Randomwalk
27/11/25 13:27
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Obligaciones de Eroski y Fagor
En mi opinión los precios actuales de las AFSs son objetivamente "justos", sin considerar eventos extraordinarios. Hay que pensar que a niveles de 60% - 65% es un cupón (cash) en torno al 7,5%, que ya es exigente considerando que los bonos senior secured pagan un 5.75% (ya algo menos, porque cotizan a 102%). Un tender lo veo como algo bastante remoto, aunque obviamente no es descartable. Pero hay que pensar que para la compañía es un regalo pagar tan poco por recursos propios a perpetuidad. No hay incentivo en recomprarlos, y más cuando tienen que destinar recursos a crecimiento. Lo que no veo descartable, enlazando con el tema del crecimiento, es que dentro de algún proceso de movimiento corporativo en el sector pueda entrar a considerarse la amortización en algún enjuague. Tarde o temprano el sector estará llamado a pasar por un proceso de concentración, y Eroski puede jugar un papel ahí. Pero ya digo, al final no deja de ser un evento a día de hoy remoto .También hay que considerar que, posiblemente, una vez concluido este hito de nueva emisión, recompra de OS28, etc, las AFS previsiblemente puedan sufrir un periodo de iliquidez prolongado. De hecho, creo que el interés comprador de estos días puede venir por los que están saliendo de las OS28. No seria extraño por tanto que pueda volver a producirse de nuevo algún episodio de las famosas "sueltas" si hay algún pez gordo que necesite salir.Obviamente cada uno tiene sus circunstancias fiscales, alternativas de reinversión, etc, pero a día de hoy ha desaparecido totalmente la bestial asimetría que se daba hace tan solo unos meses. Tengo sentimientos encontrados, pero a mi me empieza a compensar abandonar el barco.