Otro año se acaba... y con ello empiezan las previsiones para el 2023

Un año más que se marcha.. pocos imaginaban lo que este año nos iba a traer..

Una guerra nada menos en el corazón de Europa, con amenazas nucleares de por medio, con una inflación fuera de control superando el 10%.... y aun así la caída de las bolsa no ha sido "dramática" ha sido contenida para todos los hechos que se  han producido y que nadie fue capaz de imaginar, está claro jugaran estos días antes de acabar el año,  intentaran cerrar los índices lo más lejos posible de sus mínimos anuales.

Yo creo que la guerra en 2023 se va a recrudecer más, que Rusia tendrá que realizar otra movilización y necesitara al menos 1 millón de soldados mas para poder defender Crimea y los 4 puntos que ahora conserva...perder Crimea sería espantoso para Putin sería una derrota si paliativos, fue a por lana (capturar toda Ucrania) y sale escaldado incluso puede perder los territorios que tenían antes de iniciar esta invasión del 2022. 

Esto puede provocar que Putin sea abatido, a Hitler cuando la guerra le iba desfavorable sus propios generales le pusieron una bomba y salió ileso de milagro, si hubiera muerto en ese momento se hubieran ahorrado millones de muertes, pero estos tipos tipo Hitler, Lenin,.. Hirohito (el emperador de Japón en la segunda guerra mundial), les importa un pimiento la vida de sus compatriotas se creen dioses y sacrificaran a tantos millones de personas como sean necesarias para imponer sus ideas y jamás doblegan la rodilla ni se rinden.

Hirohito, mato a millones de japoneses, les uso de misiles con los conocidos kamikaze cogían aviones viejos los llenaban de explosivos. cogían pilotos jóvenes y les ordenaban estrellarse contra los barcos americanos,  muchos generales japoneses cuando se veían derrotados en el campo de batalla se hacían el harakiri que para quien no lo sepa era clavarse un cuchillo en el estómago y rajarse... la población japonesa en las islas que eran capturadas por los americanos en la segunda guerra mundial, se tiran por los acantilados para no caer en manos de los americanos el pueblo japones era dócil nunca cuestionable a su líder. Y su líder les ordenaba no entregarse y luchar hasta la muerte.

Y curiosamente este líder Hirohito al final tuvo que firmar la rendición y vivió casi hasta los 90 años y reinando en Japón no tuvo narices a hacerse el harakiri o sacrificar su vida antes de rendirse, el prefirió salvar su vida y su jefatura antes de hacer lo que obligo hacer a su pueblo, suicidarse antes de caer en manos enemigas o de rendirse,  menuda hipocresía... Hitler al menos se pegó un tiro antes de ser capturado por el temor a terminar como Mussolini linchado y una vez muerto meado encima por las tropas que le capturaron..

Por lo tanto o Putin es enviado al otro barrio, o la guerra seguirá durante años...

En cuanto a lo económico  lo normal es que se produzca una RECESIÓN bastante gruesa, en EEUU las hipotecas caminan al 7% ya, se está desplomando la construcción de nuevas viviendas y los impagos se pueden empezar a disparar, unidos a que el desempleo que de momento este año se está comportando muy bien, el año que viene puede empeorar bastante.

La FED provocará una recesión, y lo hacen de manera consciente, se pasaron imprimiendo dinero, y eso tiene un precio, las burbujas que se hincharon tienen que estallar el sistema de nuevo se tiene que resetear,  las criptomonedas serán una de esas burbujas que ahora está pinchada pero que tiene que perder mucho más aire.

En resumen el año que viene será por lo menos los primeros seis meses muy complejos,  cierto que todo puede pasar... desde que el verano que viene termine la guerra, cosa poco probable si no es por la caída de Putin y cuidado que quien venga detrás puede ser hasta peor que este desgraciado y eso emocione a las bolsas (algo complejo pues las bolsas las emociones las usa en sentido contrario)

O en lo económico, los tipos de interés seguirán subiendo eso seguro por lo menos hasta el verano que viene,  las cosas solo pueden ir a peor en gran parte del año que viene, quizás para finales del año empiece a mejorar algo las bolsas para empezar a descontar una mejora en la economía para 2024....

Saludos.

 

El bróker IG España apuesta por el sector financiero y de seguros y por el petróleo de cara al año que viene, tanto en Europa como Estados Unidos, dado el actual contexto económico.

Así lo ha señalado la firma en su informe de perspectivas, que ha sido presentado recientemente. La firma anticipa buenas oportunidades en renta variable estadounidense, los sectores financiero y seguros, el consumo defensivo, cuidados de la salud, petróleo y gas, retail, aeroespacial y defensa y semiconductores.

En el caso europeo, prefiere financiero y seguros, recursos básicos, petróleo y gas, automóvil y construcción y materiales.

IG considera que el mercado bursátil se moverá el año que viene en un entorno recesivo, con los inversores pendientes del pivote de la Reserva Federal estadounidense (Fed).

Más concretamente, los primeros seis meses será el mercado de bonos el que se vea beneficiado, con lo que en reta variable lo ideal sería tener una mayor predisposición a sectores defensivos. A partir de junio, la firma cree que será posible asumir un mayor riesgo, con el foco en aciones 'value' de baja capitalización.

Por otra parte, ha destacado que en los periodos de recesión, los activos que mejor se suelen comportar son los bonos gubernamentales a medio y largo plazo, con lo que considera que estos serán "el activo estrella" en el primer semestre. 

 

Bitcoin podría caer a $ 10,000, una caída de más del 40% de los precios actuales, dijo el jueves el inversionista veterano Mark Mobius a CNBC.

El cofundador de Mobius Capital Partners, quien anticipó correctamente la caída a $20 000 este año, dijo que bitcoin “no está muy lejos” de $10 000 ahora que ha superado los niveles de soporte técnico de $18 000 y $17 000.

Si bien Mobius espera que Bitcoin se mantenga en torno a su nivel actual de $17 000, el cambio a $10 000 podría ocurrir en 2023, dijo.

El inversionista, que se hizo un nombre en Franklin Templeton Investments, le dijo a CNBC que su caso bajista para bitcoin se debió al aumento de las tasas de interés y la política monetaria general más estricta de la Reserva Federal de EE. UU.

“Con tasas de interés más altas, la atracción de tener o comprar Bitcoin u otras criptomonedas se vuelve menos atractiva, ya que solo tener la moneda no paga intereses”, dijo Mobius por correo electrónico.

“Por supuesto, ha habido una serie de ofertas de tasas de interés del 5% o más para depósitos criptográficos, pero muchas de esas empresas que ofrecen tales tasas han quebrado en parte como resultado de FTX. Entonces, a medida que aumentan esas pérdidas, la gente se asusta de tener la moneda criptográfica para ganar intereses”. 

 

Los analistas de Credit Suisse han publicado su informe sobre perspectivas económicas 2023. Vean:

"Los datos recientes han sido mejores de lo esperado, pero comienzan a aparecer grietas en la actividad", indican desde Credit Suisse.

 

 

Análisis completo @MFHoz. 

 

Solo quedan dos semanas para que finalice 2022 y el estado de ánimo en el mercado de acciones sigue sombrío. El último estallido de optimismo, ante la evidencia adicional de que la inflación de EE.UU. continúa evaporándose.

Los inversores en acciones temen que las señales de contracción económica en Estados Unidos, como el débil número de ventas minoristas del jueves, no impidan que la Reserva Federal aumente las tasas de interés durante más tiempo. El banco central estadounidense se negó obstinadamente a dejar de inyectar liquidez, y ahora está decidido a dar marcha atrás de una forma apresurada.

Evidentemente, es poco probable que este escenario sea bueno para el crecimiento global y las ganancias de las empresas. Y, en consecuencia, nos enfrentamos a la vista relativamente rara de los analistas, generalmente un grupo positivo, en promedio pronosticando una ganancia relativamente pequeña para el S&P 500 en 2023.

Sin embargo, en una nota publicada antes de que se acelerara la caída del jueves, Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, discutió cómo el S&P 500, el índice director de las bolsas mundiales, podría subir un 20% el próximo año, a alrededor de 4800, aunque enfatiza:

 “Esta no es nuestra visión del el camino más probable para las acciones estadounidenses, pero es una perspectiva fuera de consenso y, por lo tanto, vale la pena explorarla”.

Comienza con las matemáticas. “Suponiendo un múltiplo de 17x - 18x en los beneficios empresariales futuros, los inversores tendrían que creer que el S&P 500 es capaz de ganar entre $267 y $282 por acción en 2024 para que el índice llegue a 4800 en algún momento del próximo año. El punto medio de esas estimaciones es de $275 por acción”, dice Colas.

Las empresas del S&P 5000 están ganando $223 por acción ahora, según las ganancias reales del tercer trimestre de 2022 de $55,65. Entonces, para llegar a $275 en dos años, las ganancias deben crecer un 23% durante ese período, aunque no tiene que ser un 11% cada año, afirma Colas. El crecimiento de las ganancias empresariales podría ser del 5% en 2023, siempre que los inversores crean que podría ser del 17% en 2024.

“Recuerde: no son las ganancias corporativas per se las que impulsan los precios de las acciones, sino la confianza del mercado en las ganancias empresariales futuras. Por eso empezamos 2022 en 4.800. Los mercados tenían un alto grado de confianza en que las empresas del S&P podría ganar $225/$245 por acción en 2022/2023 (las estimaciones en enero de 2022) y colocar un múltiplo de 21x/20x en esos beneficios empresariales. Esa fue una mala decisión, obviamente, pero explica cuán poderosas pueden ser las expectativas en el proceso de fijación de precios del mercado de capitales”, dice Colas.

La forma más fácil de justificar un precio objetivo de 4.800 a 1 año en el S&P 500 es asumir una "recesión de crecimiento" en 2023 y una recuperación posterior de las ganancias empresariales en 2024, agrega Colas.

Y así es como podría funcionar. En primer lugar, debemos suponer que una contracción económica mundial y de EE.UU. el próximo año no es una sorpresa para las empresas del S&P 500 y que, por lo tanto, pueden ajustar los costos para mantener, o incluso mejorar ligeramente, la rentabilidad. Así veríamos un crecimiento de las ganancias del 5% para 2023.

Luego, a medida que la recesión ayude a reducir la inflación notablemente en 2023, los bancos centrales comenzarán a reducir las tasas de interés, lo que estimulará una expansión económica en 2024. En ese momento, las empresas, ahora mucho más magras, verán cómo se aceleran las ganancias y el mercado lo anticipará. Así llegaríamos a un crecimiento de las ganancias empresariales del 17% para 2024.

Colas tiene una advertencia. “Curiosamente, es más difícil defender el S&P 4.800 si no vemos una recesión estadounidense/global el próximo año. Si, por ejemplo, conseguimos evitar una contracción económica el próximo año, habrá poco impulso para que las empresas ajusten correctamente sus estructuras de costes. Esto, a su vez, limitará el apalancamiento de las ganancias en 2024. Si los mercados no pueden contar una historia decente sobre el crecimiento de las ganancias en el último año, será menos probable que coloquen un múltiplo sólido en las ganancias futuras en 2023".

En resumen, tal escenario dependerá de qué tan grave sea la contracción económica y cómo las empresas la manejen, en particular, cómo reduzcan los costos de manera eficiente. “Aunque no creemos que el S&P 500 pueda llegar a 4.800 el próximo año, entender ese caso súper alcista es útil en términos de manejar los escenarios más probables”, concluye Colas.

 

 

Hay un indicador macro que debe seguirse porque su comportamiento está directamente vinculado con la evolución de las bolsas. Se trata del índice de gestores de compra (PMI). "La historia nos enseña que la renta variable suele caer cuando desciende por debajo de una cifra de 50, como ha ocurrido este año", explica Álvaro Antón, Country Head de abrdn para Iberia.

Así pues, de cara al próximo año, habrá que estar pendientes de su comportamiento dado que, cuando los índices PMI empiezan a recobrar el nivel de 50, "mucho antes de que la recuperación empiece de verdad, los mercados de renta variable suelen empezar a repuntar", subraya Antón. "Esto es lo que podríamos ver en 2023", añade.

Abrdn no es el único en referirse a la vinculación de los PMI con las bolsas. A lo largo de las últimas semanas, en Bolsamanía hemos recogido otros comentarios en los que se relacionaba la progresión de la renta variable con esta referencia macro.

En noviembre, Berenberg señalaba que era demasiado pronto para comprar acciones "tal y como se desprende de la evolución de los PMI". Bank of America también vinculaba hace unos días sus previsiones bursátiles por países para el próximo año a la marcha de los PMI.

"Nuestras hipótesis de PMI implican subidas del 9% para (la bolsa) suiza en los próximos meses", señala. "Nuestra previsión de que el PMI de la eurozona retroceda de 46 a 42 en el segundo trimestre (de 2023) implica un retroceso de sólo el 3% para la bolsa alemana a principios del próximo año, seguido de una subida del 2% en el segundo semestre a medida que el momento macro empiece a recuperarse", concreta.

La estimación preliminar del índice PMI compuesto de actividad total de la eurozona, publicada la semana pasada, muestra una subida desde 47,8 en noviembre hasta 48,8 en diciembre. Pese a permanecer aún por debajo de este nivel de 50, que marca la diferencia entre contracción y expansión, y registrar la sexta caída consecutiva, mostró también una atenuación del ritmo de contracción por segundo mes consecutivo.

En cuanto a la planificación de los inversores de cara al próximo año, Álvaro Antón plantea una serie de premisas. En primer lugar, avisa de que no es momento de comprar de manera indiscriminada los valores más baratos, mientras que los valores de alto crecimiento podrían tener dificultades para recuperar los elevados múltiplos de 2021, dado el entorno de tipos altos.

"2023 podría ser el año de la 'calidad', es decir, empresas rentables con fuertes flujos de caja, balances sólidos, márgenes saludables y poder de fijación de precios", comenta este experto.

Concluye Antón que "sigue siendo un momento para la cautela" a medida que se hace más evidente el alcance de la ralentización del PIB en 2023 y ante la incertidumbre sobre las perspectivas geopolíticas "siempre presente".

"Puede haber un moderado potencial alcista para los mercados de renta variable el próximo año, pero tendríamos que ver más pruebas que respalden esta opinión, ya sea que el PIB supere las expectativas o que el máximo de los tipos de interés sea inferior a lo previsto", explica.

 

 

Cuando escuche o lea sobre las perspectivas de un experto en inversiones para el próximo año, tenga en cuenta una cosa: todos los pronósticos sobre 2022 fueron incorrectos. No solo un poco, sino fracasos totales y completos. Oh, algunos estrategas cantarán victoria por decir que el mercado de valores bajaría en 2022 o que los rendimientos de los bonos del Tesoro subirían.

O que la curva de rendimiento se invertiría o que la inflación sería más alta de lo previsto. Pero no se merecen laureles por eso. Nadie dijo que el mercado alcanzaría su punto máximo el primer día del año calendario y luego iría cuesta abajo y, en última instancia, esa es la única historia de 2022 que los inversores recordarán.

Espere que los pronósticos para 2023 estén igualmente mal calculados.

Eso no significa que los inversores deban ignorar o descartar el ejercicio de los expertos que ofrecen perspectivas, pero es por eso que debe cuestionar los motivos de los adivinos y revisar uno de los mayores pronósticos de mercado de todos los tiempos que está en camino de convertirse en realidad pase lo que pase en el mercado el próximo año.

Acéptelo, los estrategas de mercado y los economistas no hacen pronósticos porque quieren, sino porque tienen que hacerlo. Mantener sus trabajos depende de hacer predicciones en su mayoría poco convincentes y nadie quiere equivocarse mucho.

- Observaciones obvias

Por lo tanto, los pronósticos carecen de perspicacia, gravitando hacia el término medio, hacia observaciones obvias sobre el efecto de los ciclos económicos y bursátiles.

"Se ve mal si no los analistas no tienen una opinión, pero peor cuando se equivocan, por lo que la mayoría de los pronósticos dicen lo menos posible", dijo Jeff Rosenkranz, gerente de cartera de renta fija de Shelton Capital Management. “No vas a obtener mucha información, si los analistas tienen información realmente valiosa, no es en sus análisis públicos donde lo contaran al mundo, por lo que la mayoría de los pronósticos simplemente no valen mucho”.

Agrega Howard Yaruss, profesor de la Universidad de Nueva York y autor del libro reciente “Understandable Economics”: “Si está hablando de un pronóstico detallado sobre acciones y valores de activos, no veo cómo alguien podría acertar; no veremos que se cumplan las predicciones precisas, o será suerte si se cumplen. Sus declaraciones versan más sobre marketing que sobre el mercado”.

Uno de los analistas más conocidos de Wall Street dice que la credibilidad es imposible sin rendición de cuentas, pero reconoce que los expertos caminan en la cuerda floja caminan si hablan demasiado.

Bob Doll, director de inversiones de Crossmark Global Investments, comenzó a hacer pronósticos (10 pronósticos específicos que cubren los mercados, la economía, la política y más) en la década de 1990 mientras trabajaba para Oppenheimer. Mantuvo este ejercicio con él durante su carrera profesional en BlackRock, Nuveen y otras empresas, e históricamente ha estado acertando más del 70% de sus predicciones.

- 'Forja de palabras'

“Se está produciendo una forja de palabras; las redactas de modo que tengas una probabilidad notablemente superior al 50% de acertar, y luego dices algunas cosas en las que realmente crees que te harán parecer realmente inteligente si suceden sin hacerte parecer tonto por creerlo”, dice Doll.

Los buenos pronósticos no son solo un ejercicio académico de memoria, dice Doll, siempre que sean relevantes, provoquen reacciones reflexivas a la audiencia y que el experto los respalde. Doll revisa sus pronósticos cada trimestre y no los modifica en respuesta a los eventos actuales.

“Llamas a la bestia tal como la ves”, dice, “y luego te mantienes a su lado y vives con ella, y no te preocupas por que tengas que acertar todo, porque si no te has equivocado en algo, es que solo has dicho cosas obvias.

- El pronóstico más osado

Lo que nos lleva a lo que creo que es el mejor y más salvaje pronóstico de mercado de todos los tiempos, incluso si es más obvio de lo que parece: Dow a 116.200.

Si eso suena descabellado con el Promedio Industrial Dow Jones de aproximadamente 33.500, y bajando un 8% desde el comienzo del año, considere que el pronóstico se hizo en 1995 con el índice rondando los 4.500.

Además, la previsión era que el índice de referencia alcanzara ese nivel en 2040.

Bill Berger, fundador de Berger Funds, que se fusionó con los fondos Janus en 2002, hizo el pronóstico en la primera Conferencia sobre finanzas personales de la Society of American Business Editors & Writers en Boston, dando una de las mejores charlas que he escuchado, en su mayoría criticando los pronósticos y el hábito de darle demasiada importancia a los hitos del mercado.

Berger citó lo que llamó “las dos reglas del pronóstico”.

Regla 1: Para cada pronóstico, hay un pronóstico igual y opuesto.

Regla 2: Ambos están equivocados.

Irónicamente, 116.200 suena inverosímil, pero se ve totalmente perfecto.

Para 1995, Berger había trabajado en inversiones durante 45 años; cuando empezó, el Dow estaba por debajo de 200. Matemáticamente, vio el futuro del Dow como un reflejo del pasado; repetir el crecimiento que había vivido llevaría el punto de referencia a 116.200 en los próximos 45 años.

Berger, un septuagenario en ese momento, sugirió irónicamente que si se demostraba que estaba equivocado, la gente lo encontraría para discutirlo; Lamentablemente, murió unos años después.

- El juego a largo plazo

A pesar de lo extravagante del pronóstico, Morningstar calcula que alcanzar el objetivo habría requerido una ganancia anualizada de aproximadamente el 7,35% durante los 45 años. Cuando el Dow Jones alcanzó su punto máximo el 4 de enero de 2022, la ganancia necesaria se redujo al 6,33% anualizado.

A partir del 1 de diciembre, Morningstar calcula que llegar a 116 200 en el otoño de 2040 supondrá una ganancia anualizada del 7,07%, lo que parece una apuesta segura.

Por lo tanto, las decepciones de 2022 no han descarrilado a los inversores a largo plazo más de lo que han colapsado el pronóstico de mercado más grande de la historia.

Esa es la lección que hay que recordar cuando nos enfrentamos a las previsiones para 2023; ni los problemas del mercado ni la capacidad de los expertos para diagnosticarlos desbaratarán los planes financieros a largo plazo ni harán inalcanzables los objetivos de por vida.

Esa es una predicción por la que vale la pena apostar. 

C.B.

BMO es optimista sobre las acciones en 2023 a pesar de su convicción de que las ganancias empresariales caerán un 5% el próximo año . Las ganancias provendrán de la expansión múltiple a medida que caen los rendimientos de los bonos y las tasas de interés, aunque la firma dice que existe un grave riesgo a la baja si las ganancias se desploman o los múltiplos no crecen.

Una recesión en los EE.UU. es "casi inevitable" el próximo año, según BMO, aunque el hecho de que el mercado laboral y los consumidores sigan saludables sugiere que una recesión no sería severa.

Dónde invertir: Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO, es cautelosamente optimista sobre las acciones en 2023, pero cree firmemente que los inversores extranjeros buscarán la estabilidad de las acciones estadounidenses.

Las empresas de pequeña y mediana capitalización recibieron una calificación de sobreponderación de BMO. Las empresas de pequeña capitalización son una "clase de activos olvidada" que tiene valoraciones bajas y un crecimiento constante, escribió Belski en una nota sobre su perspectiva para 2023, mientras que las empresas de mediana capitalización tienen valoraciones y flujo de efectivo más atractivos.

Las acciones de valor son preferibles a sus pares de crecimiento, como escribió Belski señalando que "las perspectivas macro, fundamentales y el sentimiento favorecen el valor por primera vez en décadas" después de que las tasas de interés se dispararan en 2022.

En cuanto a los sectores, BMO tiene sobreponderación en tres grupos: servicios de comunicación, finanzas y atención médica. Una gran cantidad de efectivo y un crecimiento saludable de los dividendos hacen que los servicios de comunicación sean la "jugada contraria favorita" de Belski, escribió, mientras que las ganancias, el flujo de efectivo y los dividendos de las finanzas lo convierten en un sector de valor ideal, y la atención médica es un grupo razonablemente valorado con una orientación defensiva.

 

“El mercado de bonos espera que la inflación vuelva a la normalidad en 12 meses”, dijo Matthew McLennan, codirector del equipo de valor global de First Eagle Investment Management.

Pero eso puede ser un gran error. Existe un riesgo real de que el crecimiento de los salarios y las presiones del lado de la oferta, como los costos elevados de la energía, sigan impulsando las ganancias de los precios al consumidor, dijo.

Esto descartaría el giro hacia los recortes de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo que los mercados prevén a mediados de año.

El impacto continuo: acciones y bonos cayendo aún más, fortaleza del dólar y más dolor en los mercados emergentes.

Luego está la cuestión de los costos de endeudamiento más altos que desencadenan una recesión y cómo se desarrolla eso para los inversores, según McLennan.

“La Fed no vio venir la inflación y en su búsqueda para combatirla puede que no vea venir un crash financiero”, dijo. "Es muy posible que la Fed esté subestimando el riesgo de una catástrofe financiera".

2) China se tambalea

Las acciones chinas han subido alrededor de un 35% desde su punto mínimo de octubre ante la perspectiva de que la segunda economía más grande del mundo se reabra por completo después de bloqueos prolongados y draconianos.

Pesando contra este optimismo está el peligro de que el sistema de salud se vea abrumado a medida que aumentan las infecciones y se derrumba la actividad económica. Los hospitales abarrotados y las colas en las funerarias han causado alarma en las últimas semanas, y se han visto acompañados de una caída en la movilidad social en las principales ciudades.

“La curva de infección de China aumentará y solo alcanzará su punto máximo uno o dos meses después del Año Nuevo chino”, dijo Marcella Chow, estratega de mercado global de JPMorgan Chase.

Espera que la nación tenga éxito en la reapertura, pero aún advierte sobre el “riesgo en términos de cómo evoluciona el covid”.

El repunte de las acciones chinas sigue siendo frágil y cualquier perspectiva de tropiezo en la actividad económica socavaría la demanda en los mercados de materias primas, en particular de metales industriales y mineral de hierro.

3) Guerra Rusia-Ucrania

“Si la guerra empeorara y si la OTAN se involucrara más directamente en las hostilidades y las sanciones aumentaran, sería bastante negativo”, dijo John Vail, estratega jefe de mercado global de Nikko Asset Management.

Las sanciones secundarias contra los socios comerciales rusos, en particular India y China, amplificarían el efecto de las restricciones actuales en un momento peligroso para la economía mundial, según Vail.

“Eso sería un gran impacto en la oferta para el mundo en términos de alimentos, energía y otros artículos como fertilizantes, ciertos metales y productos químicos”, dijo.

Un escenario aún más alarmante sería el uso de un arma nuclear táctica por parte de Rusia, una amenaza que parece distante pero dentro de los límites de la posibilidad. Eso podría acabar con las exportaciones agrícolas de Ucrania de un solo golpe.

4) Los mercados emergentes se desploman

Muchos inversores ven una disminución de la fortaleza del dólar en 2023 y una caída de los costos de la energía, dos factores que aliviarían la presión sobre los mercados emergentes.

Cualquier fracaso en frenar la inflación arruinaría este resultado para los mercados de divisas, mientras que una intensificación de la guerra en Ucrania es solo uno de los muchos riesgos que podrían hacer que los precios de la energía se disparen nuevamente.

“Es posible que pasemos por otro año en el que los mercados emergentes tengan dificultades”, dijo Shane Oliver, jefe de estrategia de inversión y economía de AMP Services Ltd.

El dolor de este escenario sería particularmente agudo para los gobiernos de los mercados emergentes que tendrían que soportar una carga aún mayor de deuda en dólares.

5) Vuelve el Covid

Una cepa más contagiosa o mortal de covid-19, o incluso las variantes actuales que duran más, podrían comenzar a atascar las cadenas de suministro una vez más, lo que se traduciría en inflación y ralentizaría la actividad económica.

“Creemos que el impacto macroeconómico en el crecimiento lo sentirían más las economías más grandes y las que dependen más del comercio”, dijo Chow de JPMorgan.

Por ahora, está apostando a que el virus seguirá retrocediendo y espera que la negatividad en los mercados se centre más en los inversores que valoran la recesión en EE.UU. y Europa.

 

 

1. Sin recortes de tasas de interés de la Fed en 2023

Esto realmente depende de qué narrativa quieras creer. La Fed dice que apunta a una tasa de alrededor de 500-525 puntos básicos cuando todo esté dicho y hecho en algún momento de la primera mitad del año. El mercado de futuros está valorando recortes de un cuarto de punto en las reuniones de septiembre y diciembre. ¿Cuál es la correcta?

Me inclino por la Reserva Federal aquí porque no han dado ninguna indicación de que vaya a suavizar su postura en el corto plazo. Las dos veces este año que vimos repuntes del mercado bajista basados en la creencia de que la Fed pronto cambiaría, Powell rechazó la idea en ambas ocasiones (y lo hizo sin ninguna ambigüedad).

En la reunión de la semana pasada, dijo claramente que la Fed necesitará "sustancialmente más evidencia" y que el mercado laboral será la métrica utilizada para evaluar si las presiones sobre los precios disminuirán indefinidamente. La economía sigue agregando 200.000 puestos de trabajo al mes y la tasa de desempleo ni siquiera se ha movido. Se tardarán meses, si no más, para que el mercado laboral se quiebre. No creo que la Fed siquiera considere recortar tasas hasta después de que eso suceda.

2 Los bonos del Tesoro serán la mejor operación del año

Ya he sugerido esto más de una vez este año y no tengo motivos para cambiar mi opinión ahora.

Después del peor mercado bajista de la historia, los bonos muestran fuertes signos de recuperación. Los bonos del Tesoro han cotizado en gran medida en la parte superior del ciclo de aumento de la tasa de interés y el extremo largo de la curva claramente ha dirigido su atención hacia el riesgo de recesión. El crédito de grado de inversión de larga duración (tanto gubernamental como corporativo) ha repuntado con fuerza desde sus mínimos, pero el crédito basura se ha quedado rezagado constantemente. Ese es el tipo de comportamiento que esperaría ver a medida que los inversores se posicionan más a la defensiva.

Lo hemos visto también en los flujos de ETFs. Los bonos del Tesoro a largo plazo han atraído una gran cantidad de dinero nuevo durante el último mes después de ver que los bonos ultracortos tomaron la delantera antes de eso. Pensé que los inversores podrían dudar en volver a sumergirse en el comercio de bonos del Tesoro después de lo que sucedió en 2022, pero parece que ese no es el caso.

Creo que una vez que se acerque la recesión, los inversores seguirán migrando a los bonos del Tesoro por seguridad. No me sorprendería en absoluto que el rendimiento del bono EEUU a 10 años termine el año en el rango del 2,0% al 2,5%.

3. Un repunte del mercado de valores en la primera mitad seguido de pérdidas en la segunda mitad

Aunque el sentimiento general del mercado es bajista en este momento, no será una línea recta a la baja. Hemos visto múltiples repuntes del mercado bajista en 2022 y probablemente veremos algunos más en 2023. En mi opinión, el mayor repunte probablemente ocurra en algún momento hacia el final del primer trimestre, cuando la Fed termine oficialmente su trabajo de aumentar las tasas de interés. El mercado ha estado esperando esto durante casi un año y estará listo para comprar cuando realmente suceda.

Sin embargo, es imposible ignorar el telón de fondo macro. El sector minorista se está debilitando. El sector manufacturero podría estar ya en recesión. Se avecina una caída del mercado de la vivienda. Las expectativas de ganancias empresariales ni siquiera han sido revisadas a la baja de manera importante todavía. Es probable que todos estos factores contribuyan a que el rally de la primera mitad de año se desvanezca nuevamente y conduzca a nuevos mínimos para el S&P 500 durante la segunda mitad.

4. La inflación termina en torno al 3%

Parece que no hace mucho tiempo que los economistas hablaban de cuán lento será el progreso en el frente de la inflación y cuánto tiempo podría pasar hasta que volvamos al objetivo del 2% de la Reserva Federal. ¡He escuchado pronósticos de entre 2 años y alrededor de 8 años! Si bien el camino desde una tasa de inflación del 7-8% hasta el 2% ciertamente no sucederá de la noche a la mañana, tampoco creo que tardará tanto tiempo como todos piensan.

Si observa las tasas de inflación general mes a mes en los Estados Unidos, los últimos cinco meses se han visto así: 0%, 0,1%, 0,4%, 0,4%, 0,1%. Esa es una tasa anualizada de alrededor del 2%. Esta podría ser una rápida disminución de la tasa del 7,1% de noviembre una vez que esas cifras altas de efecto base comiencen a rodar, incluso si no llegamos al 2% al final.

La tasa del IPC subyacente es más estricta y todavía tiene más trabajo por hacer, pero sabemos que los costos de vivienda son el componente más importante de este número. Elimine el alquiler de la vivienda de la ecuación y la tasa subyacente en realidad HA DISMINUIDO dos meses seguidos. Si el mercado inmobiliario sigue contrayéndose, bajan los costes de vivienda, baja el IPC subyacente y, por extensión, la tasa de inflación general.

5. Los flujos anuales de ETF alcanzan $1 billón

Esto podría ser una posibilidad un poco remota, pero tampoco está fuera de discusión. Los ETFs de EE.UU. probablemente terminarán con entradas netas de entre $ 600 y $ 700 mil millones cuando todo esté dicho y hecho. Eso probablemente hace que el salto de $ 600 mil millones a $ 1 billón parezca poco probable, pero los ETF recibieron más de $ 930 mil millones en 2021. La industria de ETFs se acercó a la marca de $ 1 billón hace solo un año y creo que lo harán nuevamente.

Los ETF han demostrado la capacidad de atraer dinero independientemente del entorno. Dio un paso atrás este año con mercados bajistas tanto en acciones como en bonos que tuvieron un gran impacto, pero 2022 siguió siendo el segundo mejor año registrado a pesar de ello. Las condiciones económicas deberían ser al menos un poco más equilibradas durante un tiempo en 2023 y creo que eso podría dar un gran impulso a los flujos de ETFs.

6. Cierre de muchos ETFs

2022 también fue un gran año para los nuevos lanzamientos de ETFs. Probablemente terminaremos con un poco más de 300 nuevos lanzamientos netos este año, que también sería el segundo lugar de todos los tiempos justo detrás de 2021. Ese año estuvo a tiro de piedra de 400 nuevos lanzamientos netos.

En otras palabras, muchos emisores nuevos y muchos productos nuevos han llegado al mercado en los últimos dos años. Gran parte tendrá dificultades para ganar tracción y no todos sobrevivirán. Creo que los emisores comenzarán a picar el anzuelo en algunos de estos ETFs diminutos y de estrategia de nicho y vamos a ver ese nuevo número neto de ETFs mucho más cerca de cero que 300-400. El récord de número de cierres de ETF en un calendario fue 2020 con cerca de 300. Podríamos volver a alcanzar ese número.

7. Furiosa pandemia de COVID en China

Este no tiene nada que ver específicamente con los mercados financieros, pero tendrá un gran efecto indirecto. La política de cero COVID del gobierno fue de naturaleza increíblemente draconiana, pero tuvo el efecto deseado de limitar la cantidad de infecciones por coronavirus (si quiere creer en los números oficiales, por supuesto).

Pero ahora el país está entrando en una nueva era. Desafortunadamente, la mayoría de sus ciudadanos no están expuestos al COVID, pero la reciente marcha atrás en la política de cero COVID en respuesta a las protestas masivas recientes probablemente desatará un torrente sobre la población de la nación.

Eventualmente, la reapertura puede tener el efecto final de desencadenar un aumento en la demanda de los consumidores, lo que podría ayudar a impulsar toda la economía global, pero creo que llevará algún tiempo llegar allí. Mientras tanto, esperaría muchas dificultades para China en la primera mitad del año, tanto en lo económico como en lo que respecta a la salud, y es probable que se sume a las presiones de una recesión mundial inminente. 


Bolsamania.

 

8. El sector con mejor rendimiento será el de consumo básico. Hagamos algunas previsiones más específicas. En cuanto a cómo se desarrollará el mercado de valores de EE.UU. en 2023, la opinión mayoritaria es que las acciones terminarán en números rojos nuevamente. Dado que aún no hemos entrado en recesión, pero la Fed planea mantener las condiciones monetarias increíblemente estrictas durante todo el año, creo que es muy probable que el S&P 500 no haya tocado fondo y que sigamos en la tendencia hacia nuevos mínimos.

Eso mantiene a las acciones defensivas, de valor y de baja volatilidad cerca de la parte superior de los gráficos de rendimiento. La elección natural podría ser los servicios públicos, pero no estoy seguro de que sea la elección correcta. Los servicios públicos son negocios muy endeudados y los rendimientos han pasado del 1% al 4-5%. Creo que habrá mucha más presión sobre los balances y eso abre la puerta a que otro sector tradicionalmente defensivo tome la delantera.

9. El sector con peor desempeño será el de materiales

El sector de los materiales ha sido uno de los casos de éxito del mercado este año (en términos relativos). Tuvo un rendimiento superior después de la invasión rusa de Ucrania, volvió a caer cuando los precios de las materias primas comenzaron a moderarse, pero ha tenido una sólida racha en los últimos 2-3 meses. Los materiales han superado al S&P 500 en aproximadamente un 6-7% en lo que va del año.

Sin embargo, es difícil ver que esto dure. La mayoría de los precios de las materias primas han vuelto a sus niveles anteriores a la invasión. Los cíclicos se han mantenido a lo largo de 2022 con la creencia de que cualquier posible recesión podría retrasarse otros 12 meses en el futuro. La fabricación ya se está contrayendo y es probable que empeore a medida que avanza el año. La demanda de las fábricas comenzará a secarse. El mercado de los constructores de viviendas también se está derrumbando. Es probable que la recesión cíclica continúe y uno de los mayores ganadores de 2022 podría convertirse en uno de los mayores rezagados de 2023.

10. No hay ETF de Bitcoin en 2023

Esto no es una exageración de ninguna manera. Tuvimos ETFs basados en futuros de bitcoin el año pasado, pero todavía no hay ETF de bitcoin al contado. La SEC sigue negándose a aprobar estos productos basándose en su naturaleza desregulada. Gary Gensler ha dicho constantemente que se siente incómodo con los riesgos que implican las criptomonedas y es poco probable que cambie de opinión hasta que cambie el entorno regulatorio.

Ya era poco probable antes, pero dada la explosión de FTX y los problemas con BlockFi, Binance y otros, creo que no hay forma de que la SEC toque esto ahora. ¿Debería haber un ETF de bitcoin al contado? Creo que sí. ¿Sucederá eventualmente? Probablemente. ¿Ocurrirá en 2023? Simplemente no veo un camino.

11. Los ETF de acciones únicas serán un fracaso

Incluso hace unos meses, se suponía que esta sería una de las principales categorías de ETFs. Los fondos que brindan exposición inversa o apalancada a una sola acción dentro de un envoltorio de ETF brindarían un fácil acceso a estrategias que normalmente no tendrían si no tienen la autorización o la experiencia. 

Algunas personas pensaron que era posible que pudiéramos ver cientos de nuevos lanzamientos de ETF basados en acciones individuales.

A día de hoy, tenemos alrededor de dos docenas de ETF de acciones individuales en existencia con un total de alrededor de $ 300 millones en activos. Alrededor del 75% de esos activos pertenecen a solo tres ETF: Direxion Daily TSLA Bull 1.5x Shares ETF (TSLL), AXS TSLA Bear Daily ETF (TSLQ) y Direxion Daily TSLA Bear 1x Shares ETF (TSLS). La mayoría de los otros en esta categoría todavía tienen menos de $5 millones en activos.

Creo que es seguro decir que en este momento no veremos cientos de ETF de acciones individuales. Es posible que no veamos muchos más de los que vemos ahora. Claramente, hay cierta demanda para negociar acciones de Tesla, pero esa es la única. Incluso los ETF basados en Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple y Coinbase no han despertado mucho interés.

No solo sospecho que solo veremos un puñado más de estos productos lanzados en 2023, creo que también veremos algunos cierres en 2023 a pesar de su reciente lanzamiento.

12. Las acciones fuera de EEUU superarán al S&P 500 en al menos un 10%, marcando el comienzo de una década de dominio para esas acciones

Si observa la historia, el liderazgo de las acciones de EE. UU. y de las acciones internacionales se intercambia en ciclos de aproximadamente 10 años. El actual régimen de liderazgo bursátil de EE. UU. se remonta al final de la crisis financiera, por lo que se podría argumentar que ya se ha mantenido más tiempo del esperado. Además de eso, la brecha de rendimiento durante este período ha crecido tanto y ha creado tal disparidad que la relación entre los dos no se acerca a las normas históricas.

Creo que el péndulo comienza a oscilar nuevamente hacia las acciones fuera de EEUU y comienza ya. Sería un poco contradictorio pensar que los mercados emergentes conducirían a una recesión, pero este no es un entorno normal. El dólar continúa cayendo y creo que no se detendrá hasta que el índice del dólar vuelva a 100. Las valoraciones son ridículamente baratas con algunos PER en el rango de 5-6. Los rendimientos de dividendos son altos. El valor se ha comportado bien a lo largo de 2022 y debería seguir haciéndolo en una recuperación cíclica.

Creo que muchos inversores han ignorado las acciones fuera de EEUU durante años, pero 2023 será el año en el que comenzarán a perder posibles ganancias reales.

13 El diferencial de rendimiento del Tesoro a 10 años/2 años romperá los -100 puntos básicos

Nuevamente, este sería un buen ejemplo de algo increíblemente inusual que sucede en un entorno de mercado increíblemente inusual.

Un diferencial de 10 años/2 años de tres dígitos no ha ocurrido desde principios de la década de 1980. Está en -69 puntos básicos. Incluso en este nivel, es un valor atípico histórico, pero creo que hay un camino bastante claro para llegar a -100. Requerirá que la Fed se mantenga firme en su compromiso de mantener las condiciones monetarias estrictas hasta bien entrado 2023.

Si la Fed sigue siendo agresiva, el rendimiento a 2 años podría continuar rondando el nivel del 4%, ya que tiende a correlacionarse fuertemente con lo que hace el banco central. Sin embargo, la parte larga de la curva respondería al riesgo de recesión. Como señalé en el artículo de ayer, creo que los rendimientos del Tesoro a largo plazo caerán significativamente este año a medida que los inversores busquen seguridad. Si el rendimiento a 2 años se mantiene en torno a su nivel actual y el de 10 años cae a 2, tienes un diferencial de -100 puntos básicos. Es más probable de lo que piensas.

David Dierking (The Street)