Las comisiones de éxito es una de las más polémicas que existen en el sector de la gestión de activos.
¿Por qué debería pagar más por los resultados positivos de un fondo? ¿Acaso pago menos comisiones si los resultados son negativos?
En este artículo veremos varios ejemplos de cómo se aplican estas comisiones de éxito y ejemplos de fondos que lo aplican.
¿Qué es y cómo funciona la comisión de éxito de los fondos de inversión?
Las comisiones de éxito son tan antiguas como la propia historia de los fondos de inversión. Si bien al principio estuvieron relacionadas con los hedge funds, los cuales, a cambio de invertir en sus estrategias, cobraban un Perfomance fee del 20% de los rendimientos positivos del mismo.
A medida que la industria fue creciendo, los fondos dirigidos para público minorista también fueron incorporando estas comisiones por rendimiento.
Concepto de comisión de éxito
Es aquella comisión que se aplica al patrimonio de un fondo de inversión por los resultados positivos tenidos sobre la referencia establecida en el folleto del fondo.
¿Cómo se aplica la comisión de éxito?
El regulador español establece la potestad a las gestoras de aplicar la comisión de éxito de alguna de las siguientes formas:
- Colectiva: se calcula sobre el patrimonio del fondo a final del año y se aplica a todos los partícipes por igual de ese periodo.
- Es la vía más utilizada
- Individualizada: las gestoras pueden decidir aplicar la comisión de éxito de forma personalizada a cada uno de los partícipes.
Una vez cobrada, esta comisión no se podrá volver a aplicar hasta que el valor liquidativo del fondo supere al máximo anterior o hayan pasado tres años. Este mecanismo es el conocido como Marca de Agua.
Tipos de comisión de éxito
Los porcentajes y la forma de aplicación de la comisión de éxito depende de cada regulador. Por ejemplo, en España los máximos serían los siguientes:
Comisión de éxito máxima
- Sistema mixto: 1,35% de gestión + 9% de éxito
- Solo éxito: 18%
En otras jurisdicciones con fondos comercializables en España, la comisión de éxito puede alcanzar el 20%. Por ejemplo, en las gestoras francesas o fondos de retorno absoluto domiciliados en Luxemburgo es habitual ver este tipo de comisiones.
Para mayor complejidad os mostraremos los distintos tipos de comisiones de éxito que existen en el mercado y por qué es importante saber diferenciarlas.
a) Comisión de éxito sobre rentabilidad positiva del fondo
Es la más habitual en España. Es una comisión que se aplica si el fondo ha tenido resultados positivos y se encuentra por encima de la marca de agua anterior.
Un ejemplo sería el fondo Valentum, que cuenta con una comisión del 9% sobre resultados.
b) Comisión de éxito sobre la rentabilidad del fondo superior al benchmark
Esta comisión de éxito se devenga por la rentabilidad relativa del fondo y su índice de referencia.
Pensemos un fondo de renta variable española que establece que su índice de referencia es el IBEX35 y aplica una comisión del 10% sobre la rentabilidad superior al benchmark.
Al final del año el fondo ha tenido una rentabilidad del 10% mientras que el IBEX35 en igual periodo ha tenido una rentabilidad del 7%. La comisión se aplicaría sobre el 3% por lo que quedaría una comisión final del 0,30% sobre el patrimonio.
Un ejemplo de fondos con esta estructura de comisiones lo tenemos en el Groupama Avenir Euro que cuenta con una comisión del 20% de la rentabilidad superior al benchmark.
En muchos fondos de renta fija es común encontrar que la comisión viene referenciada al Euribor o Libor + un %.
c) Comisión de éxito sobre la rentabilidad del fondo superior a un número determinado
Este tipo no es tan habitual como las anteriormente mencionadas, pero existen algunos vehículos que se caracterizan por solo cobrar esta comisión en el caso de que la rentabilidad sea superior a un determinado número.
En los fondos analizados suele establecerse la comisión por los resultados superiores una rentabilidad objetivo entre el 3 y 6%
d) Solo comisión de éxito
Esta fórmula fue muy famosa, ya que es la empleada por Monish Pabrai en algunos de sus vehículos de inversión e incluso Buffett en su partnership antes de gestionar Berkshire Hathaway también utilizaba esta estructura de comisiones.
Sería aplicar una comisión de éxito elevada a cambio de que no exista comisión de gestión.
En el caso de España existe un fondo (EBN Sinycon Valor) con esa estructura, aunque es cierto que hay que añadirle además de la comisión de éxito, la de custodia y otros gastos inherentes al fondo.
Conclusiones
La comisión de éxito puede reducir la rentabilidad de tus inversiones de una manera significativa. Es importante tenerlas en cuenta y entender su funcionamiento para que nuestra rentabilidad a largo plazo no se vea mermada por aplicaciones injustas o deficientes de este tipo de comisiones.
Aléjese de fondos que borran la marca de agua en un periodo corto de tiempo o que cambian de una gestora a otra, solo porque debido al mal comportamiento del fondo ven lejos poder cobrar esta comisión.
¿Cuál es el fondo con mayor comisión de éxito que hayas visto?
Yo el 25% de Pabrai y de algunos fondos de retorno absoluto.