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Participaciones del usuario Jeanclaude Felguera

Jeanclaude Felguera 08/05/18 20:56
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
No consigo localizar el comentario de hoy que Unaï ha hecho sobre el día de hoy con una de nuestras posiciones Wallenius, pero creo que es importante explicar lo de hoy. La cia ha anunciado que el margen EBIT ha bajado de 60M en Q1 17 a 40 en Q1 2018. Dos motivos: 10M de precio de combustible (ya sabéis que hay un cierto espacio de tiempo - time lag) entre la subida del bunker (gasoil para barco) y el precio pagado por el contratista de la naviera. Este efecto es momentaneo y como ha explicado la cia, este efecto revierte después en el tiempo. Básicamente esto no me preocupa. El segundo efecto es el efecto divisa que ha pesado un 15M. Y este efecto si que va a pesar en cada uno de los trimestres del año. El proforma Ebit de 2017 era de 400M. El consensus era de obtener 497M de Ebit este año, que era muy fácil conseguir solo por la aplicación de las sinergias de la fusion que elevaron de 100M a 120M en la presentación de los resultados Q417. Ya de hecho han comincado que han llegado a 85M de sinergias y siguen con la vision de llegar a final de año a los 120M. Han comunicado que las tarifas diarias siguen bajo presión y que el volumen ha subido un 2.5%. 5% en "lfl" y 2.5% de perdida por el contrato de Hyundai. Todo eso es conocido. dejamos en 60M el efecto anual (creo que es un max) acceptando un conversion rate de 66%, nos da 40M menos de neto nuestro precio objetivo pasaría de 68 a 61 euros. El descabro de hoy parece algo exagerado. Aún así ya tenemos conf call con la cia el próximo lunes y veremos si estamos en lo correcto Os tengo informado, pero está claro que ha sido un polvo.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:57
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola Unaï, Sólo dos comentrios: Eiffage no tenemos y TEF las hemos vendido porque la verdad es que no corresponde con nuestro perfil de inversor. En este caso preciso además de unos resultados modestos, casi malos y las perspectivas de compra forzosa de los espectros para seguir en el negocio, hace peligrar los niveles de deuda. Nos parece casi peligroso en el caso de TEF pensar en vender parte del imperio. Si sale bien pero en caso de no salir muy peligroso (antecedentes en UK, Alemania...) Gracias por tu interés.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:49
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
se me olvidó añadir que desgraciadamente Morningstar no tiene en cuenta la exposición en futuros (cuya posición es asimilable a los valores del Eurostoxx50 es decir big caps) Básicamente esto nos perjudica en cuanto a la ponderación de small caps en cartera. decirte que ahora tenemos solo un 10% de la cartera en small caps. Hemos intentado hhablarlo con Morningstar pero con su proceso de cálculo dificil. Lo que si te puedo decir es que llevamos más de los últimos 6 meses con el recuadro final definiendo el fondo como midcap, pero no en la categoría. Tampoco me altera el sueño, pero las cosas son así
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:44
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola Manolok, Gracias por tu comentario agudo. La gestión en SIA y en ALGAR son muy distintas. Lo niveles de concentración de riesgo tanto sectorial como en empresas es distinta. Entiendo tu reparo pero las directrices son realmente muy distintas. Gracias por tu interés.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:40
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola serzala, Technicolor hemos vendido al final la posición Tuvimos un último conf call con ellos donde no aprtaron más datos que los publicados. El valor ofrece un FCF yield altisimo y era dificil justificar la venta. Pero seguios trabajando la operación de venta de la dicisión de patentes de la cia que ellos evaluaban a 360M. Al final solo cobran 150M upfront y lo demás se cobrará cuando la compañía adquiriente cobre. Esta cia americana es típica cia que vive de los litigios y nos parece un riesgo para Technicolor. Es decir no tenemos mucha seguridad de cobro. Este factor de riesgo y los fuertes intangibles de la marca hace que hemos querido evitar el riesgo y hemos vendido. No olvidar que (y eso ha sido nuestro error, creo que ya lo comunicaos en su tiempo) la cia, amparandose en no comentar los datos del consensus, nos ha inducido mal (ahí el error ha sido nuestro en confundir la omisión con la aprobación. Craso error que no se repetirá. Lección aprendida. Al igual que si una cia de la cartera no nos da conf call, liquidamos la posición, en este caso nueva ley: si la cia no nos da ningúna indicación de algún tipo sobre neto evolución margen, ROE esperado ... Pues nada, no compraremos.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:27
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Gracias por tu confianza. La verdad es que estos dos últimos meses han sido duros, pero creo que no hay que temblarte el pulso, Hay quye seguir con la misma consistencia. Es decir si un valor no proporciona un retorna a futuro que compensa el riesgo asociado, tenemos que largarlo. El aspecto psicologico es un especto que no contemplamos. De hecho yo digo siempre que no tenemos memoria historica. lo que quiero decir con eso es que tenemos que preguntarnos todos los días que hacer, comprar, vender. Y esta decisón solo hay que tomarla con el cambio de hoy y frente a las perspectivas de futuros de hoy, elimando por completo referencias pasadas que enturbian e juicio y añaden un componente emocional que es a final un ruido.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:21
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola Joshua, La explicación es sencilla. Tuvimos que esperar a tejer un numero por parte de Seguros para poder operar en futuros. Hasta que no lo tuvimos (mediados de enero), nos era imposible duplicar las posiciones y exposición del fondo. A mediados de enero es cuando pudimo empezar y desgraciadamente fue el pico de valoración del fondo.  Es una situación (de peor comportamiento del PP vs FI) que tendremos que vivir con ella este año.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:17
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola a todos, Siento lo del susto en TRG.  creo que ya lo comenté con anterioridad. Estabamos reduciendo la posición cuando nos ha pillado el toro. Ya no tenemos desde hace ya dirís que dos meses.
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Jeanclaude Felguera 07/05/18 21:15
Ha respondido al tema Algar Global Fund, ¿alguien conoce este fondo?
Hola Ricochet (nombre francés, y estamos como tú intentando quedarnos a flote aprovechando la energía cinetica de rotación, jajajaja). Si hemos seguido comprando hasta competar una posición del 4% nuestro cambio medio es inferior a los 26. Saludo, y gracias por tu interés.
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