Hoy voy a analizar una multinacional estadounidense que se especializa en innovación y fabricación en diversas áreas, desde productos de oficina hasta productos industriales: 3M.
Hoy voy a analizar una multinacional estadounidense que se especializa en innovación y fabricación en diversas áreas, desde productos de oficina hasta productos industriales: 3M.
1. Introducción
3M fue fundada en 1902 en Two Harbors, Minnesota, como la Minnesota Mining and Manufacturing Company. Cinco empresarios, liderados por el abogado John Dwan, comenzaron la empresa con el objetivo original de extraer minerales para fabricar lija abrasiva.
3M encontró su primer gran éxito con la invención de la lija abrasiva resistente al agua en 1921. Esta innovación marcó el comienzo de la diversificación de 3M en una amplia variedad de productos relacionados con la abrasión y el lijado.
3M ha sido conocida por su cultura innovadora y su enfoque en la investigación y desarrollo. A lo largo de los años, ha lanzado una serie de productos icónicos, como las notas adhesivas Post-it en 1980, y ha sido pionera en áreas como la cinta adhesiva, productos de cuidado de la salud, materiales reflectantes y más.
3M ha expandido constantemente su presencia a nivel global a través de adquisiciones estratégicas y la apertura de instalaciones en todo el mundo. La empresa tiene operaciones en más de 70 países y su alcance abarca desde productos de consumo hasta soluciones industriales y tecnologías de cuidado de la salud.
3M ha demostrado un compromiso con la sostenibilidad y la responsabilidad corporativa. La empresa se ha fijado objetivos para reducir su huella ambiental y ha trabajado en el desarrollo de productos más sostenibles.
Hoy en día, 3M opera en una amplia variedad de segmentos de mercado, que incluyen productos de consumo, soluciones para la salud, electrónica y energía, seguridad y gráficos, entre otros.
3M es reconocida a nivel mundial como una empresa innovadora y líder en diversos campos. Su lema "Ciencia Aplicada a la Vida" refleja su compromiso con la aplicación práctica de la innovación científica para abordar desafíos del mundo real.
Algunos de los principales accionistas institucionales de 3M son The Vanguard Group (8,83%), SSGA (6,48%), BlackRock Inc (4,73%) o Charles Schwab Investment Management (2,19%).
Dos de los miembros más destacados del equipo directivo son:
Michael F. Roman: con estudios de ingeniería por la Universidad de Wisconsin, es el actual CEO de la compañía desde 2018. Lleva trabajando en 3M desde 1988 cuando entró como ingeniero de diseño (1988-1994) y estuvo ocupando distintos puestos de dirección en estos ya 35 años (vicepresidente de la división de Corea, vicepresidente de la división de energías renovables, vicepresidente ejecutivo o COO). Anteriormente trabajó en la compañía Hughes Aircraft Company entre 1983 y 1988.
Theresa E. Reinseth: licenciada en contabilidad por la Universidad de Minnesota es la actual vicepresidenta y CAO desde 2019. También ha desempañado los puestos de directora financiera y manager financiero. Antes de trabajar en 3M, trabajó como auditora en Arthur Andersen y Schwan's Consumer Brands.
2. Solidez
Antes de analizar las distintas ratios realizaré una comparación entre los balances de 2014 y 2023.
En el activo se observa un aumento de los activos no corrientes y, en concreto, de los activos intangibles, frente a una disminución del inmovilizado material. En el activo corriente, aunque ha aumentado el peso del efectivo, el resto de partidas disminuyeron, provocando una disminución general del activo a corto plazo.
La financiación muestra un cambio importante, habiendo aumentado la financiación ajena, especialmente aquella con vencimiento inferior a un año (de un 39% hasta un 60%), frente a una disminución del patrimonio neto desde el 42% hasta el 9%.
Analizando las ratios del balance, vemos que la relación activos pasivos corrientes es bastante buena, superando el valor del activo corriente todos los años las deudas a corto plazo y llegando algún año a una ratio de liquidez de 2. Sin embargo, en 2023 las deudas con terceros con vencimiento a corto plazo aumentaron de manera pronunciada, alcanzando la ratio de liquidez un mínimo de 1,07. El efectivo presenta buenos números, llegando a ser más del 30% de las deudas a corto plazo en siete ocasiones y superando el 50% en dos ocasiones.
Dentro de los activos con vencimiento superior a un año, el peso de los intangibles sobre el activo total toma valores bastante bajos comparado con el activo total, aunque se percibe un aumento desde el primer año estudiado. Sin embargo, como punto negativo hay que destacar que el valor de los activos intangibles fue, desde 2015, siempre superior a la mitad de los activos no corrientes, los fondos propios totales y superior al 30% de los activos totales.
Dentro de los intangibles, el fondo de comercio, parte más difícil de valorar, tiene un peso bastante elevado todos los años entre el 70-80%. Aunque es un valor algo elevado, también es razonable ya que esta compañía posee más de 55.000 productos en diferentes segmentos de mercado, dado su crecimiento inorgánico. Esta amplia gama de artículos le genera dos importantes ventajas competitivas:
Gran diversificación, al atender a numerosos segmentos diferentes.
Poder de marca y reputación, llegando a adoptar algunas de sus marcas el nombre genérico del producto, como post-it en vez de notas adhesivas.
Pasando a analizar las partidas de la financiación, la deuda financiera neta de esta empresa tiene una clara tendencia alcista. Sin embargo, comparándola con el EBITDA, la relación no toma valores muy elevados inferiores a dos veces en nueve ocasiones y con un promedio anual de 1,33 veces sin contar los datos de 2023 con un EBITDA negativo que se explicará más adelante.
Además, el peso que tiene la deuda financiera con vencimiento inferior a un año fue inferior al 20% en todos los años y al 10% en cinco ocasiones, teniendo un peso medio anual del 10,65%.
Los fondos propios, la otra pata de la financiación, no tienen un papel muy relevante dentro del balance, situándose por debajo del 40% todos los años. La financiación ajena tiene una clara relevancia en la composición del pasivo, teniendo especial importancia aquella con vencimiento inferior a un año, superior al 40% del pasivo total todos los años y alcanzando el 60% en 2023.
La evolución de las reservas no es muy buena ya que, aunque tan solo disminuyeron en una ocasión, la caída fue bastante pronunciada del -21%, mientras que los aumentos fueron inferiores al 5%, provocando un aumento medio anual de tan solo el 1,37%.
3. Rentabilidad
Las ventas de esta empresa se dividen en cuatro segmentos de mercado:
Seguridad e industria: seguridad personal, adhesivos y cintas, abrasivos, sistemas de cierre y enmascaramiento, mercados eléctricos, mercado secundario de la automoción y gránulos para tejados.
Transporte y electrónica: componentes electrónicos (materiales y sistemas de visualización, soluciones de materiales electrónicos), de automoción y aeroespacial, soluciones comerciales, materiales avanzados y seguridad en el transporte.
Atención sanitaria: sirve a la industria mundial de la salud e incluye soluciones médicas, cuidado bucal, ciencias de separación y purificación, sistemas de información sanitaria, sistemas de administración de medicamentos y seguridad alimentaria. Desde el 01 de abril de 2023, este segmento de negocio dejó de formar parte de 3M y se escindió como una nueva empresa: Solventum.
Negocio de consumo: presta servicio a nuestros consumidores en todo el mundo y está formado por las áreas de mejora del hogar, papelería y material de oficina, cuidado del hogar y cuidado de la salud del consumidor.
Las ventas por distribución geográfica se dividen en: América (56,23%), Asia-Pacífico (25,90%) y EMEA (17,88%).
En esta empresa se puede observar que el segmento de seguridad e industria tiene un papel importante en las ventas, habiendo supuesto un 33,52% de las ventas totales en 2023, mientras que el negocio de consumo es el de menor importancia (un 15,38%). Donde sí se ve una diferenciación clara es en la diversificación geográfica de las ventas, suponiendo las ventas en América más de la mitad de las ventas totales.
Los datos sobre las ventas fueron bastante planos, habiendo aumentando tan solo un 0,40% por término medio en los últimos diez años y con tan solo cuatro años de aumento.
El beneficio neto tiene una evolución similar a las ventas con pocas variaciones y una evolución media del 2,39% hasta 2022. Sin embargo, en 2023 los resultados pasaron de beneficios de $5,7 miles de millones a pérdidas de $6,9 miles de millones. Gran parte de estas pérdidas se debieron a un ajuste en los costes de ventas, generales y administrativos (SG&A) que aumentaron de $9 mil millones a $21,5 miles de millones debido a, tal y como comentan en los estados financieros de 2023:
Los gastos de venta, generales y administrativos de 2023 se vieron afectados principalmente por los cargos antes de impuestos de 10.300 millones de dólares y 4.200 millones de dólares en el segundo y tercer trimestres relacionados con el Acuerdo PWS y el Acuerdo CAE, respectivamente … gastos de reestructuración … los costes de desinversión (relacionados con la separación y preparación del negocio de Sanidad para su escisión) y la inversión continuada en iniciativas clave de crecimiento … litigios relacionados con los tapones para oídos de armas de combate … determinados costes de deterioro relacionados con la salida de la fabricación de PFAS … costes relacionados con la salida de Rusia.
El margen neto de esta empresa es bueno y estable con el tiempo cerca del 15% todos los años. Sin embargo, en 2023 el margen neto cae a valores negativos debido a la caída del resultado desde beneficios a pérdidas netas.
Las rentabilidades que obtiene sobre los activos empleados (ROA), fondos propios (ROE) y financiación total (ROCE) son muy elevados y muy superiores a los datos mínimos del 5%, 10% y 15%, presentando incluso mejores porcentajes que el margen neto. Por término medio anual, las rentabilidades de estas tres ratios fueron respectivamente del 13,34%, 41,29% y 30,76% entre 2014 y 2022.
Las rentabilidades negativas mostradas en 2023 del -13,83% (ROA), -143,69% (ROE) y -60,98% (ROCE) se ven perjudicadas por los malos datos de pérdidas netas en 2023 ajenas a la evolución de la compañía.
4. Beneficio/ Dividendo – Evolución de las acciones
El beneficio por acción tuvo una evolución aceptable hasta 2022, ya que tan solo descendió dos años (en 2019 un 12,15% y en 2017 un 2,82%), además de tener un aumento medio anual del 4,30%. Sin embargo, la caída en 2023 fue muy elevada y pasó de un beneficio por acción de $10,18 a unas pérdidas de -$12,63.
El dividendo por acción aumentó todos los años incluso en 2023 a pesar de las pérdidas netas con un promedio del 6,64% al año. Un dato interesante dentro del reparto de dividendos es el hecho de que llevan 65 años consecutivos realizando aumentos de dividendo.
Como punto negativo la mayor evolución alcista de los dividendos con respecto al beneficio por acción provocó una tendencia alcista en la ratio payout, alcanzando valores superiores al 50% todos los años y llegando a un máximo en 2019 con un 74%.
La relación entre dividendos totales pagados y flujo de caja libre es muy buena, ya que esta compañía no tuvo ningún problema estos años para hacer frente a los pagos de dividendos excepto en 2023, cuando el EBITDA fue negativo y provocó un FCF también negativo.
La evolución de las acciones de esta compañía es muy buena, ya que en estos diez años han disminuido en 83 millones de acciones, con un promedio de recompra de acciones del 1,43% anual y habiéndose producido tan solo dos incrementos del número de acciones: en 2021 con un porcentaje del 0,57% y en 2015 un 8,85%.
Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.
