Esta próxima semana voy a empezar ya a ejecutar la cartera de beneficios predecibles con dinero real. Cuento como la voy a ejecutar y la composición.
Funcionamiento
Durante muchos posts he ido describiendo los fundamentos de la cartera, y en particular en el anterior expliqué cómo pensaba simplificarla al máximo sin perder prácticamente rentabilidad. Básicamente el funcionamiento práctico será el siguiente:
La cartera consta de 8 empresas en cartera. Siempre van a ser 8, las mejores de todas las seleccionadas, y van a tener el mismo peso en cartera.
El criterio básico de selección está basado en su predictibilidad de beneficios (criterio de calidad), y en el tiempo de retorno de la inversión esperado en base a su crecimiento de beneficios (criterio de precio). Después se seleccionan 8 analizándolas más a fondo manualmente.
La cartera se rebalancea cada 2 meses, el primer lunes de los meses impares (así no toca un rebalanceo en mitad de vacaciones de verano). El rebalanceo es muy importante porque es la base de la gestión de capital de la cartera. Se rebalancea equitativamente, haciendo que vuelvan a tener el mismo peso en cartera, ya vimos que este criterio aporta la gran mayoría del beneficio y no merece la pena complicarlo más, pero es muy importante.
No se tiene guardada ninguna parte importante en efectivo, en vez de eso se obtiene rentabilidad a través de la gestión de cartera en base al rebalanceo bimensual. En épocas de bajadas importantes en el mercado podemos pedir un 20% de apalancamiento, no más, o crédito si podemos hacerlo a muy bajo interés.
Primera cartera
El seguimiento a lo largo del tiempo lo haré sobre una base teórica de 100,000$ porque es muy fácil calcular rendimientos a simple ojo, y lo compararé contra el SPY y el QQQ que son ETFs del S&P500 y del Nasdaq 100. La composición inicial será la siguiente:
Composición de la cartera
| TICKER | COMPAÑÍA | MERCADO | BBY | Best Buy Co., Inc. | NYSE | DVA | DaVita Inc. | NYSE | EBAY | eBay Inc. | NASDAQ | LOW | Lowe's Companies, Inc. | NYSE | MS | Morgan Stanley | NYSE | TER | Teradyne, Inc. | NASDAQ | TGT | Target Corporation | NYSE | VRTX | Vertex Pharmaceuticals Incorporated | NASDAQ
Qué podemos esperar
El crecimiento de beneficios por acción promedio de la cartera ronda el 25% así que en condiciones normales este sería el rendimiento promedio a largo plazo de la cartera que podríamos esperar. Naturalmente el rendimiento será inferior porque pueden pasar mil cosas y además entrarán en juego los impuestos porque hacemos rebalanceo periódico, pero el rendimiento neto esperado es claramente superior al S&P500 y Nasdaq100 a largo plazo, de otra forma no tendría sentido todo el tiempo y esfuerzo. Y el margen de seguridad nos lo da el criterio de precio empleado en la selección. En el peor caso, si lo hacemos muy mal en la selección o en la gestión, vimos que estadísticamente lo que podemos esperar es una rentabilidad bruta similar al S&P500.
A corto plazo, estos momentos en el mercado están siendo muy complicados, así que se pueden esperar rendimientos iniciales pobres muy similares al S&P500. Estamos viviendo unas semanas en donde todo puede estar muy correlacionado y tendiente a la baja. Pero poco a poco los rendimientos se deberán ir despegando del S&P500 conforme pasen los meses.
Seguimiento
Mi idea es hacer un seguimiento de la cartera en cada rebalanceo, con un análisis más completo conforme vaya pasando el tiempo y se tengan rendimientos demostrables.
Detalles de la selección
Unas pequeñas pinceladas de las empresas seleccionadas:
BBY
Empresa de venta minorista centrada en tecnología. Viendo los números de la empresa no hay ninguna objeción que ponerle, al contrario. Tiene un historial de crecimiento muy sólido. Su precio está en horas bajas por el momento particular que estamos pasando. Si graficamos el número de años de retorno a lo largo del tiempo y las líneas de valoración para diferentes años de retorno vemos lo predecible que es y cómo está en un momento ideal.
BBY
DVA
Empresa centrada en el equipamiento médico. Tiene unos números sanos y estos últimos años ha acelerado su crecimiento en EPS, aunque principalmente por su política de recompra de acciones, bastante alargada en el tiempo y nada despreciable.
EBAY
Tiene unos números sanos, y aunque sus ventas no crecen tiene unos márgenes muy altos y una política de recompra de acciones muy notable que está impulsando mucho su crecimiento en EPS.
LOW
Empresa de venta de equipamiento para construcción, mantenimiento, decoración, remodelación, etc., similar a Home Depot y cadenas similares. No es una empresa constructora ni inmobiliaria que ahora mismo sería peligroso, incluso quizás la situación actual le favorezca. Tiene buenos números, buen programa de recompra de acciones, y en 2021 ha acelerado su crecimiento notablemente, principalmente por su aumento de ventas y también por un cierto incremento en los márgenes. Yo creo que hay razones para pensar en que sea sostenible, pero puedo equivocarme.
MS
Es cierto que es una entidad financiera y que habría que evaluarla por otras métricas y no basado en EPS, pero viendo su historial de EPS y el precio de la acción se ve que está muy correlacionado, con lo que es razonable basarse en cierta manera en el criterio de EPS para gestionar la posición; desde 2008 sus EPS no dan sobresaltos y son bastante predecibles. Su crecimiento se basa en el incremento de ventas y en un programa de recompra de acciones. Podemos ver su gráfica y claramente su tendencia siguiendo los EPS, el hueco en blanco de 2019 se debe precisamente a un incremento extraordinario en 2018 que hizo pensar que perdía su predictibilidad, pero fue para subir el ritmo de crecimiento aún más.
MS
TER
Venta de plataformas de test para equipamiento industrial, hardware, semiconductores, etc. Tiene muy buenos números y márgenes, y ha acelerado su crecimiento. Quizás sufra cierta ciclicidad y a corto plazo se verá arrastrada por los semiconductores, este no será el mejor momento, los analistas estiman decrecimiento en los próximos meses y será cierto, pero se ve la tendencia creciente a largo plazo, además de que los guidance son muy positivos. Valorando la empresa teniendo en cuenta una rebaja en su crecimiento se siguen obteniendo buenos números.
TGT
Venta minorista. Sus EPS han explosionado por el aumento de ventas en 2021 y 2022. Se prevé que vuelva a la normalidad para luego volver a crecer, pero yo creo que tiene buenos números, e incluso bajando su previsión de crecimiento al 5% los números salen.
VRTX
Farmacéutica. En 2017 inició un cambio espectacular. Tiene márgenes altos y un crecimiento de ventas y beneficios muy grande. Su valoración ya lo contempla, no es ningún descubrimiento, así que la inversión en esta compañía se basa en que este crecimiento se mantenga, pero aun así para ese crecimiento no está sobrevalorada y los números salen. En caso de equivocarnos, rebajando la estimación de crecimiento a uno relativamente bajo, el retorno esperado es simplemente nulo, no daría pérdidas, así que los números están a nuestro favor.
Empresas descartadas por ahora pero que podrían entrar
AMD
Está a un precio exigente. Es cierto que está justificado por su crecimiento en los últimos años, pero si no tiene continuidad puede ser una inversión muy mala. La empresa cuenta con conseguirlo y así lo dice. Pero ante la incertidumbre y que es un mal momento para semiconductores, y que la exigencia de crecimiento es tan alta, he decidido por ahora descartarla.
BMY
Tiene buena pinta, pero en 2019 hizo una adquisición muy importante que se debe investigar antes de invertir más de lo que lo he hecho. Parece que puede potenciar el negocio. Para que la inversión nos funcione sus múltiplos se tienen que expandir, cosa que hará si el negocio se potencia. Pero ante la incertidumbre, he decidido por ahora descartarla para investigar más.
CHTR
La empresa, haciendo números no es muy interesante. Pero las ventas crecen al 7% y tiene un margen EBIT del 21% que la hacen sostenible si lo sigue cumpliendo. Los intereses de la deuda le lastran el beneficio, la deuda se mantiene estable, pero es arriesgado, el ratio de deuda es alto. Hizo la adquisición de Time Warner Cable en 2016, muy grande, habría que estudiarlo en detalle. Ante la incertidumbre, he decidido por ahora descartarla.
Otras empresas descartadas por ahora por tener una valoración más exigente
Ordenadas de más atractiva a menos según valoración teniendo en cuenta el crecimiento:
EBAY , KLAC , META , PTC , TMO , PDCO , AMZN , BIO , TSCO , PYPL
Mi cartera
Ahora mismo estoy prácticamente 100% en cash, destinaré a esta cartera en un primer paso el 10% del capital. No creo ni mucho menos que sea el mejor momento macro, pero para arrancar con una pequeña parte del capital está bien. A lo largo de los meses iré incrementando o no según se vayan desarrollando los acontecimientos, y espero que esta sea de largo mi cartera principal, más del 80%, ya en 2024.
Disclaimer
Aviso: solo expongo mi metodología de inversión particular que aplico con mi propio capital, este artículo no es ninguna recomendación de inversión en ningún producto financiero, ni asesoramiento financiero de ningún tipo. Mi carrera profesional no es de gestor de capital, ni de asesor financiero, legal o fiscal y por tanto no dispongo de licencia para ejercer de ello; si tu situación financiera, legal o fiscal te preocupa por alguna causa particular debes contactar con un asesor profesional especializado en tu problema.
Corrección de erratas
6/9/22: El ticker de DaVita Inc. es DVA, se había escrito DAV por error.
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Hola, si que tienes mucha razón en eso, nunca invertiría en el sector bancario precisamente por eso, ya digo que hay que utilizar otras metodologías de análisis con MS, pero abstrayéndose, analizada como una “caja negra” que genera beneficios lo está haciendo realmente bien, y los números son muy buenos en mi opinión y para mi propósito, puedo equivocarme. No es una inversión que vaya a durar décadas, en el momento en que eso deje de ser así la sacaré sin pestañear. Y puedo equivocarme, cabe el riesgo de que surja cualquier evento que la deteriore notablemente y no sea capaz de reaccionar a tiempo, ese es el riesgo que corro con MS, pero la gestión de cartera va a sacarle beneficios y la diversificación ayuda a mitigar ese riesgo. Pero si, tienes razón en que ese riesgo existe.
#1
05/09/22 22:18
El sector bancario suele tener los balances más opacos que cualquier otro sector. Es muy difícil analizar un banco de tamaño medio, uno de tal calibre como JP Morgan ni que decir tiene. Si el criterio para seleccionar la acción dices que es la predictibilidad de beneficios, no creo que debieras incluir esta empresa.
El sector Pharma tampoco me parece de los mejores. En el resto no me meto, era por poner unos ejemplos, no digo que las empresas sean malas o buenas.
