Las previsiones del futuro de las empresas involucradas en la IA se enfrentan a problemas diversos que se está poniendo de relieve cada día que pasa, la falta de rentabilidad inmediata, la gran potencia energética necesaria y capacidad de suministro con infraestructuras limitadas o la escasez de de suministro global y precios disparados de chips avanzados (GPUs).
Los gigantescos gastos CapEx serán monetizados muy lentamente, en el mejor de los escenarios pero están surgiendo sospechas por los primeros síntomas que han surgido de cierta saturación y pérdida de tracción del uso de las herramientas IA de pago por parte de las empresas.
Esta desconexión entre la inversión y la monetización o rentabilidad real que finalmente consigan las empresas plantea serias dudas sobre el cumplimiento de las elevadas expectativas que maneja Wall Street.
Microsoft, uno de los principales gigantes involucrados en el desarrollo de IA, acaba de prohibir a sus ingenieros usar Claude Code (de Anthropic) porque resulta más caro que pagar a los humanos que supuestamente debía reemplazar. Tras dar acceso masivo a asus empelados, las facturas por tokens se han disparado tornando insostenibles. Paradójico que Microsoft que invirtió $5.000 millones en Anthropic ahora obliga a sus 100.000 ingenieros a usar su propia herramienta más barata.
Microsoft no es la única, otros casos como Uber que ha agotado su presupuesto para todo el año destinado para el uso de IA en solo 4 meses o la misma estrella de la tecnología Nvidia, cuyo responsable del área de «Deep Learning» ha admitido que “el costo de cómputo es mucho mayor que el costo de los empleados”.
Aunque los CEOs prometen que la IA reducirá costes y permitirá recortes de plantilla y el mercado los premia por ello), las empresas que la están usando a gran escala descubren que cuanto más se usa, más caro sale. Goldman Sachs y Gartner prevén que el gasto total en IA empresarial seguirá subiendo con fuerza hasta 2030, a pesar de la bajada de precio por token, porque los agentes de IA consumen muchos más tokens.
En resumen, la narrativa base sobre la que se asientan las grandes inversiones en IA, de ahorro masivo, y la rentabilidad esperada se están desmoronando en la práctica por problemas de precios disparados.
La proporción de empresas americanas que dispone de suscripciones de pago a los servicios IA está disminuyendo y OpenAI un ejemplo de caída de ingresos.
OpenAI tiene adquiridos unos compromisos de gasto (CapEx + costos de nube a Microsoft Azure y Oracle) por alrededor de $600.000 millones frente a, por otra parte, un ritmo actual de ingresos que ronda los $25.000 a $30.000 millones, una cifra que espera multiplicar para el año 2030 por cerca de 10 veces hasta alcanzar los $280.000 millones.
El porcentaje de empresas que emplea OpenAI estuvo creciendo en vertical hasta mediados de 2025, desde entonces se estancó y ahora lleva meses cayendo, perdiendo cuota de manera evidente contra su principal competidor, Anthropic.
OpenAI, fabricante de ChatGPT, está trabajando con Goldman Sachs y Morgan Stanley en la preparación de la documentación para la salida bolsa (IPO) o folleto que se espera será anunciado muy pronto.
OpenAI y sus colocadores vigilan de cerca el comportamiento de las bolsas con objeto de adecuar el calendario de presentación, según parece estarían tratando de acelerar la salida, aunque tendrá que atenerse a los ritmos burocráticos exponiéndose a los caprichos del mercado, ya que si la presentación del folleto se realizase en estos días, como se espera, la salida a bolsa podría tener lugar en el mes de septiembre.
Anthropic enfoca su negocio casi exclusivamente al mercado corporativo y de desarrolladores. Alcanzar rentabilidad operativa en el segundo trimestre de 2026, como se espera, valida su modelo de escala (de forma similar a firmas SaaS consolidadas como ServiceNow o Salesforce ambas por cierto bajo asedio total por la irrupción de la IA y cuyas cotizaciones han caído más de un 50% en los últimos meses). Su estructura financiera está respaldada por gigantes como Amazon y Google.
El caso de OpenAI es diferente, más centrado en el consumidor y también en el negocio Business to Consumer o B2C. Cuenta con una base de más de 700 millones de usuarios y aspira a que sus agentes autónomos puedan transformar el ecosistema del consumo global. Sin embargo, la pérdida suscripciones corporativas y su enorme coste de infraestructura obligan a depender de operaciones de liquidez e inyecciones de capital constantes.
Respecto a las cuentas de Anthropic son todavía flojas pero gracias a la mejora del negocio B2B se espera que sus ingresos se multipliquen por más de dos veces en el segundo trimestre de este año hasta alcanzar los $10.900 millones, logrando alcanzar beneficio operativo por primera vez. La previsión de ingresos para final de año es superior a la estimada para OpenAI, cerca de $45.000 millones.
Anthropic se encuentra en una tendencia de negocio que podría elevar su valoración por encima de la de OpenAI, recordemos que ambas compañías están preparando su salidas a bolsa (IPO) y aspiran a captar unas cantidades extraordinarias, según los expertos apuntan a $930.000 millones y $850.000 millones respectivamente.
Las Ofertas Públicas de Venta de acciones de OpenAi y Anthropic combinadas aspiran a levantar tanto dinero como Space X.
SpaceX ha revelado planes para la mayor oferta pública (IPO) de la historia, ofreciendo a los inversores participar de una empresa que abarca desde cohetes hasta inteligencia artificial. La compañía ha conseguido unas ventas de $4.700 millones en el primer trimestre del año, pero una pérdida operativa de $1.900 millones.
SpaceX lanzará su IPO el próximo 12 de junio y aspira a alcanzar una valoración total superior al billón y medio de dólares, cotizará en el Nasdaq bajo el símbolo SPCX.
¿Es interesante comprar una empresa con unas ventas de $4.700 millones por trimestre, insuficientes para generar beneficio positivo, que sus actuales accionistas y colocadores pretenden valorar en cerca de $1.75 billones?.
¿Cómo podrá generar SpaceX beneficios suficientes para justificar una valoración que rondará esos $1.75 billones?.
En los últimos 12 meses, ha obtenido ingresos de $18,000 millones, frente a un gasto de $21,000 millones y contabilizadas las provisiones por impuestos e intereses, ha terminado con pérdidas netas de $5,000 millones.
El ratio Precio/ Ventas de SpaceX es de unas 100 veces, para sostener una valoración de $1.75 billones mientras se observa una desaceleración de los ingresos y es un problema real. Pero la IPO no se va a comprar por los fundamentos de hoy. Los inversores van a acudir a comprar para especular muchos, pero la mayoría por la narrativa de que SpaceX se convertirá en la columna vertebral de una civilización multiplanetaria, un relato muy difícil de modelar vía flujos de caja descontados, que es exactamente la razón que apunta a que la valoración es de otro planeta y completamente desvinculada de la realidad
La valoración de SpaceX es una locura también comparada con otras macro oferta públicas de venta. Meta salió a bolsa a 28 veces ventas con un crecimiento de ingresos del 88%, Apple a 10 veces con crecimiento de ingresos +145% o Google que salió a 10 veces ventas con un crecimiento del 240%.
SpaceX crece siete veces más lento mientras pide un múltiplo diez veces mayor.
Estas tres salidas a bolsa tendrán un impacto interesante sobre el universo tecnológico, también afectarán sobre el conjunto del mercado al absorber semejante cantidad de capital, pueden desestabilizar los flujos con especial incidencia sobre los fondos pasivos.
Una lectura positiva, no tanto en clave de inversión aunque también, es que una vez estén cotizando mejorará una transparencia largamente esperada en los modelos de negocio de la IA.
Las salidas a bolsa de SpaceX, Anthropic y OpenAI van a provocar un movimiento de dinero sin precedentes que además se intensificará gracias a las nuevas reglas de «entrada rápida» de acciones para formar parte de los índices bursátiles (que simplifican los requisitos para entrar a formar parte con gran rapidez de los índices de Wall Street.
Las nuevas normas, implementadas este mes de mayo por el Nasdaq, significan que miles de millones de dólares de dinero pasivo fluirán automáticamente hacia las tres compañías poco después de que salgan a bolsa, quizá elevando el precio de sus acciones pero obligando a los gestores a vender otros títulos. Ojo.
SpaceX, OpenAI y Anthrop van a salir a bolsa próximamente, las valoraciones a las que aspiran los propietarios son estratosféricas y quizá las consigan, se van a forrar en una cuantía que en buena medida dependerá el clima de mercados alrededor del momento de las emisiones.
The show must go on!.
Hay que aprovechar el momento de condiciones de mercado favorables para levantar capital, cuando el interés de los inversores y espíritu especulativo están calientes, cuando el dinero fluye a pesar de las valoraciones. Situación que suena muy de actualidad.
Esas condiciones se suelen presentar en fases muy avanzadas del ciclo de las bolsas, efectivamente la posición actual del mercado en su ciclo de medio y largo plazo está muy madura, aunque (melt up) no finalizada y con posibilidad de subidas adicionales pero cada día más marginales. El actual entorno de mercados, previsto desde el pasado otoño de manera precisa 2026 promete. Argumentos y proyecciones para escenario «melt up», aunque se muestra demasiado extendido no presenta síntomas de finalización, aún.
Si el gráfico siguiente de S&P Global de la evolución comparada del SP500 y las grandes IPOs demuestra ser una guía a la que atenerse, estaríamos cerca de la cima del ciclo y aún quedarían unos meses para alcanzar el techo definitivo.
Independientemente de la posición actual del mercado en su ciclo de medio y largo plazo, claramente interesante y que recomienda gran atención y prudencia, la historia sugiere también cautela a la hora de acudir a las principales IPOs. La mediana de comportamiento a 3 meses apunta a caídas del 18.5%.
Aunque el rendimiento promedio de las acciones a los 12 meses fue del 40%, la mediana fue del -8.5%, es decir, una divergencia extrema y que en un momento de mercados como el actual requiere gran atención.
Las bolsas acumulan 8 semanas consecutivas de subidas, han logrado una rentabilidad record en ese periodo y siguen subiendo. Ayer volvieron a escalar posiciones, lideradas por el imparable Nasdaq que se anotó un +1.19%, el SP500 un más moderado +0.61% y el rezagado Dow Jones que cerró en rojo un -0.23%.
NASDAQ-100, diario.
SP500 diario.
DOW JONES, diario.
En la medida que el comportamiento de los índices se vuelve parabólico y las subidas de los índices se desarrollan en vertical mientras que las valoraciones salen disparadas (no se pierdan post de mañana) y cuando los inversores se muestran cada vez más posicionados y más FOMO- complacientes, es siempre conveniente buscar alternativas de inversión, ser muy selectivos al elegir inversiones en áreas y sectores más seguros y atractivos por valoración, por expectativas, técnicos, etc…
La posición contraria recomendada (en detalle a nuestros lectores el pasado miércoles Bonos al borde del abismo y estrategia contraria, ¿bolsas?) para participar de la subida de precio de los bonos es un ejemplo que ya está funcionando y tiene un aspecto muy favorable para continuar al alza en próximas semanas.
ETF BONOS LARGOS EEUU x5 -5TLT-, diario.
Stay tunned!.
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