Se mantiene recomendación de Vender IAG por el impacto previsto del menor crecimiento económico en Turismo, pero se eleva P.O. a 3,7€ desde 3,1€/acción
Bankinter | IAG ha presentado resultados mejores de lo esperado y que recogen un volumen de demanda sólido. Además mejora su balance (DFN/Ebitda 0,9x). Dicho esto, el menor crecimiento económico previsto, el incierto desenlace de la guerra comercial y la volatilidad del valor (beta 2x), nos hace mantener la prudencia y nuestra recomendación en Vender.
::Sector Aéreo. La guerra comercial tiene implicaciones directas en términos de crecimiento económico, inflación y beneficios y ello repercute, inevitablemente, en el Sector Turismo y, particularmente, en las aerolíneas. Algunas de ellas ya han comenzado a enviar mensajes en esta dirección. Entre ellas, Delta Airlines: realizó una revisión a la baja de su estimación de crecimiento de BPA para este año, aludiendo a un contexto de desaceleración por el impacto de los aranceles. Las perspectivas más débiles para el Sector nos lleva a recomendar Vender.
:: Los resultados 1T25 baten expectativas y mejora su balance. Cifras 1T 2025 (vs consenso de mercado): Ingresos 7.044M€ (+9,6%) vs 6.804M€ estimado; EBIT 198M€ vs 68M€ en 1T 2024; BNA 176M€ vs – 4M€ en 1T 2024; No obstante, el Coeficiente de Ocupación/Load Factor se modera ligeramente: 82,7% (vs 83,1% 1T 2024), al igual que los Pasajeros 26.178 vs 26.361 en 1T 2024. Los Ingresos Unitarios por pasajero aumentan +3,8%. El aspecto negativo de los resultados es el incremento de los costes: Ingeniería y costes de aviones (+35%), costes operativos como catering (+10,4%) y gastos de personal (+12%). Se debe principalmente a revisiones salariales, efecto tipo de cambio (negativo en -104M€) y el cierre de Heathrow el 21 de marzo (-50M€ Ebit). Este incremento es parcialmente compensado por la caída de los costes de carburante (-4,1%). No obstante, consigue que los gastos aumenten menos que los ingresos (+7,6% vs +9,6%). La ratio Deuda Neta/EBITDA se sitúa en 0,9x frente a 1,1x de 4T 2024, por tanto dentro del objetivo de situarla por debajo de 1,8x.
:: Anuncia el encargo de 53 nuevas aeronaves: 21 Airbus y 32 Boeing, para su flota de largo radio. Se espera que se entreguen entre 2028 y 2033. De ellas, 35 son para renovar flota. El precio en catálogo asciende a 374M$ en Airbus y 397M$ en Boeing, aunque los adquiere con descuento. Este aumento permitirá aumentar la capacidad a lo largo de los próximos años.
:: Mantiene guías en un contexto de demanda sólida: la demanda es muy fuerte en todos los mercados, aunque están detectando una incipiente debilidad en el segmento de viajes de ocio en economy en EEUU, que
está siendo compensado por la demanda sólida en premium y en el resto de geografías. Además comenta que con fecha 6 de mayo, tienen el 80% de los vuelos reservados para el 2T, con unos ingresos superiores a 2T24 y el 29% del 2S 2025. Por ello, a pesar de un entorno macro complejo, mantienen previsiones: margen operativo 12%/15% (vs 13% est. Análisis Bankinter) y DFN/Ebitda < 1,8x (vs 0,9x est.
::Análisis del equipo de análisis: En nuestra opinión, IAG ha realizado un importante esfuerzo en los últimos años, mejorando su balance (DFN/Ebitda 0,9x), ampliando rutas y fortaleciendo su presencia en mercados clave como Latinoamérica o EEUU. Además mantiene la retribución al accionista (rentabilidad por dividendo estimada 2025, 3,5%) y su programa de recompra de acciones por 1.000M€ (6,2% capitalización bursátil). Dicho esto, el
menor crecimiento económico previsto, el incierto desenlace de la guerra comercial y la volatilidad del valor (beta 2x), nos hace mantener la prudencia y nuestra recomendación en Vender, aunque elevamos Precio Objetivo hasta 3,7€ (potencial +8%) desde 3,1€/acc. por los buenos resultados.
