RELX: el negocio invisible de la información que mueve decisiones

RELX es una de esas compañías que resultan mucho más conocidas por sus productos que por su propio nombre. Detrás de ella se encuentran Elsevier, LexisNexis, LexisNexis Risk Solutions y RX, negocios presentes en la investigación científica, el derecho, la prevención del fraude, los seguros y las grandes ferias profesionales.

La actual RELX nació de la unión en 1993 de la británica Reed International y la neerlandesa Elsevier. Durante años se llamó Reed Elsevier y en 2015 adoptó definitivamente el nombre RELX. Su transformación desde entonces ha sido profunda: ha pasado de depender en gran medida de publicaciones impresas a obtener la inmensa mayoría de sus ingresos de servicios electrónicos, bases de datos y herramientas destinadas a ayudar a profesionales a tomar decisiones.

No se trata, por tanto, de una editorial en sentido tradicional. RELX reúne enormes cantidades de información, las ordena, comprueba y combina con tecnología para convertirlas en servicios útiles. Un abogado utiliza LexisNexis para investigar jurisprudencia; una aseguradora puede emplear sus bases de datos para valorar un riesgo; un investigador consulta ScienceDirect o Scopus; y miles de empresas utilizan sus ferias para contactar con clientes y proveedores.

Actualmente atiende a clientes en más de 180 países y territorios, tiene oficinas en unos 40 países y emplea a más de 37.000 personas.

Su accionariado está muy repartido entre inversores institucionales. Las últimas participaciones significativas notificadas que recoge el informe de 2025 corresponden a BlackRock, con un 9,67 % de los derechos de voto, e Invesco, con un 4,99 %.

RELX divide su actividad en cuatro grandes áreas. La mayor es Riesgo, que en 2025 facturó 3.485 millones de libras. Ayuda a compañías financieras, aseguradoras y administraciones a detectar fraude, comprobar identidades, valorar riesgos y tomar decisiones. RELX considera que ocupa la primera posición en sus principales mercados.

La segunda área es Científica, Técnica y Médica, esencialmente Elsevier. En 2025 ingresó 2.714 millones de libras y es líder mundial. Sus productos incluyen revistas científicas, ScienceDirect, Scopus y numerosas herramientas médicas y de investigación.

La división Jurídica, articulada alrededor de LexisNexis, facturó 1.806 millones. Ocupa la segunda posición en Estados Unidos y la primera o segunda en numerosos mercados fuera de ese país. Sus servicios proporcionan legislación, jurisprudencia, información empresarial y herramientas para despachos, empresas y organismos públicos.

Finalmente, Exposiciones generó 1.186 millones. RX organiza ferias y encuentros empresariales en numerosos sectores y ocupa la segunda posición mundial.

Esta aparente dispersión tiene sentido. Los cuatro negocios se basan en algo similar: RELX posee información especializada, relaciones históricas con clientes y grandes conjuntos de datos que transforma en herramientas útiles.

Además, una parte considerable de los ingresos es repetitiva. En 2025, por ejemplo, las suscripciones representaban aproximadamente el 80 % de las ventas de Elsevier y el 85 % de la división jurídica. Esto reduce la dependencia de conseguir nuevos clientes todos los años.

La satisfacción parece elevada. RELX declara que, según su indicador interno para 2025, el 87 % de los clientes encuestados recomendaría trabajar con la compañía. También utiliza encuestas periódicas y otros sistemas para incorporar las opiniones de los clientes al desarrollo de nuevos productos.

Aunque RELX es europea por origen, su principal mercado es claramente Norteamérica. En 2025 aproximadamente el 58 % de las ventas procedió de esta región, frente al 21 % de Europa y otro 21 % del resto del mundo.

La dependencia es especialmente elevada en Riesgo, donde Norteamérica representa el 79 % de las ventas, y en Jurídica, donde alcanza el 68 %. Elsevier está más diversificada: 43 % de sus ventas proceden de Norteamérica, 23 % de Europa y 34 % del resto del mundo.

Los principales centros de trabajo reflejan esa distribución. Riesgo cuenta con importantes operaciones en Estados Unidos, Londres, París, India y Filipinas. Elsevier tiene centros relevantes en Ámsterdam, Nueva York, Filadelfia, Londres, Oxford, Fráncfort, Múnich, Madrid, París, Pekín, Shanghái, Chennai, Delhi, Singapur, Tokio, Sídney y Río de Janeiro. LexisNexis Jurídico tiene su sede en Nueva York y operaciones destacadas en Norteamérica, Londres y París. RX se dirige desde Londres y cuenta con centros en Europa, América, Asia y Australia.
España tiene una presencia pequeña dentro del grupo, pero real. RELX posee Elsevier España S.L.U. Elsevier mantiene oficinas en Barcelona y Madrid.

Existe además negocio con organismos públicos españoles. El CSIC formalizó en 2025 un contrato por unos 3,06 millones de euros para acceder durante 2026 a publicaciones electrónicas de Elsevier mediante ScienceDirect. El procedimiento se justificó por tratarse de un proveedor único debido a derechos exclusivos. Aunque esta cifra es irrelevante para el tamaño total de RELX, ilustra bien una de sus ventajas: determinados contenidos son difíciles de sustituir.

Los números de los últimos años muestran una evolución bastante clara.

Los ingresos pasaron de 8.553 millones de libras en 2022 a 9.161 millones en 2023, 9.434 millones en 2024 y 9.590 millones en 2025. El crecimiento no es espectacular, pero resulta constante. Más importante todavía es que los beneficios han crecido más deprisa que las ventas.

El beneficio operativo ajustado pasó de 2.683 millones en 2022 a 3.030 millones en 2023, 3.199 millones en 2024 y 3.342 millones en 2025. En consecuencia, el margen operativo subió desde el 31,4 % de 2022 hasta el 34,8 % en 2025.

También mejora la utilización del capital. La rentabilidad sobre el capital invertido pasó del 12,5 % en 2022 al 14 % en 2023, 14,8 % en 2024 y 15,4 % en 2025.

El beneficio neto atribuido a los accionistas alcanzó 2.065 millones de libras en 2025, frente a 1.634 millones en 2022. El margen neto declarado fue del 21,5 %.

Una razón importante es que los gastos crecen más despacio que los ingresos. RELX reconoce expresamente que su objetivo es mantener el crecimiento de costes por debajo del crecimiento de las ventas.

El gasto de personal ofrece un buen ejemplo. En 2025 ascendió a 3.175 millones de libras: 2.679 millones en salarios, 288 millones en cotizaciones, 145 millones en pensiones y 63 millones en remuneración mediante acciones.

Esa cifra equivale al 33,1 % de las ventas. Si se aproxima el coste operativo total mediante la diferencia entre ingresos y beneficio operativo declarado, el personal representa cerca del 48 % de esos costes. Es lógico: RELX no necesita grandes fábricas; necesita investigadores, especialistas jurídicos, ingenieros informáticos, comerciales y profesionales capaces de organizar y tratar información.

Lo positivo es que los costes de empleados apenas crecieron un 1 % entre 2024 y 2025.

RELX genera bastante efectivo, pero también utiliza deuda. A cierre de 2025 la deuda neta era de 7.201 millones de libras, frente a 6.563 millones en 2024. La relación entre deuda neta y resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones pasó de 1,8 veces a 2 veces.

En junio de 2026 la deuda neta había aumentado hasta 8.733 millones y esa relación llegaba a 2,3 veces. El incremento se explica en buena medida por la fuerte devolución de capital al accionista: durante el primer semestre RELX destinó 1.750 millones de libras a recomprar acciones y 851 millones a dividendos.

No considero la deuda alarmante, porque el negocio genera mucho efectivo, pero sí merece vigilancia. Los fondos propios también se redujeron hasta 2.366 millones de libras al cierre de 2025, en parte por las recompras de acciones. Esto hace que la rentabilidad sobre fondos propios resulte extraordinariamente elevada, pero también menos útil como indicador aislado. En RELX tiene más sentido observar simultáneamente la deuda, el flujo de caja y la rentabilidad sobre el capital invertido.

La generación de efectivo es sólida. El flujo de caja ajustado alcanzó 3.301 millones en 2025 y la conversión del beneficio operativo en efectivo fue del 99 %. El flujo de caja libre fue de 2.313 millones.

La compañía paga dividendo y lo incrementa regularmente. En 2025 abonó 67,5 peniques por acción, un 7 % más que el año anterior. En el primer semestre de 2026 elevó el dividendo a cuenta otro 7 %, hasta 20,9 peniques.

Fiscalmente, la compañía presenta una carga relativamente estable. El tipo efectivo fue del 24,4 % en 2025, frente al 24 % de 2024 y el 22,1 % de 2023. El tipo medio aplicable según los países en los que opera era del 25 %. RELX señala además que las nuevas reglas internacionales de tributación mínima no tienen actualmente un impacto significativo en el grupo. En el primer semestre de 2026 el tipo efectivo ajustado fue del 22,8 %.

Una de las características menos visibles de RELX es la estabilidad de su dirección. Erik Engstrom es consejero delegado desde noviembre de 2009 y había dirigido Elsevier desde 2004. Nick Luff ocupa la dirección financiera desde 2014.

Esta continuidad ayuda a explicar que la transformación digital no haya sido una reacción apresurada a las últimas novedades tecnológicas. RELX lleva más de una década trasladando su actividad hacia bases de datos, herramientas de decisión e información digital.

La inteligencia artificial es hoy la prolongación de esa estrategia. Elsevier ya presentó en 2023 herramientas como Scopus AI y ClinicalKey AI, concebidas para combinar sistemas de inteligencia artificial con información científica y médica seleccionada.

En 2025 y 2026 la compañía ha acelerado este proceso. La dirección sostiene que la inteligencia artificial permite crear nuevos productos más deprisa, mejorar los existentes y elevar la productividad.

La ventaja competitiva de RELX no consiste solamente en poseer una buena tecnología. Empresas mucho mayores pueden desarrollar sistemas más potentes. Su fortaleza reside en combinar esa tecnología con bases de datos propias, información verificada, conocimientos especializados y relaciones con los clientes.

Ese punto es fundamental. En una búsqueda jurídica o médica, una respuesta convincente pero falsa puede tener consecuencias graves. La información fiable y con fuentes comprobables adquiere, paradójicamente, más valor cuando producir textos automáticamente se vuelve más sencillo.

Pero la amenaza también existe. La propia RELX reconoce riesgos de respuestas incorrectas generadas por inteligencia artificial, utilización indebida de propiedad intelectual y aumento de artículos científicos fraudulentos.

RELX no es una empresa sin riesgos.

El primero es precisamente la inteligencia artificial. En febrero de 2026, la presentación de nuevas herramientas jurídicas de Anthropic provocó una fuerte caída en las empresas de información profesional. RELX perdió alrededor de un 14 % en una sesión. Los inversores comenzaron a preguntarse si un usuario podría consultar directamente a una inteligencia artificial en lugar de pagar por herramientas como LexisNexis.

La respuesta todavía no está clara. RELX puede convertirse en una gran beneficiaria de esta tecnología o descubrir que una parte de sus productos resulta más fácil de sustituir de lo previsto.

Un segundo riesgo es la regulación de datos personales. Parte del negocio de Riesgo depende de información procedente de registros públicos, administraciones y otras fuentes. Cambios legales pueden limitar su recopilación y utilización.

También existen riesgos de seguridad informática. Una filtración de información o un ataque a sus sistemas podría causar un daño económico y reputacional considerable.

En Elsevier existe además debate sobre el precio de las publicaciones científicas y sobre el avance de los modelos de acceso abierto. Sin embargo, Elsevier también se está adaptando: publicó más de 285.000 artículos de acceso abierto en 2025, casi un 14 % más que el año anterior.

Exposiciones es la división más expuesta al ciclo económico, viajes, conflictos o epidemias. En el primer semestre de 2026, por ejemplo, el crecimiento se vio parcialmente moderado por alteraciones en los desplazamientos y por incertidumbre relacionada con Oriente Medio.

Aquí aparece actualmente la parte más interesante para un inversor.

RELX terminó 2025 con una capitalización bursátil cercana a 55.000 millones de libras. Sin embargo, la fuerte corrección de 2026 ha cambiado considerablemente su valoración.

El 13 de agosto de 2026 la acción cerró a 24,91 libras, aproximadamente un 31 % por debajo de su máximo de las últimas 52 semanas. Tomando los derechos de voto existentes al finalizar junio y la cotización actual, la capitalización se sitúa aproximadamente en 44.000 millones de libras.

Si se compara la cotización actual con el beneficio por acción ajustado de 2025, de 128,5 peniques, la relación precio-beneficio es de unas 19,4 veces. Con el beneficio por acción declarado, de 112,6 peniques, la relación sería algo superior a 22 veces.

No es una valoración barata en términos absolutos, pero está claramente por debajo de los niveles a los que el mercado valoraba RELX cuando existía menos preocupación sobre la inteligencia artificial.

El dividendo de 2025 supone, al precio actual, una rentabilidad cercana al 2,7 %. La rentabilidad inmediata no es especialmente alta, pero el dividendo viene creciendo y se complementa con fuertes recompras de acciones.

La opinión de los analistas sigue siendo mayoritariamente positiva. A 23 de julio, la información recopilada por Financial Times mostraba seis recomendaciones de compra, nueve de comportamiento superior al mercado, una de mantener y una de vender. El precio objetivo mediano era de 31,40 libras. Estas previsiones no garantizan nada, pero muestran una diferencia importante entre la preocupación del mercado y las expectativas de quienes siguen regularmente la compañía.

La conclusión debe separar dos preguntas.

La primera es si RELX posee un buen negocio. Mi respuesta es claramente afirmativa. Opera en mercados donde la información es crítica, ocupa posiciones de liderazgo, tiene una proporción elevada de ingresos repetitivos, clientes profesionales, altos márgenes, buena generación de efectivo y una rentabilidad creciente sobre el capital empleado.

Además, el negocio ha mejorado entre 2022 y 2026. Las ventas crecen, pero los beneficios crecen más. Los márgenes aumentan y la transición desde productos impresos hacia herramientas digitales continúa. En el primer semestre de 2026, los ingresos crecieron un 7 % en términos comparables y el beneficio operativo ajustado un 9 %, elevando el margen al 35,5 %. Jurídica fue la división más dinámica, con un crecimiento comparable del 10 % en ventas y del 13 % en beneficio.

La propia RELX mantiene para todo 2026 su previsión de fuerte crecimiento comparable en ingresos, beneficio operativo ajustado y beneficio por acción.

La segunda pregunta es más difícil: si la acción es una buena inversión.

A favor está la fuerte caída de la cotización sin que, por ahora, exista una caída equivalente de los resultados. En contra está la posibilidad de que el mercado esté anticipando correctamente una futura pérdida de poder competitivo provocada por la inteligencia artificial.

Ese es el verdadero debate. RELX ya no parece cara como lo era hace unos años, pero tampoco puede considerarse una inversión sin riesgo.

A los precios actuales, consideramos que RELX resulta interesante para un inversor de largo plazo, siempre que acepte que la inteligencia artificial puede cambiar profundamente el sector. La empresa cuenta con algo que las nuevas herramientas tecnológicas no pueden reproducir de inmediato: décadas de información seleccionada, derechos sobre contenidos, relaciones con instituciones y empresas y bases de datos integradas en el trabajo cotidiano de sus clientes.

Si la inteligencia artificial acaba reforzando el valor de esos datos, la caída bursátil de 2026 podría haber creado una oportunidad. Si, por el contrario, permite sustituir con facilidad buena parte de esos servicios, la valoración actual todavía podría resultar demasiado elevada.

Por ahora, los resultados muestran lo primero y la Bolsa teme lo segundo. Precisamente esa diferencia convierte hoy a RELX en una compañía especialmente interesante para analizar.