Corporación financiera Alba S.A. es una sociedad financiera que forma parte del Grupo March, uno de los principales grupos privados empresariales y financieros españoles.
Todas las inversiones significativas de este grupo se realizan a través de Corporación Financiera Alba.
En la actualidad la cartera de inversiones está compuesta por acciones de empresas cotizadas en Bolsa y otras que no lo están. Al 30 de Junio las cotizadas son:
24,24 % de Acerinox.
24,82 de ACS
20,50 % de Antevenio.
16,90 % de Clínica Baviera.
10 % de Prosegur.
El valor por el que están contabilizadas en libros estas acciones es de 2.440,80 millones de euros.
Las empresas e inversiones no cotizadas en la Bolsa son:
21,70 % de Ocibar. Valorado en 7,40 millones de euros.
16,80 % de Ros Roca. Valorado en 31,00 millones de euros.
Otras. Valoradas en 0,50 millones de euros.
Inversiones inmobiliarias. Valoradas en 266,00 millones de euros.
El valor por el que están contabilizadas en libros es 304,90 millones de euros.
Las inversiones inmobiliarias se encuentran principalmente en Madrid (80 %), Barcelona y Palma de Mallorca y se encuentra alquilado el 94,70 % de la superficie.
A primeros de Julio ha adquirido el 10 % de Indra por 246,20 millones de euros.
Los accionistas más significativos son:
Acción concertada: 67,47 %.
Bestinver Gestión: 2,91 %.
The Egerton European Dollar Fund: 1,28 %.
A continuación se exponen los rátios financieros del primer semestre de 2.009 y entre paréntesis los de 2.008 y de 2.007.
RATIOS DEL BALANCE:
Liquidez: 2,48 (1,05) (0,13).
Solvencia: 86,50 (82,92) (84,99) %.
Endeudamiento: 0,11 (0,11) (0,13).
Valor teórico: 42,69 (41,64) (43,97).
Al ser una empresa patrimonial lo normal es que más del 90 % del Activo esté concentrado en al Activo no corriente, el detalle es el siguiente:
Participación en empresas: 79,25 %.
Inversiones inmobiliarias : 8,02 %.
Inversiones financieras: 6,50 %.
Activo corriente: 6,23 %.
El Fondo de Comercio es cero y su activo intangible es insignificante.
Lo mejor de todo es que las inversiones están realizadas sin apalancarse, es decir sin endeudarse, por eso su deuda neta representa solo el 11 %. de su patrimonio neto. Después de la compra del 10 % de Indra el endeudamiento pasa a ser del 20 %.
Los ingresos le vienen por tres conceptos:
Por los dividendos cobrados de las empresas participadas: 202 millones.
Por los alquileres de los inmuebles: 16 millones.
Por las plusvalías de las desinversiones.
Como las plusvalías de las desinversiones no se deben tener en cuenta en una inversión a largo plazo, solo quedan los otros dos conceptos.
Los ingresos por alquileres cubren prácticamente todos los gastos de la empresa, por lo que se pueden considerar los ingresos por dividendos casi en su totalidad como beneficio.
Considerando un margen del 10 % quedaría un beneficio neto por acción de 3 euros, por lo que considerando un PER de 13.30 veces este beneficio, lo que es lo mismo que una rentabilidad del 7,5 % en la inversión, se tiene que:
Precio máximo de compra: 39,90 euros/acción.
Como puede verse actualmente está cotizando por debajo de este precio, que además es menor que los 42,69 euros de su valor teórico en libros.
Esto se debe fundamentalmente a dos motivos:
- Sus beneficios estás ligados al reparto de dividendos de sus participadas, de forma que si no hay dividendos, no hay beneficios.
- La valoración de su activo está en un 70 % directamente relacionada con la cotización en bolsa de sus empresas participadas.
La forma más usual de determinar el valor de una empresa patrimonial como esta es por la suma del valor de sus activos al que lógicamente hay que restar las deudas.
Como la mayor parte de los activos de Alba son empresas cotizadas, es muy fácil hacer esa valoración con una sencilla hoja de cálculo.
Al cierre de ayer, la suma de las participadas en bolsa, incluida Indra, más el resto de empresas no cotizadas valoradas al 50 % de su valor en balance menos las deudas, dan un valor para la acción de Alba de 67,10 euros, como estaba cotizando a 37,15 euros, quiere decir que estaba cotizando con un 44,63 % de descuento sobre el valor de sus activos.
Esta diferencia, que es épocas con estabilidad económica suele estar alrededor del 25 %, en los momentos de mayor incertidumbre como a finales del año pasado llegó a ser del 58 %.
Este fue el motivo que hizo que los señores de Bestinver declararan por aquellas fechas que Alba era la empresa que estaba más barata del mercado continuo. Y tenían razón.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, solo es una interpretación personal basada en la información que facilita la empresa a la C.N.M.V. Y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui
