Grupo San Jose (GSJ)

Buenos dias reydelfixing!!!  Muchas gracias por toda la informacion que pones es de agradecer!!! Es la primera vez que escribo en este foro!! Eso si lo de esta compañia es de traca traca!!! En fin espero que algun dia no muy lejos...  antes de que sea mayor!!! ( Jubilado) esto suba al precio objetivo que dicen!!! 

SANJOSE construirá el Residencial Bonavía en Valladolid
11/05/2022 

Aedas Homes ha adjudicado a SANJOSE Constructora las obras de edificación de una nueva promoción residencial de más de 7.000 metros cuadrados de superficie construida compuesta por 55 viviendas (2, 3 y 4 dormitorios), 60 plazas de garaje, 55 trasteros y zonas comunes con piscina, área de juego infantil y zonas ajardinadas. 
El edificio se desarrolla en planta baja más dos plantas en altura, planta bajo cubierta, y planta sótano destinada a aparcamientos, trasteros e instalaciones. 

 

Grupo San José obtuvo un beneficio neto de 6,1 millones de euros en los tres primeros meses del año, lo que representa un crecimiento del 11,3% respecto al mismo periodo de año pasado, gracias a la mayor actividad constructora, que impulsó todas sus partidas financieras.

En concreto, su cifra de negocios ascendió hasta los 251,5 millones de euros, un 18% más, y su resultado bruto de explotación (Ebitda) otro 11,1%, hasta los 12,7 millones de euros, lo que supone un margen de rentabilidad del 5,1%, según ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Entre las distintas ramas de negocio en las que opera, la construcción concentra el 90% de los ingresos y se disparó un 20%, en contraste con la caída del 19% que registró su área inmobiliaria y de desarrollos urbanísticos, aunque con apenas el 1,55% de peso sobre los ingresos totales.

Otro negocio que tuvo un buen comportamiento dentro del grupo fue el de energía, que pese a suponer solo el 2,2% de las ventas, creció un 127% y sigue aumentando su importancia en el grupo. Las concesiones se mantuvieron planas en torno a los 16 millones en ingresos.

A 31 de marzo de 2022, la cartera del grupo ascendía a 2.135 millones de euros, experimentando un incremento del 0,8% con respecto a la existente al cierre del ejercicio 2021. La cartera del área de construcción se situaba en 1.556 millones de euros, un 1,6% superior.

Por último, su posición neta de tesorería se situaba en una caja positiva por importe de 194 millones de euros, manteniéndose relativamente estable con respecto al cierre del ejercicio 2021 

Resultados Primer Trimestre 2022

Buenas tardes David, por favor ya nos dirás como hasta visto los resultados, muchas gracias

 

Cada vez me produce más pereza echarle un vistazo a las cuentas, y no mentiría si dijera que me hubiera gustado encontrar unos resultados desastrosos, sobre todo por encontrar un encaje mental a lo que está sucediendo. Pero no ha sido así.

 

Lo primero que salta a la vista es el fuerte incremento de la facturación, un 17,9% más que el año pasado, con lo que estamos ya por encima de los 250MM€, lo que hace muy probable que este 2022 la compañía pueda superar los 1.000MM€. Ningún trimestre anterior arroja facturaciones superiores y el causante ha sido principalmente la rama de construcción. Es cierto que se observa un deterioro de los márgenes EBITDA/Ventas, que pasan del 5,4% al 5,1%, no obstante, el efecto final sobre el EBITDA total es que ha pasado de 11,4 a 12,7MM€ (+11%), a pesar de los peores márgenes. Recordemos que durante el periodo que sigo la acción, 2015-2021, los márgenes EBITDA/venta han oscilado entre el 8,18 y el 5,45%, con lo que no podemos decir que sean datos excesivamente positivos, pero viendo el panorama del sector y de la economía en general, tampoco sería justo ser demasiado críticos.

El EBIT por su parte se han visto notablemente mejorado en un 27%, pasando del 7,7 a 9,7MM€, principalmente por un trimestre mucho más tranquilo en cuanto a deterioros: 1MM€ menos que hace un año. Recordemos también que durante el periodo 2015-2021, los márgenes EBIT/venta han oscilado entre el 5,74 y el 3,68%, con lo que estar en el 3,9% tampoco es un mal dato. 

El resultado neto se ha visto también mejorado en un 11%, pasando de 5,5 a 6,1MM€, a pesar del incremento que ha habido en el resultado financiero de 1MM€.  

En definitiva, el incremento de la actividad (imagino que vía precios) está mejorando las cifras absolutas de la cuenta de resultados, a pesar del deterioro manifiesto de los márgenes de la compañía.

Si analizamos la construcción, que representa casi el 90% de la actividad total de la empresa, observamos como el crecimiento de la facturación general viene casi en exclusiva explicado por el incremento de facturación de la rama (+19%).

Vemos también un ligero deterioro de los  márgenes EBITDA/ventas, que pasan del 3,5 al 3,3%, a pesar de ello, y por lo que hemos comentado antes, la cifra de EBITDA de la construcción pasa de 6,6 a 7,4MM€, un +12,4%. En cuanto al EBIT, y por los menores deterioros, tanto márgenes como cifras absolutas se han visto sensiblemente mejoradas del 1,8 al 2,2%. Importante reseñar que la contribución al beneficio antes de impuestos de la compañía ha pasado de ser del 29% el 1Tr-2021, al 50% de este trimestre. Sorprendente. 

 

El resto de ramas siguen también aportando valor a la compañía, sin que ninguna haya resultada deficitaria. A destacar energía, que ha arrojado una cifras fantásticas este trimestre: facturación  (+127%), EBITDA (+118%), EBIT (+242%) y resultado antes de impuestos (+323%) 

En cuanto a la cartera de obra contratada, sigue viento en popa, y otra vez en máximos históricos:

 

Resulta también llamativo que a pesar de haberse incrementado de forma notable la actividad, la cartera no ha bajado, lo que viene a indicar que ha entrado más obra nueva de la que ha salido. Si hubiera que poner un “pero”, habría que señalar el excesivo peso de la cartera nacional frente a la internacional (80-20). 

Las posiciones netas de tesorería se han visto mermadas en -2,9%, pasando de los casi 200MM€ que tenía a 31-12-21 a 194MM€ a 31-03-22.  

 

 

Las causas no son preocupantes. Por una parte se ha reconocido la deuda por el pago de dividendos, unos 6,6MM€, en la partida de “deuda financiera corriente”, con lo que podemos decir que ya está restada, aunque la salida de caja se haya producido en mayo. Por otra parte, ha habido un ligero deterioro en el circulante, debido a que el activo corriente se ha visto incrementado en unos 34MM€. Como es lógico, al haber más actividad, los saldos de clientes se han visto incrementados, en tanto en cuando que el pasivo corriente solo se ha incrementado en unos 27MM€, es decir, se debe también más a proveedores, pero en menor medida del aumento del saldo de clientes, lo que ha mermado la caja en otros 7MM€. Por tanto, es más que probable que si las cifras de resultados siguen en este orden, y ya con el dividendo pagado, las posiciones de tesorería vuelvan a incrementarse en trimestres venideros, como ha sido habitual todos estos años, salvo que la empresa, claro está, decida darle uso y rentabilidad a la abultada caja, que representa la mayor parte del activo neto de la compañía y que está en estado ocioso por ahora. 

A la vista de estas cifras me atrevería a afirmar que la inflación no está teniendo un gran impacto negativo en el negocio recurrente. Si analizamos las cifras de la actividad, nos damos cuenta de que los ingresos con respecto al periodo equivalente del año pasado han sido de 251,5MM€, un +17,9% más elevados, y los gastos 238,7MM€ un +18,2% más. Como vemos, el incremento ha sido prácticamente idéntico, aunque al resultar los ingresos algo superiores a los gastos, hace que la diferencia, medido en términos monetarios de EBITDA, haya sido algo superior con respecto a la cifra que arrojó la contabilidad hace doce meses, 12,7MM€ (+11,1%). Otro escenario bien distinto hubiera sido, por ejemplo, que los ingresos se hubieran mantenido similares al ejercicio pasado, y que los gastos, por culpa de la inflación que asola al sector, se hubieran disparado, por ejemplo, un 10%, lo que llevaría a que el EBITDA hubiera resultado negativo, tanto en valor monetario como porcentualmente, que es el escenario que sinceramente yo barajaba. Pero no ha sido el caso. Por tanto, podemos llegar a la conclusión de que gran parte de la inflación de costes ha podido trasladarse de alguna manera a los clientes, que están aceptando certificaciones de obra con precios más elevados, lo que está permitiendo cierta defensa sobre los ya ajustados márgenes, e incluso una ligera mejora del negocio en términos absolutos, si lo comparamos con las cifras del 1tr- 2021. 

A este ritmo, no parece descabellado pensar en una facturación por encima de los 1.000MM€ para este ejercicio, y suponiendo un escenario de márgenes históricamente bajos del 5%, nos llevaría un EBITDA nada desdeñable de 50MM€. Y si hubiera una convergencia hacia la media de márgenes históricos podríamos estar fácilmente en el entorno de los 60-70MM€. 

Ayer viernes el valor cerró con una capitalización de 262MM€. Para cuadrar esta cifra, y sabiendo que la liquidez neta es de 194MM, la valoración del 10% de MNN podría ser de al menos 120MM, la participación del 50% de Carlos Casado unos 21MM€, y la valoración de activos inmobiliarios sin explotar en balance están tasados en unos 137MM€, este negocio recurrente que históricamente nunca ha bajado de un EBITDA de 50MM€ el mercado piensa que vale -210MM€. Debo ser muy burro, pero sigo sin encontrarle explicación. 

Buenos dias David0772!!! Muchas gracias por todo el trabajazo que haces !!! ( Analisis de resultados etc...) Es de agradecer y mucho!!! 

Mil gracias por el análisis, es un lujo tenerte aquí