Abengoa ha presentado resultados del 1S12. Durante el 2T12 vemos un claro deterioro en márgenes (EBITDA, EBIT y Neto), el resultado financiero se come todo el EBIT del trimestre y, de nuevo, el mejor departamento de la compañía es el recaudatorio (Abengoa somos todos). Otra vez vemos impuestos positivos en la cuenta de resultados (¿qué pasará en 2013?) que lavan la cara de unos resultados cada vez peores. En el siguiente gráfico podéis ver la evolución trimestral de la cuenta de resultados de ABG. Hemos añadido un cuadro final en el que en vez de utilizar los impuestos de la cuenta de resultados, hemos utilizado los impuestos de los estados de cash flow dejando lo demás constante. Hay que advertir que en este cuadro no hemos eliminado extraordinarios (que no son pocos, por cierto).
La generación de caja operativa sigue siendo muy pobre. La mala costumbre de cobrar que tienen algunos proveedores es muy mala para el modelo de negocio de Abengoa. En el cuadro anterior añadimos el apartado Excess Cash Margin. No es más que la diferencia entre la caja generada por las operaciones (antes de impuestos, intereses y operaciones discontinuas) y el EBITDA, todo ello ponderado por el nivel de ventas de cada trimestre. Lo ideal es que fuera lo más cercano a 0%, de tal forma que las magnitudes de la cuenta de resultados y del estado de lujo de caja más o menos cuadraren. Pues vaya...
Han rebajado el guidance de EBITDA 2012 en un 8% y la Deuda Neta Total/EBITDA Total se sitúa en 6,2x subiendo en seis meses desde el nivel de cierre del año 2011 en 5,0x. ¿A nadie le extraña que con la cantidad de caja que tienen sigan incrementando su deuda financiera?
Los chicos de Espirito Santo, a la vista de los resultados, ya le han bajado el precio objetivo de 23€ a 22€. ¡Cómo os pasáis, tíos! Pues venga, a disfrutar del 100% de subida potencial.
Se rumorea que se prepara un short squeeze de órdago. Los cortos se han reducido bastante, desde el 8,11% del capital a cierre de 2011 al 4,81% del capital el viernes pasado. AMBER Capital ha protagonizado este cierre, pasando del 5,03% del capital al 2,64% a fecha del día 23/07/2012.
POSICIONES: corto en ABG