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¿Cómo saber si un fondo cubre riesgo divisa?

A lo largo del post abordaremos un tema que genera dudas a muchos inversores, saber si un fondo tiene riesgo divisa cubierto o no. Pese a que pueda parecer sencillo tiene cierta complejidad y hay algunas falsas creencias sobre su funcionamiento que es conveniente conocer. Hablaremos de ello con varios ejemplos de fondos con diferentes cobertudas.

¿Qué es el riesgo divisa?

Antes de nada debemos definir qué es el riesgo divisa. Es el riesgo que asume un inversor cuando invierte utiliza una moneda y el fondo invierte en monedas diferentes. Esto puede causar diferencias importantes entre los rendimientos de los inversores de diferentes países en un mismo fondo, algo que veremos más adelante con algunos ejemplos. Por ello los inversores deben tomar la decisión de cubrir el riesgo divisa o dejarlo abierto dado que este riesgo puede suponer tanto una pérdida como una revalorización extra para nuestra inversión.

Si compro un fondo denominado en euros, ¿estoy cubierto?

No. Esta es una creencia generalizada en el pequeño inversor y no es necesariamente cierta. Es posible que una clase denominada en Eur no tenga riesgo dvisa, pero no todos los fondos en Eur están cubiertos. Para ello vamos a ver un ejemplo con el fondo First Eagle Amundi Internacional:

First Eagle Amundi Internacional Fund Class AE-QD Shares - Fondo denominado en dólares

First Eagle Amundi Dollar

First Eagle Amundi International Fund Class AU-C Shares - Fondo denominado en Euros

First Eagle Amundi Euros

First Eagle Amundi International Fund Class AHE-C Shares - Fondo denominado en Euros y cubierto

First Eagle Amundi Euro cubierto

Gráfico comparativo entre los tres fondos First Eagle Amundi 

Con este caso queda claro que un fondo en Euros no está cubierto necesariamente y presenta la misma rentabilidad que el fondo original en Dólares. En cambio, la clase en Euros con cobertura tiene rendimientos bastante diferentes a las otras clases. Con ello vemos la necesidad de investigar un poco más para encontrar la clase cubierta

¿Qué nos indica que el fondo está cubierto?

En el caso anterior hay una pequeña diferencia en el nombre que nos indica qué fondo está cubierto. Los fondos cubiertos tienen una "H" en el nombre, lo que nos indica que tiene una cobertura. En este caso la clase cubierta es la AHE - C. La inicial "H" nos lo indica, pero también hay fondos que ponen en el nombre "Hedged", como es el caso del PIMCO Global Investors Series Income Fund E EUR Hedged Acc. Estos fondos estarán permanentemente cubiertos.

Por otro lado, que un fondo no tenga "H" o "Hedged" en el nombre no significa necesariamente que no esté cubierto... como es el caso de True Value, que está cubierto y no hay un indicador en su nombre. Aquí la única opción es investigar en la información facilitada por los gestores para saber si están cubiertos o no, y si esto es una característica permanente o coyuntural. Como ejemplo tenemos el caso de Cobas que a priori no cubren divisa pero al ver una valoración excesiva decidieron cubrir la divisa. 

En los fondos que no tienen especificado cubrir la divisa pero que tienen la posibilidad es necesario tratar de conocer el posicionamiento del gestor sobre este asunto. Algunos siempre la cubren, otros según las valoraciones de las divisas (poco habitual) y otros no las cubren nunca y lo consideran un "impacto neutral" a largo plazo, pese a sus influencias en el corto plazo. 

Si un fondo está cubierto, ¿no asumo riesgo divisa de ningún tipo?

Una vez más, no. Este es un caso más particular que hay que analizar con mucho detalle, ya que pese a estar cubierto el inversor puede sufrir riesgos divisa importantes con divisas secundarias. Se ilustra bien con un ejemplo.

Imaginemos que un inversor europeo invierte en un fondo de renta variable global americano denominado en dólares que está cubierto. La clave del asunto está en la palabra Global. Este fondo puede invertir en todo el mundo, por lo que ese fondo puede estar comprando empresas japonesas, rusas, o de cualquier país con otra divisa, lo que significa un riesgo divisa entre el Dólar y el Yen y el Rublo.

Normalmente la cobertura que realiza un fondo es entre las divisas principales, que en este caso es Dólar - Euro, por lo que el inversor puede sufrir pérdidas importantes por el efecto divisa si el fondo tiene un peso significativo de Asia y la evolución de las divisas juega en su contra.

Hay fondos que sí que realizan las coberturas par por par y tiene el riesgo completamente cubierto con todas las divisas con pesos relevantes en el fondo. Si el peso de una posición y divisa es residual, los fondos tienden a no gastar recursos en su cobertura ya que operativamente hablando el coste de hacerlo no compensa. 

La única forma que conozco de diferenciar unas coberturas de otras es preguntar a la gestora directamente. 

Conclusiones

El riesgo divisa puede tener un impacto muy importante en los rendimientos a corto plazo pese a ser considerado por muchos neutral a largo plazo. Personalmente siempre opto por lo fondos con divisa cubierta (si existe esa posibilidad) a menos de que nos encontremos con valoraciones extremas que puedan generar oportunidades. En cambio es importante conocer qué fondos cubren divisa, cómo lo hacen, y sobre todo si tienen la posibilidad de ser flexibles con ella.

 

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