Acceder

¿Quieres aprovechar el precio bajo del mercado de crudo? prohibido invertir en el USO, a menos que quieras perder dinero

Toda la semana recibiendo consultas de ¿cómo se podría poner largo uno en el crudo?, ¿cómo se podría aprovechar estos precios tan bajos?, ¿cómo se podría comprar el spot (crudo al contado)?

 

Lo único que os puedo decir así, de bote pronto, es que ¡¡¡queda totalmente prohibido comprar el ETF USO!!! A menos que quieras tirar tu dinero por la ventana.

 

Explicare el porqué

El ETF USO es un producto que invierte en los futuros del WTI; como el WTI está en un Super-Contango, es decir el primer vencimiento cotiza muy por debajo del siguiente vencimiento, cuando el ETF cierra sus primeros contratos largos, el del primer mes y compra el siguiente mes(Esto se llama Rolar), se quedan con toda la diferencia y como el cash, el mercado físico del WTI está muy bajo, al mes siguiente los futuros del mes más cercano vuelven a bajar y como de nuevo se tiene que rolar, otra vez perdida.

 

El coste del cambio se llama Roll Yield, y si compráramos este coste en los últimos años vemos que el Uso siempre o casi siempre ha tenido un menor rendimiento que el WTI. Tenemos que saber de antemano que el contango (distribución de curva normal, es decir el primer futuro cotiza a un precio menor que el siguiente vto. del futuro) se da en el 74% del tiempo en la última década, es decir cuando el Roll Yield es negativo es en la mayoría de la vida el ETF.

 

Os Adjunto un Grafico con los datos de los últimos años, veis que destaca 2009, y 2016. Durante el año 2009 la diferencia fue del 74%. Impresionante.

La última vez que vimos un super contango como el actual fue la época del año 2009 a 2010, lo podéis ver en el siguiente gráfico. En el gráfico se señala la diferencia entre el futuro del vencimiento más cercano menos el siguiente vencimiento. Es esta la perdida que se lleva el USO, es difícil calcularla de forma exacta ya que el rolo se hace de una forma continua desde la segunda semana, si no recuerdo mal no se rola todo el un día, sino progresivamente. Esto nos pone difícil calcular el coste del rolo a futuro, pero se puede estimar: un 1% de diferencia entre el primer y segundo mes, nos puede costar al año entre un 10-15%. Desde el 2008 la media del contango fue del 1% y la diferencia entre el USO y el WTi fue del 14%, es decir lo que perdía el USO respeto al WTI.

Los problemas vienen ahora, con el Super Contango, mirad el grafico de abajo en %, estamos hablando del 29% o más de contango ahora mismo, a un mes, esto va a matar al USO, y si el contago sigue, puede llegar a ser catastrófico para el USO.

 

En el 2009, perdió el 74% de su valor con un 15% de contango, ahora estamos en un contango más o menos el doble que el del 2009, es decir más o menos un 30%, si anualizamos el Roll Yield el costo de rolo, hablaríamos de una pérdida del 99% anualizada. Esto no es por el WTI, es solo por la metodología del rolo del ETF USO.

Seré explicito, si piensas que el crudo tiene que subir, no compres USO. Mejor te lo digo, con este contango está PROHIBIDO.

 

Existe otro ETF, el DBO, dicen que utiliza una metodología de Rolo más eficiente, compran más en la curva y tradean el spread entre el primer y segundo mes. Os pongo una gráfica donde se puede observar que el DBO ha ido mejor (casi un 30%) que el USO; sí que es verdad que, si esperáis un rebote, el DBO es más lento ya que lleva futuros de vencimientos más lejanos que suben menos. (Si sí, estáis pensando lo mismo que yo, una Spread Largo DBO y corto USO, sí, pero tengo que ver como esquivamos subidas rápidas)

 

¿Cambiará la situación?

 

A corto plazo es difícil estimar lo que pasará, lo único que sabemos es que, en el ARA, Ámsterdam Roterdam Antverpem, los costes de almacenamiento han subido casi al doble, ya que la demanda de almacenamiento es muy grande. Los precios han subido del 2,16€/metro cubico a 4 euros, lo mismo paso en el Puerto de Barcelona donde el precio paso de 2,85€ a 3,5€. Se habla (Kpler) que estamos al 71% de la total capacidad de almacenamiento en el mundo.

Y tened en cuenta que los % no significan que se puede ir al 100%, ya que muchos crudos no se pueden mezclar, si son de diferentes calidades, además los productos refinados tampoco. Es decir, podemos estar casi al 100% real de capacidad de almacenamiento. Dicen que en Cushing Oklahoma si las cosas no cambian se llegara al máximo del almacenamiento, lo mismo pasa en el Caribe.

 

Y lo más importante, no se puede parar así a bote pronto una refinería, es muy laborioso y costoso, esta es la razón que Aramco está vendiendo sus productos sin pagarlo ahora, ofrecen pagos de hasta 90 días a sus clientes.

 

Conclusión: Parece que el mercado físico del crudo no cambiará en un tiempo, la producción sigue alta y la capacidad del almacenamiento se agota muy rápido. Si esto sigue así, el contango seguirá muy fuerte en negativo. Si el contango sigue, el USO seguirá perdiendo valor a marchas forzadas y esta es la razón por la que, si uno quiere estar largo en el mercado de energía, el USO no es el producto adecuado.

 

Os deseo una prospera semana a todos.

 

Greg

 

 

 

 

 

31
¿Te ha gustado mi artículo?
Si quieres saber más y estar al día de mis reflexiones, suscríbete a mi blog y sé el primero en recibir las nuevas publicaciones en tu correo electrónico
  1. en respuesta a Optiongreg
    -
    #20
    22/04/20 00:33
    Gracias Greg !
    Estaré al tanto de tus comentarios.
    ;)
  2. en respuesta a alibel
    -
    Gregory Placsintar
    #19
    22/04/20 00:26
    Por ahora, fuera, y comparar. Veremos que nos dicen los números y os aviso. 

    Greg
  3. en respuesta a Optiongreg
    -
    #18
    22/04/20 00:19
    Gracias por tu respuesta, veo que llevas DBO, lo ves mejor que CRUD ?
    Un saludo
  4. en respuesta a Cazamariposas
    -
    Gregory Placsintar
    #17
    22/04/20 00:05
    Huu, alli alli, la burbuja de la deuda... Huy No la menciones que igual.. La deuda que hay alli NO se puede pagar... Si estalla esta burbuja el WTI en negativo sera un cuento de hadas.

    Greg
  5. en respuesta a Tonir
    -
    Gregory Placsintar
    #16
    22/04/20 00:01
    Te mando un privado, necesito mas datos para ver como cubrir tu posición,.

    Greg
  6. en respuesta a Lionel_terray
    -
    Gregory Placsintar
    #15
    22/04/20 00:00
    Perdona, no hay ni estacional, no hostias ahora mismo, estamos en salvese quien pueda.

    Greg
  7. en respuesta a Lionel_terray
    -
    Gregory Placsintar
    #14
    21/04/20 23:59
    El USO ha rolado ya, lo hacen dos semanas antes del VTO. Todo Uso es Junio, que hoy se ha pegado una que no veas. Dicen que tiene problemas. 

    Greg
  8. en respuesta a toninversor
    -
    Gregory Placsintar
    #13
    21/04/20 23:58
    Es Muy Tarde te lo mirare con calma mañana..

    Greg 
  9. en respuesta a alibel
    -
    Gregory Placsintar
    #12
    21/04/20 23:55
    Si y el Wisdom Tree tb mola. Mira lo que dice Fernando de Morning Star.

     https://twitter.com/MorningstarES/status/1252573698109906944?s=20 

    Greg
  10. Gregory Placsintar
    #11
    21/04/20 20:20
    Amigos, os contestare a todos esta noche.

    Gracias 
  11. #10
    21/04/20 20:16
    Los tipos de interés negativos, el petróleo negativo, la gente confinada, Naranjito mandando en Usa, el Nieto de Stalin vicepresidente de España, las bolsas estrelladas, Viva 2020, de momento el año más atípico que hemos covivido. Aún recuerdo cuando leí hará unos 15 años "Se acabó la fiesta" Y creí en el Peak Oil (en 2008 valía más de 100 $ el barril) y ahora vale menos que el azúcarillo de un carajillo.... creo recordar que fue Malthus a principios del siglo 19 dijo qué el planeta había llegado al límite de humanos que podía sostener. En fin, vivir para ver, ver para creer... Y lo que nos queda... Cuando estalle la gran burbuja de deuda pública a ver que pasa
  12. #9
    21/04/20 00:34
    Hola Greg, quería hacerte una consulta. Tengo una pequeña empresa de transporte pesado que gasta en condiciones normales unos 15.000 litros de gasoil al mes. De qué manera y con qué instrumentos podría conseguir aprovechar a futuro que el precio actual de gasoil es mucho más bajo ahora sin tener que comprarlo físicamente? Habría alguna forma? Repostamos siempre en gasolinera y no tenemos depósito en base. He pensado en comprar alguna cisterna pero conlleva muchos costes, permisos.. muchas gracias de antemano por tu ayuda.
  13. #8
    20/04/20 23:29
    Glub. Acabo de comprar.
    Dices que el futuro vence mañana. Quiere eso decir que el role de este mes acaba ya.... y podamos respirar un poco las próximas 2 semanas.?
    Al expirar este contrato entra otro al más largo plazo? Esto podría darle un poco de brío?
    Hay entonces un pauta estacional (mensual) con un periodo en el que corrige por los roles?
    Saludos.
     

  14. #7
    20/04/20 23:12
    Muchas gracias por este magnífico artículo, aclara varias cuestiones que no conocía, y no encontraba estas explicaciones en otras webs. No me queda claro si la recomendación es no operar en absoluto estos días, con ningún derivado de petróleo, si solo es para largos con ese USO, o si también es mejor abstenerse para operativas de plazo cortos de unos dias sin mediar rolo

    Aún con el artículo, otras dudas que tengo es que no entiendo la enorme diferencia de precios que hay en un momento dado en el petróleo, según vencimientos (¡doble en 1 mes o incluso en 1 dia, como hoy; o triple en pocos meses!, P.e. en los contratos del SP500 es de solo 0.04% en 1 mes, o de 1.08% en 5 meses). Y tampoco entiendo cómo se puede/debe de operar el WTI con esa situación,…si es que hay alguna manera de tradearlo. Me explico:

    PRECIOS
    Por ejemplo, estos son los precios de los diferentes futuros del WTI hace unas horas, en plataforma Ninja:
    May (21abr) 11.28$ / Jun 22.21$ / Jul 27.33$ / Ago 29.57$ / Sep 30.80$ /
    ¡Es que es una diferencia del 100% entre 2 meses sucesivos!, o de casi el triple para varios meses

    Hoy se lee y se escucha que el petróleo ha caído hoy aprox un -45% de 20$ a 11$. Pues yo tengo varias operaciones abiertas de cortos en WTI y no ha caído a 11$, sino hasta 21$

    OPERATIVA

    Abrí varias operaciones sell el 16abr en GKFX, con el CFD del Futuro WTI.MO: el 16abr estaba a 27$, hoy a 22.83$, caída= -15%, 
    Pero el precio oficial que escucho del WTI, y que veo en Investing, ha pasado en el mismo intervalo aprox. de 20$ a 11$, caída= -45%
    No entiendo que ocurre ¿el broker se inventa los precios y se embolsa la diferencia?

    Ahora supongamos que en lugar de operar CFDs lo hice con Futuros reales, que el 16abr me puse corto de WTI.M0 a su precio de aprox 27$. Veo que hoy ha caído a aprox 23$, no a los 11$ que se dice. Y además ha caído desde los 25.1$ en que cerró el viernes, o los 24.7$ en que abrió hoy 20abr. Asi, lo que habría ganado estando corto con un futuro habría sido aprox -15%, pero no el supuesto 20-11$ = -45% (¿Entonces parece que los precios de mi broker son correctos?)

    A lo que voy es que eso que se lee y se escucha, no en medios generalistas, sino a analistas y traders especializados, de que el petróleo ha caído hoy un -45% aprox de 20$ a 11$ parece algo imposible de lograr en la realidad, porque cada uno es un producto diferente, no puedes pretender abrir con el precio de un producto pero cerrar con el precio de otro. Es decir, si yo tenía un petróleo que ayer estaba a 20$, no es el que ahora está a 11$; y si ahora tengo un a 11$, no es el que estaba ayer a 20$. 

    ¿o si?, entonces ¿Cómo podría un pequeño inversor haber tenido un WTI que ayer cotizaba a 18-20$, y  hoy ha caído a 11$ con una diferencia de -45% (todo aprox.)?  No lo entiendo

    Caso-1. Supongamos que quiero abrir una posición ahora mismo en WTI. Dejando aparte ese futuro mayo que cotiza a unos 11$ pero que no creo que ni pueda abrirse dado que vence en poca horas, los precios comienzan a partir de 22$. ¿pero no se supone que el precio del WTI es sobre 11$?, ¿entonces que va a ocurrir, si ahora compro el WTI.MO de junio a 22$, se supone que dentro de unas horas cuando haya vencido el WTI.KO de 11$, el precio de mi MO pasará a 11$?

    Digamos que pienso que el WTI seguirá cayendo, abro cortos con el WTI.M0. Acierto en mi idea, y dentro 1 mes cuando venza el WTI.MO el “precio oficial” del WTI ha caído de los 11$ actuales a 8$ = -27%. ¿Entonces el precio de cierre de mi posición será también 8$, y habré ganado 22-8$= -64$?. No entiendo ¿cómo se opera esto en la práctica? ¿ES UN CHOLLO SEGURO COMPRAR FUTURO DEL WTI A 22$ PORQUE YA QUE EL PRECIO OFICIAL SON 11$ FORZOSAMENTE HA DE CAER?

    Caso-2. Y si no es así, y supongamos quiero abrir una posición larga porque pienso que en 2-4 semanas el WTI va a subir de 11$ a 18$,…pero me encuentro que el WTI que puedo comprar está a 22$. Entonces, si acierto mi estrategia y el precio “oficial” sube de 11$ a 18$ = +64%, ¿Qué se supone hará el WTI que yo compré a 22$, también debería subir un +64% hasta 36$?

    Caso-3. Último supuesto: supongamos que en apertura nocturna de 20abr (o cierre 17abr) hubiese abierto largos con el futuro de vencimiento en mayo, WTI.K0, y que abrí la operación digamos en 18$. Y que hoy, a pesar de la caída, persisto en mi idea de largos. Para ello estoy obligado a cerrar el K0 que vence en una horas, al precio aprox de 11$, y comprar el siguiente mes M0, a unos 22$, entonces ¿solo por rolar ya pierdo el 50%? (con lo obtenido de vender 1 lote K0 a 11$, solo puedo comprar 0.5 lotes M0 a 22$) ¿Cómo se opera esto?

    ANALISIS
    Por otra parte, he hecho mi análisis gráfico en Visual Chart con el WTI de11$. Pero cuando voy a la plataforma de compra, ya sea MT4 de GKFX o NINJA, con el precio a 22$ es como si fuese un producto diferente ¿Cómo se casa esto?

     
    En RESUMEN, que tengo una confusión enorme con los precios tan diferentes que tiene el WTI, el precio “oficial” y el real que uno encuentra cuando quiere operar; en cómo hacer para operar en la realidad (que producto o vencimiento, como rolar, etc, el efecto real del rolado); y como “adaptar” el análisis grafico que tenga en otra plataforma del teóricamente mismo producto pero a precio muy diferente.


    En fin, ha quedado muy largo y laberíntico, pero igual de laberínticas son mis dudas. Creo que hay más inversores no expertos con dudas similares. Aparte de compartir reflexiones y dudas, no pretendo respuesta, si la hay no hace falta que sea una respuesta punto por punto, bastaría una respuesta global a partir de la idea general, o tenerlo en cuenta para otro artículo.
    PRECIOS FUTUROS WTI en NINJA 20abr20
    PRECIOS FUTUROS WTI en NINJA 20abr20
  15. #6
    20/04/20 21:49
    Fenomenal artículo!
    Si quisiera invertir en una recuperación del petróleo a medio largo, CRUD estaría bien?
    También he leído sobre OLEM pero es ETN..
    ¿ Como lo veis?
  16. en respuesta a Drno1
    -
    #5
    20/04/20 20:04
    La estructura del mercado que revela que sobra petróleo por todo el mundo en este momento
    https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/10454204/03/20/La-estructura-del-mercado-que-revela-que-sobra-petroleo-por-todo-el-mundo-en-este-momento.html
    Petróleo regalado: algunos productores empiezan a pagar por quitarse el crudo de encima
    https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/10450225/03/20/Petroleo-a-precios-negativos-algunos-productores-empiezan-a-pagar-por-quitarse-el-crudo-de-encima.html
    Alerta mundial: se agota el espacio para almacenar petróleo por la caída de la demanda
    https://www.libremercado.com/2020-04-19/petroleo-coronavirus-espacio-1276656092/
    Miren los precios de algunos mercados de petróleo físico
    https://serenitymarkets.com/todos-los-comentarios/materias-primas/miren-los-precios-de-algunos-mercados-de-petroleo-fisico/ 
    " Alaska North Slope $ 1.86 / barril
    Condensado Edmonton C5 – $ 4.68 / barril
    Como pueden ver incluso precios negativos. El colapso del mercado es realmente brutal"

  17. #4
    20/04/20 19:47
    Si alguien entiende lo que está pasando, ¿puede explicarlo?
    Mientras escribo esto el crudo se pega un batacazo histórico de más del 80% y un barril cuesta lo mismo que un cortado. ¿Podría llegar a 0?

    Un saludo,
  18. en respuesta a Reolo
    -
    Gregory Placsintar
    #3
    20/04/20 16:27
    Te conteste en el otro post, Si me equivoque, por esto hice este nuevo post. Este negocio trata de equivocarse y acertar y que a la larga aciertes mas de lo que te equivocas.

    El USO es para corto plazo y no sirve para inversión, esperaba un rebote, pero luego analizando llegue a la conclusión que se muere mas rapido de lo que esperaba.

    Ah y mira por donde, esto es lo que publiqué allá por el 2010, desde entonces no toque el USO..

    https://www.rankia.com/blog/call-put/469797-contango-etf-ung-uso 

    Greg


  19. en respuesta a Reolo
    -
    #2
    20/04/20 14:47
    Más "seguros" los largos en spreads de CL con más de un año de lejanía, desde CLH1_CLJ1 en adelante. 
    Sin prisas...
  20. #1
    20/04/20 14:37
    grande
    grande