Durante los últimos años, en general, hemos tenido una buena rentabilidad bursátil, pero no siempre ha sido por méritos propios, una parte importante de la subida del mercado ha sido debida a la expansión de múltiplos. También ha ayudado a este enmascaramiento el aumento del Pay-out, que ha dado un efecto de tener mayores beneficios, a costa de perder valor la empresa. Las empresas son como los políticos ofrecen aunque no puedan cumplir con tal de tener votos.
En Europa también ocurre, en 2012, el mercado cotizaba con un PER de 10 veces. Y ahora se va sobre 16 veces. Sobre un 20 % por encima de la media histórica.
Si se pagan estos PER es porque se está apostando por un gran crecimiento, pero si nos fijamos en el bono a 10 años de Alemania cotiza a 0,17 y el de EEUU a 1,84, esto indica que el crecimiento va a ser muy bajo mucho tiempo. Una gran contradicción.
La crisis ha triplicado aproximadamente la deuda y esta deuda tan elevada pone una gran presión al crecimiento. Por eso son más lógicos los PER más bajos, porque se espera poco crecimiento. En cambio muchos inversores, sobre todo los pequeños, están viendo estos PER como una ocasión única en la historia.
En cuanto a Inditex cotiza con un PER muy alto, porque tiene grandes beneficios, constantes y predecibles. Si se produce una caída de los beneficios tiene que haber una caída importante para ajustar los múltiplos. Es habitual oír “Cuando baje Inditex a X compraré, ahora está cara”.
Personalmente cuando baje Inditex como la esperan es que se ha acabado su modelo de negocio, entonces ya les venderé las mías. Inditex mantendrá este PER mientras crezca como lo hace y si no lo hace se tendrá que ajustar al mercado.
Normalmente hay quien hace predicciones profetiza cosas que ocurrirán, en mí caso como no se el futuro me limito a analizar los datos y hacer proyecciones, por eso el año pasado puse el siguiente post:
http://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/3010088-pib-tercer-trimestre-2015-senales-alerta
En él que comentaba el PIB como una señal de alerta y una posibilidad de cambio. También explicaba la importancia en los tiempos actuales de mirar los resultados de las empresas y el PIB con datos trimestrales y anuales.
Todo esto provoca una gran volatilidad y no hay más que verlo en las opiniones de los pequeños inversores: los supuestos inversores de largo, aburridos ahora están pendientes de la pantalla diariamente y los de corto se pasan al largo para probar otra suerte. Son tiempos complicados y se ha perdido el norte.
