Desde principio de año las bolsas mundiales van avanzando sin grandes sobresaltos. En el SP500 la mayor corrección ha sido del 3.3%, lleva 273 sesiones sin una corrección de más del 5%. Los índices americanos están en máximos históricos, los resultados empresariales y la economía crece, pero esto no impide para que no podamos ver caídas de más del 5% por cierto en Estados Unidos. Estamos en periodo estival, donde lo más característicos es el descenso del volumen en las bolsas, lo que hace que las entradas y salidas de dinero provoquen unas mayores variaciones tanto al alza como a la baja.
La Reserva Federal se reúne mañana con la incógnita si va anunciar el inicio de la reducción del balance a partir de Septiembre, hasta ahora los Bancos Centrales no han hecho más que inyectar liquidez al sistema financiero, y nos encontramos con los miembros de la Fed con declaraciones preocupados por la complacencia en los mercados y por la inflación de activos. A pesar de que la inflación ha dejado de repuntar y está controlada, por lo que los gobernadores de la Reserva Federal están más preocupados es por la baja volatilidad y el miedo a que se vayan asumiendo más riesgo debido a la sensación de tranquilidad en los mercados y que como consecuencia se inflen los precios de los activos. Lo que se desconoce es el efecto de la salida del dinero del sistema financiero, y el impacto en la renta variable, en la renta fija y en el dólar. La Fed en este momento puede ser el detonante para una corrección primero en renta fija y luego en la renta variable. Se puede juntar endurecimiento monetario, revalorización del dólar desde los 1,17 y caída de la renta fija que termine por corregir la renta variable americana.
Haciendo un repaso histórico de cómo se comportan las bolsas en este periodo, vemos que hay riesgo que veamos la corrección más fuerte del año de aquí a Octubre en la bolsa americana. Desde un punto de vista de Ciclos, en el primer año electoral se produce las mayores correcciones y en el periodo de verano.
En el ciclo de 10 años, hemos tenido grandes correcciones en los años acabados en 7, 2007, 1997, 1987 y 1977.
De momento la evolución en Estados Unidos del primer año se ajusta de manera muy parecida a su comportamiento habitual.
El Dow Jones ha ido marcando mínimos cada 5 y 10 meses de manera regular, por lo que el ciclo de 5 y 10 meses termina a finales de septiembre, por lo que podría corregir hasta esa fecha.
La complacencia en los mercados es elevada, la volatilidad del SP100 está en el nivel más bajo de su historia, esperar que la volatilidad siga tan baja en las próximas semanas va a ser complicado.
El sentimiento de los gestores americanos se ha situado en niveles extremos, los alcistas menos los bajistas se sitúan por encima de 40.
Los insiders a pesar de los buenos resultados están vendiendo al mayor nivel del año.
El activo que mayor riesgo tiene en estos momentos es la renta fija, no solo por la sobrevaloración, por la entrada de dinero a nivel récord y por el endurecimiento de la política monetaria.
La volatilidad de la renta fija se ha situado por debajo de 50, cada vez que se ha situado en esos niveles la renta fija ha corregido en precio.
La entrada de dinero en Renta Fija americana este año es descomunal, que por sentimiento contrario puede ser un máximo, viendo que sube la inflación y con la política monetaria endureciéndose.
En lo que va año las suscripciones son de 209.000 millones de dólares, muy por encima de los 68.000 millones sólo en fondos del año anterior en las mismas fechas.
En cuanto al dólar, lleva una depreciación de más del 10% lo que está favoreciendo a la renta variable americana con respecto a la europea. Aunque esto puede cambiar si la Reserva Federal decide anunciar la retirada paulatina de liquidez del sistema. Las posiciones de los grandes especuladores en los futuros de dólar están en niveles extremos donde se ha girado el dólar al alza.
El sentimiento en el dólar ahora mismo es muy negativo, por lo que podemos tener un movimiento de revalorización del dólar.
Espero un verano movido, donde se puede producir una fuerte caída de la renta fija que termine por arrastrar a la renta variable, también espero que el dólar se revalorice y esto favorezca de manera relativa el comportamiento de la renta variable europea con respecto a la americana. Aunque caiga la bolsa, los sectores defensivos no van a servir de refugio si la renta fija cae, los sectores más favorecidos son banca, seguro, materias primas, ocio, y por el contrario los que peor se comportan son utilities, alimentación, telecomunicaciones.
