¿Merecen la pena Tikehau 2029 y 2031? Análisis y comparativa

En los últimos años los fondos a vencimiento han sido una de las alternativas preferidas por los inversores conservadores y moderados que buscan visibilidad en la rentabilidad, un horizonte claro de inversión y una gestión profesional del riesgo de crédito. Su auge ha coincidido con un entorno de tipos de interés más altos que ha permitido construir carteras con tires atractivas sin necesidad de asumir duraciones excesivas.

En este artículo analizo dos fondos de Tikehau Capital [1], Tikehau 2029 y Tikehau 2031, pero previamente explico qué son los fondos de renta fija a vencimiento, por qué pueden resultar adecuados ahora y en qué se diferencian de los fondos de renta fija tradicionales. 

Fundamentalmente, un fondo a vencimiento (que suelen seguir la estrategia buy & hold) es una estrategia de renta fija que define desde el inicio una fecha final, y cuyo objetivo es mantener los bonos en cartera hasta su amortización. Aunque el gestor puede realizar ajustes tácticos, la filosofía del fondo consiste en:

Esto permite que la rentabilidad estimada al inicio se mantenga relativamente estable si no se producen impagos significativos, incluso habiendo cambios en los tipos de interés en el periodo.

Estas son los principales beneficios de un fondo de renta fija a vencimiento:

Aunque no es una garantía, la TIR o rentabilidad inicial de la cartera ofrece una referencia realista de la rentabilidad potencial del fondo si se mantiene hasta vencimiento, asumiendo que no ocurre un evento de impago dentro de la cartera.

No obstante, la ocurrencia de este hecho podría tener consecuencias adversas en el retorno total para el inversor. Por ello, el rendimiento inicial estimado una vez se entra en la posición debería ser considerado como un punto de referencia y no una garantía del rendimiento final del fondo.

La duración va cayendo con el paso del tiempo, reduciendo la sensibilidad del fondo a movimientos en los tipos de interés.

 El gestor, en líneas generales, construye carteras diversificadas por emisores, sectores y geografías para reducir el posible impacto individual de un impago.

A diferencia de comprar un bono directamente, y dependiendo de las diferentes características de los fondos, esto generalmente permite entrar y salir diariamente hasta su vencimiento. Aunque no todos los fondos de renta fija a vencimiento tienen esta facilidad operativa.

No obstante, deshacer la posición antes de vencimiento, normalmente es considerado contraproducente para el inversor, ya que podría resultar en un rendimiento inferior a si fuera mantenido hasta vencimiento.

Antes de comparar los fondos a vencimiento con los fondos de renta fija, conviene entender que, aunque ambos invierten en bonos, están diseñados para cumplir objetivos muy distintos. Uno busca ofrecer visibilidad y estabilidad manteniendo la cartera hasta una fecha concreta; el otro apuesta por una gestión activa y flexible que se adapta continuamente al mercado.

Para verlo de un vistazo, aquí tienes las diferencias clave:

Característica	Fondo a vencimiento	Fondo de renta fija tradicional
Horizonte temporal	Cerrado y definido	Abierto
Gestión de la cartera	Mantener hasta vencimiento, con ajustes puntuales o tácticos	Rotación activa según visión de mercado
Duración	Disminuye con el tiempo	Cambia según decisiones del gestor
Visibilidad esperada de rentabilidad	Considerada alta (si no hay impagos)	Considerada más baja, depende de la evolución de mercados
Sensibilidad a tipos	Decreciente	Variable o fija (rango)
Objetivo principal	Capturar la yield inicial y hacer lock in de esta para proveer visibilidad en los retornos a lo largo de un horizonte temporal marcado	Búsqueda de rentabilidad ajustada al riesgo, con el objetivo de tener retornos activos ajustados al riesgo esperado a través de la gestión activa y ajustes periódicos de la cartera

En resumen, un fondo a vencimiento es considerado como una herramienta más predecible y orientada a la estabilidad, mientras que un fondo de renta fija tradicional se adapta más dinámicamente a las condiciones del mercado.

 Veamos con más detalle cada uno de los fondos de Tikehau Capital:

Tikehau 2029, es un fondo buy & hold [2] a vencimiento (31/12/2029) [3], que invierte el 100% en emisores pertenecientes en un principio al universo Investment Grade [4], con flexibilidad para incluir hasta un 25% en bonos high yield (bonos de emisores de peor calidad que tienen características especulativas) y 30% en bonos financieros subordinados.

 Cartera y riesgo a 31/10/2025

 

La mayor parte de la cartera se concentra en bonos con calificación BBB y A, propios del universo investment grade, que es considerado con un riesgo de impago relativamente bajo.

Tikehau 2029 está diseñado para proveer mejor visibilidad sobre los retornos potenciales, gracias su exposición a emisores Investment Grade, considerados de alta calidad y con menor probabilidad de impago.

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Tikehau 2031, es un fondo a vencimiento long only [5] (31/12/2031) [6]. El fondo invertirá por lo menos el 70% de sus activos en bonos High Yield (BB+ a CCC- (S&P y Fitch), Ba1-Ca3 (Moody’s) emitidos tanto por entidades públicas como privadas y siendo especulativas por naturaleza.

Gracias al expertise por parte de Tikehau en activos financieros, el fondo también podrá invertir, tanto en formato senior como subordinado, en crédito de entidades financieras.

Geográficamente, el fondo invertirá al menos un 50% de sus activos en emisores localizados en el continente europeo (incluyendo Suiza y Reino Unido).

Al contrario de Tikehau 2029, Tikehau 2031 invierte principalmente en activos High Yield (82.8% a cierre de octubre). En línea con su posicionamiento, Tikehau 2031, toma mayor riesgo de crédito que su contraparte; T2029.

Adecuado para inversores que desean aprovechar una oportunidad de inversión en una estrategia gestionada de forma activa con una duración más larga, lo que permite capturar las oportunidades actualmente disponibles en primario.

Los fondos a vencimiento son una solución eficiente para aquellos inversores que buscan visibilidad en sus retornos esperados y una estrategia de inversión con horizonte temporal limitado.

Una comparativa entre Tikehau 2029 y Tikehau 2031, ilustra como, aunque con formato similar (fondos a vencimiento), los inversores tienen capacidad de elegir entre: 

Dependiendo de su apetito por riesgo y de horizonte temporal, el inversor podría considerar ambos fondos como elementos complementarios en una cartera diversificada. 

[1]  Los fondos son gestionados por Tikehau Investment Management, la principal sociedad gestora de activos de Tikehau Capital Group.

[2] No obstante, la Sociedad Gestora podrá realizar operaciones en caso de que surjan nuevas oportunidades de mercado o se identifique un aumento del riesgo de impago de uno de los emisores de la cartera.

[3] Su cartera estará compuesta principalmente por bonos, con un vencimiento residual a 31 de diciembre de 2029 inferior o igual a seis meses.

[4] El Fondo invertirá al menos el 75 % de su patrimonio neto en valores con calificación de inversión. Si se rebaja la calificación de los emisores que ya forman parte de la cartera, hasta el 20 % del patrimonio neto del Fondo podrá estar expuesto a emisores sin calificación de inversión.

[5] En consonancia con el vencimiento objetivo de la cartera, fijado para el 31 de diciembre de 2031, las inversiones deberían realizarse inicialmente siguiendo una estrategia predominantemente de alto rendimiento a largo plazo, antes de pasar a una estrategia predominantemente de alto rendimiento a corto plazo en los dos últimos años. Para la transición de alto rendimiento a largo plazo a alto rendimiento a corto plazo, la sociedad gestora prevé reajustar la cartera en 2029, vendiendo los bonos cuyo vencimiento o posibilidades de rescate anticipado no se ajusten al vencimiento objetivo de la cartera.

[6] El 31 de diciembre de 2031, los bonos de las carteras tendrán un vencimiento residual de seis meses o menos (debido a que el producto vence o el Fondo tiene una opción de reembolso anticipado).



Riesgos principales
Riesgo de pérdida de capital: El capital no está garantizado. Es posible que los inversores no recuperen el valor de su inversión inicial.