Valoración Telefonica S.A. Contexto y orígenes.
Bueno, antes de nada quisiera decir que no voy a hacer ninguna valoración estilo "comprar si sube de 22 euros con soporte en 21.50" porque no creo que sea la manera correcta de valorar una empresa ni una inversión. Para valorar telefónica creo que es fundamental conocer la historia de la compañía, la estrategia, y por último un análisis fundamental. En este primer comentario realizaré una breve introducción histórica a la compañía, para terminar con el artículo en el blog en el que remataré con la estrategia actual de la compañía bajo la dirección de su actual presidente César Alierta y una valoración de sus fundamentales y las posibles expectativas futuras.
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Para poner en contexto una valoración de telefónica, habría que recordar algunos de los eventos que han venido definiendo la estrategia empresarial y su trayectoria durante los últimos años:
Telefónica comienza como monopolio del estado explotado por particulares en 1924.
El Partido Popular de deshace de la participación del Estado en Telefónica en dos OPV en 1995 y 1997.
Se reduce la retribución en dividendos, y bajo la presidencia de Villalonga se embarca en una estrategia de "creación de valor" frente a la tradición de valor defensivo o de ahorro que tenía anteriormente.
Se inaguran abultadísimos planes de retribución a directivos a base de stock options, que incluso generan toques de atención por parte de Aznar a Villalonga para pedir que no ejerza las opciones
Se emprenden numerosas aventuras de alto riesgo como inversiones a precios estratosféricos en empresas de alto riesgo durante el boom de las "puntocom" a base de aumentar el endeudamiento.
Se inicia una expansión en américa latina.
Corre el año 2000 y son los años dulces de telefónica con una capitalización de 80KM€ y la cotización alrededor de 24€.
Adquisiciones desorbitadas, stock options de 1.100 millones de pesetas, 566 millones de euros de pérdidas con Terra Lycos, crisis en Argentina...
Todos estos excesos terminan por descapitalizar a la operadora y provocar un descalabro bursátil que termina en mínimos de 6,88€ en septiembre del 2002. Con la consiguiente destrucción masiva de valor para el accionista. En una de las referencias se puede leer como Villalonga le explica a Aznar que las stock options "las paga la bolsa".
Al final, el escándalo de la compra de opciones y los pelotazos bursátiles terminan con la salida de Villalonga (con los bolsillos llenos) y la entrada de César Alierta, antiguo presidente de Tabacalera (ahora Altadis), nombrado también por Jose María Aznar. Con lo que empieza la etapa actual.
Fuentes:
http://www.cincodias.com/articulo/mercados/matildes/celebran/decadas/capitalismo/popular/cdscdi/20050428cdscdimer_4/Tes/
http://www.elmundo.es/2000/01/16/espana/16N0008.html
http://www.elpais.com/articulo/economia/Terra/aumenta/perdidas/digerir/adquisicion/Lycos/elpepieco/20020227elpepieco_21/Tes
http://www.elmundo.es/elmundo/2002/12/09/economia/1039402860.html
