Claro que sí Analytics,
no se pueden meter en el mismo saco todos los modelos de negocio bancario.
Como bien dices son negocios de carácter cíclico, y creo que actualmente se les puede ganar dinero (curiosamente a pesar de mi consejo yo actualmente tengo acciones de banco Santander). Pero si miramos el entorno macroeconómico, con un panorama de crecimiento exponencial de deuda en países desarrollados y un enlentecimiento de la economía mundial parece difícil la normalización de los tipos, que normalmente se realiza en el contexto de recalentamiento económico y subida inflacionaria ( En EEUU es otra historia). Por ello veo poco probable un entorno de normalización de tipos de interés en los próximos años, aunque ya sabemos que es jugar a ser adivinos.
En cuanto al glamour, nada más lejos. A los inversores particulares nos interesa la rentabilidad, con independencia de otros aspectos. Si alguien quiere meterse a hacer un análisis del sector bancario de verdad que le animo a ello. Es probablemente uno de los sectores más opacos, el más apalancado y de los más difíciles de analizar, y tenemos ejemplos recientes en la actualidad. Recordaros Banco Popular, 6º banco por capitalización de España, pasados todos los test de estrés por las agencias de calificación, etc y ya conocéis el final...los inversores institucionales sacan curiosamente la pasta antes del cierre y los pobres accionistas, bonistas y preferentistas particulares se quedan sin nada o prácticamente sin nada...y todo esto bajo el auspicio de la CNMV. Y ya no hablemos de las cajas. Son ejemplos de un sector complejo cuyos análisis se realizarán en virtud de las cuentas de resultados trimestrales/anuales perfectamente urdidas y maquilladas. Y eso sin entrar en posibles disrupciones que puedan entrar en juego como fintech, etc que sumadas al sector puedan reducir sus márgenes.
Aplicar PER pasados nos lleva a elaborar modelos que poco suelen tener que ver con la realidad. Eso nos llevaría al convencimiento que a unos PER normalizados tendríamos unos potenciales de revalorización de X%, como hacen nuestros gestores. Los cálculos de la ganancia con la subida de tipos están hechos y modelizados en algunos foros, aunque ahora no recuerdo dónde los he visto (lo siento). Como ya dice el Sr. Enrique Roca el PER hay que contextualizarlo en el ciclo económico en el que nos movemos. No se pueden extrapolar los modelos en distintos momentos del ciclo, pues nos lleva a desviar nuestras valoraciones de forma muy notable.
Por último comentar que realmente no comprendo la inversión siguiendo criterios basados en los dividendos. Para mí tiene una justificación defensiva en los fondos, porque en periodos bajistas y para protección de cartera repercuten los dividendos en las ganancias del mismo y se benefician del diferimiento fiscal de las plusvalías latentes. Para un inversor particular es otra historia, y en concreto con los bancos, pues si asumimos sólo la inversión en la propia acción el dividendo se grava con las correspondientes tasas al ahorro y además se descuenta el mismo del valor nominal de la acción, de modo que al reinvertirlo habríamos perdido una parte sustancial de la ganancia. Pero es que además en muchas ocasiones los dividendos se pagan como scrip-dividend, o aunque no sea así son frecuentes las ampliaciones de capital, por lo que el efecto dilutor para el accionista al incrementarse en número circulante de acciones es un hecho.
Para terminar, mi opinión es que la inversión en bancos es en la actualidad una apuesta con cociente beneficio/riesgo favorable a medio plazo (considerando medio plazo 2-5 años), pero a largo plazo no se debe invertir en bancos. Espero equivocarme como accionista de unos de ellos, y la verdad es que ni en mis mejores sueños veo tener una rentabilidad media de un 10%.
PD: si alguien quiere justificaciones más profundas que además vienen al pelo de este hilo podéis ver una intervención youtube en canal valueschool titulada "Los mitos de la banca" de Santiago López, autor que se ha dedicado en profundidad a analizar el sector.
Por cierto, da gusto leer a los foreros. Lástima que no tenga tiempo para escribir casi nunca y tenga que leer los comentarios en los tiempos muertos del trabajo...
Buen fin de semana y a ver si la banca nos da alguna alegría que últimamente le dan más palos que a una estera y sin ella las bolsas nacionales y europeas no tiran. Como decíamos nada cae eternamente, y la banca tampoco.