El mercado caerá cuando entren las manos débiles en el mercado. La caída de los mercados en 2008, fue provocada por la venta masiva de manos débiles. Estas afirmaciones me han parecido , cuanto menos curiosas. Más aún esperar ahora que esas manos sean las que presa del pánico vendan y ahora esté o comprando o a la espera. Realmente las manos débiles, si a manos débiles nos referimos con los inversores pequeños, es decir, lo que podríamos ser usted o yo, son las manos fuertes del mercado. Fondos, planes de pensiones, todos son capitalizados por esas manos débiles, y son sus gestores, los que ante reembolsos masivos como sucedió en 2008 y 2009, tienen que liquidar sus posiciones, haciendo que el mercado caiga. Podría aceptar que en periodos donde los activos inmobiliarios están sobre valorados , el crédito es accesible y barato, y por tanto el "easy money" esta en manos de retails, estos participen de forma más activa en renta variable, por una falsa sensación de riqueza. Pero de ahi a ser el objetivo de las manos fuertes del mercado. Realmente somos las manos fuertes, las manos más fuertes del mercado de RV a nivel mundial, son los planes de pensiones, tanto privados como soberanos.
En la actualidad, esperar que la clase media, entre en RV, es cuanto menos utópico, si nos atenemos a tasas de ahorro y gasto de la clase media a nivel mundial (excluyendo emergentes), el esperar que destinen parte de ese ahorro a RV, es casi utópico. Ese inversor, en España, se dejó su liquidez en niveles mucho más altos, en la mayoría de los casos, los TOP value europeos, siguen estando muy lejos de los precios donde realmente se distribuyó papel en 2007 y 2008 .
Por lo tanto si estamos esperando que esa clase media, esas manos débiles, sean los que se "traguen" el papel , creo que podemos esperar sentados. Si alguien me pregunta quienes son las manos débiles del mercado español, las cajas, es el papel que todos los fondos buscan, es el motivo que muchos valores, esté moviéndose en rango de "negociación", no hay mano más débil que aquella que tiene que liquidar su posición por quiebra.
Las manos débiles, también son las de algunos gestores que están comprando para sus fondos pseudo garantizados, planes de pensiones y sicav, deuda alemana, americana, o incluso ahora española. Francia es dentro de europa, en RF y deuda de estado, la mas incoherente de todas. Puede Francia vender deuda a 150 puntos básicos de interés a 10 años, atendiendo a su solvencia. O Alemania a 100, o USA a 120 . Rotundo NO, es un suicidio, cualquier gestor con dos dedos de frente, preferiría un colchón o ladrillo a comprar esa deuda a esos tipos y plazo. Tampoco aceptaría 350 puntos de deuda española. Por lo tanto si en algún sitio, esta pasando lo que paso en 2007 y 2008 RV, es en deuda, tanto de estados como de algunas compañías. Y aquí las manos débiles, son ustedes, sus depósitos, sus ahorros, y sus garantizados.
Las entidades de toda europa , de todo el mundo, han vendido su alma a los bancos centrales. Y lo han hecho en forma de compra de deuda a tipos ínfimos de estados, que previamente les han prestado a menores plazos capital con el que disimular su quiebra efectiva. Pacto con el diablo, donde banca y estado, se han confabulado para que al final, el que pague esos platos rotos sea el ciudadano. Quitas, impuestos, divisas ....
Y ahora que, pues ahora más que nunca, ojo con lo que compra. Prestar a un banco dinero, (eso es un deposito por ejemplo), que esta quebrado, y lo sabe, porque ha comprado papel con rentabilidades reales negativas, puede llegado el momento tener un coste a lo chipiotra generalizado. Como dicen los libros, toda burbuja de deuda, acaba con una quita , tanto a nivel privado como estado de la misma, que soportan los ciudadanos. En España llevamos 1 año viviendo esa situación, quitas de deuda privada (preferentes, subordinada, convertibles.......), y quizá en breve de deuda pública, esto afectara a cualquier tipo de préstamos de cualquier entidad.
Si en España se decidiera hacer una quita , de un 5/10% de su deuda , la repercusión en banca, depósitos incluidos, sería de una quita de entre el 8/13% arriesgar 200 puntos de rentabilidad, no creo que sea el momento. Y ahí es donde está las manos débiles, muy compradas, ahí es donde el pastor ha llevado a las ovejas, y si fuera inversor, esa sería mi preocupación.
El FT habla de la quiebra de España, no quito razón, pero si algo me "fastidia", es que alguien que esta peor que tu, se permita el lujo de criticar . No afirmo que algo pase, es difícil saber que pasará, pero si se, que a estos tipos deuda y TIR, la ecuación rentabilidad riesgo, es poco recomendable. Y olviden de manos fuertes y débiles en RV, no hay liquidez ni capital, para invertir en bolsa, simplemente es un señuelo, para permitir colocar más y más deuda. En 2006/2007 compramos RV, porque creíamos que nuestra capitalización gracias a la valoración de activos (vivienda) y por tanto el uso como colateral de créditos, nos hacía creernos los reyes del mambo. Ahora nuestra capitalización como persona o unidad familiar, esta en mínimos, y cuando esto sucede, el dinero va a seguridad, seguridad es RF.
La inflación financiera, sigue su curso, y como inflación de dos dígitos, acabará por explotar, y la convergencia entre ambas economías , financiera y real, será en mi opinión la señal, de volver a RV, cuando las empresas no suban por inflación en bolsa y divisas, y si lo hagan porque sus cuentas reflejan una mejora de la demanda, que siempre vendrá reflejada en la I que ahora esta "controlada".
Carlos Ladero Galván
