Grecia quiebra, ¿pero cuándo?
Interesantísimo artículo de John Hussman (gestor de Hussman Funds), como casi siempre, y nos da la respuesta que dan los mercados a una pregunta que nos hacemos todos ¿cuándo va a quebrar Grecia? http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc110620.htm Obviamente ni Hussman, ni Papandreu, ni nadie lo sabe, pero los mercados hacen una apuesta manifestada en el rendimiento que se exige a la deuda griega. Y esa apuesta conlleva una probabilidad de quiebra que varía en función de la quita que se pueda aplicar. Esencialmente si el rendimiento es muy alto, o los mercados esperan que Grecia quiebre en el corto plazo y haya una quita muy pequeña, o esperan que quiebre a más largo plazo y la quita sea considerable, por eso se exige un rendimiento alto, para compensar el riesgo del binomio quiebra/quita. Hussman tiene la cortesía de hacernos los cálculos y explicárnoslos. La fórmula por la que se calcula el riesgo de quiebra que valora el mercado en función de los rendimientos exigidos es: Probabilidad de quiebra = (1-exp(-(Y-Yf)*T))/(1-R), donde Y es el rendimiento en forma decimal, Yf es el rendimiento de un activo presumiblemente libre de riesgo de quiebra (Hussman usa la deuda alemana), T es el tiempo hasta la madurez, y R es lo que se espera recuperar tras la quita también en decimal. Con esa fórmula Hussman asume diferentes quitas (o más bien su inverso lo que se recupera), y para cada uno de esos valores haya la curva para cada tiempo de madurez, desde la letra a 3 meses hasta el bono a 20 años.
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