Está claro, cada uno juega su tesis. En mi caso, el planteamiento es el siguiente: Con tires alcanzadas ahora de doble dígito muy alto, casi prefiero consolidar eso y reinvertirlas al 10.62% (13% en caso de call), y subirme a la senior. Por delante queda un camino incierto con algunos riesgos, que pueden tener su impacto sobre las OS28:- Más que probables bajadas del tipo variable.- Sorpresas negativas en la ejecución del plan de negocio.- imposibilidad de refinanciar en el 27 y activación de vencimiento anticipado de los bonos senior. - etc.Dicho lo mismo, en cualquiera de los papeles, lo cierto es que pocas alternativas hay con este retorno/riesgo.
En efecto hay una call (a opción del emisor), pero le va a salir pelín cara, puesto que en caso de ejecutarla a partir del 30/11/25 va a tener que pagar 105.313% a los bonistas (102.65% a partir de 2026 y par a partir del 27). Pero en cualquier caso, si las curvas de medio y largo se la siguen pegando como en las ultimas semanas, podemos llegar a ese 2025-2026 en condiciones de refinanciar a tipos menos lesivos, y despejar definitivamente los vencimientos. Yo creo que la jugada maestra ahora puede ser (para el que tenga suficiente nominal) recoger la cosecha en las OS28 y AFS, y pasarse a los bonos secured. El principal objetivo de la compañia a va a ser quitarte de enmedio en 11/25 con tu cuponcito del 10.62% + 5.3%.
Es muy sencillo, es el concepto de la "subordinación". Cualquier pago de intereses, principal, etc está subordinado a la garantia de cobro por parte de los bonistas senior. Por tanto, estos últimos se habrán asegurado de que que no se pueda detraer caja de la compañia para hacer frente a pagos subordinados, salvo que antes se haya producido algún tipo de evento, refinanciación, etc, que despeje totalmente el camino. En el folleto de la emisión, habrá un epigrafe infumable de covenants donde fugure todo esto, que suele ser una lectura muy amena para dejar en la mesita de noche.
Son hasta 500M en bonos + 100M que van como préstamo.En efecto hay que verlo como una "patada adelante", pero no pequemos de cándidos pensando que los de la secured van a permitir que se amorticen las OS en 2028. Les han metido una call en el año 2, por lo que entiendo que pretenden salvar el matchball ahora y meter mano a la refi de toda la deuda en un par de años, con aguas más tranquilas.Lo más sensato es que en algún momento vayan haciendo tender con descuento e ir limpiando lo que se pueda.
El pricing es la madre del cordero claro está, pero teniendo en cuenta el pack de garantias y un ratio DN/ LTM Ebitda en torno a 1.5x para la senior secured, tampoco es descabellado un single digit alto. Por el lado del tamaño de emisión, seguro que lleva asociado un préstamo y no me extrañaria que los mismos fondos hayan suscrito parte como cambio de cromos.
Como diría el Señor Lobo...caballeros, no empecemos a chuparnos las p.. todavía.
Tratandose del Santander, dudo que el resto de acreedores podamos escapar sin dejarnos plumas.
Por lo demás, alguien no ha recibido todavia su cupón? en Bankinter no aparece de momento.
A estos niveles tiene todo el sentido entrar. En cuanto comience de nuevo a tensarse el Bund y las expectativas sobre CMS 10, estas se van a 85 sin despeinarse. Sobre todo cuando vuelva a acercarse la fecha de call.
Con la misma tesis, por si queréis diversificar emisor, estas me parecen interesantes:
https://www.boerse-stuttgart.de/en/Banque-Federative-du-Credit-Mutuel-BFCM-bond-XS0207764712
Entre este megacontrato con el chiringuito de su primo y el patrocinio del Cadiz CF, el cielo es el límite para esta compañía.
http://www.diariobahiadecadiz.com/noticias/cadiz/carbures-y-renfe-tambien-con-el-cadiz-cf/
Digo yo que a menos será el suministrador oficial de espinilleras.
También han cogido un palquito en el Carranza, que no se si contribuirá mucho a la linea de rentabilidad operativa del equity story, pero el descojone si que está garantizado.
De verdad que Tito Wilbur debe estar ejecutando ya los warrants a cascoporro.
Buen apunte, lo cierto es que algunos venimos comentándolo desde hace tiempo
http://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1644915-carbures-europe?page=3348#respuesta_2990032
No solo es que no existiera el contrato, es que tampoco existe la tecnología.
Seguimos para bingo...
Mi opinión sobre el objeto de la escisión lo expuse hace ya tiempo. El intento desesperado de seguir con vida cortándote un miembro gangrenado.
De los balances aportados en el documento no es posible obtener detalle sobre la asignación concreta de pasivos y activos, pero a priori me llama la atención la abultada deuda que recae sobre Mobility.
Lo dicho, ojito sobre acciones de reintegración cuando esta sociedad solicite concurso, y posible OPA de exclusión a derribo por el camino.