“Solamente un necio confunde valor y precio“, Antonio Machado
Esta frase se me vino a la cabeza cuando…de repente se publicó un informe diciendo que Gowex valía cero euros, su precio en el MAB era entonces a 20€.
Han estado sucediendo varios acontecimientos que vuelven a poner en tela de juicio la confianza en los mercados, su funcionamiento y el control de los mismos. Desde el primer día de Julio saltó de nuevo a las páginas económicas el nombre de Gowex. Lejos parecen quedar los meses precedentes cuando había en la prensa toda clase de titulares alabando la gestión de Jenaro García y de su equipo. En el 10º Foro MEDCAP organizado por BME una de las estrellas fue Gowex dónde se nos explicó el crecimiento y cómo iban a llegar hasta el infinito y mas allá… por lo menos… Al final como todo en la vida “no es oro todo lo que reluce”.
Con todo, ovejas negras existen en todos los sectores y profesiones, pero flaco favor le ha hecho a un mercado que le estaba costando la vida salir adelante, el Mercado Alternativo Bursátil (MAB).
En este artículo se intentará aclarar qué es el MAB, ya que se le está poniendo en tela de juicio estos días, y el porqué de su funcionamiento. A su vez se pondrá el acento en lo que se entiende por valoración de una compañía y como se puede pasar de “cero a cien en tres segundos”
Tanto el MAB, como el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF)*, como el mercado de las SOCIMIs**, son alternativas que se han ido desarrollando a partir de 2009 para dotar de mayores instrumentos a las empresas y particulares para diversificar las inversiones.
Como forma de avanzar en el desarrollo del mercado financiero y sumado a la inexistencia de un mercado de crédito al que acudir por parte de las empresas, se han ido poniendo en marcha distintos mercados a los que empresas de menor capitalización pueden acudir para captar financiación. Estos mercados son “alternativos”, es decir, las condiciones y requerimientos para cotizar allí son menores a los del mercado continuo dadas las características de las empresas que van a formar parte de los mismos. A ello se suma que al ser mercados más reducidos la liquidez en la negociación de las acciones es menor y la volatilidad por tanto mayor.
Entonces hay que tener claro que si se quiere entrar en ese mercado se asume un mayor riesgo, que si se acierta, la “recompensa” es mayor. Por ejemplo…Gowex llegó a revalorizarse más de un 400% en 2013 (entonces nadie protestaba).
Profundizando en el MAB, ¿qué es? ¿Quién lo controla? ¿Tienen un funcionamiento específico?
Es un mercado de valores dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse. Están dotadas de una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Es un mercado promovido por Bolsas y Mercados y supervisado por CNMV.
Por lo tanto las empresas que cotizan en el MAB son de muy pequeña capitalización, PYMES, que necesitan financiación pero no tiene el tamaño suficiente para cotizar en el mercado continuo. El MAB ofrece una alternativa de financiación para crecer y expandirse.
En la peculiar regulación y diseño del que se las dota, las empresas que coticen en el MAB deben contar:
- Con lo que se denomina un asesor registrado, cuya misión es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de información.
- Con un proveedor de liquidez o intermediario que les ayude a buscar la contrapartida necesaria para que la formación del precio de sus acciones sea lo más eficiente posible, al tiempo que facilita su liquidez
Por lo tanto ya con estas características ya se puede deducir que es un mercado con unas condiciones de riesgo distintas a las empresas cotizadas en el mercado bursátil.
En principio los requisitos para acceder al MAB son ser sociedades anónimas, españolas o extranjeras, que tengan su capital social totalmente desembolsado y representado en anotaciones en cuenta, con libre transmisibilidad de sus acciones y que estén comercializando productos o servicios. El régimen contable y la información financiera se ajustarán al estándar nacional, a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) o US GAAP. Además debe tener un nivel de transparencia en cuanto a accionistas de referencia, órganos de gobierno, y requisitos de información
Por lo tanto hay requisitos, mecanismos de control y exigencias en cuanto a su funcionamiento para cotizar en este mercado.
No obstante, cuando nos surge alguien que se cree más listo que los demás pues sucede lo que sucede, y se pone en marcha lo que podemos llamar el “efecto dominó”. Y ahora de quién es la culpa, ¿por dónde empezamos?, ¿por los auditores? que dieron por buenos unas cuentas, contratos, balances que la empresa les facilitaba, ¿por el que promueve el mercado, Bolsas y Mercados?, ¿por el organismo regulador, CNMV? Todos ellos se creyeron lo que se les decía, ¿pecaron de crédulos, de confiados o de descuidados y de no hacer correctamente su trabajo? Ahora se piden más controles, luego lo que pasará es que pecarán justos por pecadores…
Volviendo al título del post, ¿qué hay que tener en cuenta a la hora de valorar lo que los analistas dicen que vale una compañía?
El valor que se le atribuye a una compañía se compone de su valor material y del valor que genera o puede generar en el futuro.
La valoración de empresas, el llamado análisis fundamental de una compañía, es el estudio de toda la información disponible en el mercado con la finalidad de obtener un valor de ella y formular con ello una recomendación sobre la misma.
La justificación del uso de este tipo de análisis es anticipar el comportamiento futuro de una compañía en el mercado. Asumiendo que el mercado no es eficiente, el precio de una acción no refleja el verdadero valor de una compañía. En el proceso de realización de estimaciones, el analista estudia la información disponible y realiza a través de distintas metodologías y proyecciones hipótesis futuras del entorno macro y microeconómico.
En este caso simplemente con que la información disponible sea falsa como en el caso de Gowex, ya las valoraciones se echan a perder. Así el análisis de Gotham es cero. “Our research and report expresses our opinions, which we have based upon generally available information, field research, inferences and deductions through our due diligence and analytical process”
Llegados a este punto el caso Gowex es el caso de un engaño, al MAB, a los analistas, a los accionistas y a ellos mismos. Ahora aparecen muchos que dicen “se veía venir, ”sí , yo ya lo sabía”, seguramente que son los mismos que cuando subía sin parar recomendaban entrar en el valor.
Según ha publicado Morningstar el fondo español que más acciones de Gowex tenía en cartera es el Santander Small Caps España, 1,6% de su patrimonio. A su vez se ha publicado que la Sicav Ditrima tenía un 12% de su cartera en Gowex. El engaño se ha repartido a su vez entre inversores particulares. Creo que a la hora de reescribir mi curriculum debería hacer referencia “a mí no me afectó Enron, Lehman, Madoff, ni Gowex”.
Predicadores, encantadores de serpientes, falsos profetas los ha habido, los hay y los seguirá habiendo.
No existen las fórmulas mágicas para ganar dinero. Lo primero que tiene que aplicar el inversor es aplicar el sentido común, que es el más común de los sentidos.
Hay que dejarse aconsejar por los profesionales cualificados y regulados que tracen planes realistas, el resto es el cuento de la lechera.
*MARF: Es un nuevo mercado de renta fija que se ofrece como alternativa al mercado oficial. Nace para facilitar la financiación de las empresas mediante la emisión de valores de renta fija. Destinado en exclusiva a inversores cualificados.
** Las SOCIMIS son sociedades anónimas cuyo objeto social consiste en la tenencia de (i) activos de naturaleza urbana para su arrendamiento (mediante adquisición o promoción) o (ii) de acciones o participaciones en el capital social de otras SOCIMIS o entidades extranjeras de análoga o similar actividad (conocidas como "REITs").
