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Backwardation

Una situación de backwardation ocurre cuando el precio spot de un determinado activo o mercancía está por encima del precio del futuro del subyacente con determinado vencimiento.

Esto significa que el comprador del contrato de futuros está pagando menos por el activo que su valor actual en el mercado spot. 

Esta situación es más común verla en el futuros sobre bonos, por ejemplo, esto es debido a que el precio del bono es inverso a su rentabilidad y a que el bono ofrece unos pagos periódicos, aunque también se puede observar en algunas mercancías,  por ejemplo en 2013 hemos podido ver al oro en esta situación.

El precio de un contrato de futuros en backwardation se determina mediante la fórmula de precio de futuros, que incluye el precio del activo subyacente en el mercado spot, la tasa libre de riesgo, el dividendo esperado del activo y el costo de mantenimiento del activo hasta la fecha de vencimiento del contrato. Si el resultado de esta fórmula es inferior al precio del activo en el mercado spot, entonces se dice que el contrato está en backwardation.

¿Cuáles son los factores que afectan al precio del contrato de futuros?


Los factores que afectan al precio del contrato de futuros son: 

  1. La oferta y la demanda del activo subyacente: La oferta y la demanda del activo subyacente pueden afectar el precio de un contrato de futuros y, por lo tanto, su backwardation o contango. Si hay una fuerte demanda por el activo, es posible que se produzca backwardation, mientras que si hay un exceso de oferta, es posible que se produzca contango.
  2. La tasa de interés: La tasa de interés también puede afectar el precio de un contrato de futuros y, por lo tanto, su backwardation o contango. Cuando la tasa de interés aumenta, es posible que el precio de los futuros disminuya y se produzca backwardation. Por otro lado, cuando la tasa de interés disminuye, es posible que el precio de los futuros aumente y se produzca contango.
  3. La volatilidad del mercado: La volatilidad del mercado también puede afectar el precio de un contrato de futuros y, por lo tanto, su backwardation o contango. Cuando hay una alta volatilidad en el mercado, es posible que los inversores tengan más incertidumbre sobre el futuro del precio del activo y, por lo tanto, que el precio de los futuros disminuya y se produzca backwardation. Por otro lado, cuando hay baja volatilidad en el mercado, es posible que los inversores tengan más confianza en el futuro del precio del activo y, por lo tanto, que el precio de los futuros aumente y se produzca contango.

Estos factores pueden afectar a los inversores de diferentes maneras. Por ejemplo, si un inversor compra un contrato de futuros en backwardation y el precio del activo subyacente aumenta como se esperaba, puede obtener una ganancia. Sin embargo, si el precio del activo subyacente disminuye o si cambian los factores que afectan la backwardation, el inversor puede sufrir pérdidas. Por lo tanto, es importante tener en cuenta estos factores y evaluar cuidadosamente el riesgo antes de tomar una decisión de inversión.

¿Cómo podemos interpretar la situación de backwardation?


Las implicaciones de la situación de backwardation pueden ser variadas. Por un lado, puede indicar una fuerte demanda por el activo subyacente y una expectativa de que su precio aumente en el futuro. Esto puede ser una señal positiva para los inversores que estén interesados en comprar el activo, ya que pueden obtener un precio más bajo que el del mercado spot y esperar una ganancia cuando el precio del activo aumente.

Por otro lado, la backwardation también puede ser una señal de incertidumbre en el mercado y de una posible disminución del precio del activo en el futuro. Esto puede ser un riesgo para los inversores que estén expuestos a este activo, ya que pueden sufrir pérdidas si el precio del activo disminuye. Por lo tanto, es importante tener en cuenta el contexto en el que se produce la backwardation y evaluar cuidadosamente el riesgo antes de tomar una decisión de inversión.
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Estrategias de inversión en backwardation


Los contratos de futuros en backwardation pueden utilizarse como una estrategia de inversión en el caso de que los inversores crean que el precio del activo subyacente aumentará en el futuro y que, por lo tanto, pueden obtener una ganancia comprando el contrato a un precio más bajo que el del mercado spot. Esta estrategia implica comprar un contrato de futuros en backwardation y venderlo cuando el precio del activo subyacente aumente y el precio del contrato de futuros también aumente.

Sin embargo, esta estrategia también conlleva ciertos riesgos. En primer lugar, hay riesgo de que el precio del activo subyacente no aumente como se esperaba y, por lo tanto, el inversor sufra pérdidas. Además, hay riesgo de que cambien los factores que afectan la backwardation y que el precio del contrato de futuros disminuya. Por lo tanto, es importante tener en cuenta estos riesgos y evaluar cuidadosamente el potencial de ganancias y pérdidas antes de utilizar esta estrategia.

Ejemplos históricos de backwardation


En la actualidad, la backwardation ha sido un fenómeno común en algunos mercados de futuros, como en el mercado del petróleo. Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19, se produjo backwardation en el mercado del petróleo debido a la disminución de la demanda y a la sobreoferta de petróleo. Esto, a su vez, provocó una disminución del precio del petróleo y la aparición de backwardation en el mercado de futuros del petróleo. La backwardation se produjo debido a que el precio de los contratos de futuros del petróleo era inferior al precio del petróleo en el mercado spot, lo que indicaba una expectativa de que el precio del petróleo disminuiría en el futuro.

Las medidas de confinamiento y la reducción del tráfico aéreo y de otras actividades económicas redujeron la demanda de petróleo. Además, también se produjo una guerra de precios entre los principales productores de petróleo, lo que llevó a un exceso de oferta en el mercado.

Otro ejemplo de backwardation en los contratos de futuros puede ser el caso del mercado del gas natural en Estados Unidos. Durante la última década, se ha producido un aumento de la producción de gas natural en Estados Unidos debido a la expansión del fracking. Esto ha llevado a un exceso de oferta en el mercado del gas natural y a una disminución del precio del gas natural. Como resultado, se ha producido backwardation en el mercado de futuros del gas natural, lo que indica una expectativa de que el precio del gas natural disminuirá en el futuro.

En cuanto al futuro, es difícil predecir con certeza el impacto de la backwardation en los mercados de futuros, ya que dependerá de varios factores que pueden cambiar en el tiempo. Sin embargo, es posible que la backwardation siga siendo un fenómeno común en los mercados de futuros debido a la complejidad y la incertidumbre inherentes a estos mercados.

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Backwardation, Miguel Arias, 10 de diciembre del '22, Rankia.com

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