Ayer por la tarde OHL lanzó una Oferta de Recompra (Tender Offer) sobre los bonos que tiene emitidos y cotizando en los mercados. En concreto estos:

  • Emisión de bonos denominada “EUR 300,000,000 7.625 per cent. Senior Notes due 2020”, que cotiza en el mercado regulado de la Bolsa de Londres (“London Stock Exchange’s Regulated Market”), con código ISIN XS0760705631.
  • Emisión de bonos denominada “EUR 400,000,000 4.750 per cent. Senior Notes due 2022”, que cotiza en el mercado regulado de la Bolsa de Londres (“London Stock Exchange’s Regulated Market”), con código ISIN XS1043961439.
  • Emisión de bonos denominada “EUR 325,000,000 5.50 per cent. Senior Notes due 2023”, que cotiza en el mercado regulado de la Bolsa de Londres (“London Stock Exchange’s Regulated Market”), con código ISIN XS1206510569.


El motivo de realizar este tipo de ofertas por parte de los emisores suelen ser 2:

- En bonos que cotizan muy por debajo de la par obtener un beneficio por la diferencia entre el precio de recompra y el precio de emisión. Es decir, si un bono se emitió en su momento al 100%, el emisor dio de alta ese pasivo en su balance por 100. Si consigue recomprarlo al 60%, lo de de baja del pasivo por 60. ¿Cómo se contabilizan esas 40 unidades de diferencia? Resultado por Operaciones Financieras (ROF). Este mecanismo fue muy utilizado por las entidades financieras españolas más castigadas por el mercado (Bancaja, Banco Popular, Banco Sabadell, ....) durante los primeros años de la crisis (2009 a 2011) para generar importantes bolsas de ROF a través de los instrumentos que más habían sufrido en cuanto a su precio de negociación en mercado (preferentes, subordinadas y titulizaciones). Estas recompras no es obligatorio que se realicen a través de ofertas públicas sino que el emisor también las puede realizar realizando com pras de partidas pequeñas a en mercado secundario a través de una entidad financiera.

- En bonos que no cotizan muy por debajo de la par pero que tienen cupones muy elevados lo que busca el emisor es ahorrarse los elevados intereses futuros a abonar a los inversores. Este parece ser el caso de OHL.

La oferta parece ser que tiene un objetivo de recompra de hasta 300 millones de euros, fondos que va a conseguir OHL a través de la ampliación de capital que tiene en marcha. En resumen, más capital que aporta mayor colchón a los bonistas senior, menos deuda senior en circulación y una oferta de recompra por el emisor. Esto es música para los oídos de los bonistas de OHL. En estas situaciones el mercado tarda algo en resituar precios. En cuanto veamos niveles de mercado intentaremos publicar un nuevo comentario al respecto. Es habitual también que este tipo de movimientos favorezcan alzas en los precios de los bonos de otros emisores que el mercado considere "similares" ya que muchas veces en los mercados se imponen "modas" y los inversores pueden pensar que van a ejecutar algún tipo de operación de similares características.

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