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Fondo Soberano de Noruega: historia, estrategia, inversiones y rentabilidad

Fondo Soberano de Noruega: historia, estrategia, inversiones y rentabilidad

EDITOR's CHOICE

¿Imaginas un país en el que su gobierno tuviese ahorrado casi 200.000€ por cada habitante del país? Parece difícil o quizás hasta imposible, pero existe.

Es el caso de Noruega, que ha conseguido en 30 años construir el fondo más grande del mundo y más importante que eso, construir y asegurar el futuro de sus habitantes, invirtiendo los recursos provenientes de la explotación de sus recursos naturales.

Hoy os traigo la historia del Fondo Soberano de Noruega, todo un ejemplo de transparencia, visión a largo plazo y todo un ejemplo a seguir para cualquier país del mundo.

¿Qué es el Fondo Soberano Noruego?

El Fondo Soberano de Noruego es un vehículo de ahorro e inversión diversificado creado para garantizar el futuro de las pensiones y la riqueza de los noruegos a partir de los ingresos derivados de la explotación de sus recursos naturales.

Su patrimonio 2021 supera ya los 12 billones de coronas noruegas, convirtiéndolo en uno de los fondos más grandes a nivel mundial.

Patrimonio Fondo Noruego

Historia del Fondo Soberano Noruego

El 25 de octubre de 1969 se descubriría por primera vez petróleo en las aguas territoriales de Noruega. Los noruegos habían encontrado su oro negro y a diferencia de muchos países, que incluso han contado con más reservas y yacimientos de recursos naturales, decidieron que los ingresos debían utilizarse no solo en consumo presente, sino que deberían garantizar el bienestar de las generaciones futuras de habitantes de este país nórdico.

Gracias a estos ingresos, acumula varias décadas un superávit presupuestario casi de forma ininterrumpida, y el PIB per cápita ha pasado de los 5.700 € en 1974 a los más de 60.000 € actuales. Para que tengáis un ejemplo, en similar periodo, el PIB per cápita de España ha pasado de, 4200 € a 25.000 € aproximadamente.

En 1983, surge la primera propuesta de crear un fondo para gestionar los ingresos de la producción de petróleo, con la finalidad de evitar el impacto directo de las variaciones de precios de este, en el mercado internacional, en las cuentas del gobierno.

La crisis de los precios por sobre-producción y una crisis bancaria de 1988 a 1993, fueron el impulso definitivo para que en 1990 se decidiera gestionar estos ingresos con una visión de largo plazo.

En junio de ese año, se creó el fondo bajo el nombre de  Government Petroleum Fund. El fondo dependería del Ministro de Finanzas y sería una cuenta del Banco Central y catalogado como otros activos.

En 1996, el Ministerio de Finanzas realizó la primera transferencia al Norges Bank.

transferencia fondo noruego

En 2005 se renombró el fondo y la estructura del mismo, pasándose a llamar Government Pension Fund Global.  Se incluyó que uno de los objetivos del fondo, sería el apoyo al gobierno en el futuro de las pensiones, resaltando la solidaridad intergeneracional como un pilar del mismo:

Los ahorros en el Fondo de Pensiones del Gobierno apoyará la financiación de los gastos de pensiones del régimen de la Seguridad Social. El ahorro deberá facilitar el gasto de los ingresos públicos del petróleo que refleje consideraciones a largo plazo, garantizando así que la riqueza del petróleo beneficie tanto a las generaciones actuales como a las futuras".

¿Quién gestiona el Fondo de Pensiones Noruego?

Esta es una de las particularidades de este fondo. Como comentamos con anterioridad, el mandato de gestión recae en el Ministerio de Finanzas Noruego, que debe aprobar y establecer las directrices de inversión y los grandes cambios en la política de asignación de activos del fondo.

La gestión operativa del mismo ha sido delegada al Norges Bank desde 1995, que puede emitir recomendaciones al Ministerio de Finanzas sobre la política de inversión, gobernanza, etc. Su objetivo es alcanzar el mayor retorno a largo plazo de los fondos gestionado, cumplimiento los requisitos establecidos por el Ministerio.

¿Cómo invierte el Fondo Noruego?

El Fondo Noruego no tiene libertad para invertir en cualquier activo, sino que debe cumplir con el mandato y sus requisitos, totalmente transparentes en su web.

Universo de Inversión

El fondo invierte en acciones internacionales, bonos, bienes raíces e infraestructuras de energía renovable. Sin embargo, presenta excepciones:

  • No podrá invertir en valores emitidos por empresas noruegas, valores denominados en
    coronas noruegas, bienes inmuebles o infraestructuras situadas en Noruega o
    empresas inmobiliarias, empresas de infraestructuras, fondos inmobiliarios
    fondos de infraestructuras o estructuras similares cuyo objetivo principal sea
    invertir en Noruega.
  • No podrá comprar compañías productoras de armas nucleares o mineras de carbón. También se excluyen compañías cotizadas que no cumplan los criterios éticos de exclusión.
  • El tamaño de la posición no puede superar el 10% de las acciones de la compañía
  • En cuanto a la inversión en renta fija, no puede comprar deuda de compañías noruegas, ni deuda emitida en coronas noruegas, ni de gobiernos sancionados por la ONU.
  • El fondo no puede tener un Tracking Error superior a 1,25% del benchmark

¿Cuál es el objetivo o benchmark del fondo?

Una de las características más importantes del fondo, es el benchmark establecido por el Ministerio, que delimita la asignación estratégica de activos del fondo.

Este índice se construye sobre la base de los índices de FTSE Rusell Goup (acciones) y Bloomberg Barclays (bonos). 

Actualmente el índice de referencia del Fondo Soberano Noruego está compuesto 70% de acciones y 30% de bonos. 

Los bienes raíces y las infraestructuras renovables, aunque nn forman parte del índice de referencia, el fondo puede diferirse y aprovechar de estos activos, siempre y cuando, el tracking error sea superior al 1,25%. 

¿Dónde y cómo invierte el Fondo Soberano Noruego?

El enfoque de inversión del fondo es top-down, con un asset allocation definido y restringido por el benchmark. 

Por clase de activos, la composición actual es la siguiente:

  • 72% en acciones
  • 25,4% en renta fija
  • 2,5% en bienes raíces
  • 0,1% en infaestructuras renonvables

Si miramos por países así quedaría la configuración de pesos y exposiciones a regiones según el tipo de activo.

Aquí podemos comprobar como han ido variando los pesos de las regiones en la inversión en renta variable del fondo. 

regiones fondo noruego

En cuanto a sus inversiones en renta fija. Estos son los porcentajes de inversiones según emisores y calidad crediticia de la emisión:

¿Cómo podemos consultar las inversiones del fondo noruego?

Una de las características más reseñables del fondo es la total transparencia de las inversiones, metodología y resultados del fondo.

Intentad consultar en cada país desde donde leas el artículo en que activo invierte el gobierno o entidad encargada el dinero de las pensiones y luego compararlo con la web del fondo noruego, para daros cuenta del nivel de transparencia de este vehículo.

En la propia web tienen un buscador y te puedes descargar el listado de cada una de las inversiones y su peso. La información se actualiza una vez al finalizar cada año. Os dejo el enlace donde consultarlo: Buscador Inversiones Fondo Noruego

¿Quiénes son los gestores del Fondo Noruego?

Uno de los aspectos más desconocidos por los inversores, es que el Fondo Noruego no lo gestiona una sola entidad. Como mencionamos anteriormente, la operativa fue delegado a Norges Bank, quien tiene la misión de otorgar mandatos de gestión según el tipo de activo y región a gestores externos a la entidad.

Como curiosidad os muestro una foto de las primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión.

mandato gestión fondo noruego

En 20 años han otorgado más de 308 mandatos, manteniéndose para 2019 unos 81 mandatos activos. 

Cada mandato dispone de una cuenta separada dentro del Norges Bank y el gestor tiene el el derecho de comprar y vender el dinero disponible en esa cuenta según el mandato otorgado, así el dinero nunca sale del control del banco. 

Los tipos de mandatos pueden ser:

  • Regionales
  • Sectoriales
  • Mercados Emergentes
  • Small Caps
  • ESG

El fondo es muy estricto con la delegación y son amplios los requisitos exigidos y el número de revocaciones anuales de los mismos. 

Si deseas conocer más sobre los mandatos del fondo, te animo a consultar este informe

Este es el listado de los mandatos activos. Como curiosidad Bestinver, SantaLucia y Santander AM cuentan en España con uno de ellos y Cobas lo perdería el año pasado. 

Gestores del fondo noruego con mandato
MANAGER NAME
Abax Investments
Ajeej Capital
Alaska Investimentos
Algebris Investments
AM Advisors
Amwal Capital Partners
APS Asset Management
Ashmore Investment Management
ATRAM Trust Corporation
Azimut Asset Management
B & P Asset Management 
Bestinver Gestión
BNY Mellon Investment Management
BTG Pactual Asset Management
Celeste Fund Management
Cephei Capital Management
Compass Group
Denali Prestige Asset Management
Dragon Capital Management
DSP Investment Managers
East Capital Asset Management
Eastspring Investments
Ellerston Capital
ENAM Asset Management
Esaliens TFI
Fairtree Capital
FIM Partners
Financiere Arbevel
Green Court Capital Management
Harbour Asset Management
Insignis TFI
Introspect Capital
Ion Value Management
Ipopema TFI
Istanbul Portfoy
KAF Investment
Kairos Partners
Karma Capital Advisors
Kayak Investment Partners
Keel Capital
Keywise Capital Management
Kiron Capital
Krungsri Asset Management
Laurium Capital
Lazard Asset Management
Lupus alpha Asset Management
Lynear Wealth Management
Maybank Asset Management
Meitav Dash Portfolio Management
Moneda Asset Management
Navi Capital
Nicholas Investment Partners
NZS Capital Jupiter Asset Management
Obafrica AM and La Financiere de l’Echiquier
Oyster Catcher Investments
PAAMCO Prisma
Perennial Value Management
Perseverance Asset Management
Philequity Management
Prosperity Capital Management
PT Samuel Asset Manajemen
Quantum Advisors Private Limited
Red Gate Asset Management
Rheos Capital Works
River Capital
SAM Asset Management
Sanlam Investments
Santa Lucia Asset Management
Santander Asset Management
Schroder Investment Management
Sectoral Asset Management
Sparx Asset Management
Specialised Research
Springs Capital
SPSW Capital
Squadra Investments
Talis Asset Management
Templeton Asset Management
Threadneedle Asset Management
TISCO Asset Management
Toesca Asset Management
Trigon Asset Management
Triton Asset Management
Truston Asset Management
Vinci Partners
VIP Research & Management
Visio Fund Management
Zeal Asset Management

 

¿Cuánto invierte el Fondo Soberano Noruego en España?

Como curiosidad os comento que casi el 1,4% del Fondo Soberanon Noruego estan invertidos en 74 compañías españolas. Os dejo las 10 compañías españolas en las que más invierte. 

Top 10 empresas españolas

Top 10 empresas españolas Peso 
Iberpapel Gestión SA 6,28%
Cellnex Telecom SA 3,63%
Indra Sistemas SA 3,52%
Talgo SA 3,52%
Sacyr SA 3,39%
Iberdrola SA 3,22%
Repsol SA 3,21%
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles SA 2,90%
Azkoyen SA 2,88%
Faes Farma SA 2,82%

 

¿Qué rentabilidad histórica ha tenido el Fondo Soberano Noruego?

El fondo cerró con una rentabilidad del 14,5% en 2021. Ha generado una rentabilidad desde el inicio del 6,62%.

Recordar que en sus inicios su exposición era más conservadora por lo que el rendimiento desde el aumento en peso en renta variable ha sido espectacular. 

Si analizamos por año se convierte aún más impresionante, con solo 5 años en negativo de los últimos 23 años. 

Con una imagen os mostraré el impacto de la decisiones de inversión del Fondo Noruego y derrumbaré uno de los mitos que hay sobre el fondo. 

Retorno Fondo Noruego

Noruega ha ganado 3 veces más dinero con el retorno de las inversiones del fondo que con el dinero del petróleo invertido desde el Estado en el mismo. 

Evidentemente, tener esa fuente de riquezas inicial, ha dado soporte para lanzar este fondo y mantener el superavit público, que evita la tentación de tener que echar mano de estos fondos de forma desproporcionada. 

Espero que te haya gustado el artículo y te haya servido para descubrir a este gigante de la inversión. Si tienes alguna duda sobre el mismo nos vemos en los comentarios

 

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Lecturas relacionadas
  1. en respuesta a csmscz
    -
    #19
    25/06/22 10:10
     quizás España podría dedicar parte de los ingresos por turismo a su Fondo Soberano. 
    Para  poder hacer esto España tendría que tener superavit, y aquí desgraciadamente tenemos deficit cronicos, vamos un imposible.
  2. #18
    24/06/22 19:22
    Si Noruega invierte parte de los beneficios obtenidos por la comercialización del petróleo (una de sus fuentes de ingresos), quizás España podría dedicar parte de los ingresos por turismo a su Fondo Soberano.
  3. en respuesta a Fondista73
    -
    #17
    07/10/21 13:23
    Ejecucion publica en la plaza del pueblo! (ironia) (o no...) 

    El embargo no importa si tienes, por ejemplo, una pequeña empresa con un salario minimo. Tu no tienes nada, pero a traves de tu propia empresa puedes aceder a tarjetas, vehiculos o lo que te haga falta.(conozco un caso de primera mano)
    La empresa puede ser de algun familiar cercano...

    Los politicos tienen patrimonio porque no existe esa norma. En cuanto se aprobase todo nuevo politico no tendria nada que le pudiesen quitar, y estaria casado en separacion de bienes...

    Desafortunadamente no conozco ninguna solucion. Quiza endurecer las penas, pero eso hara que los propios politicos hagan piña para que no se llegue a castigar a ningun otro esperando el mismo trato. 
  4. en respuesta a Muelle
    -
    #16
    01/10/21 13:25
    Y qué solución se te ocurre? Hay políticos que sí tienen patrimonio y el embargo no le gusta a nadie, no puedes tener ni tarjeta
  5. #15
    23/09/21 15:49
    Me parece super interesante tomar de ejemplo esta idea y emplearla en varios países. Creo que el gran problema sería la situación económica de cada país..
  6. en respuesta a Fondista73
    -
    #14
    22/09/21 18:03
    Con la picaresca española no funcionaria. No hay mas que ver los patrimonios de muchos dirigentes del pais. Cobrando 100.000 € al año, y llevando tiempo en el cargo, tienen cuatro duros a su nombre. O se lo gastan a lo grande, o lo tienen por ahi fuera de la vista.
    Y exigir un minimo patrimonio para ostentar un cargo importante seria una barbaridad, claro.
  7. en respuesta a Muelle
    -
    #13
    21/09/21 18:40
    La solución es que la Constitución obligue los políticos a responder de las deudas con su patrimonio.
  8. en respuesta a Loli Martinez
    -
    Top 25
    #12
    08/09/21 12:39
    Fondos no pero ETF si

  9. Nuevo
    #11
    08/09/21 11:27
    Hay algún fondo de inversión que tenga criptomonedas en su cartera. Gracias 

  10. en respuesta a Loli Martinez
    -
    Top 25
    #10
    08/09/21 10:51
    No está disponible. Es un fondo de pensiones. 
  11. Nuevo
    #9
    08/09/21 10:09
    Donde comprar fondo soberano noruego

  12. en respuesta a Fondista73
    -
    #8
    26/08/21 10:01
    En españa, si se consiguiese algo parecido, en el cambio de gobierno habria un expolio total del fondo.
    Ya pasa en muchos ayuntamientos. Se sanean las cuentas, cambia el gobierno y en un mandato deficit.
  13. #7
    23/08/21 16:59
    Como podemos promover algo parecido en España? Podriamos movilizarnos en Rankia con alguna peticion change.org? Pedir a nuestro gobierno que no mas deuda, solo superavit y que vaya a un fondo. Pq estas diferencias de gestion entre paises? Como se explica?
  14. #6
    23/08/21 16:56
    Pues si, no entiendo q en España tenemos tanta deuda y Noruega sin deuda con un fondo de un trillon.
  15. Top 100
    #5
    20/08/21 18:35
    Gran Post, y gran ejemplo de Gobierno ético y Pragmático.

  16. en respuesta a Els Calers
    -
    Top 25
    #4
    20/08/21 11:35
    Bastante curioso si. Aquí el parrafo de las exclusiones


    Aunque en las directrices del ministerio de finanzas no están incluidas esas compañías


    En este enlace puedes consultar todas las compañías prohibidas. 

    Saludos
  17. #3
    20/08/21 11:00
    Envidia sana.

    Me ha llamado la atención que una de sus posiciones sea Repsol, ¿no se supone que la política del fondo les prohíbe invertir en compañías productoras de petróleo?
  18. Top 100
    #2
    15/05/19 10:37

    "¿Qué te parece la filosofía de inversión de este gigante noruego? ¿Y la de nuestro fondo soberano de inversión?".

    El fondo noruego de pensiones es posiblemente el mejor gestionado a nivel mundial. También hay que decir que pueden permitirse la costosa gestión. Dados los excedentes de capital procedentes del Petroleo/Energía de su país, pueden permitirse una cartera de inversión orienta al crecimiento. Actualmente han decidido incrementar el equilibrio de cartera a un 70/30 RV/RF. También tienen en normativa, retirar cantidades no superiores a la "rentabilidad real" que vaya originando la cartera, para mantener el poder adquisitivo del capital invertido.

    En España, desafortunadamente, no tenemos (petroleo) excedente de ingresos suficientes para mantener o incrementar nuestro fondo de pensiones en la misma magnitud. Más bien la situación es tan pobre, que los pocos recursos que tenemos están para acometer gastos de corto plazo. Los objetivos de inversión son portanto distontos entre ambos fondos de pensiones y posiblemente correctos en su asignación de activos.

    Saludos,
    Valentin

    P.S:: Así invierte el fondo de pensiones noruego
    https://www.regjeringen.no/contentassets/7fb88d969ba34ea6a0cd9225b28711a9/review_dahlquistodegaard_2018.pdf

  19. Top 100
    #1
    14/05/19 09:37

    Cuánto tenemos que aprender de los noruegos...

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