Los resultados del primer semestre de Abertis han sorprendido positivamente, fundamentalmente por el efecto positivo que aportan a los mismos las adquisiciones realizadas en Brasil y Chile, que le podrían permitir terminar el año 2013 con unos ratios similares a los de hace seis años.

El grupo Abertis es líder internacional en la gestión de autopistas y de infraestructuras de telecomunicaciones, gestionando más de 7.000 kilómetros de autopistas. Está presente en 10 países de Europa y América. En 2012 adquirió las autopistas de OHL en Brasil y Chil, así como 500 torres de telefonía móvil a Telefónica y una participación en Hispasat, pasando OHL a ser el mayor accionista de la empresa con un 15% de su capital.

En este primer semestre, el 36,2% de las ventas las realiza en España, siendo la única zona geográfica donde han disminuido. Otros países de Europa aumentan su peso hasta representar el 36,2%y en el resto del mundo, es el territorio donde más se han incrementado en este periodo, gracias, sobretodo a las autopistas de Brasil y Chile, pasando de representar del 9,8% al 27,6% de las ventas totales.

En cuanto al Balance, lo más preocupante es el Fondo de Comercio, que representa el 18,2% del total del Activo, y que como ya sabemos, hoy en día puede ser un gran problema si los activos adquiridos en su día ya no valen lo que se creía que valían, como le está pasando a varias empresas. La liquidez es de 1,11 veces, la solvencia sube ligeramente hasta representar el 24,04% del Patrimonio Neto y el endeudamiento representa el 211% del mismo. El fondo de maniobra operativo es justo, pero se compensa con el fondo de maniobra financiero que es holgado. El flujo de efectivo de las actividades de explotación es positivo, y le ha permitido hacer frente a las inversiones, pagar el dividendo, y amortizar 396 millones de deuda, reduciendo su efectivo en 128 millones de euros. El valor teórico contable de la acción es de 4,41€.

Respecto a la cuenta de Pérdidas y Ganancias, la intensidad de tráfico y los ingresos continúan disminuyendo, y lo mismo ocurre en Francia, donde la empresa dice que se podría estar llegando a un punto de inflexión, y es el crecimiento en de tráfico y de ingresos en Latinoamérica lo que le está permitiendo al grupo, volver a unos ratios de cash-flow por acción similares a los que tenía en 2007, después de seis años en los que no ha conseguido crecer nada, aunque las ventas si que lo han hecho. Hay que tener en cuenta, que en este intervalo de tiempo, el número de acciones también ha crecido gracias a las sucesivas ampliaciones de capital liberadas con las que retribuye a sus accionistas, si no se tuviera en cuenta el efecto, el cash-flow por acción sería mayor.

En el último semestre de 2012 y en este semestre, la empresa esta consiguiendo emitir deuda a unos tipos de interés más bajos a los que estaba acostumbrada en estos últimos años, y esperamos que si esta tendencia se prologa en el tiempo, se note positivamente en los excesivos gastos financieros que sufre actualmente, que provocan que el ratio Resultado de Explotación/ Gastos financieros se reduzca a 1,6 veces, que es el más bajo de los últimos siete años.

Los analistas prevén que la empresa acabará el año con un beneficio por acción de 0,76€ y un cash-flow de 2,24€, que coincide con nuestra previsión, lo que no tenemos tan claro es la previsión de crecimiento que estiman para los próximos dos años. Actualmente cotiza a 15,80€, por lo que la relación EV/Flujo de caja libre es de 21,4 veces, que para nosotros es excesiva, pero que está dentro del rango en el que ha cotizado en los últimos años.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa envía a la CNMV y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Ayer realizamos una nueva operación en la cartera de inversión bdl333, para verla pinche aquí

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas y la cartera de inversión pinche aqui

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