Participaciones Preferentes Santander Serie 10 USD - ISIN USE8683R1448

Hola a todos,

Me gustaría consultaros acerca del canje que propone santander para varias emisiones de participaciones preferentes que cotizan en la bolsa de NY (no las preferentes españolas), concretamente las condicones del canje para la emisión que me interesa son: por cada título presentado recibir 0.78 titulos de la nueva emisión + 3 dólares por titulo, más el cupón devengado y no pagado.
La nueva emisión pagará un cupón del 10.5% y el actual está pagando un cupón del 6.41% y su cotización a fecha de ayer es de 23.80$ (precio similar al que compré).

A mi me parece interesante el canje, pero estoy dudando de que se me escape algún detalle relevante que luego pueda lamentar.

Muchisimas gracias,

Un saludo!

Te faltó un dato importante... para saber cómo valorar los 3 dólares por título... Imagino que el nominal es de 25$.

La valoración de las alternativas en los próximos 5 años (suponemos que la nueva emisión amortizará en este plazo y que la vieja cotizaría a un 70%) serían:

----- MANTENER ----- CANJEAR
0......-19,5+3...........-19,5 (0,78x25)
1......+1,6025...........+2,0475
2......+1,6025...........+2,0475
3......+1,6025...........+2,0475
4......+1,6025...........+2,0475
5......+1,6025+17,5........+2,0475+19,5
TIR....10,69%.............10,5%

Aparte manteniendo siempre tendrás la posibilidad de que amorticen al 100% y te devuelvan los 25$ por preferente.

Salu2.

Muchas gracias Martinz, me parece que no me he expresado muy bien en relacion a los 3$ que se perciben. Me ha servido de mucha ayuda tu comentario.
Estas en lo cierto con el precio de emisión y de amortización es de 25$ en ambas emisiones
A continuación te pego las condiciones y los ratios del canje: "0,780 títulos SANTANDER FINANCE PREFERRED SA 10,50000 SERIES 10 + 0,08 USD en efectivo por dividendos devengados + 3,00 USD en efectivo por incentivo por acudir a la oferta de canje por cada 01 título SANTANDER FINANCE PREFERRED SA 6,41000 SERIES 1 presentado a la oferta."

He realizado un cuadro similar al que has propuesto en el cálculo de la TIR, si puedes echarle un vistazo me resultaría de gran ayuda tu comentario:

Fechas Mantener Canjear
30/09/2009 -25 Inversion -22 (=-25+3)
31/12/2009 0,40062(=1,6025/4) 0,3992625(=2,0475/4)
31/12/2010 1,6025 - 2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2011 1,6025 - 2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2012 1,6025 - 2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2013 1,6025 - 2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2014 26,6025 (=25+1,6025) 27,0475 (=25+2,0475)
TIR 6,41% 11,23%

El cuadro no ha quedado bien, asi se ve mejor

Fechas..........Mantener..............Canjear
30/09/2009...... -25 Inversion ........-22 (=-25+3)
31/12/2009.... 0,40062(=1,6025/4).... 0,3992625(=2,0475/4)
31/12/2010.... 1,6025 ................2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2011.... 1,6025 ................2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2012.... 1,6025 ................2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2013.... 1,6025 ............... 2,0475 (=2,625*0,78)
31/12/2014.....26,6025 (=25+1,6025).. 27,0475 (=25+2,0475)
TIR........... 6,41%.................11,23%

Las nuevas tiene que salirte un 10,50%... no puede salir más de un 10,50% (salvo que supongas que amorticen por encima del 100%).

La rentabilidad real de las viejas tiene que ser superior al 6,41%, puesto que esa es la rentabilidad sobre el nominal y adquirimos a un precio inferior.

Supones que dentro de 5 años las viejas amorticen al 100%, que es mucho suponer. Con datos objetivos, deberían estar entorno al 60% (si una preferente te paga el 10,50% y la otra el 6,41%.. 6,41%/10,50% = 0,61).

La inversión debe valorarse en el momento actual. La cotización de "mantener" no puede ser 25.
Los 3 euros te los dan si posees las antiguas (como incentivo al canje), por lo que es un plus en su valoración.

¡¡No olvides que Botín no regala nada!!

Salu2.

Jajja!! tienes razon botín nunca regala nada, jaja!!

muchas gracias por tu ayuda!! voy a rehacer los cálculos a ver si me aclaro

Un saludo!!