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ETFs y panorama mundial

Indices Mundiales: Tendencias, Techos y Suelos

Hace tiempo que he estado investigando y jugando con varios algoritmos que me ayuden, no a pronosticar el futuro, sino a proteger o cubrir  mi portafolio de la mejor forma posible aunque sea con retraso y algunos fallos ocasionales. Ya sabemos que la mejor protección es un amplio Margen de Seguridad y un buen analisis pero este post lo escribo para regresar un poco a mi vena wannabe quant y como complemento a mi post Valuar países, regiones y sectores con ETFs.

Tuve que pasar por varios sistemas fallidos de los que aprendí mucho y una de las key lessons es que ningún indicador (no importa si es técnico, fundamental, histórico o psicológico) funciona todo el tiempo, ni funciona aislado. Es imperativo usar una combinación de varias herramientas de ramas diversas (checks&balances), para no caer en el problema del “man with a hammer” del que hablaba Munger:

“to a man with a hammer, everything looks like a nail”.

 

Al igual que el post de Valuación de países con ETFs (que es otra herramienta muy básica y simple), éste post también lo actualizaré periódicamente y si alguien quiere que agregue algún índice o activo (pero no valores individuales) cuyos datos sean gratis, lo haré.

También hay que recordar algo que escribí en aquel post acerca de que los índices son representaciones imperfectas del mercado y que en cierta caen en errores de simplicidad y tienen varios sesgos por ser generalizaciones, por lo tanto pueden ser nocivas si no se usan con el conocimiento y contexto adecuado o sin el complemento y matices de otras herramientas. Este post es un simple material de apoyo y cada lector decidirá si es útil o si es una chorrada mas.

Aunque este indicador es una herramienta que utiliza funciones matemáticas un poco mas avanzadas que el clásico análisis técnico, no deja de ser apophenia pura y dura, y por eso yo la clasifico como herramienta técnica dentro de mi toolbox y la uso junto con Medias Móviles con time frames largos que han demostrado ser buenas herramientas para el asset allocation.

No he pensado en ningún nombre creativo para el indicador, así que simplemente lo llamaré TTB (Trend, Tops, Bottoms), pero se aceptan sugerencias.

 

¿Cómo construí el indicador TTB?

De hecho es bastante simple sobre todo para quienes hayan cursado calculus 101. Comencé por hacer una polynomial regression utilizando los precios de cierre mensuales. Dependiendo del índice la ecuación puede ser de grado 10, 12 o superior, pero siempre trato de ajustarla a grados par para no complicar las cosas con números imaginarios. Ahora tengo una ecuación de grado n (n es par) que se ajusta bien al índice, aunque a veces con un lag porque me salto las ecuaciones de grado impar. Llegado a este punto yo difiero mucho de la mayoría de los trabajos que he leído sobre este tema, porque en vez de querer pronosticar los movimientos futuros (algo imposible IMHO) yo me he centrado en buscar los puntos de inflexión [1] máximos y mínimos de la ecuación, los cuales generalmente ocurren antes de que el punto de inflexión aparezca y donde la concavidad cambia (de convexa a cóncava y viceversa). Esto lo hago obteniendo la primera derivada de la ecuación e igualándola a cero. La siguiente imagen es un ejemplo. 

 

Graficando la primera derivada obtengo las tendencias y cuando la derivada es igual a cero obtengo el punto de inflexión los máximos y mínimos que yo interpreto como tops o bottoms.

Es necesario decir que hay muchos falsos positivos y los tops&bottoms no son 100% certeros, pero ya he repetido en varias ocasiones que la Bolsa no va de certezas ni exactitudes sino de probabilidades y a mí lo que me importa es que en la mayoría de los casos acierte o que cuando falle, la pérdida no sea grande. Este indicador no podrá ser el mejor, pero sí es el menos malo de los que he probado y aunque sé (y aclaro) que es probable que deje de funcionar durante algún tiempo, la verdad es que sus resultados son robustos, porque haciendo una simulación Monte Carlo de 100 mil iteraciones (que casi quema mi lap) la varianza del porcentaje de aciertos fue de 3% y la de errores de 2.5%.

 

¿Cómo utilizar el indicador?

Antes de explicarlo quiero aclarar que este indicador no sirve para hacer Market timing, ni para adivinar el futuro, ni para tomar posiciones oportunistas de corto plazo o para saber qué hará el índice el próximo mes o año. Tampoco sirve para hacer apuestas all-in or all-out, ni para hacerse millonario, ni para conocer el mejor momento para entrar al mercado, ni nada similar. Es simplemente una herramienta que yo utilizo para:

  • Comprar coberturas (algunas de las cuales terminarán sin valor)
  • Comenzar a acumular (o dejar de acumular) activos de mi wishlist que he analizado profundamente tiempo antes (algunos probablemente sigan bajando independientemente de lo que el indicador diga).
  • Complementar mi análisis.
  • Darme mas confianza (sesgo de confirmación) al entrar/salir del mercado
  • Hacer un mejor asset allocation

 

Utilizar el indicador es muy simple. La línea verde representa la tendencia. La línea azul es el índice y las pequeñas líneas horizontales rojas son los puntos de inflexión máximos y mínimos o tops/bottoms. Cuando una línea roja aparece sobre el índice es necesario compararla con la tendencia de la línea verde para saber si es un top o un bottom. Como ya mencioné antes, hay muchos falsos positivos y el indicador podría mejorarse si se aplica la Fourier Fast Transformation para limpiar el ruido y luego a la inversa para limpiar el resto del ruido, pero esto es algo que reservo para mi uso personal.

 

 

Para hacer una pequeña demostración empírica he hecho el backtest histórico del indicador TTB para varios índices con sus respectivos Tops y Bottoms. Para los tops simulé la compra de PUTs OTM con strike 15% abajo del precio del subyacente y con vencimientos a 1,2,3,4,5 y 6 meses. La compra se hizo al aparecer la señal de top.

Para los Bottoms no he utilizado Opciones simplemente he sumado los puntos que ganó el índice después de aparecer una señal para 1,2,3,4,5 y 6 meses siguientes.

Los resultados en su mayoría son buenos, pero sí existen algunas luces rojas  importantes a tomar en cuenta, como el terrible desempeño reconociendo Bottoms en el BVSP, el IBEX, el Shanghai composite y el KOSPI. Tal vez en estos casos sea mejor utilizar otras herramientas.

Otro punto interesante a mencionar es que en varios de los casos de Tops, el porcentaje de aciertos es menor que el porcentaje de errores, pero lo importante es que los errores en total fueron baratos, es decir, que incluso con un porcentaje de aciertos pequeño, las ganancias fueron tan grandes que alcanzaron para cubrir el mayor porcentaje de pérdidas y mucho mas.

Veo tres problemas con esta demostración empírica:

  • El rango histórico de algunos datos es pequeño, abarca sólo 10 o 20 años.
  • El rango histórico de algunos datos comienza cuando sus bull markets empezaron, por lo tanto la muestra puede tener una asimetría.
  • No estoy tomando en cuenta los costes de transacción (comisiones, spreads, slippage).
  • La prueba de fuego del indicador será el tiempo. Si en 10 años sigue funcionando, entonces sabré que sí funcionó jeje.

 

Por los puntos anteriores y porque ya he explicado que este indicador es sólo una herramienta mas que no debe de ser utilizada aisladamente, quiero repetir que éste al igual que cualquier otro indicador no puede ser utilizado con ciega fe. Las herramientas sirven para crear un marco de referencia y No para ser un punto de referencia. Sirven para definir escenarios, pero no son factores decisivos del escenario.

Ahora si me dejo de rollos y cuelgo las imágenes que actualizaré periódicamente. Sólo una cosa antes. El indicador es nuevo y es muy posible que haya pasado por alto muchas cosas y por eso estoy abierto a sugerencias y críticas, que mejor que alguien tome el papel del abogado del diablo (informado), para ver si el indicador realmente funciona.

 

1mar14

He decidido agregar 12 graficas mas de otros activos para ampliar el panorama. ^TYX (Bono US 30yr), HYT (High Yield Bonds), EU (Bonos soberanos europeos), FXE (Euro index), UUP (US dollar index), WIP (Bonos Internacionales Ligados a Inflación), GLD (Oro), EEM (Emergentes), DBA (Commodities), UBM (Metales Industriales), OIL (petroleo), EMB (Deuda Emergente).

 

3dic14

He agregado los 9 Sectores de USA representados por los ETFs SPDRs: XLF (Financiero); XLV (HealthCare); XLI (Industrials); XLY (Discretionary); XLP (Staples); XLB (Materials); XLK (Technology); XLU (Utilities); XLE (Energy). 

5may15

He sustituido EU (para bonos Gov Europa) por SPDR® Barclays Euro Government Bond.

2May17

 

 

Para ver mejor las imágenes, click para abrirlas en una pestaña nueva.

 

 

 

 

November 25, 2013

December 7, 2013

December 29, 2013

 

 

January 12, 2014

January 24, 2014

February 16, 2014

March 1, 2014

March 29, 2014

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Sep 30, 2014

Oct 15, 2014

Oct 31, 2014

Dec 3, 2014

 

 

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Jan8, 2017

Feb 4, 2017

Mar 5, 2017

Apr 3, 2017

May 2, 2017

 

 

 

NOTAS:

[1]Para ver la aclaración de esta errata leer el comentario 29 del rankiano cmdb2002

Guía de ETFs publicados
Lista de libros mencionados
Este blog está escrito y editado por su autor. En ningún momento expresa el punto de vista y sentir de Rankia. Puedo cometer errores, malinterpretar la información o no coincidir con la idiosincrasia, opinión y juicio del lector. El autor de este blog no está siendo compensado al proporcionar ninguna opinión sobre productos, servicios, websites o cualquier otro rubro con excepción de libros a través del programa de afiliados de Amazon. No soy experto ni estoy certificado. Nada de lo escrito aquí debe interpretarse como recomendación para iniciar cualquier tipo de operación financiera. El lector deberá hacer su propio “due diligence”.
  1. #2

    Fernando Saenz

    Tiene muy buena pinta el indicador, por lo que he podido observar acierta bastante, obviamente es imposible encontrar un indicador que acierte el 100% de las veces, así que lo realmente importante es encontrar algún método con el que maximizar el número de aciertos.

    Creo que es bastante explotable en cuanto a las señales que da de entrada y de salida al mercado, en combinación con algún otro indicador seguro que te ayuda a reafirmarte en tus decisiones.

  2. #3

    Celso

    Es un trabajo sorprendente.

    Pero comete algunos errores por que faltan cosas. El cálculo por regresiones se adapta perfectamente a los valores que se usan para hacer los cálculos. Si se busca la ley matemática que define una cierta gráfica por medio de las regresiones, uno se sorprende, pues el cálculo da la ley perfecta; acierta plenamente. Pero si se realizan los cálculos para valores anteriores o posteriores a los usados para el cálculo, podemos ver que la gráfica sube al cielo o cae al infierno. ¡Y siempre se comporta así! Por lo tanto no acierta nunca fuera del rango de cálculo.

    En las gráficas que haces, lo que está ocurriendo es que la ley que has calculado intenta adaptarse a la ley propia de la gráfica. Siempre la va siguiendo; pero siempre va con retraso. Si sigues con las gráficas, calculadas a partir de un cierto punto, éstas cada vez se distanciarán más de la original; solamente la seguirán en las subidas y bajadas, pero a una distancia enorme.
    Para hacer un mejor cálculo y evitar que la ley calculada se salga del papel es mejor estudiarla de otra manera. En la ley polinomial :

    Y = a0 + a1 X + a2 X^2 + a3 X^3 + ...

    Deberías usar un rango de cálculo de una extensión fija (pongamos 6 meses). Cada vez que añades un valor nuevo se deshecha el mas antiguo, con lo cual siempre tenemos un rango de cálculo fijo. Y observa la ley que hace variar los coeficientes a0, a1, a2... que será una ley mas sencilla. La ley que siguen los coeficientes es la ley que marca la variación de la gráfica.

    Ya se que es una locura, en vez de una gráfica ahora tendrás 12 gráficas para una polinomial de grado 12....jajajajaa. Lo que ocurre es que para hacer esto no necesitas una gráfica de grado 12; a lo sumo de grado 3. Y deberías quedarte con las variables linealmente independientes, que es como buscar la ley mínima que rige la gráfica.

    Un análisis por Fourrier sería perfecto; mejor que una polinomial...

    Se encuentra muy poca gente que se atreva con lo que tu has hecho. Es para quitarse el sombrero en señal de respeto...

    Un saludo

  3. #5

    Asmg62

    Para quitarse el sombrero.
    Un saludo

  4. #6

    Gaspar

    en respuesta a Celso
    Ver mensaje de Celso

    Yo entiendo tu punto y tienes razón, la polynomial se ajusta perfectamente a los movimientos del índice, pero en las gráficas yo no estoy mostrando la regression (que tal vez ha sido un error de omisión como tu mencionas bien), sino la derivada del polinomio, aunque gracias a tu comentario estoy tratando de suavizar esos movimientos hasta el cielo para que se ajuste mejor. Le dare un pensamiento en estas vacaciones.

    Muchas Gracias y Saludos

  5. #7

    Conanbab

    Un estudio muy interesante,quizás los puntos de entrada se pueden filtrar con el refuerzo de otros indicadores sobretodo en los Índices americanos para las grandes tendencias.Suelo utilizar el vix o el Namo,pueden indicar excesos destacando en señales de compra.


  6. #8

    Gaspar

    en respuesta a Conanbab
    Ver mensaje de Conanbab

    Sí, claro que se pueden filtrar mejor. Yo también utilizo el VIX, pero el Namo no lo conocía.

    Saludos

  7. #9

    Brotesverdes

    Muchas gracias por aportar tu estudio!. Necesito que me eches un cable para interpretarlo correctamente. ¿Cómo se distingue cuando la señal roja está marcando un botton o un top?. Gracias.

  8. #10

    Gaspar

    en respuesta a Brotesverdes
    Ver mensaje de Brotesverdes

    Hola, un poco tarde jeje.

    La señal roja es un top cuando la linea verde comienza a bajar y es un bottom cuando la linea verde comienza a subir. No es exacto pero tiene las probabilidades a su favor.

    A veces la linea verde, que es la tendencia, esta flat o con sus circulos muy pegados y cuando esta asi y aparece un top/bottom, lo mejor es no hacer nada. Lo mejor es cuando la linea verde tiene una clara tendencia hacia arriba o hacia abajo con los circulos separados.

    Saludos

  9. #11

    Brotesverdes

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    Muchas gracias!
    Por cierto, a mi personalmente me gusta más el nuevo formato de los 12 nuevos gráficos!

  10. #12

    Valentin

    Te veo en plena forma, joeeee, vaya pedazo de trabajo!!!

    Bueno, vaya por delante que nunca me he dedicado a hacer algo así, si bien tu idea si se me ha pasado por la cabeza, pero de la siguiente forma:

    Eliges un índice y observas su comportamiento observando su gráfico. Trazas una media móvil 100, que suele aproximarse al comportamiento del índice (Cada índice quizás precise una media móvil distinta a 100, paja un mejor ajuste). Y sobre la media móvil 100, conocer los Tops y Bottoms para ver si pudieren ser útiles como momentos de entrada y salida del índice.

    En otras palabras: primer suavizar datos en base a media móvil, segundo determinar el polinomio que se ajusta a la media móvil (Gleitende Durchschnitte), y tercero calcular Tops y Bottoms.

    Como ya he dicho, puede que esté diciendo una insensatez, los expertos en esta materia sois vosotros.

    Saludos,
    Valentin

  11. #13

    Gaspar

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Me gusta la idea, yo sólo había pensado en Medias Moviles como el enlace que cuelgo al principio, pero sacar el polinomio de la media movil que mas se ajuste como tu dices y después derivar puede dar algo como unas bandas que podrían ayudar a reducri el ruido de top/bottoms aun mas.

    Gracias y Saludos

  12. #14

    Valentin

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    Creo que en el siguiente enlace hablan del cruce de la cotización con respecto a la media móvil a 10 meses (que suele quitarle posiblemente aún más ruido). Puede que sea igualmente de interés. Solo hay que tener tiempo suficiente para examinar estas historias.
    http://www.ritholtz.com/blog/2013/02/200-day-versus-10-month-moving-averages/

    Saludos,
    Valentin

    P.S.: Por cierto, ¿consideras interesante entrar y salir de los ETFs mediante un método de media móvil?.

  13. #15

    Gaspar

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Gracias por el link lo leeré.

    Mmmm no creo que entrar y salir de los ETFs al estilo all-in all-out sea bueno para una estrategia de largo plazo. Faber tiene un paper acerca de esto y él vende todo RV y compra todo en RF (y viceversa) dependiendo de las medias moviles. Aunque el método funciona en el backtest yo sigo teniendo algunas dudas sobre all-in all-out. Yo utilizo las medias moviles como complemento, pero yo prefiero vender/comprar de forma escalonada y nunca hacer all-in all-out, mas bien como herramienta de asset allocation y rebalanceo

    Los cruces son importantes como confirmación en conjunto con otras herramientas, pero yo también veo las medias moviles cuando se alejan del precio hacia arriba, porque entre mas se alejan las probabilidades de reversión a la media aumentan aunque no se produzca cruce y es ahi cuando las coberturas con opciones son mas baratas increíblemente (y viceversa para comprar).

    Saludos

  14. #16

    Valentin

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    A juzgar por lo que expone en este paper, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=962461 invierte en distintas clases de activos y en distintos ETFs. La entrada y salida es de aquel porcentaje que tiene el ETF que cruza la media móvil (no de toda la RV por aclarárselo a los demás).

    La idea que hay detrás, es que evitando grandes caídas se obtiene una mayor rentabilidad que el B&H. Por lo que he podido leer sobre sobre este tema, es que mediante esta actuación, entorno a un 30% se encuentra en cash y el resto invertido, lo que le proporciona una menor volatilidad de la cartera.

    Se trata de eso, de evitar grandes caídas, que por lo leído, para subir un 300% se precisaría una subida constante del 10% durante 15 años (creo recordar, hablo de cabeza); y la mayoría de inversores no tiene tanto tiempo para poder recuperarse.

    Por otra parte, dado que la diversificación en distintas clases de activos parecen no funcionar cuando más se precisan, en caídas importantes de las bolsas, anuncian que esta metodología puede servir para controlar el Drow down.

    Y pregunto a los que leen este mensaje: ¿Que opináis vosotros al respecto?

    Saludos,
    Valentin

  15. #17

    Gaspar

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Sí, ese es otro paper. De hecho ese es la base para uno de los fondos que maneja (GTAA creo). Yo me refería al paper del inicio del post (http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1923387) donde con Medias moviles sale y entra all in all out entre RF y RV.

    Sí creo que podemos evitar grandes caídas, pero también creo que es imposible hacerlo con exactitud y evitarlas al 100%, tal vez nos comeremos un buen pedazo de vez en cuando. Las Medias moviles junto con otras herramientas nos pueden ayudar mucho a la hora de hacer el asset allocation, rebalanceo o coberturas y con esto diminuir el DD y no coger cuchillos cayendo, pero en Bolsa no hay balas de plata.

    Por eso creo que no sólo hay que pensar en disminuir la volatilidad o el DD, sino también utilizar las herramientas para localizar los puntos de inflexión y comprar mas agresivamente de forma escalonada, así atacamos el problema desde dos frentes. Por que como dijo Lynch:

    I don’t know what exactly causes big market corrections, but I know that the track record of most successful long-term investors would be impossible without them ., Peter Lynch

    La única duda que aún tengo es qué resultados habría si en vez de hacer los rebalanceos en un sólo paso (tanto para las compras como para las ventas), los hacemos escalonadamente. No he tenido tiempo de hacer este backtest, pero sí he hecho el backtest para aportaciones periódicas y he visto que en la mayoría de los casos es mejor hacer aportaciones mensuales o anuales constantes que hacer aportaciones fuertes y únicas cerca de los suelos de mercado. Tienen alrededor de 2% de diferencia, tal vez es por los dividendos.

    Saludos

  16. #18

    Gaspar

    en respuesta a Brotesverdes
    Ver mensaje de Brotesverdes

    Disculpa no había visto tu comentario. Sé, visualmente es mas intuitivo el gráfico rojo con azul, pero me gusta el primer estilo porque el espacio entre los círculos de la línea verde indica la aceleración del índice entre mas espacio mas volatilidad, mientras que cuando los círculos están mas cerca quiere decir que no existe un cambio de tendencia inminente.

    Saludos

  17. #19

    Gaspar

    en respuesta a Brotesverdes
    Ver mensaje de Brotesverdes

    Hola. He seguido pasando por mi cabeza tu comentario y creo que el siguiente ejemplo es mas claro que mi explicación anterior. Las siguiente imágenes son de GOWEX. En la gráfica azul/roja es claro que hubo un punto de inflexión pero por la altura (y viendo únicamente la gráfica) no es 100% claro que es un crash, tal vez pudo haber sido una simple corrección como el caso de GMCR en 2012. Además el puto de inflexión llega ya bastante tarde y si uno no es lo suficientemente rápido pudo haber quedado atrapao.

    Por otro lado la gráfica con línea verde, nos da una señal adelantada del inicio de la burbuja cuando aparecen los top/bottom rojos. La separación de los puntos de la linea verde comienza a ser exponencial, lo que indica una aceleración alta y confirma el top/bottom.

    Claro todo esto es a toro pasado, créeme yo también sigo aprendiendo.

    Saludos.


  18. #20

    Brotesverdes

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    Totalmente de acuerdo. Aunque menos intuitivo a simple vista, la gráfica con la línea verde aporta mucha más información. Debo reconocer que, por algún motivo, había pasado por alto el detalle de la distancia entre los círculos y claro, me perdía la mitad del mensaje. En realidad, lo había sobreleído y pensaba que te referías a la distancia entre las marcas rojas. Todo aclarado.
    Muchas gracias!

Autor del blog

  • Gaspar

    La economía esta para servir a las personas y no las personas para servir a la economía.

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