Sycomore Partners: Talento disruptivo para inversores inquietos

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Hablar de SYCOMORE es hablar de una de las gestoras independientes más innovadoras del momento, además de rentables claro. La casa se fundó en Francia recién llegado el siglo XXI y ya entonces apostaba por un claro enfoque diferenciador, y era el obtener por encima de todo un retorno de valor sostenible que tenga en cuenta de qué forma se obtienen los beneficios, de forma tal que la creación de riqueza sea tanto para el inversor como para la sociedad en su conjunto.

¿Hablamos pues de una gestora de fondos Éticos? No, no al menos como hoy día conocemos a los fondos Éticos. Estos se caracterizan por evitar a priori ciertos sectores que puedan ser considerados como “de cuestionable integridad”: bancos, empresas de armamento, ciertos negocios de la industria química,… En Sycomore no hay tal censura, ya que consideran que semejante visión es sesgada e injusta, puesto que hay sectores socialmente benévolos con empresas sumidas en escándalos mayúsculos y por el contrario existen casos en donde una compañía no hace gala alguna de la mala fama que se le presupone. ¿Un ejemplo? Bastante desmarcadas están Fiare Banca Ética o Triodos Bank de la praxis bancaria internacional.

Para llevar a papel la teoría de la inversión responsable SYCOMORE hace uso de un sistema de evaluación llamado S.P.I.C.E., un total de 80 criterios que tienen en cuenta factores tradicionales como el gobierno corporativo, el modelo económico o los rendimientos sobre capital, pero incluye otros como la satisfacción de los empleados, protección de los ecosistemas o responsabilidad social. Este sistema se aplica en todos y cada uno de los fondos de la gestora, si bien es cierto que después se adaptarán diversos condicionantes para hacer cada vehículo único y diferenciable.

El fondo que analizamos hoy es el Sycomore Partners, creado en 2008, cuya adscripción es la Renta Variable, si bien Morningstar lo categoriza como Mixto Flexible EUR y la casa prefiere denominarlo “Retorno Absoluto”. Sea cual sea la etiqueta, lo cierto es que la exposición a RV oscilará entre 0%-100% según conveniencia del mercado y la parte no invertida se suele destinar a tesorería. Escogen un limitado número de valores cotizados con un fuerte descuento y procuran desmarcarse al máximo del que sería su índice natural, el EUROSTOXX. Para nuestro análisis tomaremos como referencia un índice categórico compuesto en un 50% por el Barclays Eu Agg y otro 50% por el FTSE AW Dv Eur, con los siguientes resultados:

Evolución del Sycomore Partners

Sycomore Partners

Como se puede apreciar, el track-record de Sycomore Partners presenta una consistencia ascendente en línea con la filosofía de volatilidad controlada que se pretende, más allá de aquellos competidores que buscan despuntar en un rally pero que para ello se embarcan en estrategias más agresivas, estrategias que lo mismo salen bien como que salen mal. Consensuemos con los ratios:

Ratios del Sycomore Partners

Ratios Sycomore

Volatilidades bajas a 3 y 5 años, un actual del 4,72, es motivo suficiente para reducir en denominador y arrojar un Sharpe 3-a del 1,34 “sin despeinarse”. Comparativamente son loables también los resultados en el Alpha, pero como ya indiqué estamos comparando con un índice categórico y no contra un benchmark espejo, por lo que a la hora de calcular el ratio los resultados no son demasiado exactos.

Ahora pasemos con uno de los platos fuertes, la composición de la cartera:

Distribución de activos del Sycomore Partners

Cartera Sycomore

No era ficción publicitaria. Efectivamente Sycomore Partners posee una cartera compuesta por un peso reducido de acciones y un porcentaje elevado en efectivo (¡casi el 70% del patrimonio a cierre de abril!). No es que el vehículo condense su patrimonio en escasos títulos, sino que dichos títulos de media ponderan no más del 1%-1,30%, prácticamente todos ellos domiciliados en la Zona Euro y con una capitalización grande. La mitad de los valores son de los considerados pro-cíclicos, aunque ello no quiere decir que se siga una estrategia acorde a la crecida de la ola sino que más bien podemos considerarlo un rasgo circunstancial, recordemos que el fondo busca empresas S.P.I.C.E. y no empresas sesgadas por la alta/baja sensibilidad de su sector de consumo.

Principales posiciones del Sycomore Partners

Sycomore

Por obtener pues un Quid general, a mi me gusta comparar el papel de Sycomore Partners con el de un famosísimo Nordea 1 Stable Return. Se trata de fondos con carteras muy distintas y visiones de mercado diferentes, pero que han sabido adoptar el rol de “fondo refugio” o “fondo que no pierde” (sea esto más o menos cierto) y por ello ganarse la adhesión de miles de inversores incondicionales. Considérenlo como una alternativa seria y sobre todo disruptiva.

  1. #8
    25/09/17 18:04

    Mi cartera ideal dependería un poco también de mis circunstancias personales, como prive el capital de que dispongo y demás. Pero bueno, por hacer una idea aproximada yo creo que un portfolio bueno sería aquel que incluya entre otros a:

    - Sycomore Partners, por lo ya visto. Me parece un autentico retorno absoluto que no se debe de perder de vista

    - Polar Capital Global Technology, publico ahora la reseña en el Blog de Análisis de Fondos de Inversión de Rankia, os invito a echar un ojo. En mi modesta opinión es el mejor de su categoría, y tener tecnología es una garantía de beneficios a lo largo de los próximos años.

    - Jupiter Global Funds Dynamic Bond, una buena muestra de bonos heterogéneos con una relación rentabilidad-riesgo muy buena. Ariel Bezalel hace un auténtico deporte de riesgo.

    - Fonvalcem FI, para mi el mejor fondo Quant-Value Investing del mercado. Tandem de Iván García y Lorenzo Serratosa.

    - UBS Convertible Europe, de este hablaré próximamente ya que la estrategia con convertibles será más pronto que tarde una opción muy recomendable.

    Luego ya de forma puntual atacaría cosas más precisas como el oro o el bitcoin, pero no creo que hiciere una posición a largo plazo. De los fondos arriba señalados, salvo el de UBS, he hablado en diferentes artículos, por lo que podréis encontrar información ampliada.

    También recomendaría la lectura de la cartera de fondos que publica mensualmente Enrique Roca en esta web, coincido bastante con su criterio.

    Un saludo!

  2. en respuesta a Zappa
    #7
    05/09/17 19:01

    Muchas gracias. Opino lo mismo que zapa y nos podrias decir cual seria tu cartera ideal en estos momentos. Un saludo.

  3. en respuesta a Emilio J. Pérez
    #6
    05/09/17 11:38

    Muchas gracias Emilio. Algún día si te animas nos podrías poner la que para tí sería una cartera ideal para largo plazo. Un saludo y sigue así :-)

  4. en respuesta a Zappa
    #5
    05/09/17 10:52

    Buenos días Zappa:

    En efecto son tres fondazos. Combinarlo con el Nordea no supondría problema ya que tanto su filosofía de inversión como la composición de su cartera hacen que no estés replicando posiciones, que sería lo perjudicial.

    Al respecto del Sextant, para mí es uno de mis favoritos y el equipo de Badelon es uno de los más eficientes hoy día, (de hecho lo reseñé hace unos meses en mi otro blog https://www.rankia.com/blog/in-funds-we-trust/3424845-serenidad-tiene-recompensa), pero la vocación difiere. Mientras que el Nordea es "Estabilidad, siempre" y el Sycomore es un auténtico Absolute Return, el Sextant es un global con excelente performance, tipo Kaldemorgen, pero visión largoplacista.

  5. #4
    03/09/17 11:36

    Un fondo interesante pero con una comisión de éxito del 20% ¿No parece excesivo? Por otra parte, ¿podría hacer tandem con el famoso Nordea Stable return? En esa línea el Sextan Grande Large A parece de una volatilidad similar pero con más rentabilidad, ¿Qué os parece? S2

  6. en respuesta a Zalantza
    #3
    13/08/17 09:59

    Según folleto ellos usarán a tal efecto:

    - Instrumentos del mercado monetario públicas o privadas, con al menos una de las agencias de calificación crediticia de AA (hasta un 25% de su patrimonio neto),
    - Instrumentos financieros a plazo negociados en mercados regulados y/o en mercados no organizados (OTC), con el fin de cubrir o de exponer la cartera a los mercados de renta variable y optimizar la gestión de su tesorería.
    - Los OICVM que tengan por objetivo la obtención de un rendimiento del mercado monetario (hasta un 10% de su patrimonio neto).

    Lo que no he conseguido es averiguar exactamente la proporción actual

  7. #2
    13/08/17 00:13

    Es un fondo que me llama la atención. Se ve consistente a largo. Alguien puede detallar algo mas de la cartera.

  8. #1
    11/08/17 20:38

    Hola Emilio,
    He estado mirando en la web de sycomore información relativa a este fondo. Me he descargado el informe de gestión disponible para ver cómo está compuesta su cartera.
    Pone la cantidad que tiene el fondo en efectivo, como tú indicas, pero quería saber concretamente en qué vehículo lo tienen y por el informe no hay manera de saberlo (pone únicamente "disponibilités"). ¿Alguna idea?, supongo que no lo tienen en cuentas bancarias para evitar el riesgo bancario.

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