Todo el mundo sabe de opciones, todo el mundo sabe que son muy versátiles y permite hacer muchas estrategias e infinitas combinaciones a gusto de cada inversor o gestor.
Una de estas combinaciones es la Income Trading, en la cual se vende opciones para ingresar la prima, puede ser a pelo, es decir desnudas o puede ser con cobertura. La idea en todas es que vas corto de Volatilidad e ingresas Theta (mediante Theta contamos la perdida de la prima de la opción con el paso de tiempo).
Los que me conocen, saben que sólo suelo hablar de cosas que ya he probado o que tradeo, el predicar lo dejo al cura en su iglesia… Soy así, considero que sólo se puede opinar de cosas en las que se tiene experiencia.
Volviendo a las opciones, con “short vol” (corto de volatilidad), son estrategias que han ido muy bien desde 2012 en los índices, en tendencia alcista, además con pendiente relativamente constante (apto para la venta de calles y de puts al mismo tiempo), volatilidad baja y controlada.
Estas estrategias han atraído a muchos, muchos titanes y fondos de muchos millones, incluso fondos que me gustaban un montón… y no hablo del amigo James Cordier, que acabó llorando delante de las cámaras poniéndose corto en Calles de Gas Natural (Ver Post). Sino que hablo de gente con fondos interesantes.
Éste era uno de ellos, sin nombre, y como podéis ver en Febrero del 2018 desaparece, creo recordar que perdió un 80-90% de su fondo.
En este articulo hablo de más fondos a los que les paso algo similar: (ver articulo)
Pero os voy a ser sincero, con un amigo/cliente lo hemos intentado y el resultado de las operaciones de “Corto de Volatilidad” son así… ganas regularmente… y boom… en cuestión de días todo se va por el retrete… Nos pasó, la subida de volatilidad, que es una cosa que no se puede defender ya que es capaz de cosas que nunca en tu vida las puedes estimar y calcular. Creo recordar, con un experto en opciones y en volatilidad, que me contó sobre lo que pasó a principios de este año: en matemáticas, midiendo en sigmas, es un suceso que sólo ocurre una vez en millones de años, una vez… Pero pasó.
Viéndolo en mi propia piel, viendo que gente con fondos muy grandes 400-900M de USD lo cagan, digo que lo de “short vol” como estrategia principal de una cartera es imposible, no tiene sentido, y la probabilidad de ruina es tan grande que no merece la pena perder el tiempo con este tipo de estrategias.
Llega Marzo del 2020, por estas fechas ya solo queda un Tío, un gestor, o un grupo de gestores que sigue con esta estrategia (en mi radar por supuesto). El mercado se rompe, la volatilidad explota… se rompen las correlaciones ocurre lo que no puede ocurrir… Y yo a la espera de los datos… (ya no somos clientes de este tipo porque nos ha subido el mínimo de 500K a 3M y como el margin to equity estaba sobre el 50%, es decir tiene en garantías el 50% del nominal de la estrategia, hemos decidido sacarlo) … a la espera de los datos… no salen… digo nada, otra estrella caída… Pero no, al cabo de un rato se actualizan los datos y quedan así.
Me quedé con cara de tonto (Los datos si mientes y te pillan, te cierran el fondo, actualmente tiene 220M bajo gestión… no creo que lo haga… )
Lo interesante es que en el verano del 2015 lo pillan, pero luego ya no… (en rojo están los puntos donde el si que bajo el índice y no poco )0 de DD, es decir sólo pierde dentro del mes. En Febrero del 2018 pregunté y llego a perder creo que un 12% dentro del mes, el dic del 2018 me han dicho que casi nada.
La estrategia que lleva es vender opciones semanales, hace operaciones con futuros intradía (no pillo el por qué siempre gana o casi siempre; estamos aun analizando los datos). Vende Calls y Puts, y a la siguiente semana otra vez… Al menos es lo que hacía antes, cuando éramos clientes… No me lo explico, puede ser que, al operar semanales, es decir emite el lunes y el martes de cada semana, no le cogió la caída al bajar el mercado casi siempre el viernes o el lunes o martes… O sabía lo del Covid19, o es un Marciano. No me lo explico.
Es verdad que ahora ya no acepta clientes y pone que el fondo está en cierre, pero tiene mas:
Volatilidad de Bonos
Sobre Équites
Multiestrategia
Es un misterio lo que hace, pero parece que se puede; yo no lo he conseguido… pero seguiré investigando para ver qué es lo que le da esta ventaja tan grande.
Espero vuestras opiniones, es un tema que cada día me atrae mucho, la volatilidad, y si me preguntáis el por qué, es muy simple, un spread trader o uno que busca arbitrar busca estrategias de regresión a la media, y la volatilidad es la que mas regresión a la media tiene de todos los activos que conozco. Con una buena gestión monetaria, como dice el rey de los Cisnes Negros, Taleb, tener la cartera preparada para cualquier ocurrencia fuera de muestra y si la resiste es una estrategia que se puede tener.
En nuestro fondo, Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI, las estrategias de volatilidad son una parte pequeña de la cartera, estamos tomando ahora posiciones largas en volatilidad en los índices mediante spreads de opciones, ya que pensamos que puede de nuevo verse una subida importante de la volatilidad.
Saludos
Greg
