Signet Jewelers (SIG): La cadena de tiendas de joyería líder en USA con una excelente gestión del capital
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Signet Jewelers (SIG): La cadena de tiendas de joyería líder en USA con una excelente gestión del capital
Buenos días Rankianos,
Llevo ya un tiempo por aquí aunque me he limitado más a comentar en algunos topics más que a escribir entradas. Recientemente he empezado un blog de Substack, os dejo aquí el enlace https://duckpondvr.substack.com/donde escribo tesis de inversión y valoración. En este caso, buscando ideas dentro del sector de lujo por su resiliencia a la crisis, me he topado con esta compañía Signet Jewelers.
Realizando un análisis de múltiplos del sector vi que, tanto a múltiplos del último año tanto como la expectativa de los dos próximos años, Signet se encontraba, técnicamente, infravalorada: Valoración relativa dentro del sector lujo
Dada esta valoración, con P/E inferiores a 5, me dediqué a investigarla en profundidad y las explicaciones de la infravaloración, resumidas en estos tres puntos, son:
Signet posee marcas reconocibles como Kay, Jared, Diamond Direct o Blue Nile, pero la perspectiva del consumidor y del mercado como lujo accesible no les otorga el halo de protección de las marcas de lujo en recesión económica como el caso de Capri, Christian Dior o Richemont
La valoración de la empresa se debe a la tendencia negativa a largo plazo de los anillos de compromiso, agravada por la crisis del COVID de 2020. La exposición de Signet a este mercado es del 50% de las ventas frente al 20% de los competidores. Como podemos ver en el siguiente gráfico de tendencia en Google Search:
Índice de tendencias de Google
Las ventas de joyería en EE.UU. son un sector maduro, con apenas un crecimiento del 10% en 30 años (ajustado por inflación)
Ventas de joyería en EE. UU. de la serie FRED Jewelry Sales in USA MRTSSM44831USS
Con el punto de vista del mercado puede parecer una valoración adecuada, al fin y al cabo tiene muchos vientos en contra, pero sin embargo encontramos en su análisis fundamental una serie de cualidades que la hacen una oportunidad de valor:
Su posición en el mercado: Tiene una cuota del 10% en EEUU, con el resto de competidores mucho más pequeños y atomizados. El objetivo de la empresa es aumentar hasta el 12% en los próximos años. Signet tiene capacidad para crecer en un mercado en declive, oportunidad que en otros sectores ha traído multibaggers en varias ocasiones , cuando el mercado no cuenta con ganadores en un sector en declive.
Asignación y gestión del capital: La gestión del capital de la empresa es excelente desde el inicio del nuevo CEO (Gina Drosos, Mediados 2017), destacando las siguientes estrategias:
Reducir tiendas no rentables, principalmente en centros comerciales de segundo nivel. 382 tiendas menos en sólo 4 años sin perjudicar las ventas del segmento de tiendas.
Buenas fusiones y adquisiciones a múltiplos razonables con visión estratégica, manteniendo Deuda Neta/EBITDA por debajo de 1.
Signet tiene una conversión de FCF EBITDA cercana al 100% y la está utilizando inteligentemente, más allá de las fusiones y adquisiciones
Programa de recompra de acciones aprobado con un límite de 770 millones de dólares (~20% de float)
Priorizar el pago de la deuda: 1.200 millones de dólares de pagos netos entre 2017-2022
Ejecutiva tiene skin in the game: CEO tiene 60 millones de $ en stocks, CFO 13 millones.
Tendencias en las peticiones de matrimonio para los próximos años: Los años de Covid agravaron la disminución de las interacciones, como se muestra en el gráfico anterior de Google, por lo que se espera una reversión a la tendencia. Además, los anillos de compromiso tienen un menor componente cíclico que el resto del segmento de joyería por lo que es más defensivo en caso de una recesión.
Por todos estos motivos y ajustando el guidance la compañía para los próximos años considero Signet una compañía a seguir, ampliando detalles en el substack.
Un saludo y feliz Domingo.
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Re: Signet Jewelers (SIG): La cadena de tiendas de joyería líder en USA con una excelente gestión del capital
Muchas gracias por el aporte.Con mucho gusto te seguiré en tu nuevo blog. Feliz domingo y mucho ánimo con tu nuevo proyecto.
