Rankia España
Acceder
blog Cartera Permanente
Para el dinero que no puedes permitirte perder

Por qué utilizo la Cartera Permanente, en cuatro gráficos

La Cartera Permanente es una estrategia de inversión pasiva ideada por Harry Browne hace ya más de tres décadas, que durante todo este tiempo ha demostrado ser segura, estable y rentable utilizando una diversificación de activos sencilla pero altamente efectiva. Para su funcionamiento solo se necesitan cuatro componentes que suelen comportarse excepcionalmente bien ante determinados estados de la economía: renta variable para ganar con la prosperidad, oro para ganar con la inflación, bonos de largo plazo para ganar en la depresión y renta fija de corto plazo para soportar las subidas de tipos de interés.

Esta estrategia es tildada de "exótica" por la mayoría de expertos, que no conciben invertir en metales preciosos o bonos de 30 años, y contradice la creencia popular de que con menos de un 50% de renta variable es muy difícil lograr un crecimiento patrimonial por encima de la inflación. Sin embargo, el tiempo ha dado la razón a Harry Browne y se ha demostrado su buen funcionamiento durante décadas ante todo tipo de escenarios económicos.

Como una imagen vale más que mil palabras, en la entrada de hoy voy a hacerme eco del hilo publicado por el usuario Tyler en el foro americano de la Cartera Permanente: Why I Invest in the PP, in Pictures. Para empezar, la clásica comparativa entre el rendimiento histórico de la Cartera Permanente (en este caso, y en el resto de gráficos, de la versión americana en dólares) frente a sus cuatro activos individuales:

Como puedes ver, el rendimiento de la Cartera Permanente es similar al de sus activos más rentables, pero con una volatilidad mucho menor. ¡Y eso que el gráfico es en escala logarítmica! La explicación de este fenómeno es que la alta volatilidad de activos descorrelacionados entre sí tiende a anularse, beneficiándose además la estrategia de los rebalanceos periódicos ("vender caro y comprar barato", pero de forma automática).

 

Pasemos ahora a una comparativa frente a la inversión pura en renta variable. En este caso, lo que comparamos es el rendimiento real (por encima de la inflación) anual que habríamos obtenido según el año en el que iniciasemos la inversión (filas) y el año en el que vendieramos el total de la inversión (columnas). La diagonal marcada de negro es el resultado tras 10 años de inversión.

Cartera Permanente:

Renta variable americana:

La Cartera Permanente es aburrida y predecible, pero da igual el año en el que hubieras invertido, tras 10 años siempre habrías obtenido entre un 3% y un 7% de rentabilidad anual por encima de la inflación. De hecho en el peor de los casos (1999), a los 3 años ya habrías obtenido una rentabilidad media anual positiva por encima de la inflación. Comparado con la inversión en bolsa, si hubieras invertido a principios de los 70, a finales de los 90 o a comienzos de siglo, la paciencia tendría que haber sido la mayor de tus virtudes para soportar tantos años negativos.

 

Quizá pienses que nadie en su sano juicio invertiría el 100% de su cartera en renta variable, y tienes razón, así que veamos qué ocurre si comparamos la Cartera Permanente con una cartera moderada, la clásica 60/40 formada por un 60% de renta variable y un 40% de renta fija. La rentabilidad histórica de ambas puede ser similar (cogiendo 1971 como inicio), en torno al 4,5% anual por encima de la inflación, pero de nuevo la diferencia está en la volatilidad:

 

¿Y qué importancia tiene esto de la volatilidad? Pues dependiendo de tu aversión al riesgo puede tener más o menos, pero la realidad es que la mayoría de inversores vende tras las bajadas y compra tras las subidas, perdiéndose buena parte de la "rentabilidad histórica", y es un hecho que cuanto más estable sea tu cartera menos riesgos habrá de que actues presa del pánico o la avaricia.

 

Pero hay otro factor muy importante que se ve afectado por la volatilidad: la seguridad de tu retiro. En el momento en el que necesites empezar a retirar dinero de la cartera no puedes arriesgarte a sufrir grandes bajadas, porque puede que no vivas el tiempo suficiente para ver cómo se recupera. 

Hace poco el forero Gfierro publicaba un artículo en el que demostraba la dificultad de elegir una tasa de retirada segura para vivir de las rentas de nuestra cartera. El problema es que ante una cartera volátil, una retirada anual similar a la tasa media de retorno de la cartera tiene altas probabilidades de fracaso, ante la posibilidad de sufrir una mala racha prolongada. Sin embargo, si lo que tenemos es un crecimiento sostenido muy poco volatil podemos retirar una cantidad de dinero mayor cada año con mayor seguridad, lo que implica que una cartera más pequeña y estable nos puede permitir vivir en nuestro retiro igual o mejor que con una cartera mayor pero más volátil.

Como ejemplo práctico, a continuación puedes ver la comparativa entre la Cartera Permanente y una cartera moderada-conservadora con un 50% de renta variable y un 50% de renta fija. La línea define para cada año de retiro, qué porcentaje máximo anual podríamos haber retirado para que después de 10 años nuestra cartera hubiera preservado su valor inicial ajustado a la inflación. 

Como puedes ver, el porcentaje seguro de retirada para la Cartera Permanente es bastante estable, pudiendo utilizar el clásico 4% que hace tiempo dejó de recomendarse por inseguro. En cambio, incluso para una cartera relativamente conservadora (50% de renta fija) la tasa prudente de retirada es toda una lotería.

 

Por supuesto todos estos gráficos no son más que lo que ha sucedido en el pasado y el futuro podría contradecirlos. Sin embargo, es importante estudiar el pasado para reconocer lo que ya ha desmentido las creencias que pudieramos tener. Y en la industria de la inversión hay muchas creencias que han demostrado ser falsas y se siguen repitiendo.

  1. #1

    David Snchz

    Hola Brownehead! ¿Crees que se podría hacer una cartera permanente con ETF's que repliquen los activos que has nombrado? ¿Se obtendría una rentabilidad similar?

    Un saludo!

  2. #2

    Brownehead

    en respuesta a David Snchz
    Ver mensaje de David Snchz

    Sí, la Cartera Permanente americana la puedes imitar por ejemplo con estos ETFs: VTI, IAU, TLT y SHV.

    En cuanto a la europea, aquí comento una implementación con ETFs (el primero es un fondo, pero se puede cambiar por cualquier ETF MSCI EMU, o incluso Euro Stoxx): http://www.carterapermanente.es/cartera-permanente-nivel-1-proteccion-basica/

  3. #3

    topanga

    Muy buen artículo, a mi me ha convencido bastante.

    ¿Se puede hacer una cartera así mediante fondos? De ser así, ¿Cuales pueden ser los candidatos?

    Gracias, saludos.

  4. #4

    Brownehead

    en respuesta a topanga
    Ver mensaje de topanga

    Me temo que no existen fondos "puros" de oro, y tampoco hay fondos con los bonos adecuados. Lo más parecido es utilizar los ETFs que indiqué antes, pero no tienes la posibilidad de traspasarlos sin tributar. Aún así los rebalanceos son poco frecuentes (y aún menores si haces las nuevas aportaciones al activo que más ha bajado), y según cómo montes la cartera hay opciones más o menos sencillas para optimizar la fiscalidad.

  5. #5

    Eufrasio

    Sería bueno añadir el 2013 a las gráficas, la foto del año pasado cambia bastante. ¿Cuanto cambiará cuando suban los tipos? Eso si hay suerte y no hay una quita. No sé si esta cartera fue pensada para la represión financiera en la que nos encontramos. Lo que si sé es que hay mucha gente que se pregunta si esta cartera es vigente en el "new normal" en el que nos encontramos.

    Eso sí, tener algo de oro para cubrir un escenario pesimista debería ser obligatorio. Por cierto, la bajada de precios en vivienda era un escenario pesimista en 2006, todo el mundo sabía que no podían subir siempre, pero nadie se bajada del carro. ¿Alguien piensa que se puede pagar toda la deuda?

    Un último comentario, el oro en esta cartera debería ser físico, un ETF no tiene sentido. Claro que a ver que haces si te entra una banda de albano-cosovares

  6. #6

    Brownehead

    en respuesta a Eufrasio
    Ver mensaje de Eufrasio

    Sería bueno añadir 2013 sí, pero como indico en el artículo las gráficas no son mías. En cualquier caso sólo cambiaría un poco el final, la imagen global sería la misma y eso que 2013 fue el segundo peor año de la historia de la Cartera Permanente americana (con un 2% de pérdida). De todas formas aquí tienes los datos actualizados a 2013 para la Cartera Permanente europea y americana:

    http://www.carterapermanente.es/evolucion-cartera-permanente/

    Sobre la subida de tipos, la Cartera Permanente ha pasado ya unas cuantas casi sin inmutarse, la peor de ellas la brutal subida de tipos de principios de los 80, donde obtuvo su peor resultado (-5% en 1981).

    En cuanto a las quitas, ¿te refieres a la deuda del Gobierno que tiene la impresora de dólares (USA), o al que mantiene siempre una prima de riesgo de 0 (Alemania)? Porque la Cartera Permanente aboga por utilizar deuda exclusivamente de la máxima calidad crediticia, precisamente para evitar (o reducir al máximo) ese riesgo.

    Tampoco es nueva la represión financiera, y según lo veo yo cuando los gobiernos fuerzan los tipos por debajo de la inflación suelen subir bastante la bolsa y la renta fija, porque el dinero busca rentabilidades allá donde pueda encontrarlas.

    Finalmente en cuanto al Oro, Harry Browne siempre defendió la compra de oro físico al ser el único activo de último recurso que no depende de ningún intermediario. Sin embargo, por cuestiones prácticas y también por seguridad, yo recomiendo combinar el Oro físico con un etf u otra solución similar (bullionvault, etc.).

  7. #7

    Eufrasio

    en respuesta a Brownehead
    Ver mensaje de Brownehead

    No sé qué decirte, entiendo tus argumentos y no digo que no tengas razón pero el miedo es libre, y tener bonos alemanes a estas alturas de la película no lo veo nada claro. Casi prefiero incrementar el cash y obtener rentabilidades negativas a corto, aunque también es verdad que nadie sabe cuánto tiempo va durar esta situación.

    Otra cosa, sería el portafolio simple que propone Larry Swedroe y que utiliza bonos ligados a la inflación. Para mí sería una posición más asumible y además obtiene rendimientos superiores en el largo plazo. Eso sí, todo tiene un peaje y la cartera de Swedroe tiene una desviación standard que casi duplica a la permanente, y en cambio "sólo" obtiene un 3% más de rentabilidad. La diferencia en rentabilidad media es del 11,39% vs 8,19% en base a un Excel que tengo que compara varias carteras desde 1972.

  8. #8

    Brownehead

    en respuesta a Eufrasio
    Ver mensaje de Eufrasio

    Bueno, a estas alturas la película aún se puede poner mucho más fea y los bonos de mayor plazo y máxima calidad crediticia bien podrían ser el activo más rentable durante un buen tiempo. Hablé sobre el porqué de los bonos en la Cartera Permanente hace poco:

    https://www.rankia.com/blog/cartera-permanente/2425158-bonos-para-ganar-depresion-ytd-23-5

    Pero la clave es que no hay que pensar en los activos de la Cartera Permanente por separado, es su combinación la que permite ganar casi siempre y sin necesidad de predecir lo que harán los bonos o la bolsa.

    En cuanto a la Cartera de Larry Swedroe me parece mejor (también más compleja) que una 60/40 estándar por su mayor diversificación, pero no deja de ser una cartera orientada a la prosperidad y por lo tanto fallará ante otros ciclos económicos.

  9. #9

    Gaspar

    Qué pasaría si sustituimos el Oro por anualidades o ladrillo para alquilar (No REITS cotizadas)? Sabes algo acerca de esto?

    Saludos y gracias

  10. #10

    Brownehead

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    Hola Gfierro,
    la función principal del oro en la Cartera Permanente es que la cartera gane cuando el estado económico predominante sea la inflación, es decir que a pesar de que su peso en la misma sea solo del 25% sus ganancias sean suficientes para tirar de la cartera. Hablé de ello en Rankia aquí:

    https://www.rankia.com/blog/cartera-permanente/2162935-oro-cartera-permanente

    El ejemplo más claro de su funcionamiento puedes verlo en los años 70, cuando la inflación en EE.UU. se mantuvo en cifras anuales de 2 dígitos y el oro subió un +1200%. En concreto, los dos años de máxima inflación coinciden con las dos mayores subidas en el precio del oro: en 1974 la inflación marcó un máximo por encima del 12% y el oro se disparó un 72%, y el siguiente máximo de la inflación fue en 1979 (+13%) y el oro subió ese año un 125%!

    Por muchos sustitutos que busques no vas a encontrar ningún otro activo con este comportamiento frente a la inflación. Es decir, podrías tener activos cuyas rentas se actualicen igual que la inflación (TIPS, alquileres, etc.), pero teniendo en cuenta que el resto de la cartera sufrirá (las bolsas bajan ante una inflación disparada, y los bonos obviamente también al subir los tipos de interés), el resultado total sería negativo.

  11. #11

    Criscifu

    en respuesta a Brownehead
    Ver mensaje de Brownehead

    Una pregunta que creo que no ha sido tratada aún en el blog.

    Para un residente en España que disponga de una cartera permanente pura en Euros (25 % bonos alemanes, 25 % acciones de la eurozona, 25 % oro, 25 % algún tipo de cash en euros, ¿contempla esta estrategia de inversión la posibilidad de que España salga del euro?

    Gracias por los didácticos posts.

  12. #12

    Brownehead

    en respuesta a Criscifu
    Ver mensaje de Criscifu

    Hola Criscifu,
    si el Cash no está en cuentas o depósitos de bancos españoles ni en deuda pública española estaríamos más que bien preparados para un eventual abandono del euro. Seguramente habría algún crash bursátil inicial, pero con alta probabilidad los bonos alemanes se apreciarian mucho, al igual que el cambio correspondiente al Oro y al Cash respecto a nuestra nueva moneda.

    El problema en todo caso sería posterior, en cuanto a la estrategia a seguir después (¿montar la Cartera Permanente en pesetas o en moneda extranjera?), pero nuestro punto de partida seguro que sería muy bueno.

  13. #13

    Criscifu

    en respuesta a Brownehead
    Ver mensaje de Brownehead

    Gracias por la respuesta, aunque alguna cosa no la veo del todo clara, supongo que dependería de los motivos de esa salida de España.

    Por rizar el rizo, ¿y una salida de Alemania del Euro, con el 50 % de nuestra inversión en deuda de ese país más un alto porcentaje en acciones?

    ¿y una desintegración absoluta de la zona euro volviendo cada país a su moneda?

  14. #14

    Brownehead

    en respuesta a Criscifu
    Ver mensaje de Criscifu

    Ante una situación hipotética sólo podemos elucubrar, pero si el euro se rompe unas divisas se harán más débiles y otras más fuertes. Y si tenemos la Cartera Permanente bien montada estaremos sobre todo en el lado de las fuertes.

Autor del blog
Envía tu consulta

Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar