"Todo lo que necesita saber sobre las clases de acciones con cobertura de divisa"

Interesante artículo sobre algo en lo que todo el mundo se devana los sesos y lleva a múltiples discusiones y opiniones encontradas; la puñetera cobertura de divisas.
Nueva e interesante página de Goldman Sachas AM.

Todo lo que necesita saber sobre las clases de acciones con cobertura de divisa
Tres preguntas y respuestas de Goldman Sachs AM

¿Cómo funciona el proceso de cobertura de las clases de acciones de un fondo? ¿Cómo se pueden comportar respecto a las clases en divisa base? ¿Qué aspectos debe tener en cuenta el inversor para elegir una u otra?
Funds People | 17 noviembre del 2015 - 07:15 hrs.

En su esfuerzo por contribuir a la educación financiera y ayudar a asesores financieros, Goldman Sachs AM ha lanzado recientemente una nueva página web con contenidos sobre mercado y nociones avanzadas de inversión. Una de las publicaciones explica de forma detallada el uso de distintas clases de acciones de un fondo con distintas coberturas de moneda, pensadas esencialmente para aquellos inversores que quieren adquirir exposición a activos denominados en monedas extranjeras, sin el riesgo de divisa asociado. Un ejemplo típico que ha funcionado muy bien los últimos tres años ha sido invertir en fondos de renta variable nipona denominados originalmente en yenes con la divisa cubierta a euros; otro reciente que aporta la firma es invertir en la clase denominada en euros del GS US Equity Portfolio, denominado a su vez en dólares, y beneficiarse así de la apreciación del capital y del efecto divisa.

¿Cómo funciona el proceso de cobertura?

Para efectuar las coberturas, las gestoras se sirven de contratos de divisas a plazo, que les permiten cubrir la exposición a la moneda en la que está denominada a la cartera respecto a la moneda de la clase de acciones pertinente. Desde Goldman Sachs AM aportan un resumen en cinco pasos de cómo se efectúa una cobertura. En primer lugar, se convierten las suscripciones en una clase de acciones cubierta a la moneda base de la cartera a un tipo de cambio al contado. Después, se emplean los contratos de divisas a plazo para cubrir las exposiciones a la moneda de la cartera respecto a la moneda de la clase de acciones. Las ganancias o las pérdidas sobre los contratos de divisas a plazo se acumulan como parte del cálculo del valor liquidativo (NAV) de la clase de acciones. Generalmente, los contratos de divisas se renuevan mensualmente, aunque la frecuencia puede variar. Se ha de tener en cuenta finalmente que las ganancias o las pérdidas asociadas con la operación de cobertura se materializan con cada fecha de renovación.

“Los accionistas deberían tener presente que, en línea con las prácticas del mercado, los contratos de divisas a plazo normalmente no están garantizados y, por tanto, esto introduce riesgo de contraparte y el potencial de pérdidas si una parte con la que opera la cartera incumple sus obligaciones”, recuerdan desde la firma.

¿Cómo se comportará una clase de acciones cubierta respecto a la clase en moneda base?

En este caso, la gestora ofrece explicaciones sobre su modus operandi: “Cuando Goldman Sachs AM ofrece clases de acciones con cobertura de moneda que tratan de cubrir las exposiciones a las monedas de la cartera respecto a la moneda de la clase de acciones pertinente, se espera que estas tengan una rentabilidad más correlacionada con el rendimiento de la clase de acciones equivalente en moneda base”.

No obstante, puntualizan que el comportamiento no va a ser exactamente igual por cuatro razones: el diferencial del tipo de interés, los costes de operación, las diferencias temporales y el propio proceso de cobertura. La primera de ellas es el factor más relevante a la hora de explicar las diferencias de rentabilidad; se trata concretamente de la diferencia – que puede tener efectos positivos o negativos- en los tipos de interés vigentes entre la moneda base y la moneda de la clase de acciones pertinente.

En segundo lugar, desde la firma indica que los costes derivados de la operación para hacer la cobertura también repercuten sobre la clase de acciones cubierta; a mayor frecuencia de renovación de contratos, los costes serán más elevados. “Aunque normalmente suelen son relativamente bajos, pueden afectar negativamente a la rentabilidad de la clase de acciones”, matizan. El rendimiento de la clase de acciones también puede verse afectado por las diferencias entre el momento de ajustar la cobertura y el punto de valoración de la cartera.

En lo referente al proceso de cobertura, desde la gestora indican que, aunque generalmente la cobertura es del 100%, puede suceder que “a fin de evitar costes de operación de ajustes menores, la cobertura no sea siempre del 100% y, por tanto, puede no ser perfecta”.

Aspectos a tener en cuenta

Los expertos de Goldman Sachs AM detallan los aspectos clave que se deben tener en cuenta a la hora de elegir una clase de acción un otra. En primer lugar, recuerdan que “en la práctica, el proceso de cobertura de una clase de acciones no es perfecto y solo trata de reducir, no de eliminar, el efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio entre las exposiciones a la moneda de la cartera y la moneda de la clase de acciones pertinente”. Por tanto, insisten, “no existe garantía de que la cobertura de moneda será totalmente satisfactoria y la clase de acciones con cobertura de moneda puede mantener cierto nivel de exposición a la moneda”.

Otro factor importante es que la volatilidad de la clase de acciones subyacente puede magnificar el alcance de una cobertura imperfecta, distorsionando la rentabilidad. ¿Cómo? Los expertos señalan que las fluctuaciones en la clase de acciones subyacente pueden provocar a su vez que la clase de acciones cubiertas tenga una cobertura excesiva o insuficiente, lo que a su vez puede afectar a las expectativas de rentabilidad.

Desde la gestora recuerdan para terminar que “aunque se espera que sea relativamente bajo, el proceso de cobertura de una clase de acciones conlleva unos costes de transacción asociados que podrían tener un efecto negativo sobre la rentabilidad de la clase de acciones”.

Os dejo la página oficial, donde viene la informaciónrtotalmente detallada:
https://assetmanagement.gs.com/content/gsam/esp/es/advisors/resources/investor-education/currency-hedged-share-class-guide.html

Saludos cubiertos..., ¿o sin cubrir?.

Genial artículo, puede ser muy útil para cuando la gente pregunte qué debe hacer: cubrir o no cubir. Aquí podrá encontrar una buena respuesta a cómo hacer para cubir o si invierte en Euros u otra divisa.

Saludos

En mi opinión lo que hace la clase cubierta es especular con Divisas. Además esas coberturas son caras y para inversiones a largo plazo (más de 10 años) no merece la pena cubrir el dólar, porque las fluctuaciones EUR USD suelen ser cíclicas. Varios años subiendo y luego varios años bajando.

Repito lo dicho. En mi opinión las clases cubiertas de un fondo de acciones globales (que ya invierten en empresas que venden en todo el mundo y tienen ingresos en todas las divisas las variaciones de la divisa de cotización ya se compensan por las variaciones de los ingresos en otras divisas) son para especular con la divisa, y nos pueder servir si queremos apostar que tal divisa subirá. Pero tiene sus riesgos, claro.
Por ejemplo, comprar Nestlé en CHF o Unilever en EUR o Mondelez en USD da lo mismo, ya que se trata de multinacionales del mismo sector que venden en todo el mundo y tienen ingresos en todas las divisas. ¿por qué habría que cubrir la divisa de unoby no de otro?

Buenas a todos!
Soy algo novato pido disculpas si estoy metiendo la pata. Pero creo que con la explicación puede ser interesante para invertir en fondos USA.
Mientras en la UE estamos deprecaciando Euro con la política del BCE y USA hace lo contrario y aparecia el Dolar con su política monetaria. Creo que llegará un momento en que el Euro dejara de depreciarse respecto al dolar y en ese preciso momento creo que puede ser interesenta los fondos cubiertos Euro para USA de forma que cuando se vuela a apreciar el Euro no nos perjudique el cambio Euro/Dolar a la rentabilida que obtengamos a los fondos USA.

Estoy de acuerdo parcialmente con Bizkaitarra en cuanto a cubrir divisa en un fondo de RV. La internacionalización de las empresas ya aporta un efecto divisa intrínseco en sus beneficios / perdidas que debiera repercutir en la cotización. Y la volatilidad propia de la renta variable hace que al largo plazo las fluctuaciones entre monedas "fuertes" queden como mero ruido en un segundo plano.

Pero no estaría tan de acuerdo si hablamos de mercados de países o regiones emergentes o mercados frontera. Estas divisas si pueden sufrir fuertes fluctuaciones, a veces con mayor volatilidad que las propias acciones. Y en estos casos si me parece más prudente que el fondo mantenga una cobertura en $ o €.

No, no metes la pata, tienes toda al razón y sería una forma más de especular con el cambio EUR/USD. Pero la eterna pregunta es la de siempre: "¿Cuando?". Nadie sabe hasta donde se apreciará el dolar ni cuando será el momento idóneo para cubrir en euros.

Aún y así yo no elegiría la RV para este cometido. Si quieres "apostar" al cambio euro/dolar con fondos utilizaría un monetario o un RF corto plazo

Es tal y como lo dices.
Y exactamente por eso digo que un fondo con la divisa cubierta es para especular con la divisa además de invertir en acciones estadounidenses (siguiendo con tu ejemplo).
Por ejemplo podriamos comprar un fondo RV USA cubierto en euros cuando 1 EUR valga 0,80 USD. Así estaremos especulando con la bajada del dolar en nuestra inversion en acciones USA.,