Transcribo Carta de 1er Trimestre de Cinvest LONG RUN. "Estimados Coinversores,Cinvest Long Run FI (ISIN: ES0174115024) registró una subida en el primer trimestre del año del 7,0%. Desde su constitución, el 11 de febrero de 2022, la rentabilidad acumulada total es del 27,8%, equivalente a una tasa anualizada del 13,0%. Debajo comparamos esta rentabilidad con la de algunos índices que nos pueden servir de referencia:25 meses no es todavía un plazo representativo para valorar el rendimiento de un fondo como el nuestro. Invertir en él sólo porque ha obtenido buena rentabilidad en un año es algo muy peligroso. Ese mismo comportamiento lleva a vender cuando hay caídas en las cotizaciones, algo que siempre ocurre puntualmente. Nosotros confiamos en seguir teniendo una rentabilidad promedio satisfactoria en el largo plazo, aceptando que habrá periodos mejores y otros peores.Sobre la situación económicaSomos reacios a hacer previsiones sobre la economía. Los tipos de interés no deberían seguir subiendo con la actividad económica y la inflación enfriándose, pero desconocemos si esta tendencia continuará. Los precios de las materias primas dependen de innumerables factores que son impredecibles; geopolíticos, meteorológicos…etc. Si mañana nos despertamos con una nueva crisis que lleva al petróleo por encima de los 100 USD y se dispara la inflación, podría dar al traste las previsiones que apuntan a recortes de tipos más o menos inminentes. Nuestra estrategia es estar siempre invertidos en compañías y no tratar de acertar lo que harán los mercados.Nos preocupa el caso de España, un país dirigido por un Gobierno que rescata a las empresas en crisis con dinero público, subvenciona los sectores y personas más improductivos/as, condona deuda a las Comunidades Autónomas que más han despilfarrado y premia a delincuentes con indultos y amnistías. Pero por otro lado ataca constantemente a la libertad de mercado, castiga a los trabajadores con mayor presión fiscal, crea nuevos impuestos para penalizar a las compañías más rentables y reduce al mínimo la maniobrabilidad de los empresarios para poder contratar libremente. Pocas cosas pueden salir bien en un país donde se castiga el éxito, se premian los peores comportamientos y se obvia el gran problema que es la educación. Afortunadamente, la mayor parte de las compañías españolas que poseemos facturan una parte importante en el extranjero y por lo general no son sectores muy sujetos a la intervención regulatoria como lo son el bancario o energético (salvo Repsol). Nuestras compañíasTodas nuestras compañías en cartera han obtenido beneficios netos en 2023, y casi la mitad han batido sus resultados históricos. No obstante, hemos observado cierta ralentización en el crecimiento de algunas de ellas, especialmente las que operan en sectores más cíclicos. Este hecho, unido a la evolución positiva de las cotizaciones y a unos tipos de interés elevados, nos ha llevado a incrementar nuestra liquidez hasta cerca del 18%, niveles históricamente altos. Esta liquidez se está retribuyendo por encima del 3% anual, y gracias a las suscripciones no ha tenido que venderse ninguna acción. No tratamos de predecir el mercado, simplemente tenemos bastante convicción de que no atravesamos una época de pesimismo, y que cuando ésta llegue (porque llegará, no sabremos si dentro de una semana, un mes, o dos años) queremos tener efectivo para poder comprar las mismas compañías a precios más bajos.En el primer trimestre hemos incrementado nuestra participación en Remy Cointreau, Repsol, Johnson & Johnson, Nike, Colgate Palmolive y Otis Worldwide Corporation. También una nueva compañía ha entrado en cartera; la española Viscofan, líder mundial en envolturas cárnicas. Pueden ver todas las compañías de las cuales poseemos acciones en el documento adjunto (CLR 1T 2024).Nuestro portfolio se compone actualmente de 46 negocios de diversos sectores; asegurador, energético, alimentación, moda, bebidas, logística, consultoría, equipamiento médico, farmacéutico, semiconductores y un largo etcétera. Entre todas venden miles de productos a millones de clientes y están presentes en prácticamente todo el mundo. Podemos afirmar que el fondo está muy diversificado. Dos años de un fondo pragmáticoCinvest Long Run nació hace poco más de dos años con el objetivo último de proteger el poder adquisitivo del ahorro de los partícipes, a través de un vehículo que invierte en negocios que llevan decenas de años existiendo, cuando no siglos.Desde que se instauró la moneda única en el año 2002, un Euro ha perdido casi un 40% de su poder adquisitivo en España. Los inversores autodenominados “conservadores” se consolarán argumentando que han preservado el capital estupendamente en ese tiempo. Imaginemos por un momento a un inversor “agresivo” que ese mismo año invirtió su dinero en un índice de compañías como el IBEX 35 (con dividendos), que lo ha hecho considerablemente peor que otros índices comparables después de atravesar una crisis inmobiliaria y financiera en un país con mucho ladrillo y muchos bancos. Pues bien, este inversor temerario invertido en un índice mediocre ha mejorado su poder adquisitivo un 80% en ese mismo plazo tras multiplicar por 3 su valor nominal. El dinero en efectivo no hace más que perder poder adquisitivo por la inflación, es una evidencia, y la mejor manera de preservarlo es mediante la compra de activos reales productivos, compañías en nuestro caso.¿Por qué? No es difícil explicarlo. Las compañías son dueñas de activos reales, mejor protegidos de la inflación que el dinero. Tienen una actividad productiva rentable (si no, desaparecen), y poseen una cualidad de la que carecen la mayor parte de los activos; reinvierten los beneficios no distribuidos. Beneficios destinados a generar más beneficios. Esto hace que su crecimiento sea en ocasiones exponencial. Algunas pueden quebrar, por supuesto (por eso invertimos en 46 compañías), pero también otras pueden multiplicar por 20 su tamaño. Piensen en las mayores fortunas de cualquier país y siempre son dueños de empresas, nadie está en la lista Forbes por comprar bonos del tesoro o por ser propietario de lingotes de oro. Teniendo en cuenta lo anterior, se planteó la construcción de una cartera de negocios que pudiéramos dejar a nuestros hijos como herencia con la tranquilidad de que en 20-30 años seguirán, de promedio, siendo rentables. Una estrategia única con cerca de la mitad de las compañías denominadas en dólares y la otra mitad en Euros. La mayor parte deberían ser empresas muy consolidadas, con negocios difíciles de replicar, amplios márgenes y un retorno sobre el capital elevado (i.e Coca Cola, Procter & Gamble, McDonalds, Nike, LVMH, L´Oreal,…etc). Una pequeña parte podría dedicarse a compañías más “nuevas”, con la condición de que a día de hoy sean máquinas de hacer dinero, posición de casi oligopolio y con perspectivas grandes de crecimiento (i.e Amazon, ASML, Meta Platforms, Alphabet…etc) y algunas otras que sin ser negocios con grandes márgenes, estuvieran clarísimamente infravaloradas (i.e Elecnor). Para protegernos frente a subidas de precios de materias primas poseemos alguna compañía que pudiera beneficiarse de esta situación (Galp y Repsol). Otras, aun no cumpliendo todas las cualidades antes mencionadas, hacen las veces de cuasi-bono con un dividendo estable (i.e Mapfre). Cada compañía tiene su función dentro de la cartera, como un equipo de Rugby, pero la calidad de la misma se ve reflejada en un Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) promedio del 22%-23%. Sorprende la cantidad de fondos que aseguran invertir en empresas de calidad, pero cuentan con ROCEs promedio bastante mediocres. Todo lo anterior no tendría sentido si los gastos repercutidos al fondo fueran elevados, por ello hemos querido minimizarlos con una escasísima rotación del fondo, una comisión de gestión reducida y suprimiendo cualquier comisión de éxito. No nos gusta etiquetar al fondo como “value” “growth” ni “quality”. La primera cualidad que buscamos en una compañía es su capacidad de sobrevivir el paso del tiempo. La supervivencia es más importante que el crecimiento, los elevados retornos o el descuento al que cotiza. Los 86 años de antigüedad promedio de la cartera demuestran que nuestras empresas han superado en el pasado muchas situaciones comprometidas.Muchos inversores ven la bolsa como un medio en el que ganar dinero de manera rápida especulando con la compra y venta de acciones. Nosotros la vemos como un fantástico instrumento para que pequeños ahorradores podamos ser propietarios de algunas de las mejores empresas del mundo, participando en sus beneficios. Si las compañías no cotizaran todos los días, serían vistas como un activo más seguro, algo que no tiene ningún sentido.Como siempre decimos, habrá periodos en los que el valor liquidativo del fondo se comporte peor que el mercado y tendrá episodios de rentabilidad negativa. No recomendamos estar invertido a nadie que necesite el dinero en el corto plazo (mínimo 2-3 años, y preferiblemente 5) y que no sea capaz de entender las inevitables oscilaciones de precios, que puntualmente pueden ser fuertes.El fondo está disponible en la plataforma Allfunds, sin importe mínimo y únicamente es necesario indicar a su banco la referencia: “Cinvest Long Run FI (ISIN: ES0174115024)”. Si su banco no le ofrece este fondo, puede contratarse directamente abriendo cuenta en Banco Alcalá (Creand Asset Management), o en Openbank (Grupo Santander).Estamos a su disposición para cualquier aclaración que necesiten. Toda la información legal relativa al fondo se puede encontrar aquí: https://creand.es/gesalcala-sgiic-sau/De nuevo agradecer a los partícipes su confianza. Pueden estar seguros de que por pequeña que haya sido la aportación al fondo, ésta será tratada como si fueran los últimos ahorros disponibles de esa persona.Un abrazo,Diego Fernández(Asesor del Fondo)"
