Gavarnie
09/12/19 12:27
Ha respondido al tema
AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
España
Todo
Foros
Blogs
Entidades
Productos
Expertos
Usuarios
Formación
Vídeos
Acceder
En
- Inicio
- Perfil de Gavarnie
- Contenidos recomendados por Gavarnie
Contenidos recomendados por Gavarnie
Gavarnie
09/12/19 11:45
Ha respondido al tema
AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
El fin de la era de los combustibles fosiles tiene varias consecuencias.Una de ellas es la menor inversion implicita en todo aquello que desarrolla este tipo de combustibles, lo que provoca que exista un deficit de inversion y por otro lado una "oportunidad" pues no todo va a cambiar de la noche a la mañana. y esto es comprensible, pues no es posible cambiar una industria que lleva siendo el motor del planeta los ultimos 100 años o mas.Esa dicotomia, la botella medio llena o medio vacia, tiene sus riesgos, aunque, repito, puede ser acertada....si aciertas en timming y valor, y esta es la cuestion.La cuestion es que a dia de hoy, la pobrisima subida del AZ Internacional se debe, basicamente al buen comportamiento del oro, con Barrick Gold, su maximo exponente. Es decir, se acierta con una "materia prima" cuyo valor reside en que cuando el resto de materias primas ( sin comillas) bajan, el oro ejerce de contrapeso, en el caso del "temor" a la recesion, o al desplome de la confianza inversora.El resto, salvo alguna excepcion, fracaso, relativo o absoluto, pero fracaso.Igual tendrian que haber metido mas horas a madurar los riesgos de que el timming, les tumbara varias inversiones hacia el camino a la gloria, y es que en estos sectores, los castañazos con muy normales, y los pelotazos solo se dan en conjunto, en muy concretas circunstancias macroeconomicas
Gavarnie
06/12/19 13:39
Ha respondido al tema
Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
hablar de coste de oportunidad es facil, ¿han subido todos los valores que aparte de BDL tienes en cartera? Pq en mi caso no han subido todos, y menos de bolsa española, que es lo q estamos comparando. No se puede comparar BDL con Amazon, como mucho con otros valores españoles, ¿Ibex35? ¿ indice small caps....?Hay que meter todos los ingredientes para analizar si acabar en 109 € sería un fracaso, pero eso, habia que hacerlo antes del fin de la opa, sopesando la posibilidad de bajada de mercado.....Esta claro q el comportamiento tras una opa en un valor estrecho, en la casi mayoria de las veces, es plano o bajista, y sin liquidez. Otra cosa es lo que haga a partir de 3 meses. Veremos entonces ese coste de oportunidad, pero si quieres podemos plantear un ejercicio practicoPodemos calcular a 1 de enero o desde ahora mismo el coste de oportunidad BDL vs 3 valores o Indices, a un año vista. En cualquier caso, repito, es un valor de contrapeso, acompañado de otros, para poder juzgarlo en un plazo mayor a los 9 meses desde que acabo la opa
Gavarnie
06/12/19 13:16
Ha respondido al tema
Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
Si hubiera exclusion, como dije en otro mensaje, se debe aportar valoracion, RD OPAS:Es decir, probablemente precio muy superior a 109 €. Siendo 109 € el precio asegurado, no solo por opa anterior, sino por las propias compras de SantosSolo los activos financieros valen 200 mll €. La valoracion de la empresa, por si sola, activos, etc, se someteria a un informe comparativo. La opa reciente sobre Bodegas Bilbainas, con su informe de valoracion, es un ejemploPara mi, la comparacion con Dia no es valida. Se puede comparar con Bilbainas, con Baviera, pero CNMV no puede meter la gamba en un chandrio como Dia, a riesgo de equivocarse.La incognita del precio, si hay mas exclusion, es clara: No bajara de 109 y debería ser mayorSi hay mas liquidez, dependera del otros factores, aunque en logica, deberia subirEl coste de oportunidad es teorico, pues tambien existe el coste de perdida asociado a otra inversion. En Bdl la posibilidad de perder es muy baja a corto, medio y largo plazo, mientras en un Indice, la probabilidad es totalmente aleatoria, siendo muy alta la de perder en un entorno de medio plazo, Existe una probabilidad peor....y es que el estomago de uno no pueda aguantar una inversion alternativa y verla perder sin entender en que ajo se ha metido, y aqui, por lo menos ...se entiende.Es BDL un valor a tener en cartera, como contrapeso, no como punta de lanza.....¿ o si?
Gavarnie
06/12/19 12:22
Ha respondido al tema
Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
Dentro del abanico, muy pequeño, de opciones que va a dar la CNMV, existe una finalidad por parte de Santos al seguir comprando.No ya solo depende de CNMV, que yo creo que se pronunciara, pues las compras añadidas de Santos son obvias y deberian tener replica en el regulador. Santos es el quien persigue un unico fin, y llegados a un punto de seguir y seguir comprando, este fin cae por su propio peso.Sea por decision de CNMV ( vinculada a lo suscrito en el folleto opa y a la normativa de liquidez del mercado), o por el interes manifiesto de Santos, la resolucion esta muy cerca con una probabilidad muy alta.Al fin y al cabo de lo que se trata es de invertir en funcion de las expectativas y probabilidades de que estas se cumplan, y en este tipo de casos, la situacion no puede demorarse eternamente, existiendo solo dos salidas.Repito, ver el caso BAVIERA, fue CNMV quien insto al accionista prinicpal a inccrementar el free float hasta el 10%, desde un 3%, es decir le obligo a colocar un 7%, y esto sucedio el año pasado.La secuencia fue:4.08.2017....acaba opa, free float del 3%, y compromiso de si en 6 meses no cumple, o amplia el free o se excluye4.02.2018,,,acaba el plazo de 6 meses, nadie dice ni hace nada, se entiende q CNMV le llama la atencion a Aier principal accionista3.07.2018...colocacion de Aier para llegar al 10% de free float. NO ES UNA SUPOSICION QUE FUE POR ORDEN DE CNMV. Mas claro no se puede decir....La secuencia de BDL:12.03.2019...acaba opa, free float del 14.5% y compromiso de si en 6 meses no cumple, o amplia o se excluye13.03 a 11.09. 2019 ...Santos sigue comprando, ya le hubiera gustado llegar a la c-v forzosa, pero no se dio el caso, y por eso sigue y sigue ( por mucho que en el folleto dijera q no exijiria la c-v forzosa aunque se diera el caso)12.09.2019...acaba el plazo de 6 meses, nadie dice nada, se entiende que CNMV le llama la atencion a Santos2020.....a primeros....... CNMV le impondra una obligacion bien sea pq Santos ha soprepasado el 90% intencionadamente......EXCLUSION o AMPLIACION FREEpero Santos ha seguido comprando para ahorrarse unos duros, que a nadie le quepa duda. Es un gran gestor....y un gran ahorrador, hasta su despacho es rancio y anticuado....vamos que no gasta en lo superfluoSi hay incremento de free float, sera tras un dividendo. Desconozco si la vida de los bonos garantizan unos rendimientos muy altos a varios años vista, aunque bien es cierto, que pudiera endeudar la empresa a un tipo, por ej, del 1.5%, y pagar el mega dividendo sin liquidar los bonos. No tendria mucho sentido apliar free a estos precios, siendo los mismos de la opaSi hay exclusion, no deberia extrañar, pues los folletos opa, como se ha comprobado al pasar el plazo de los 6 meses y no existir una resolucion al mismo, son relativamente laxos, en cuanto a plazos....e intenciones, pues el opante, suele esconder las mismas.O una cosa u otra. Yo creo que en el primer trimestre
Gavarnie
05/12/19 10:03
Ha respondido al tema
Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
Respecto si es valido el razonamiento de que no habra exclusion, dado que podria haberla hecho antes, hay un matiz a analizarLa posibilidad de que CNMV exijiera un pago superior en una teorica exclusion. Los criterios conocidos, precisan en este caso de un informe de valoracion añadido, y a todas luces, los 109 € eran injustificables. La inexistencia de una valoracion en la opa y el "engaño" en el que se afirma que no es intencion excluirla, es evidente.
Gavarnie
05/12/19 08:40
Ha respondido al tema
Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
Santos seguira poniendo el cazo hasta fin de año, por si algun inversor o gestor desesperado se las regala.A partir de entonces entraremos en la recta final en la que deberia decidir que se hace con la empresa. A dia de hoy se esta incumpliendo el folleto de opa en el que se comprometio a darle liquidez o excluirla si, en el plazo de 6 meses tras acabar la opa, es decir, desde el 12 de marzo al 12 de septiembre.El incumplimiento viene derivado por la accion intencionada de Santos de seguir comprando acciones, y pasar del 90%. Hemos de recordar casos recientes como el de Clinica Baviera, en el que tras dejar un free float del 3%, la CNMV le impuso al accionista mayoritario incrementarlo a los 11 meses, hasta el 10%. Eso si, tambien sobrepaso el plazo de los 6 meses en los que se comprometian a excluir o a hacer esto mismo. Esto quiere decir que el opante primero incumple, y es despues cuando CNMV le insta a proceder de una u otra forma.Posiblemente, si a Santos le lloviera ahora mismo un 1% adicional de la empresa, lo compraria, y se iria a cerca del 92%, vamos que las compras adicionales por encima del 90% solo tienen un objetivo, drenar liquidez y forzar antes de los 12 meses a que CNMV le obligue a excluir o subir el free float.Por lo tanto, seguramente con los resultados anuales, tendra que mover ficha.El incremento del free float solo lo veo si antes paga un super dividendo que haga el efecto de una especia de split por el enorme descuento del mismo, acompañado de una mini colocacion de todo lo que supere el 90% por parte de Santos. Por otro lado lo veo algo "extraño", pero no imposible.La otra alternativa, la exclusion, y no hay mas. El precio aparte de los 4 criterios de siempre: teorico contable, precio de opa anterior, media de 6 meses, y valor liquidativo, deberia venir acompañado de una valoracion comparativa de otras bodegueras o similares.Santos es un amarrategui y tratara de pagar lo menos posible, pero es aqui donde se abre la posibilidad de que no sean los 109 el precio final sino algo superior en una cuantia indeterminada.Ese, con una logica mayor a la de la colocacion, debe ser el motivo principal de las compras, ahorrarse algo de dinero en la exclusion, y forzar a CNMV que le inste a ejecutar una de las dos opciones.Como aun va a seguir comprando y alguna mas le caera, creo que facil va a llegar al 91%, luego va a dejar un 9% de free, insuficiente, y absurdo ( o no) colocar un 1% de nuevo. Ello son 360.000 acciones libres ( tiene 4000 de autocartera), y pagar 20 € sobre 109 €, 7.200.000 mll de euros, y ya se hace con todo.Yo creo que esa jugada es mas factible que el super dividendo y despues la mini colocacion y es que el afan por comprar deja pocas salidas, aunque ninguna es descartable
Gavarnie
25/11/19 17:06
Ha respondido al tema
Nicolas Correa (NEA)
A Cp la situacion es muy simpleel vendedor del bloque del otro dia, u otro operador fuerte, sigue a la venta, y por ahora no aparece comprador potentepreocuparse a cp no tiene mucho sentido, cuando el problema es "puntual", sea de dias o semanas, que termine con el paquete, y el mercado siga ofreciendo una cara amable......
Gavarnie
27/10/19 13:14
Ha respondido al tema
AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
Nuestro estudio vale de muy poco sin su paciencia Ese es el mantra de AZ. Ahora bien, quizas la paciencia sea sea un patron que se puede vovler en contra de uno. Me explicoLas inversiones en Galp,Tullow oil,Petrofac, Diamond Offshore, Ensco, Transocean, Consol Energy, Cameco, y alguna mas, parten del denominador comun de la escasa inversion en estos sectores los ultimos años.El caso, es que esta escasa inversion, puede explicarse debido al fenomeno del cambio climatico y la disrupcion de otras energias sustitutivas. Por otro lado en sus charlas, aun admitiendo cierta posibilidad disruptiva, defienden que, practicamente todas ellas, petroleo, carbon uranio, se encuentran en un momento tan bajo del ciclo que son una ocasion.¿ ocasion o trampa de valor?Lo que esta claro es que estamos ante un fenomeno de destruccion creativa por el cual, y en un plazo de tiempo ( esa es la clave) indeterminado, la industria de combustibles fosiles, tiende a desaparecer, o reinventarse, como asi parece van entendiendo los principales actores del sector.El problema puede ser que el advenimiento de las renovables, tenga un impacto mucho mas rapido en el tiempo de lo que se estima, lo que provoque que el status de sector en el que no se invierte, se agudice.Tambien es cierto que segun sus analisis, Consol Energy o Cameco parten con la mejor estructura de costes del sector, y que es seguro, por lo menos en un plazo corto de años que se siga consumiendo tanto uranio como gas o carbon, lo que podria favorecer el mejor comportamiento a "futuro"Respecto al petroleo, el gran perdedor de la disrupcion, evidentemente, tambien existe un margen de tiempo ( nadie sabe cuanto), por el que las industrias asociadas podrian tener un mejor comportamientoPara mi, estos son los riesgos de la inversion. Veremos si la demanda de estos bienes, es suficiente en 2 o 3 años para impulsar este supuesto deficit de inversion, pero cuidado, no sea que la "paciencia requerida" se vuelva en contra y sea inversamente proporcional al fenomeno de destruccion creativa que vive el sector
Gavarnie
24/10/19 23:04
Ha respondido al tema
AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
cuando esta gente trabajaba en Bestinver, su orientacion respecto a la gestion era diferenteQuizas el tener unos jefes, los Entrecanales, aunque ajenos a la gestion, les inducia a gestionar de "otra forma". Ahora que no tienen jefes, adoptan una actitud muy diferente.Por un lado generan unas comisiones de la leche, y por otro nadie les puede decir nada. No digo que no gestionen, lo que quiero decir es q si actualmente gestionaran como lo hacian en Bestinver, muy posiblemente tendrian una cartera muy diferenteA dia de hoy, en bolsa europea, hay variedad de sectores value de capa caida, no solo las materias primas. El Bestinver Internacional actual es buena muestra de ello, y ese estilo de gestion es mas parecido al que antaño gastaban los AZ.....pero claro ahora son AZ.....Oportunidad historica en materias primas,,,,ya subiran, y a cobrar,,,,,,Ojo que, como habeis dicho, los amigos ya llevan tres años casi sin rascar bola. Conozco a un gestor que lleva años equivocandose, casi 5....eso si...algun dia acertaraLo malo que entonces batira al mercado, pero aun entonces, si es q sucede, sera pq los demas habran sido muy malos en la bajada, y el se salvara. Quizas entonces el mercado baje un 25% y el ( lo dudo), se mantendra plano....que gran victoria....o quizas la gran derrota habra sido todos estos años sin dar su brazo a torcer, pq en el fondo su prepotencia y rigidez le hace no poder ver que el mismo, y su ego, es su principal enemigo.Desde luego flexibilidad, ninguna.