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INTRODUCCIÓN

Proeduca Altus, SA es la sociedad holding de un grupo de empresas que es uno de los líderes en la enseñanza superior no presencial en España y Latinoamérica.

Su principal empresa es la Universidad Internacional de la Rioja la cual inició su andadura en el curso 2.009 – 2.010. Poco tiempo después, en el año 2.012, iniciaron un proceso simultaneo de incremento de su oferta académica y de expansión internacional que continúa hoy en día.

La enseñanza se realiza a través de 6 facultades: Educación, Empresa y Comunicación, Derecho, Ciencias Sociales y Humanidades, Escuela Superior de Ingeniería y Tecnología y Ciencias de la Salud.

El principal mercado de Proeduca es España (58,5% de los ingresos a 31/08/2.019), seguido Ecuador (23,3%), Colombia (10,5%), México (3,4%) y Perú (1,3%).

Por facultades, las más importante es la de Educación (48,1% de los ingresos según datos a 31/08/2.018), seguida de la de Empresa y Comunicación (14,9%), Ingeniería y Tecnología (14,3%), Ciencias de la Salud (8,9%), Derecho (8,6%) y Ciencias Sociales y Humanidades (3,7%).

Por tipos de cursos, según datos a 31/08/2.018, los principales son los de Postgrado (62,1%), seguido de los Grados (28,3%) y Títulos propios (4%).

Por tipos de programas los más relevantes son: El Máster de Formación de Profesores de Enseñanza Secundaria (11% de los ingresos a 31/08/2.018), seguido del Grado de Maestro de Educación Primaria (10,4%), del Grado de Maestro en Educación Infantil (8,2%), del Máster en Neuropsicología y Educación (5,6%) y del Máster en Dirección y Administración de Empresas (4,6%).

Con estos datos ya podemos ver que Proeduca comenzó siendo especialmente fuerte en la formación no presencial en Educación en España y que, a partir de aquí, incorporó nuevos programas educativos y se expandió a otros países aprovechando su konw how en formación no presencial.

A pesar de que la competencia está aumentando en la formación no presencial (En España compite principalmente con Udima, Universidad Internacional de Valencia, U.O.C, Uned y Universidad Isabel I de Castilla) y de que a continuará intensificándose en el futuro, creemos que Proeduca puede continuar creciendo por los motivos siguientes:

  • La formación no presencial continuará ganando cuota de mercado a la presencial.
  • Aún le quedan posibilidades de crecer fuera de la rama de Educación.
  • Todavía puede continuar expandiéndose en Latinoamérica.
  • Cuenta con un konw how que no es fácilmente replicable por las universidades tradicionales que están incorporando la formación no presencial.
  • El mercado de las empresas tan solo representa un 3% de sus ingresos.

A destacar que la Proeduca Altus comenzó a cotizar en el MAB en el mes de marzo del año 2.019.

La sociedad está controlada por Don Miguel Tomas Arrufat a través de su sociedad Proeduca Summa, SL y el Free Float es muy reducido (alrededor del 13%).

 

ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO

(datos en millones de euros)

VENTAS

La evolución de los ingresos de la empresa ha sido espectacular:

 A su vez, la evolución reciente de sus ventas por países ha sido la siguiente:

Donde podemos ver que sus dos principales mercados (España y Ecuador) también son los que más crecen.

Más espectacular aún lo ha sido el aumento de los ingresos en el primer semestre de este ejercicio 2.019-2.020:

 

feb-29

feb-20

VENTAS

58,0

83,6

VARIACIÓN

 

44,0%

 

 

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación de la empresa también ha tenido una evolución muy favorable:

 A destacar que el fuerte incremento de los ingresos les ha permitido mejorar la productividad de su plantilla de empleados:

El resultado de explotación ha mejorado mucho en el primer semestre de este ejercicio:

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El rendimiento que obtienen de su activo, además de mejorar en el periodo estudiado, se sitúa en porcentajes muy elevados:

BENEFICIO NETO

Sus cifras de beneficios han evolucionado favorablemente:

En el primer semestre de este ejercicio 2.029-2.020 el beneficio neto casi se ha triplicado:

 

RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

Dado que se trata de un negocio que puede funcionar con una reducida base de fondos propios, los porcentajes de rentabilidad que obtienen son muy altos:

 

FLUJO DE CAJA LIBRE

Proeduca cuenta con una buena capacidad para generar flujos de caja positivos:

A destacar que las cifras acumuladas de flujo de caja libre del periodo estudiado son superiores a las cifras acumuladas de beneficios:

 

ACUMULADO

2015-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

98

CAPEX

-11

FLUJO DE CAJA LIBRE

86

   

BENEFICIO NETO

43

%

200%

 

SITUACIÓN FINANCIERA

A continuación, resumimos el Balance de situación de la empresa a 31 de agosto de 2019:

 

El endeudamiento, restando la tesorería del exigible, es del 332% y su fondo de maniobra es negativo, lo cual no es preocupante en absoluto porque suss necesidades de circulante son negativas gracias al cobro anticipado de las matriculas de los alumnos, lo que les permite tener una posición financiera a corto plazo muy saneada:

 

31/08/2019

FONDOS PROPIOS

13,4

EXIGIBLE A LARGO

0,7

INMOVILIZADO

-23,7

FONDO MANIOBRA

-9,6

NECESIDADES CIRCULANTE

67,9

POSICIÓN FINANCIERA

58,4

   

TESORERIA

59,7

DEUDA FINANCIERA CORTO

-1,3

POSICIÓN FINANCIERA

58,4

 

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA

La empresa sigue la política de distribuir la mayor parte de sus beneficios:

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,33

COTIZACIÓN 31/08/2.019

7,50

% RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

4,4%

 

EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN

La cotización de la acción ha subido mucho desde su salida a bolsa y su PER 2019 puede parecer muy elevado:

BENEFICIO POR ACCIÓN 2018-2019

0,36

COTIZACIÓN 26/08/2020

13,2

PER

36,67

No hemos tenido acceso a ningún tipo de previsión de futuro, pero creemos que Proeduca puede doblar fácilmente su beneficio en este ejercicio 2.019-2.020, con lo que el PER 2020 se reduce mucho:

BPA PREVISTO 2019-2020

0,73

COTIZACIÓN 26/08/2020

13,2

PER

18,18

 

Si tenemos presente que una compañía que está creciendo como Proeduca puede cotizar fácilmente con un con un PER de 25, el potencial de revalorización de la acción es del 38%. 

 

RECOMENDACIONES

Al tratarse de una empresa de reducido valor de mercado no nos consta que la siga ningún analista.

 

RESUMEN Y CONCLUSIONES

Proeduca Altus, SA es la sociedad holding de un grupo de empresas que es uno de los líderes en la enseñanza superior no presencial en España y Latinoamérica.

Su principal empresa es la Universidad Internacional de la Rioja la cual inició su andadura en el curso 2.009 – 2.010. Poco tiempo después, en el año 2.012, iniciaron un proceso simultaneo de incremento de su oferta académica y de expansión internacional que continúa hoy en día.

La enseñanza la realizan a través de 6 facultades: Educación, Empresa y Comunicación, Derecho, Ciencias Sociales y Humanidades, Escuela Superior de Ingeniería y Tecnología y Ciencias de la Salud.

Su principal mercado es España (58,5% de los ingresos según datos a 31/08/2.019), seguido Ecuador (23,3%), Colombia (10,5%), México (3,4%) y Perú (1,3%).

Por facultades, las más importante es la de Educación (48,1% de los ingresos según datos a 31/08/2.018), seguida de la de Empresa y Comunicación (14,9%), Ingeniería y Tecnología (14,3%), Ciencias de la Salud (8,9%), Derecho (8,6%) y Ciencias Sociales y Humanidades (3,7%).

A pesar de que la competencia está aumentando en la formación no presencial y de que continuará intensificándose en el futuro, creemos que Proeduca aún puede continuar creciendo por los siguientes motivos:

  • La formación no presencial continuará ganando cuota de mercado a la presencial.
  • Aún le quedan posibilidades de crecer más fuera de la rama de Educación.
  • Todavía puede expandirse más en Latinoamérica.
  • Cuenta con un konw how que no es fácilmente replicable por las universidades tradicionales que están incorporando la formación no presencial.
  • El mercado de las empresas tan solo representa el 3% de sus ingresos.

A destacar que la evolución de los ingresos de la empresa ha sido espectacular:

A este importante crecimiento han contribuido especialmente sus dos principales mercados (España y Ecuador).

Más espectacular aún lo ha sido el aumento de sus ingresos en el primer semestre de este ejercicio 2.019-2.020 (+44%).

También ha evolucionado muy favorablemente sus cifras de beneficios:

A destacar que en el primer semestre de este ejercicio 2.029-2.020 el beneficio neto ha aumentado el 191%.

Dado que se trata de un negocio que puede funcionar con una reducida base de fondos propios, los porcentajes de rentabilidad que obtienen son muy elevados.

Otro aspecto positivo es que la compañía cuenta con una buena capacidad para generar flujos de caja positivos.

El endeudamiento de la compañía, restando la tesorería del exigible, es del 332% y su fondo de maniobra es negativo, lo cual no es preocupante en absoluto porque sus necesidades de circulante son negativas gracias al cobro anticipado de las matriculas de los alumnos, lo que les permite tener una posición financiera a corto plazo muy saneada.

La compañía sigue la política de distribuir la mayor parte de sus beneficios:

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,33

COTIZACIÓN 31/08/2.019

7,50

% RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

4,4%

 

La cotización de la acción ha subido mucho desde su salida a bolsa y su PER 2019 puede parecer muy elevado:

BENEFICIO POR ACCIÓN 2018-2019

0,36

COTIZACIÓN 25/08/2020

12,6

PER

35,00

No hemos tenido acceso a ningún tipo de previsión de futuro, pero creemos que Proeduca puede doblar fácilmente su beneficio en este ejercicio 2.019-2.020, con lo que el PER 2020 se reduce:

BPA PREVISTO 2019-2020

0,73

COTIZACIÓN 26/08/2020

13,2

PER

18,18

 

Si tenemos presente que una compañía que está creciendo como Proeduca puede cotizar fácilmente con un con un PER de 25, el potencial de revalorización de la acción es del 38%. 

Los únicos problemas que plantea la compra de sus acciones es su reducido valor en bolsa (596 millones de euros) y que un porcentaje muy elevado de su capital está en manos de un reducido número de inversores.

En cualquier caso, nos encontramos ante una magnífica empresa que cuenta con un favorable viento de cola y con un potencial no despreciable de revaloración del precio de su acción, por lo que la consideramos una seria candidata para formar parte de una cartera orientada al crecimiento a largo plazo.

 

 

 

 

 

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de la página web de la propia empresa.

Fecha Informe: 26 de agosto de2.020

 

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