Starbucks: Resultados 1T14

Los resultados del 1T14 fiscal han mostrado un crecimiento interanual de sus ingresos consolidados netos del 11,8% hasta 4.239,6 MnUS$. Esto se ha debido fundamentalmente al incremento del 5% de sus ventas globales comparables, a lo que se unían los ingresos incrementales de la apertura de 1.564 nuevas tiendas en los últimos doces meses.

 

En el período se produjo un incremento de los costes de ventas (+10,8% YoY) y de establecimientos propios (+7,9% YoY), significativo, aunque las alzas se colocaban por debajo del incremento experimentado en la partida de ingresos (+11,8% YoY).

 

Su resultado operativo se incrementó un 29,0% hasta los 813,5 MnUS$, que compara con los 630,6 MnUS$ del mismo período del año anterior. Como consecuencia, su margen operativo se expandía en 260 puntos básicos desde el 16,2% hasta el 19,2%, favorecido por el retroceso de los costes de las materias primas y el ingreso de 20,2 MnUS$ de beneficio no recurrente que añadía 0,02 US$ al BpA.

 

Por áreas geográficas, destacaron sus ingresos de la región de China y Asia Pacífico (+25% YoY) hasta 266,9 MnUS$. Su beneficio operativo en la región se incrementó un 12% hasta 81,1 MnUS$, aunque su margen retrocedía en 330 puntos básicos hasta el 30,4%.

 

Sus ingresos procedentes de la región EMEA experimentaban un crecimiento (+11% YoY) hasta los 339,5 MnUS$, favorecido por la apertura de 157 nuevos establecimientos en los últimos 12 meses y el incremento del 5% de sus ventas comparables. Su beneficio operativo fue de 33,5 MnUS$, lo que suponía un incremento del 50% YoY, dejando al margen operativo con un incremento de 260 puntos básicos en el 9,9%.

 

Su segmento americano obtuvo 3.073 MnUS$ (+8% YoY), como consecuencia del incremento del 5% de sus ventas comparables y la apertura de 735 nuevos establecimientos en los últimos 12 meses. Su beneficio operativo en la región crecía (+24% YoY) hasta los 732,1 MnUS$, al tiempo que su margen operativo se incrementaba en 300 puntos básicos hasta el 23,8%.

 

El beneficio neto por acción se incrementaba en el periodo hasta los 540,7 MnUS$, un 25,1% más que en el mismo periodo del año anterior.

 

La cadena incumplía los pronósticos del conjunto de analistas en la parte alta de la cuenta de resultados: los ingresos se incrementaban un 12% hasta 4.240 MnUS$, cuando el mercado esperaba 4.290 MnUS$. Sin embargo, el beneficio neto por acción ajustado se alzaba prácticamente un 25%, hasta los 0,71 US$, lo que le permitía superar los 0,57 US$ estimados por el conjunto de mercado.

 

También nos dejaba un “buen sabor de boca” la mejora de los márgenes en todas las líneas de la cuenta de resultados: el margen operativo se incrementaba desde el 16,2% del 1T13 hasta el 19,2% del 1T14. Similar comportamiento experimentaba el margen antes de impuestos desde 16,3% hasta el 19,3%. Sin embargo, en la parte baja de la cuenta de resultados el beneficio neto/ingresos neto se ampliaba (aunque a menor ritmo) desde el 11,39% hasta el 12,75% por el incremento de la carga impositiva durante el período, que se elevaba un 47,4% YoY.

 

A pesar de que la firma ha descontado en parte esta mejora en sus fundamentales con la revalorización en el último año de cerca del 33,53%, nos mostramos positivos, ya que sigue presentando margen de mejora: el consenso de analistas le atribuye un potencial al alza del +19,97%, calculado como diferencia entre su precio de cotización de 73,82 US$ y su precio objetivo de 88,56 US$.

 

En esta misma línea se encontraría la amplia mayoría de los analistas consultados por Bloomberg, que apuestan por comprar el valor y le otorgan un rating de 4,56 sobre 5. Concretamente el 78,1% de los analistas recomiendan comprar, el 21,9% mantener, mientras que ninguno opta por vender. Destaca igualmente su ratio PER actual de 15,92x frente a la media de sus comparables de 23,15x, y unos niveles de endeudamiento más bajos que su peer group, con una posición de caja neta positiva de 1.934,4 Mn$ para 2013.

 

Las perspectivas de cara a futuro son halagüeñas: la compañía incrementaba sus previsiones de crecimiento para 2014 hasta 2,67 US$ desde 2,65 US$ ant, siendo la estimación del conjunto de analistas de 2,66 US$.