Sobre la deuda de IAG, parece que hay consenso en el foro y en los medios sobre la excesiva deuda. No obstante, es muy importante entender que compone la deuda financiera, desde la entrada de la NIIF16 en 2020.En IAG, con más de la mitad de los aviones en arrendamiento, 8.967M€ de la deuda (más de la mitad) se debe a pasivos por arrendamiento.
Esto es, pagos futuros que IAG como arrendatario hará a sus arrendadores. La deuda que conocemos de toda la vida, la del banco/bono, es únicamente 7.000M€ en IAG. Con una tesorería+depositos de casi 7.000M€ hoy día, si nos preguntaran en 2019 cual es la Posición Financiera Neta de la compañía, diríamos que 0M€ (7.000-7.000).Ojo, por contra, los gastos por alquileres ya no van en el EBITDA, sino como amortización de activos. Así, si le restamos la deuda a nuestro análisis, debemos deducir también del EBITDA los pagos por arrendamiento, que ascienden a 1.000M€ aprox. en 2023, para hacer un cálculo Deuda/EBITDA de los de toda la vida. En cualquier caso, el impacto de la NIIF16 es que te metes 9.000M€ de deuda y 1.000M€ de EBITDA en lo que estamos viendo. El ratio 1,7x está influenciado por esto, totalmente.Lo mismo sucede con los intereses. 472M€ de intereses se deben al asiento contable que obliga a registrarlos, por el efecto de la actualización, pero no son intereses que vayan en una cuota bancaria. Cada uno que interprete la deuda como considere, pero es clave entender este cambio contable ya que no es nada sencillo, y creo que la NIIF16 nos complica mucho la vida a los que analizamos cuentas, y en IAG este tema es muy relevante, a diferencia de otras empresas, en las que es un tema menor.Por otra parte, de haber repartido un dividendo de, por ejemplo, el 5% de la capitalización, serían 360M€ de salida de efectivo (7.200x5%). Dudo de si el motivo es realmente emplearlos para reducir deuda, ya que han invertido 3.500M€, de los que 2.500M€ son aviones nuevos, ampliando la flota neta en 24 aviones (un 4,3% de la flota).Esto es, que quizás IAG vea que tienen un empleo mejor que darle a los 350M€, y en lugar de distribuir dividendos, los utilizan para ampliar rutas, etc. Fenomenal si es así.
