Estudio del posicionamiento Manos Fuertes vs Débiles, consecuencias

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Después de la aparición de la pandemia y e consecuente desplome de las cotizaciones el posicionamiento de los grandes inversores/gestores, está siendo cada vez más prudente y selectivo, según análisis de Bank of America, favorece la inversión en sectores defensivos, de salud frente al de energía, polos opuestos, o el aumento de efectivo en cartera frente a exposición al riesgo general de renta variable.

Los pequeños inversores continúan entusiasmados con el rally del mercado confiando a ciegas en las perspectivas dibujadas por las políticas monetarias particularmente vía de reflación de activos.

NASDAQ-100, 60 minutos

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El posicionamiento de los inversores particulares «retail» o «manos débiles» en el mercado de opciones sobre el índice SP500 ha repuntado al alza con gran energía y alcanza niveles máximos, superiores incluso a los existentes a principios de año cuando el mercado conquistaba nuevos máximos históricos con frecuencia casi semanal. Vean:

Small options traders

El optimismo de los inversores con menor experiencia e información choca con la prudencia de aquellos inversores expertos como los grandes gestores e insiders en general, que mantienen una postura cautelosa y justificada con el entorno micro y macro, con la caída de beneficios  o la incertidumbre derivada de la ausencia de visibilidad acerca de la eventual salida de la crisis.

Las palabras del director de estrategias de inversión de Bank of America, Sr. Michael Hartnett,  reconociendo abiertamente la irracionalidad de las cotizaciones, gentileza de los bancos centrales, es una realidad instalada en la mente de los grandes inversores que dificulta la toma de decisiones de riesgo: “Government and corporate bond prices have been fixed by central banks … why would anyone expect stocks to price rationally?”.

El volumen agregado del balance de los principales bancos centrales ha superado la barrera de los $20 billones.

Imagen

El comportamiento relativo de los sectores cambia según el momento de ciclo económico, cuando la economía se encuentra en los primero compases de una fase expansiva, los sectores de empresas orientadas al crecimiento y más sensibles al ciclo son las que mejor se comportan.

Pero son también las menos indicadas en fases finales de ciclo, cuando por norma general, los inversores prefieren buscar inversiones de carácter más seguro y estable, invertir en acciones de empresas con balances robustos y cuanto menos dependientes del ciclo mejor, es decir, en sectores como las utilities o bienes de consumo.

El sector tecnológico suele actuar mejor en periodos de recuperación económica, aunque el protagonismo alcanzado en los últimos años por el sector y muy especialmente por el grupo de élite FAANG, ha convertido la inversión en determinadas áreas de la tecnología y ahora es considerado más seguro.

El sector de materiales básicos y materias primas tiende a atraer la atención de los inversores en las últimas fases de la expansión, poco antes de la llegada de la recesión.

tech investors

Las políticas de reflación de activos están distorsionando la normalidad como nunca antes, en las últimas semanas han creado billones de dólares y muchos han sido destinados a la compra de activos financieros, incitando a los inversores (más en la medida que su conocimiento y experiencia es menor)  a continuar comprando riesgo bajo el lema del miedo a perderse las subidas, conocido como FOMO o Fear of Missing Out.

Las políticas monetarias además, han sido dirigidas también hacia los bancos «recomendando» la concesión de créditos e incluso han alentado a las empresas zombi a emitir deuda en volúmenes llamativos. La Reserva Federal y sus homólogos internacionales han manipulado el sistema de arriba abajo, por completo, creando un monstruo financiero artificial mientras que las economías y empresas se desangran, y generando un sistema inestable y dependiente de las vías de liquidez ilimitadas para mantener la apariencia de normalidad.

Así las cosas, el gestor de fondos John Hussman, hace una reflexión muy acertada que explica con una breve frase el verdadero peligro de engañar y manipular el sistema. Al propulsar al alza las cotizaciones de manera artificial se eliminan las advertencias y señales que siempre emiten los mercados, sus correlaciones internas, y sus dinámicas de comportamiento comparado. Al eliminarse las respuestas normales de los inversores y el impacto también normal en las cotizaciones es como si se extrajera la amígdala que avisa del peligro.

Es la amígdala de la supervivencia, cuando percibimos peligro se activa, nos pone a la defensiva y estimula al organismo a responder consecuentemente. Sin esta amígdala, cuando viene el león, las gacelas no perciben riesgo y no salen corriendo por lo que las posibilidades del festín del rey de la selva están garantizadas:

  • One of the most dangerous forces currently threatening U.S. economic, financial, and public health is the intentional demolition of warning signs that would otherwise enhance survival

Las autoridades han creado falsas expectativas entre los inversores, ilusionados en la idea de que cuanto más compren más dinero conseguirán con la revalorización esperada de las bolsas, sin atender a la situación general de la economía y mercados.

Albert Einstein resumió este tipo de comportamiento de la siguiente manera:

  • «The distinction between the past, present and future is only a stubbornly persistent illusion.»

Las apuestas por alzas continuadas de las cotizaciones se basan en ilusiones, como la de vislumbrar un futuro de riquezas para aquellos que se involucren en inversiones de riesgo, o la deasistir a una recuperación en forma de V, un escenario prácticamente imposible atendiendo a la evolución de la pandemia, la ausencia de vacuna o fármaco y riesgo de recaída. Incluso esperando esa recuperación, más bien convendría ir asimilando las posibles U, W e incluso L, los niveles de valoración son históricamente altos y no suelen permanecer en semejantes condiciones por tiempo prolongado.

Los estímulos de las autoridades y su incursión en los mercados financieros para manejar su destino han evitado una implosión del sistema pero no pueden crear estabilidad, riqueza ni puestos de trabajo.

Venimos compartiendo la reflexión, los bancos centrales no pueden crear demanda ni empleo sostenidos desde sus despachos, desde hace muchos años y hoy además de recordarla, conviene también considerar que el estímulo masivo de las autoridades crea inestabilidad delargo plazo, no estimula la demanda ni la creación de empleo, incentiva las inversiones imprudentes, las empresas zombi, también ciudadanos zombi, o el exceso de deudas.

Son políticas de emergencia y pueden evitar un cataclismo pero sin no se gestionan debidamente y se trabaja un programa de retirada, las consecuencias de largo plazo  son numerosas e inpactarán de forma indeseada.

Sin programa de «desescalada» de las políticas monetarias fiable y orientado a erradicar la dependencia de economía y mercados de las políticas ultra expansivas, la lluvia de estímulos será pan para hoy y hambre para mañana.

Hoy es jornada de patriotismo USA, Memorial Day, y festivo en los mercados. El Día de la Conmemoración de los Caídos,​ es una fecha conmemorativa que tiene lugar el último lunes de mayo de cada año, para recordar a los soldados estadounidenses muertos en combate.

La estadística de comportamiento del mercado europeo cuando el americano cierra confiere un sesgo alcista para los índices europeos en una jornada como la de hoy.

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Información en [email protected]
Twitter: @airuzubieta

  1. en respuesta a Be quick or be dead
    #9
    31/05/20 05:47
    Yo sigo a  Antonio Iruzubieta en Rankia y en Twitter, y es de los artículos que espero todas las semanas, por la cantidad de información y lo certero de sus análisis Macro y te puedo asegurar que el nivel de acierto de sus estrategias es muy alto por la habilidad que tiene para encontrar los picos del mercado, es cierto que cobra parte de la información que ofrece en su blog, es su trabajo y está en su derecho y lo único que siento es que no enseñe como lo hace ni pagando (...). 
    Si me permites el consejo, aprovecha esta sección de comentarios para sacarle toda la información que puedas, yo es lo que intento y solo a veces consigo.
    Saludos
  2. #8
    29/05/20 19:21
    Más te van a abrumar las pérdidas de tus cortos por no entender como funciona este juego y quién lo dirige. A ver si Trump te hace un favor y la lía con los chinos.

    80€ al trimestre para que te induzcan a perder mucho más ... En fin.
  3. en respuesta a Be quick or be dead
    #7
    29/05/20 19:09
    Abrumado por tanto rigor, gracias por tus aportaciones.
  4. #6
    29/05/20 18:54
    Para todos los que después de leer las respuestas queréis reducir un poco la tensión que se destila en ellas os diría que si dais like a mi comentario y, por lo que sea, esos trilions terminan en mi bolsillo os invito a unas cañas 
  5. en respuesta a Antonio iruzubieta
    #5
    29/05/20 18:30
    137 mil millones a principios de mes, ¿crees que no han cargado las alforjas en 4 semanas?

    Me apuesto lo que quieras a que Bank of America tiene un saldo comprador desde finales de marzo, lo que quieras. Igual que JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citibank, etc ...

    De lo contrario, no hubiera habido subida.

    Como no me contestas donde crees que acabarán buena parte de los trillions que ha imprimido y sigue imprimiendo la FED y demás bancos centrales, aquí lo dejo. Pero como yo, sabes perfectamente donde acabarán tarde o temprano.

    Bye

  6. en respuesta a Be quick or be dead
    #4
    29/05/20 18:09
    Agradecería seriedad y se ruega respeto. 
    Nada de lo comentado es falso.
    La cartera de Berkshire Hathaway tiene más liquidez ahora que nunca antes, alcanza cerca de 137.000 millones, superando  en ponderación el 20% del total de la cartera muy ampliamente. 
    El apartado de BofA ... son meras elucubraciones. Claro que habrán intervenido en el rally, yo también y muchos inversores, pero la posición actual que comentabas de los traders del banco, era broma?
    Sin tener obligación de responder, te informo que la respuesta a tus cuestiones es de sobra conocida, es primordial para las autoridades mantener los tipos bajos, intervenir los tipos del secundario de deuda, también corporativa, incluso basura, intervenir los mercados de renta variable. En definitiva, apuntalar el sistema contra deuda deteriorando las posibilidades futuras en muchos frentes.
  7. en respuesta a Antonio iruzubieta
    #3
    29/05/20 17:46
    La liquidez de Buffet no llega ni al 20% de su cartera, decir que apenas ha participado del rally es totalmente falso.

    Parto de la base de que si el mercado sube es porque las grandes instituciones compran, pensar que los traders de Bank of America van a estar en contra de lo que hacen sus compañeros de JP Morgan, Goldman Sachs o Morgan Stanley, es una broma. Forman parte del mismo nucleo duro que actua coordinado y maneja los hilos. Y ahora más que nunca, con la ayuda y cooperación de la FED y Gobierno americano.

    No me has respondido a la pregunta, ¿donde crees que terminarán todos estos trillions y trillions (billones nuestros) que han imprimido y siguen imprimiendo de los cuales ya se han filtrado casi dos billones a los inversores institucionales americanos en forma de liquidez?






  8. en respuesta a Be quick or be dead
    #2
    29/05/20 17:28
    Gracias por tu comentario.

    Los pequeños inversores no tienen capacidad, es evidente, para mover semejante monstruo, pero su actividad, análisis de sentimiento y posicionamiento claro que cuentan y mucho!. Nadie ha insinuado otra cosa nada más que lo escrito, las interpretaciones son libres y mejor tomarlas con "ojito".
    La explicación a las subidas es obvia y detallada en diferentes posts. 

    Los que manejan, según comentas, NO están en la posición que indicas y de hecho, muchos y alguno tan representativo como W. Buffett, apenas han participado del rally más que para reducir riesgo, para vender con las subidas. Los insiders mantienen una interesante posición neta frente al mercado, también contraria a la que crees. Las operaciones de autocartera de las empresas no han mejorado sino lo contrario y con gran decisión. 

    ¿Dónde están publicados datos del posicionamiento y operativa de los traders de BofA que comentas?

    Al menos coincidimos en la previsión del mercado para el corto plazo, quizá por motivos también distintos aunque al final lo importante es acertar y ganar dinero con las inversiones/ operaciones de mercado. No escondo que estoy corto y preparado para añadir cortos cuando el entorno recomiende hacerlo.
    Suerte!


  9. #1
    29/05/20 15:55
    ¿Y dónde acabarán todos esos trillions de los bancos centrales sino es en la bolsa? ¿No crees que ante este panorama de expansión cuantitativa la bolsa se va a comportar siempre mejor que la economía real? ¿Y si la hiperinflación tantas veces anunciada la vemos en bolsa y no en la vida real? ¿Donde van a meter los 1,8 billones que ahora mismo tienen en cash los inversores institucionales en USA? ¿Y los billones que quedan por venir?

    El presidente de Bank of America dice una cosa mientras sus traders hacen otra. Además en USA sólo el 12% de las acciones está en posesión de los minoristas, si hablamos de los mercados de futuros, el minorista es prácticamente inexistente. Ojito con insinuar que esta subida la provocan los minoristas desatados.

    Mucho razonar la parte negativa, pero poco buscar una explicación a porque los que manejan los hilos llevan comprando desde finales de marzo. Por poner el contrapunto más que nada, que en todo lo que dices tienes más razón que un Santo, pero quizá te falta comprender la lógica que hay detrás de la subida, las razones que manejan los que compran, que no son cuatro mataos que se acaban de meter en esto.

    A todo esto para mi gusto toca corrección, demasiado pronto nos hemos plantado en los 3.000 del SP500, pero a más largo plazo mientras no suban tipos, a saber donde podemos llegar.

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