A1ndalo_del_1Malaysia_Development_Berhad
     
Definiciones de interés
Curso fondos de inversión