La ansiada recuperación económica europea ofrece oportunidades de inversión únicas a los selectores experimentados, capaces de navegar un entorno de mercado en pleno cambio. Creemos que las estrategias concentradas en el crecimiento del capital y el dividendo son las más adecuadas para sacar el máximo partido de la recuperación del beneficio que está teniendo lugar en Europa.
Comentario de Phil Cliff, gestor del M&G Pan European Dividend Fund
A la hora de gestionar el M&G Pan European Dividend Fund, estoy convencido de que los beneficios corporativos pesan más que el sentimiento de los inversores a lo largo del tiempo. Asimismo, pienso que los dividendos deberían utilizarse como pista para identificar a compañías con buenas perspectivas de crecimiento y una gran disciplina financiera: con el tiempo, tienden a crecer a mayor ritmo que el resto. La clave es comprar estas acciones a una valoración atractiva, cuando el mercado todavía no percibe plenamente su potencial.
Tenga en cuenta que el valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas aumentarán y disminuirán. Esto provocará que el precio del fondo, así como cualquier ingreso que pague, sufra caídas y aumentos. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y puede que no recupere la cantidad invertida en un principio.
Un proceso de inversión sólido
El primer paso en nuestro proceso es la identificación de oportunidades en acciones de calidad infravaloradas (partiendo de un universo potencial de 800 compañías). A continuación, analizamos el posicionamiento de mercado de cada compañía y su salud financiera (lo cual reduce el universo potencial en el que invertir a 170 acciones). Por último, incorporamos a la cartera las mejores ideas de inversión (típicamente de 30 a 40 posiciones).
La concentración del fondo me permite llevar a cabo un proceso intensivo de due diligence antes de invertir, pero también un seguimiento muy estrecho de una compañía una vez hemos invertido en ella. A este respecto, nos beneficiamos de un nivel excepcional de interacción con los equipos directivos de las compañías en cartera. En mi opinión, el primer unique selling point (USP) –factor diferenciador- del fondo es su concentración exclusiva en las mejores ideas del equipo (¿por qué íbamos a diluirlas?). No obstante, la construcción de cartera persigue una exposición adecuada a distintos países y mercados a fin de gestionar el riesgo. La calidad e intensidad de nuestro proceso de selección y monitorización constituyen el segundo USP del fondo, junto a su concentración en la reinversión de dividendos.
Idoneidad para el actual contexto macroeconómico
Creemos que las acciones de compañías europeas ofrecen una alternativa atractiva a sus homólogas estadounidenses y a la renta fija, dos mercados que en nuestra opinión presentan valoraciones elevadas tras haber registrado subidas impresionantes.
Además de ofrecer valor, creemos que las acciones europeas estarán bien respaldadas durante 2018 por buenos informes financieros de las empresas, a medida que los efectos de la recuperación económica global comienzan a manifestarse en otras áreas y la recuperación doméstica se afianza en Europa. La expectativa de consenso es que el beneficio corporativo en la región crecerá a un ritmo del 10% al 15% en 2018. Esto debería dar un fuerte impulso a los llamados dividend achievers (compañías con un largo historial de crecimiento sostenido del dividendo) que cotizan en niveles atractivos.
No obstante, la selección de valores será crucial a la hora de obtener rentabilidad, pues observamos una disparidad considerable en términos de valoración dentro del universo de inversión del fondo. Nuestra capacidad para evitar negocios con oportunidades de crecimiento limitadas y seleccionar compañías –de tamaño medio o grande– con perspectivas claras de crecimiento también debería resultarnos útil.
El fondo ha generado rentabilidad en distintos entornos (mercados al alza y a la baja, brexit y las elecciones en Estados Unidos). Con ello se ha colocado en primer cuartil de rentabilidad durante el mandato del gestor, en el primer percentil a uno, tres y cinco años, y ha registrado rentabilidades del 10,3% por año desde que el gestor asumiera su gestión. Creemos que la cartera está bien posicionada para generar rentabilidad en distintas condiciones de mercado, gracias a la solidez fundamental de las compañías en las que está invertida, y a la tranquilidad adicional aportada por sus considerables flujos de dividendo.
Rentabilidad anual, periodo de los últimos 5 años, a 28 de febrero de 2018 (%)
Fuente: Morningstar Inc., a 28 de febrero de 2018. Clase de acciones A en euros, renta neta reinvertida, en base a precios de cierre sin deducción de cargos (bid-to-bid).
Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.
Fuente: M&G, Morningstar Inc., a 31 de enero de 2018, clase de acciones A en euros, ingresos netos reinvertidos, en base a precios de cierre (price-to-price). Phil Cliff asumió la gestión del fondo el 2 de abril de 2012. Distribución anual correspondiente a ejercicios financieros finalizados el 31 de enero. Tenga presente que la clase de acciones de distribución Euro A se lanzó el 18 de julio de 2013. El fondo distribuye renta dos veces al año (con fechas de pago a fin de septiembre y a fin de marzo). La renta repartida los últimos 12 meses refleja las distribuciones declaradas en los últimos doce meses como porcentaje de la cotización media del fondo en la fecha mostrada. Esta cifra no incluye cargos preliminares, y los inversores podrían tener que pagar impuestos sobre las distribuciones recibidas. 2,48% es el aumento en puntos porcentuales de las distribuciones totales de los últimos doce meses y la limitación equivalente sobre la rentabilidad del fondo resultante de su política de imputar los costes directos a su patrimonio.
El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez.
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