Gran artículo Claudio,
Sin embargo no estoy de acuerdo en el planteamiento de fondo porque o bien soy mas optimista de forma irracional, o bien quizás no estás teniendo en cuenta determinadas cosas que yo observo y que creo que son importantes tener en cuenta.
No creo de entrada en un entorno deflacionario a largo plazo en Europa, mis razones son:
1. El tema demográfico, si, está ahí y admito que es un tema en el que no tengo siempre la misma idea, pero yo me pregunto si no es un error, considerar una sociedad envejecida hoy, con el mismo criterio que hace 15 años, o dentro de 20 años.
Creo que las sociedades de hoy en Europa, tienen mas años, pero no son mas viejas ni para trabajar ni para consumir. Lo que si que doy por sentado es que trabajaremos mas años, sencillamente porque podremos hacerlo.
Yo cuando veo a mi padre con 69 años que es perfectamente capaz de "echar una peonada en el campo reglamentaria" porque le viene bien, le interesa y es bueno para su salud, me pregunto si estoy ante un anciano o no. En cuanto al consumo, lo hace en tasas significativamente mas altas que lo que sería de acuerdo con su pensión, ¿por qué?, pues porque puede, no porque sea viejo. Habrá casos y casos, pero la tendencia es que el efecto envejecimiento es y será parcialmente compensado con la mejor capacidad para seguir trabajando y gastando. Se tienen mas años, pero no se es mas viejo. Yo lo veo también así.
Sobre el tema del petróleo, como las proyecciones sobre el consumo de petróleo y demás, son sólo una diversión sin ningún valor, mas allá de 6 meses o 1 año, yo también me puedo hacer las mías.
Creo que no habrá ningún tipo de problema para sustituir de forma eficiente como fuente de energía al petróleo dentro de 15 años. La tecnologías alternativas van avanzando y habrá un momento de "click" en el que todo cambiará para siempre. Al petróleo le pasará como a la madera o el carbón, no desaparecerá, simplemente dejará de ser la fuente por excelencia. Hay y habrá algunas fuentes de capacidad aún por descubrir todo su potencial en estos momentos, por lo que quizás es demasiado pensar que el petróleo marcará de forma significativa nuestro futuro a largo plazo.
Sobre las deudas, en fin, dudo mucho que Europa pueda conforme está configurada aguantar algo ni la mitad de parecido que Japón por un tema básicamente de choque de culturas.
Si hay que hacer impagos, se harán, si se tiene que destruir el euro se hará, pero sociedades como la nuestra no aceptarán un castigo deflacionario de 20 años porque es política y socialmente inviable.
Eso no creo que sea el escenario central ni mucho menos.
Y sobre todo en lo que mas discrepo es en el argumento de que si eso ocurre, si hay impagos de deudas o cosas así, los activos reales como son las acciones, perderán su valor de forma significativa y persistente. No se, eso me ha parecido entender.
Los activos que mejor se comportarán serán las acciones como ha sido siempre, porque las buenas empresas seguirán haciendo negocio, en todos los escenarios, inflación, deflación, impagos, déficit, superavit etc. No tengo ninguna duda de que los episodios de colapso financiero en la forma que se den, si bien en una primera fase llegan a todos los sitios, al final las acciones son las que mejor y más rápido recuperan su valor porque no dejan de ser una parte de la propiedad de un negocio que mientras haya clientes seguirá existiendo. ¿Por qué digo esto?, pues porque es lo que ha pasado en las diferentes crisis financieras recientes, México 80, Brasil, 90, Argentina 2000, EEUU y Europa ahora, los que dejaron todo su patrimonio en bolsa son los únicos que han recuperado y además en pocos años todo su valor, en todos los casos descritos... En las buenas empresas con buenos negocios, sólo ha supuesto un poco de contratiempo y sobre todo mucho de oportunidad. Los bonos, efectivo, letras etc eso ya es otra cosa, en eso si que se palmará, al igual que no todas las empresas sobrevivirán, pero eso ya pasa todos los días.
Aunque me parece muy entretenido y gratificante leerte, en este caso, estoy básicamente en desacuerdo en la tendencia de fondo. La población mas que envejecer tiene mas años, las deudas cuando no se puede no se pagan, ha pasado muchas veces y el mundo ha seguido, es mas, es el problema esencial de ahora y tiene desde luego solución, si Alemania en el siglo XX hizo 2 veces default, por qué no puede hacerlo hoy media Europa?. Tanta culpa tiene el deudor que no paga como el acreedor que no sabe calcular el riesgo. El petróleo, no tengo dudas de que será batido y sustituido con eficacia en la cadena productiva en los próximos 20 años en Europa.
Saludos.
