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El Inversor Eficiente

Inversión eficiente en el siglo XXI

Di no a los productos estructurados garantizados

Recientemente analicé las posibilidades de un nuevo producto bancario. Se trata de uno de esos productos estructurados. Hechos para quien no sabe. El banco se ocupa de la gestión y garantiza el capital. Parece atractivo porque en ningún caso el contratante va a perder dinero... ¿o si? La idea es la de vender un producto carente de riesgos pero con una buena rentabilidad potencial. Pero ¿cuanto de potencial? Os resumo la historia.

Me interesé por ellos gracias a un conocido mío, que es un gran inversor en depósitos bancarios. Es el típico ahorrador, que tanto abunda en Rankia. De los que cuadra las fechas para perder el mínimo de rentabilidad. Además, anda distribuyendo todo su capital entre las diferentes entidades bancarias. Ya hablamos sobre esta estrategia básica para rentabilizar nuestro capital hace mucho. http://www.rankia.com/blog/ahorrador-compulsivo/2009/12/el-capital-nomada-depositos-y-cuentas.html

La cuestión es que en uno de los bancos donde tiene dinero depositado andan en una campaña para captar capital para uno de sus recientes productos estructurados. Se trata del depósito doble rendimiento. Existe mucha gente con depósitos contratados al 4% a un año y si el capital invertido es grande el banco lanza su jugosa oferta al cliente a ver si pica. Es un producto complejo de entender y para convencer a nuevos clientes y colocar los 25 millones de euros que pretenden deben usar comerciales. Primera mala señal.

Pero vayamos a detallar la situación que se encontró esta persona y por la que requirió mi ayuda para sacarle de la duda.

Él tenía un depósito al 4% TAE a un año y le ofrecieron una oferta particular. Le dijeron que la mitad de su capital estaría al 5% TAE a un año y la otra mitad se invertiría en el producto este que llaman depósito doble rendimiento. A pesar de su nombre no es un depósito al uso sino que tiene una parte de rentabilidad variable. Lo primero que hay que hacer cuando nos encontramos frente a un producto complejo de estas características es leer bien el prospecto informativo, especialmente la letra pequeña. Se que es un tópico pero es que no hay que cansarse de repetirlo.

Las condiciones están en la página del banco en cuestión, Activobank, y las podéis leer aquí para comprobar la veracidad de lo escrito: https://ems.bancsabadell.com/repository/101223_DDA_DobleRendiminto.pdf

Lo primero que hizo, muy bien hecho por cierto, fue negarse a aceptar nada por teléfono. Nunca, nunca y nunca aceptéis nada que os ofrezcan directamente por teléfono o en las oficinas bancarias. El motivo es muy simple, en directo nunca se tiene tiempo de considerar los pros y los contras del producto que se ofrece y además estamos sometidos a la presión del comercial que sabe bastante más que nosotros de marketing por lo que utilizará todos los ardides que estén en su mano para convencernos aunque no nos convenga para nada.

El depósito doble rendimiento invierte la mitad del capital al 4,50% TAE a 18 meses (año y medio) y la otra mitad la invierte a 36 meses (3 años) en un depósito de remuneración variable referenciado al Eurostoxx50. Lo primero que se debe hacer en estos casos es realizar unos sencillos cálculos para comparar cuanto ganamos en los diferentes productos para un periodo idéntico. Ver si a un año perdemos o ganamos cambiándonos a ese producto. Y eso es lo primero que hicimos. Veamos el procedimiento seguido.

Supusimos un capital de partida de 100000€. A un 4% TAE durante un año y vimos que nos resultaba un capital de 104000€. 4000€ de beneficio en total. Si consideramos la alternativa que nos propone el banco veamos el primer año cuanto sacamos. 50000€ estarían invertidos al 5% a un año que nos darían 2500€ de beneficio. Luego tenemos otros 25000€ invertidos al 4.50% durante año y medio pero para comparar consideramos solo el primer año con lo que obtenemos otros 1125€. Todo eso garantizado el primer año. En el depósito variable referenciado al índice, en el peor de los casos nos quedamos igual un 0%. Vamos a suponer el peor de los casos. Más tarde volveremos sobre ello.

Si hacemos cuentas nos sale que, quedándonos como estamos obtenemos 4000€ en un año y pasándonos a la oferta del banco obtenemos 3625€ garantizados. Es decir que sacrificamos rentabilidad garantizada en pos de una posible rentabilidad mayor no garantizada. Analizado esto nos surge la pregunta de si es esa mayor rentabilidad realmente posible. Porque de no ser así, el producto no interesa, por supuesto.

 

Rentabilidad garantizada vs Capital garantizado

Esto que voy a decir vale para cualquier producto estructurado así como para casi cualquier fondo garantizado pues se nutren de los mismos componentes.

Lo que nos prometen es un riesgo de depreciación cero o con un tope máximo. Es decir este tipo de productos garantizan el capital. Suena bien. Pero... ¿acaso son mejores que los depósitos bancarios? Pues bajo mi punto de vista en la inmensa mayoría de los casos sino en todos no. Resulta que un depósito no es que garantice el capital es que garantiza la rentabilidad lo cual es bastante mejor.

Sin embargo, ¿porqué los garantizados son atractivos? Pues porque permiten a gente inexperta entrar en bolsa sin asumir riesgos. Prometen aprovecharse de las altas rentabilidades de la bolsa, si las hay, para ofrecer mayores rentabilidades que un depósito. Pero hay que leer toda la letra pequeña. ¿Cómo se puede garantizar el capital invirtiendo en bolsa? Pues normalmente se hace uso de las opciones. Con ellas el fondo arriesga poco capital. Usualmente se compran opciones tipo call de vencimiento trimestral. En este caso estaríamos ante un producto que se compone probablemente de opciones del Eurostoxx50. El banco arriesga el dinero de las primas. Las opciones no salen gratis, cuestan un poco, la prima. Pero le compensa.

Y pues, ¿dónde está el truco? Pues hay que leer con atención el folleto ahí nos enteramos de que las revalorizaciones se obtienen sumando los rendimientos mensuales con un tope superior del +1,5% pero sin tope inferior en caso de bajada. Y ahí está el truco porque esto es un juego con las cartas trucadas, en favor de la banca claro está. El folleto indica que la rentabilidad se entregará en forma de un cupón a vencimiento. Tras tres años con el dinero retenido. Si la rentabilidad está entre el 0 y el 18% el cupón será del 18 lo que equivale a un 5,67% TAE por 3 años. Si la rentabilidad de las variaciones sumadas supera el 18% con un máximo del 54% debido a los topes antes citados el cupón será igual a la rentabilidad. Parece muy bonito porque uno puede pensar que ese 5,67% si la bolsa sube más o menos a lo largo de los tres años estará casi garantizado pero nada más lejos de la realidad. Que probabilidades hay de que las variaciones sumen positivas con un tope de subidas del 1,5% mensual?

Pues, francamente, muy bajas y lo cierto es que hemos hecho la prueba. Hemos probado con datos históricos del Eurostoxx50 el mejor año reciente. El 2009 un año en el que el Eurostoxx sube un 32,6%. Un muy buen año para la bolsa, sin duda. Y ¿qué habría hecho nuestro estructurado? Pues ni siquiera habría subido, aplicando el tope nos sale una pérdida del 14,9%. ¿Cómo puede ser posible? Pues debido a la volatilidad. La renta variable presenta una alta volatilidad y si se aplica un tope en los meses de subida y más un tope tan bajo como ese mísero 1,5% el resultado es que el banco se forra los meses que la bolsa sube ejerciendo las opciones que ha comprado con el dinero de los incautos que han picado. Los meses que baja pierde el coste de las primas pero queda sobradamente compensado por los meses de subida pues hay que tener en cuenta que juega con un dinero que no es suyo. Solo si la bolsa tuviera beneficios consistentes y muy seguidos durante tres años, algo muy raro pues siempre hay meses de correcciones fuertes, podría el cliente rascar algo. Y serían siempre migajas al lado de lo que sacaría el banco.

 

Conclusiones

Se podría decir que estos productos son pequeñas estafas para incautos y no deberían ser tomados en serio como productos de ahorro ya que normalmente se llaman garantizados pero realmente se suele perder dinero con ellos porque si rentan suele ser en muchos casos por debajo de la inflación. Y eso si rentan porque en muchos casos como el del ejemplo lo más probable es que simplemente nos devuelvan lo invertido con lo que tenemos pérdidas por lucro cesante o coste oportunidad.

Lo que me ha sorprendido cuando he estudiado este producto y que me ha motivado a escribir el presente artículo ha sido el descaro con el que se oferta. Un producto en el que las probabilidades de que el cliente gane son mínimas. Y no entro ya en multitud de fondos garantizados que actúan con similares preceptos y que hasta en años buenos ofrecen resultados mediocres en la mayoría de los casos.

Yo siempre digo que si se quiere invertir en renta variable o se acepta el riesgo o no se juega. Si se quiere bajo riesgo pues para eso ya están las letras, los bonos, los depósitos y las cuentas remuneradas. Renta variable es volatilidad, mayor o menor pero volatilidad al fin y al cabo y a quien no le guste que no se meta. Pero que no acuda a los cantos de sirena de este tipo de productos porque lo que va a hacer es entregar el dinero al banco para que gane dinero con él y por el que no va a ver ni un duro.

Pretende esto ser una crítica contra un tipo de productos que son muy buenos sí, pero solo para el banco. Rara vez para el cliente. Avisados quedáis.

  1. #1

    Rsoros

    Buen artículo, la gran mayoría de los estructurados son el chocolate del loro,el riesgo para el cliente, el beneficio para el banco.U/S.

  2. Top 25
    #3

    Franz

    Todos buscamos el mejor producto con la máxima rentabilidad y como es normal garantizado. En el caso de una "burbuja" queremos que nos den lo prometido por eso hemos puesto la confiaza en dicha entidad y que nos importa si hace un "crac".
    Un saludo

  3. #5

    Kalix

    Un lástima no haber conocido Rankia, en general, y artículos como este en particular, antes de contratar los "Certificados" y "fondos garantizados" varios del Deutsche, hace ya unos años.

    Los fondos los cancelé perdiendo dinero para invertir en IPFs (hice cálculos y me interesaba hacerlo aún pagando el porcentaje de penalización) De los certificados, mejor ni hablar.

    La cuenta corriente asociada contratada sin comisiones se quedó en agua de borrajas en cuanto cambió el director de la oficina con el que contraté, pero bueno, no me "enrollo" más. Felicidades por el artículo y una recomendación: DI NO AL DEUTSCHE BANK!

  4. Top 25
    #6

    Bonafidei

    Lo que es bueno para mi banco es malo para mi, en mi puñetera vida me han ofrecido nada bueno para mi, ni por equivocacion.

    Si me ofrecen algo por telefono, actuo de la siguiente manera, lo gigo por si a alguien le puede servir, a mi me ha servido, por lo menos para que me dejen en paz, que ya es bastante.

    1º.- Les dejo que suelten el rollo.
    2º.- les digo, por este orden.
    Igual que hacen vds. esta conversacion tambien la estoy grabando yo.
    No contrato nada, y nada es nada, por telefono.
    Lo que le comunico y solicito que transmita a sus superiores, y sea tenido en cuenta.
    En caso de volver a llamarme entendere que estan actuando de mala fe.
    3º.- Buenas tardes (o dias).

    Funcionar, funciona, lo aseguro, eso si hay que ser rapidito en la contestacion, que como te descuides te cuelgan.

    Buenas noches.

  5. #7

    Neo

    en respuesta a Bonafidei
    Ver mensaje de Bonafidei

    Muy bueno y muy claro. Gracias.

    Si un particular hiciese algo parecido con su vecino, sería una estafa, y le condenarían por la vía penal.

    Pero claro, un banco es un banco...., ellos tienen la pasta que necesitamos para ganar las próximas elecciones...

  6. #8

    Rilakkuma

    No se por que esa mala sangre con los productos estructurados con capital garantizado. Son un medio camino entre la bolsa pura y los plazos fijos. Ni lo mejor ni lo peor de cara casa.

    Otra cosa es que se pueda criticar las maneras con la que los bancos/cajas intentan colocar estos productos, pero eso ya es otro cantar.

  7. #9

    Ulises1

    Muy buen artículo, claro y explícito.Sí señor.

  8. #10

    Pafer

    Es alucinante!
    Gracias por tu clarificador análisis para una neofita como yo.

  9. #11

    Rsoros

    en respuesta a Kalix
    Ver mensaje de Kalix

    Si yo te contara del Deutsche bank...
    Oye tenemos una inversión cojonuda en Republica Dominicana, menos mal que el tipo era amigo mío, menuda banda.U/S.

  10. #12

    Jaloke

    Creo que es injusto meter a todos los garantizados en el mismo saco. Hay muchos buenos para un tipo de cliente que tiene el gusanillo de la bolsa y sin embargo sabes que tiene un perfil conservador. Para distinguir entre garantizados, lo primero es que las condiciones sean claras, es decir no hablen de valores medios sino puntuales a determinada fecha. Por ejemplo que dentro de un año el valor de unas acciones sea superior al actual o el valor del dolar supere la cotizacion de tal fecha. Es decir, se mira si cumple o no con un vistazo rapido.
    Segundo, las ganancias puedan ser sustancialmente mas altas que lo que puedas ganar con una ipf al mismo plazo.
    Tercero, si son fondos garantizados que no depositos, que tengan ventanas de rescate, ya que si el fondo va bien se rescata en una ventana y punto, y si va mal se deja hasta vencimiento.
    Cuarto, que no te vendan la moto de invertir en este tipo de productos mas de un 25 % del capital que tengas, el resto en ipf para asegurar unas ganancias.
    Quinto , un garantizado debe ser con capital 100 % asegurado, no como los de alguna entidad que te garantizan el 75 % o te lo convierten en acciones.

    Te puedo asegurar que yo invierto mi propio dinero en estos estructurados de mi entidad, y en los ultimos 10 años, el 75 % han batido a las ipf, y solo 2 no han dado rentabilidad, y eso que tenemos mas de 10 al año. En alguno con capital asegurado, he sacado rentabilidades superiores al 10 % TAE.

  11. #13

    Inversoreficiente

    en respuesta a Jaloke
    Ver mensaje de Jaloke

    Es cierto que quizá haya sido especialmente cruel con este tipo de productos. Pero he visto listas de rentabilidades de este tipo de fondos en las que el campeón sacaba un mísero 1.3%. Por otro lado habrá de todo y seguro que hay productos más legítimos en el mercado. El problema es que analizarlos es complejo y cuando un comercial le vende la moto a un cliente potencial no suele mirar lo mejor para él. Y con mucha probabilidad le está endosando un producto bastante inútil.

    Por eso mi denuncia y mi alerta. Evidentemente el producto que analizo es un ejemplo de mala práxis, de producto que si no es una estafa sí es una tomadura de pelo. Y creo que eso es común a muchos de estos productos que ofertan junto a depósitos excepcionalmente jugosos. Una de cal y otra de arena. Y la de arena es la parte variable de la rentabilidad. Obvio.

  12. Top 100
    #14

    Pelos sr

    en respuesta a Inversoreficiente
    Ver mensaje de Inversoreficiente


    el producto que analizas, es igual al 99% de los estructurados...
    Yo siempre he dicho que un estructurado es un produtto del que obtienes:
    - el rento de la parte invertida en el depósito
    - cero euros en la parte variable (y a3 años), da igual lo que ponga en las condiciones, da igual las acciones de referencia o el índice de referencia.... (casi no te lo sabe explicar el comercial), lo que es indudable es que va a ser cero.

    Tú lo arguementas fielmente (nunca tienen topes por abajo) o desechan siempre la acción o el índice que más se ha revalorizado)
    Siempre me mosqueó que un producto "de renta variable" estuviese invertido al 99 % en productos de renta fija, y el 1% en opciones.(Qúé clase de renta variable es esto?
    Evidentemente , cualquier estructurado que nos hagamos nosotros va a ser mejor que el que te propone el banco.
    Saludos Ahorrador

  13. #15

    Carduelis

    en respuesta a Pelos sr
    Ver mensaje de Pelos sr

    Hace unos meses una amable e insistente señorita del Banco Santander me llamó por tfno unas 5 veces para que invirtiera un dinerillo que tenía muerto de risa en la cuenta en un producto que se llamaba DEPOSITO ESTRUCTURADO GANADOR EUROPA. Igualito al que aquí se ha descrito; el tope por arriba era del 2,5 % y por abajo sin límite y observaciones trimestrales.
    Ahora he entendido de que iba el tema; resulta que el banco juega con opciones, para embolsarse toda la ganancias cuando sube y limitar la pérdida cuando baja. Y el cliente nunca recibe nada porque a las posibles subidas de algunos períodos SE LE RESTA las bajadas de otros.
    Gracias por tu dedicación y claridad explicando estas cosas a los incautos como yo.
    ¿por qué contraté? pues fue una mezcla de mi apatía por no tener que esforzarme para buscar , la insistencia de la señorita, y quizá por qué no, quise confiar en que estaban cuidando de mi dinero.
    Nada más lejos de la realidad.

  14. #17

    Mitucat

    Laietana tenía un producto similar hace poco. La mitad en un depósito extratipado, y el resto la mitad de la subida del Eurostoxx 50, pero era tomando niveles mensuales, hacían promedio y este valor respecto al inicial daba la revaloriación, te dan la mitad,aunque con capital garantizado.
    La conclusión es clara: ellos estructuran este producto, para tener beneficio, de manera que puedan garantizar capital.
    Supongamos algo sencillo: te prometen la revalorización de TEF a 1 año, máximo 10%. Ellos compran un cupón 0 (letras por ejemplo), a 97%, y con ese 3% compran una call sobre TEF y les sobra como beneficio. Extrapolarlo al Eurostoxx, y más si hacen lecturas mensuales lo que les permite reducir beneficio por impactos de la volatiilidad
    Saludos

Autor del blog

  • Inversoreficiente

    Licenciado en Físicas en la UB, Máster en computación en la UPC y posgrado en técnicas cuantitativas en los mercados financieros. Pequeño inversor y gestor de patrimonios.

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