Me hace gracia ver como se sigue acudiendo al manido argumento de que los mercados están manipulados. Los sempiternos bajistas, cuando el mercado caía a plomo no defendían que estos estaban manipulados, pero ahora que suben como un cohete es cuando dicen que lo están. Si los mercados no hacen lo que yo quiero que hagan es porque están manipulados y si en cambio si que lo hacen pues era lógico....
Discrepo totalmente. En mi opinión la bolsa es una perfecta máquina de valoración de empresas EN FUNCIÓN DE SUS BENEFICIOS, ya que, como dice un amigo mío, una vaca siempre vale en función de la leche que da y si no da leche no vale nada. (¿no os suena Terra?)
Si se estudia una serie histórica lo suficientemente amplia la bolsa siempre ha fluctuado en torno a PER 13-15, como una goma elástica que a veces se va hacia arriba y otras hacia abajo. Lleva más de 100 años haciéndolo así y lo seguirá haciendo. Pongamos un ejemplo: Lo que ha pasado con el Santander no es ni más ni menos que cuando cotizaba a 4, el mercado descontaba un desplome de los beneficios y por ende de los dividendos del 50-60%. Pero he aquí que el Santander sigue arrojando unos beneficios espectaculares y que el mercado se está dando cuenta de que es más probable que estos no caigan tanto a que se desplomen que es lo que de hecho se descontaba y se está justando a su futuro nuevo PER adecuado
Santander, BBVA, Telefonica, iberdrola, BME.. dentro de unos años seguirán cotizando en torno a per 12-15 y por tanto acertará quien sea capaz de preveer los resultados futuros llevando la contraria a aquellos que piensan que la bolsa es sobretodo psicología de masas, más bien aprovechandose de ellos. La bolsa señores son beneficios, siempre lo ha sido y siempre lo seguirá siendo, al menos en el largo plazo, en el corto, he de reconocer que se parece cada vez más a un casino.
Es absolutamente insostenible que una empresa de un 10%-12% de dividendo como ocurría con BME, Santander y sigue ocurriendo hoy sin ir más lejos con telefónica ya que si el dividendo se mantiene la empresa dentro de unos años te ha regalado la acción solamente por lo cobrado en dividendos. Como si te hubiera costado 0 euros y no hace falta ser Einstein para darse cuenta que, de mantenerse el dividendo (y todo apunta a que telefonica lo hará o lo subirá) pues en unos años te habrás literalmente forrado pues la acción de telefónica seguirá valiendo "algo" aunque a ti te haya costado "0" gracias a los retornos por dividendos. Comprar empresas por 7 u 8 veces sus BPA normalizados es en la calle un sueño que no se da, cuando vas a comprar un negocio, simplemente no es posible hacerlo en estas condiciones porque no existe fuera de la bolsa, semejante chollo.
El ibex en 7000 descontaba no ya unos malos resultados, ni siquiera unos pésimos, descontaba un panorama catastrófico (colapso del sistema financiero) que el mercado está empezando a ver como muy improbable. Por otra parte esta crisis la han causado dos grandes motores: caída de activos inmobiliarios que han machacado los balances bancarios y generado activos tóxicos (sin contravalor en el mercado secundario) y excesivo nivel de apalancamiento empresarial, bancario y ciudadano. En este sentido se está empezando a ver una, todavía incipiente, mejora de los drivers de esos dos motores:
1.- La caída de precios de los activos inmobiliarios de los EEUU podría estar próxima a su fin o al menos a un mayor deterioro. Un -38% de caída general y un -53% en estados como California o Florida nos dan una idea del impresionante ajuste que se ha dado en el mercado inmobiliario americano y que ha anulado completamente la burbuja producida desde inicio de los 90. Los primeros síntomas de mejora en los indicadores de incremento de construcción y licencias así como de precios de vivienda nueva y de segunda mano se han producido, por primera vez en muchos años, en este pasado mes de Marzo. Se trata en realidad del verdadero subyacente de los activos hipotecarios que han contaminado gravemente los balances de toda la banca mundial de ahí la importancia de que este deterioro pudiera estar empezando a aminorarse o incluso terminarse.
2.- El nivel de apalancamiento empresarial medido por el Senior Loan Officer survey (SLO) está mejorando significativamente y la tasa de ahorro del americano medio ha pasado del 0% hasta el 4% si bien ambos indicadores distan mucho aun de estar en niveles históricamente normalizados
3.- Primeros beneficios trimestrales de la banca americana, ayudada en parte por la nueva legislación contable americana que evita la obligación de la contabilidad “mark to market” de los activos tóxicos por lo que bien podría ser un espejismo pasajero aunque también en un futuro inmediato se ha de notar la ayuda de los inmensos paquetes de estímulo fiscal aprobados por los gobiernos. Paralelamente el reciente resultado de las pruebas de stres llevadas a cabo por la administración americana han, por fin, cuantificado, el agujero que la banca de este país presenta y lo novedoso es que se ha hecho por primera vez desde la óptica del regulador y no en función de los propios datos arrojados por la banca de los que ya nadie se fiaba. En mi opinión se podrían haber acabado ya las inyecciones masivas de capital a la banca, de hecho algunas van a proceder a la devolución de parte de ese dinero público inyectado.
Creo que la bolsa ha pasado de descontar un panorama apocalíptico de quiebra bancaria general y caídas de BPA de un 50% a descontar una recesión profunda (-30% BPA) y probablemente de duración media (salida 2010) y por esta misma razón tiendo a pensar que hemos visto los mínimos, unos mínimos que en años venideros serán vistos creo yo, como la mayor oportunidad de inversión en décadas, aunque por supuesto eso sí, es solo una opinión.
Un cordial saludo a todos y de nuevo pediros disculpas por mi escasa producción de artículos en el blog.
Discrepo totalmente. En mi opinión la bolsa es una perfecta máquina de valoración de empresas EN FUNCIÓN DE SUS BENEFICIOS, ya que, como dice un amigo mío, una vaca siempre vale en función de la leche que da y si no da leche no vale nada. (¿no os suena Terra?)
Si se estudia una serie histórica lo suficientemente amplia la bolsa siempre ha fluctuado en torno a PER 13-15, como una goma elástica que a veces se va hacia arriba y otras hacia abajo. Lleva más de 100 años haciéndolo así y lo seguirá haciendo. Pongamos un ejemplo: Lo que ha pasado con el Santander no es ni más ni menos que cuando cotizaba a 4, el mercado descontaba un desplome de los beneficios y por ende de los dividendos del 50-60%. Pero he aquí que el Santander sigue arrojando unos beneficios espectaculares y que el mercado se está dando cuenta de que es más probable que estos no caigan tanto a que se desplomen que es lo que de hecho se descontaba y se está justando a su futuro nuevo PER adecuado
Santander, BBVA, Telefonica, iberdrola, BME.. dentro de unos años seguirán cotizando en torno a per 12-15 y por tanto acertará quien sea capaz de preveer los resultados futuros llevando la contraria a aquellos que piensan que la bolsa es sobretodo psicología de masas, más bien aprovechandose de ellos. La bolsa señores son beneficios, siempre lo ha sido y siempre lo seguirá siendo, al menos en el largo plazo, en el corto, he de reconocer que se parece cada vez más a un casino.
Es absolutamente insostenible que una empresa de un 10%-12% de dividendo como ocurría con BME, Santander y sigue ocurriendo hoy sin ir más lejos con telefónica ya que si el dividendo se mantiene la empresa dentro de unos años te ha regalado la acción solamente por lo cobrado en dividendos. Como si te hubiera costado 0 euros y no hace falta ser Einstein para darse cuenta que, de mantenerse el dividendo (y todo apunta a que telefonica lo hará o lo subirá) pues en unos años te habrás literalmente forrado pues la acción de telefónica seguirá valiendo "algo" aunque a ti te haya costado "0" gracias a los retornos por dividendos. Comprar empresas por 7 u 8 veces sus BPA normalizados es en la calle un sueño que no se da, cuando vas a comprar un negocio, simplemente no es posible hacerlo en estas condiciones porque no existe fuera de la bolsa, semejante chollo.
El ibex en 7000 descontaba no ya unos malos resultados, ni siquiera unos pésimos, descontaba un panorama catastrófico (colapso del sistema financiero) que el mercado está empezando a ver como muy improbable. Por otra parte esta crisis la han causado dos grandes motores: caída de activos inmobiliarios que han machacado los balances bancarios y generado activos tóxicos (sin contravalor en el mercado secundario) y excesivo nivel de apalancamiento empresarial, bancario y ciudadano. En este sentido se está empezando a ver una, todavía incipiente, mejora de los drivers de esos dos motores:
1.- La caída de precios de los activos inmobiliarios de los EEUU podría estar próxima a su fin o al menos a un mayor deterioro. Un -38% de caída general y un -53% en estados como California o Florida nos dan una idea del impresionante ajuste que se ha dado en el mercado inmobiliario americano y que ha anulado completamente la burbuja producida desde inicio de los 90. Los primeros síntomas de mejora en los indicadores de incremento de construcción y licencias así como de precios de vivienda nueva y de segunda mano se han producido, por primera vez en muchos años, en este pasado mes de Marzo. Se trata en realidad del verdadero subyacente de los activos hipotecarios que han contaminado gravemente los balances de toda la banca mundial de ahí la importancia de que este deterioro pudiera estar empezando a aminorarse o incluso terminarse.
2.- El nivel de apalancamiento empresarial medido por el Senior Loan Officer survey (SLO) está mejorando significativamente y la tasa de ahorro del americano medio ha pasado del 0% hasta el 4% si bien ambos indicadores distan mucho aun de estar en niveles históricamente normalizados
3.- Primeros beneficios trimestrales de la banca americana, ayudada en parte por la nueva legislación contable americana que evita la obligación de la contabilidad “mark to market” de los activos tóxicos por lo que bien podría ser un espejismo pasajero aunque también en un futuro inmediato se ha de notar la ayuda de los inmensos paquetes de estímulo fiscal aprobados por los gobiernos. Paralelamente el reciente resultado de las pruebas de stres llevadas a cabo por la administración americana han, por fin, cuantificado, el agujero que la banca de este país presenta y lo novedoso es que se ha hecho por primera vez desde la óptica del regulador y no en función de los propios datos arrojados por la banca de los que ya nadie se fiaba. En mi opinión se podrían haber acabado ya las inyecciones masivas de capital a la banca, de hecho algunas van a proceder a la devolución de parte de ese dinero público inyectado.
Creo que la bolsa ha pasado de descontar un panorama apocalíptico de quiebra bancaria general y caídas de BPA de un 50% a descontar una recesión profunda (-30% BPA) y probablemente de duración media (salida 2010) y por esta misma razón tiendo a pensar que hemos visto los mínimos, unos mínimos que en años venideros serán vistos creo yo, como la mayor oportunidad de inversión en décadas, aunque por supuesto eso sí, es solo una opinión.
Un cordial saludo a todos y de nuevo pediros disculpas por mi escasa producción de artículos en el blog.
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