¿Cómo afecta el profit warning de Almirall a su precio objetivo?

Autores: Miguel Ángel Rodríguez

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Almirall cambia sus estimaciones

Mientras los inversores estaban expectantes sobre si el Ibex 35 comenzaría la semana en positivo para apuntar otra vez a los 11.000 puntos, un anuncio procedente de una compañía del Mercado Contínuo iba a ser la noticia del día. Almirall SA emitía un tipo de actualización de información financiera de las más temidas por los inversores: un profit warning. En este comunicado, la farmacéutica española anunciaba una reducción importante de los resultados previstos para el ejercicio de 2017 indicando que los ingresos experimentarían una caída de dos cifras, mientras que el EBITDA (Ganancias antes de Intereses, Impuestos, Deterioros y Amortizaciones) se situaría entre los 140-170 millones de euros, el motivo: malos resultados procedentes de Aqua, filial de Almirall en Estados Unidos.

Fuertes caídas para Almirall tras el profit warning

Como era de esperar, la reacción de los inversores fue brusca, y a las 9:10 del lunes, la acción de Almirall SA ya había caído casi un -20%, cerrando finalmente con una caída del -24.67%. Entonces llegó el momento de los analistas, los cuales, no perdonaron a la acción y recortaban su precio objetivo un 38% de media, siendo Exane BNP Paribas el más brusco reduciendo su precio objetivo un 42%. Aun así, sus targets para Almirall seguían teniendo potencial positivo, siendo los 10€ fijados por Credit Suisse la cifra más baja y siendo la más alta los 11.20€ del BPI, el banco portugués propiedad de CaixaBank, controlando esta última a través de Caixabank Asset management un 0.55% de Almirall. A pesar de estas recomendaciones positivas, la acción caía un -9.69% el martes.

Ejercicio 2017

Almirall SA no ha desvelado de cuanto será la caída de sus ingresos, anunciando únicamente que superaría las dos cifras, sin embargo, la farmacéutica catalana sí se ha mojado en términos de EBITDA, estimando que cerraría 2017 con un Resultado Bruto de Explotación de entre 140 y 170 millones de euros, dejando a la empresa con una relación Valor de Mercado/EBITDA de 9 - 10.93x, lo cual no está del todo mal, sin embargo, con estos cambios, el peso de las amortizaciones y depreciaciones se comienza a notar mucho más, de tal forma que si lo unimos a un resultado financiero negativo podríamos acabar con el beneficio de Almirall SA para 2017 en 45 millones de euros, en lugar de los 75.5 obtenidos en 2016, de tal forma que sería el tercer año consecutivo con caída del beneficio, quedando muy lejanos los 448 millones obtenidos en 2014.

Estimación para 2017	Antes de Profit Warning	Después de Profit Warning
Resultado Bruto de Explotación	239	170
Resultado de Explotación	147	78
Beneficio Antes de Impuestos	129	60
Resultado Neto	101	45

Precio objetivo por debajo de la cotización

Teniendo en cuenta las nuevas previsiones y suponiendo un EBITDA de 170 millones, en TheLogicValue asignamos a Almirall SA un BPA para 2017 de 0.26€ juntro a un crecimiento del 6.35% debido a la buena evolución de su resultado operativo en los últimos años, obteniendo así un precio objetivo de 8.22€, un valor inferior a su cotización actual, 9.29€.