Hay empresas en las que su equipo directivo entendió desde el principio que la crisis en la que nos metíamos en 2007 era una crisis de solvencia y de exceso de oferta, y tomaron las medidas necesarias para hacer frente a la misma, en otras, su equipo directivo no lo entendieron así y continuaron pensando que lo que ocurría no iba con ellos, que podían continuar creciendo a base de comprar, a precios generosos, otras empresas, endeudarse y no priorizar la amortización de esa deuda porque los margenes de beneficio que esperaban obtener se lo permitía . El tiempo pasado se ha encargado de ir poniendo a cada uno en su lugar, pero continúan habiendo empresas como Telefónica, que pese a ver deteriorados sus márgenes con el paso del tiempo, su equipo directivo continúa buscando el crecimiento gracias a la deuda y a la ingeniería financiera.
Desde 2007el Pasivo Exigible de la empresa (las obligaciones de pago frente a terceros) ha crecido tal y como pueden ver en el siguiente gráfico.
Mientras tanto, el Flujo de Caja generado por la empresa se ha reducido de forma importante tal y como pueden ver en la siguiente gráfica.
Y lógicamente la rentabilidad del negocio sobre el total del Pasivo utilizado disminuye.
Ahora la empresa cree que el crecimiento está el Alemania y Brasil, para lo que continúa endeudándose, y ampliando capital, para adquirir empresas en estos países y vende, por menos de lo que las compró, empresas en el Reino Unido y Europa del Este, en las que veía crecimiento hace unos años.
Mientras tanto, las previsiones que hace la empresa para 2015 tampoco son como paa echar las campanas al vuelo: vender menos, disminuir el margen de EBITDA y conseguir una relación Deuda Financiera Neta / EBITDA inferior a 2,3 veces pero sin computar para ello la deuda perpétua que computa como capital.
Los cambios en el negocio son tantos y tan imprevisibles en su resultado, que hacen difícil cualquier previsión a futuro, así que sean prudentes.
Saludos.
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